商誉减值“爆雷”丨多股跌停，这只连续3日涨停后3日跌停……
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商誉减值这一A股“黑天鹅”，其相关影响正在不断发酵。据不完全统计，1月29日晚间至30日，有近30家公司发布了关于商誉减值的业绩修正公告，当天A股市场上的相关股票大幅跳水。
值得一提的是，盾安环境、盈方微等多只股票价格更是被业绩大“变脸”公告砸崩连续多日跌停，其中盾安环境更是在连续多日涨停之后，急转为连续三日“一字”跌停，市值大幅蒸发14.5亿元。业内人士称，随着高溢价并购后的业绩到期显现，2018年将是商誉减值高峰年，中小创板块相关个股值得警惕。
商誉减值频频“爆雷” 拖累股价跳水
30日A股市场上，近30家最新发布关于商誉减值的业绩修正公告的上市公司中，达华智能、银河电子、天润数娱、久其软件、麦达数字、初灵信息、大洋电机、st中南等多只股票开盘即跌停，全天未打开跌停板。骅华股份、皇氏集团等跌幅超8%。
而盾安环境(002011)、盈方微(000670)等多只股票因受商誉减值影响，已连续多日一字跌停。
其中，1月30日早间，久其软件（002279）发布2018年业绩预告修正公告，预计将对公司收购亿起联科技100%股权形成的商誉计提约3亿元的减值准备，将导致公司2018年度净利润同比大幅下降67.42%-96.74%。在二级市场上，久其软件股价在连续三天大跌的基础上，30日开盘即跌停，全天未打开跌停板。
ST中南（002445）1月29日晚间公告称，因相关并购子公司业绩远低于预期，公司拟计提约15亿-17亿元的商誉减值准备金；对可能发生减值损失的资产计提减值准备约2亿元。公司将2018年度预计归属于上市公司股东的净利润由亏损8000万-1.5亿元修正为亏损18亿-27亿元。30日，公司股票在连续三日大跌的基础上，开盘即跌停，全天未打开跌停板。
天润数娱（002113）发布了2018年业绩下修预告，由盈利调至亏损超2亿。公司表示，业绩下修主要是因为子公司经营亏损，公司对其全额计提商誉减值导致。30日，公司股价跌停。
骅威文化（002502）发布了2018年业绩下修预告，预计亏损11.2亿至13.5亿。公司表示，因收购梦幻星生园、第一波2家公司而形成商誉存在减值迹象，计提商誉减值准备金额超12亿。30日，公司股价开盘跌停，最终收报3.32元，跌9.78%。
此外，1月30日，盾安环境(002011)的股价即被日前发布的业绩大“变脸”公告砸崩，在连续三日涨停之后，从28日起连续三日“一字”跌停，市值蒸发14.5亿元。无独有偶，1月28日上午还“一字”封涨停的海陆重工(002255)，被当日中午发布的业绩大幅下调公告击溃，当日尾盘平收，1月29日股价直接“一字”跌停，30日股价收跌超9%。此外，还有上周表现不错的芯片股盈方微(000670)，因为业绩预亏以及被证监会立案调查，1月28日起连续三日直接“一字”跌停。
激进并购重组“埋雷” 2018年将是商誉减值高峰年
何为商誉？为何会在2018年的年报业绩中频频减值？
从经济含义上讲，商誉是企业收益水平与行业平均收益水平差额的资本化价格。它是由顾客形成的良好声誉、企业管理卓著、经营效率较好、生产技术的垄断以及地理位置的天然优势所产生的。
之所以在2018年的年报业绩中频频爆出商誉减值，与2014-2016年的那波上市公司数倍甚至十数倍的高溢价并购潮脱不开干系。业内人士称，一旦收购时“高溢价”超额支付或者被收购公司后期未达到业绩承诺或者承诺期后发生业绩变脸，都可能导致并购企业后期发生商誉减值。
弄玉投资总经理何上溯表示，高商誉往往是因为被并购公司夸大业绩承诺。在前几年，一些打着“互联网+”旗号的公司仅仅依托于过往一两年的业绩就给出未来三年的业绩承诺，主要还是为了能将公司卖出一个好的价格。但公司的业绩高低随着经济环境的变化是会有起伏的，一些夸大业绩承诺的公司最后完成业绩“对赌”的并不多。此外，也与一级市场资本助推兼并重组有关。一级市场上的资金急于获利套现，就会助推并购重组的进程，而通过上市公司并购后退出的速度会远远快于IPO退出。
何上溯表示，从上市公司角度来看，前几年很多上市公司都是第一次涉及并购事宜，有些并无并购经验，或是受到市场上整体并购情绪高涨的原因而进行并购，上市公司认为这是对主营业务负责，美其名曰：“内生式和外延式两条腿走路”。但从被并购标的价格和资产的盈利能力来看，结果不甚理想。受到本质上是“做大做强”的思维驱使，上市公司热衷于将钱花掉去并购资产，但是，没有好的价格、好的时机而去盲目并购风险是较大的。
业内人士称，随着并购承诺集中到期以及业绩变脸加剧，巨额商誉减值频发，2018年将是商誉减值的高峰年。Wind数据显示，2018年三季度末，A股公司商誉额创下历史新高，达到1.45万亿元。
高溢价产生高商誉的背后不乏有利益输送的现象，对此，2018年11月16日，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，对商誉减值的会计处理及信息披露、减值事项的审计、与减值事项相关的评估等方面进行了明确。要求上市公司对并购重组所形成的商誉，应当至少在每年年终进行减值测试。
机构观点：中小创板块影响较大
前海开源基金首席经济学家杨德龙提醒，今年要注意上市公司商誉减值风险。由于过去几年，中小公司并购重组较多，都存在计提商誉减值风险，从而导致相关上市公司业绩的大幅下滑。
安信证券认为，虽然商誉规模在过去几年发生大规模扩张，但是占全A股净资产比重不足4％，占净利润比重约在1％左右，对于整体A股盈利及其趋势股而言影响并不大。值得我们的重视的是商誉减值依然存在比较严重的结构性问题，例如在中小创板块，在成长型行业以及中小市值公司，商誉减值的风险依然成为掣肘上市公司资本市场表现的重要因素。尤其是近年来，随着并购承诺集中到期以及业绩变脸加剧，巨额商誉减值频发，严重侵蚀上市公司利润的同时也造成了资本市场的一定波动，其中不乏一些不合理减值现象的存在。
国金证券研报认为，商誉减值的影响从2015年开始逐渐显现。总体来看，商誉减值对主板公司的净利润增速影响较小；对中小板公司净利润增速的影响虽然不算太大，但呈现逐年扩大的趋势；对创业板公司的影响最为显著。“2015年度，剔除商誉减值前后的创业板公司净利润同比增速分别为25.20%、28.93%，2016年影响幅度略有缩小，但2017年再度大幅扩大。剔除商誉减值影响前的创业板公司2017年净利润同比增速为-19.27%，但剔除商誉减值因素影响后的同比增速为-8.77%。”
申万宏源研报认为，创业板公司商誉减值压力最大。预计2018年创业板发生商誉减值244亿元。若以2017年底创业板总净利润834.89亿元为基数，将对其2018年业绩增速下拉29.3%。
整理：李保金
综合：中国证券报、每日经济新闻、证券时报、新京报等
编辑：王皓然
监制：王小波
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