一文读懂｜美股暴跌玄机何在？资产配置策略如何调整？

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10月10日，美股暴跌，遭遇近几月来最惨淡一天。

这也许是可载入美股史册的“黑色星期三”！

大幅动荡对全球风险偏好产生了显著抑制效果。今日（10月11日），亚太股市接力下跌。澳大利亚、日本、韩国、港股、内地A股均大幅走低。

众多投资机构认为此次美股下跌在预料之中，而美股大跌对A股只有短期影响，市场快速回调甚至提供了更好的长期配置机会。

市值一天缩水超1.2万亿美元

“活下去！”

道琼斯指数暴跌832点，跌幅3.15％，创下2月初以来的最大单日跌幅；

标普500指数跌3.29％，出现五连跌，这也是该指数2016年11月以来的最长连跌；

纳斯达克指数更是狂跌4.08％，创下近3个月新低，这也是2016年6月24日以来的最大单日跌幅。

粗略估计，周三一天，美股市值缩水即超过1.2万亿美元，折合人民币超过8万亿元。

彭博报道指出，今年以来，标普已经有8个交易日跌幅超过2%，数量创2011年欧洲债务危机以来新高。去年标普没有一天跌幅达到2%。今年也打破了另一项纪录：除了今年以外，1980年以来，在没有经济衰退的年份里，标普全年跌2%的交易日总数不超过六天。

科技、金融股暴跌

“缩水榜”都有哪些公司?

美股本轮大跌中，此前表现较好的科技股再度担任下跌主凶。创2011年8月份以来最差单日表现：五大科技股FAANG股票集体大跌，且跌幅均超过4%，市值一日蒸发超千亿美元。其中，Facebook跌4.13%；苹果跌4.63%；亚马逊跌6.15%；Netflix跌8.38%；谷歌母公司Alphabet跌5.06%。

其中亚马逊市值缩水了561亿美元，成为当日市值缩水之冠，当日跌幅6.15%。

苹果公司市值也缩水了508亿美元，该股昨日暴跌4.63%。

微软公司、谷歌、伯克希尔哈撒韦、阿里巴巴、FACEBOOK、VISA、万事达卡、奈飞公司、英伟达、波音、摩根大通等市值均缩水了超过百亿美元：

全球股市全线下跌

遭遇重挫的不只是美股。

欧洲方面，周三欧洲三大股指集体大跌。英国富时100指数收跌1.27%，报7145.74点，创6个月以来新低；法国CAC40指数收跌2.11%，报5206.22点；德国DAX指数收跌2.21%，报11712.50点，创19个月以来新低。泛欧斯托克600指数下跌1.53%，报收于367.23点，创下6月来表现最差的一天，科技股遭遇重创。

受美股大跌影响，10月11日，亚太股市跟跌。韩国综合指数收跌4.44%，创2011年11月以来最大跌幅。日经225指数收跌3.89%，报22590.86点；东证指数收跌3.5%，报1701.86点。日经225指数、东证指数分别低开2%、1.9%。随后，日股跌幅迅速扩大，日本日经225指数跌幅扩大至逾4%，跌破22600关口，至一个月新低；东证指数跌逾3%，将创3月以来最大单日跌幅。

香港恒生指数收盘大跌3.54%，报25266.37点。恒生国企指数跌3.35%。科网股重挫，恒生资讯科技业指数暴跌7.17%，瑞声科技跌7.3%领跌蓝筹。腾讯控股跌近7%，较年内高点跌约45%，为连续第十日下跌，继续创上市以来最长连跌纪录。

台股加权平均指数跌幅收跌6.3%，跌幅为2008年1月22日下跌6.5%以来最大，跌破万点大关，报9806.11点，至少为2017年5月以来新低。半导体股引领市场走低，所有类股均下跌；883只股票中870只下跌，10只上涨。台积电对指数下跌贡献最大，下跌7.0%。

解读：哪些因素造成美股突然大跌？

《中国证券报》报道认为，相对脆弱的市场情绪，叠加政策不确定性，成为美股市场再度剧烈动荡的主要原因。

从市场情绪来看，美股投资者对于全球贸易摩擦的担忧挥之不去。

从政策面看，美联储货币政策持续趋紧，加之其资产负债表持续收缩，由此引发的美债收益率走高等因素导致股市承压。经济基本面因素也不支持美股进一步走高。虽然税改和增加政府开支等刺激政策推动美国经济短期走强，但也导致美国债务水平持续攀升。

从美股自身存在的风险来看，前期科技巨头狂欢的同时，其他行业公司股价并未跟随。研究显示，如果剔除脸谱、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌母公司Alphabet（“FAANG”组合）的驱动因素，美股今年根本无力连创新高。

此外，据媒体报道，多名美股交易员表示，今天并无单一重大消息公布，股市突然加速下跌，源自多重利空逐一释放：

一来，上一个交易日，国际货币基金组织发布《世界经济展望》报告，和今年4月和7月的报告相比，对全球经济发展前景更悲观，不仅将今明两年全球经济增长预期整体下调0.2%，且因为担忧多边贸易体系破坏，对美国、欧洲、和新兴市场国家今明两年经济前景，均做出不同程度下调。

二来，美国盈利季在即，但提前公布预期的公司，为本财季定下黯淡基调。如本周一盘后，美国涂料公司PPG曾表示，受大宗商品价格上涨，全球需求疲软以及强势美元蚕食利润的影响，下调财报预期。

根据《21世纪经济报道》报道，中金公司认为，隔夜市场大幅回调是此轮因利率快速抬升和政策变数增加触发市场动荡的进一步延续。其次，往前看，短期内，市场或继续面临一定扰动和波动，主要原因在于：

1、美债利率仍处于相对高位，如果短期继续延续上行势头仍将会对市场造成扰动；

2、11月6日中期选举临近，包括贸易摩擦等方面的政策变数依然存在、且选举结果也存在不确定性。再次，中期而言，虽然短期因情绪和交易行为导致波动的幅度和时间无法准确预判，但在基本面依然稳健估值不算过高的情况下，就此做出完全见顶的判断可能还不成熟。

中金预计即将展开的美股三季度业绩中，美股业绩仍有望维持相对强劲增长，叠加去年三季度因飓风因素导致的同比低基数效应。

西南证券首席研究员张仕元则表示，市场对美国经济的盈利预期下降，美股下跌对中概股有所影响。

张仕元认为，

① 背后的原因主要还是高估值，包括对未来经济的预期、压力，因为从2009年以来，美股从最早很低的一个估值，现在基本上升到了很高的估值。

② 美国经济未来的预期，尽管从现有的很多指标来看，整个美国的通胀进一步上升，毫无疑问美国的消费水平会受到伤害。

③ 美国制造业的成本上升，PPI的上行会对美国经济带来压力。在这种背景下，美国企业的盈利预期就会有一个修正。所以在风险逐步积聚的背景之下，美股在周三有了一个大幅的下跌。

美股将向何处去

对于后市美股的走向，市场仍然存在不同声音。

瑞银财富管理投资总监办公室发表最新独立投资研究报告 –“牛市仅是回调，并非结束”。这一报告指出，美国稳健的经济和盈利基本面在过去一周内并未改变。第三季度财报季即将开始，预计每股收益将增长23-24%，与今年前两个季度类似。目前宣布的关税措施对多数行业的影响并不大，受冲击行业（材料、工业、科技和非必需消费品）的潜在盈利趋势也依然相当稳健。此外，强劲的增长势头应有助于经济快速消化利率上升的影响，即使利率继续温和上升。

国盛证券则认为，美股牛长熊短，但最长也未过"十年之痒"。美国股市行情在多数情况下是对美国经济前景的预演，经济自有其运行周期，美股也一样。论横向或纵向比较，美股已经不便宜。纵向来看美股估值已从底部抬升较多，横向来看美股估值较主要市场为高，从行业看美股各行业估值水平也不算低。当前，随着利率的持续抬升，美股的估值顶大概率已经出现。虽然2018年以来驱动力再次轮换至盈利，但内在动能已出现变化，更多在依靠部分行业、公司的拉动以及股票回购的支撑。

资产配置该如何调整

瑞信表示，得益于释放的流动性影响，在中国股市可以关注建行、工行和平安等大金融品种。

具体到A股市场，申万宏源策略报告认为，长期配置资金面对这样的市场是相对舒服的，市场快速回调提供了更好的配置机会，但战术资金短期操作的难度依然较大。在结构选择上，外资偏好的核心资产和高股息板块性价比不足的问题正在快速修正，回调之后仍是中长期配置的买点。短期油气产业链和保险是相对收益较为确定的方向，三季报超预期的个股将是下一阶段的重点。

对于更广泛的资产配置，中金公司研究报告认为，美股市场大幅回调期间，通常都伴随着全球范围内风险偏好的急剧恶化，表现为风险资产悉数大跌、而避险资产普遍上涨。从历史经验来看，如果在这一情况下，全球风险资产特别是资金面开放的部分新兴市场都可能会因为风险偏好的恶化而受到波及，因此，此时单纯在不同市场之间轮动可能无法起到很好的避险效果；相比之下，黄金、日元、国债等传统的避险资产在对冲系统性风险的时候可能会更为有效。

来源：中国证券报（ID：xhszzb)、瞭望（ID:OutlookWeekly1981)、21世纪经济报道（ID:jjbd21）、央视财经（ID:cctvyscj）

作者：黄可欣 吴黎华

编辑：王小波

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