疫情之下，如何破解企业纾困难题？
小编按
由巴曙松和吴卫军领衔推荐的这本畅销40年的经典著作《拯救危困企业》（第4版），将给中国当前的企业纾困问题以及不良资产处理提供有益的参考与借鉴。
《拯救危困企业》（第4版）
2020年以来，席卷全球的疫情还在继续，无数企业挣扎在破产的边缘。
在美国，拥有百年历史的著名租车企业赫兹负债数十亿美元，于2020年5月申请破产。
就在赫兹宣布破产前一周，拥有118年历史的连锁店JC Penney申请破产。在提交破产保护文件时，该公司的债务总额达42亿美元。它宣布将关闭其845家连锁店中的约29％。
销售保健产品的GNC公司、米歇尔·奥巴马喜爱的品牌J. Crew等三十多家零售商在2020年相继宣布破产，创下2008年金融危机以来的新高。 回到中国，情况也不容乐观。
在国内零售店数量达三千多家的女装品牌艾格于2020年双十一进行破产清算，这个曾经见证70后、80后青春的品牌终于走到它生命的尽头。
拥有华晨宝马这一著名品牌的华晨汽车集团于2020年11月13日申请破产重整，11月20日法院裁定受理，标志着这家车企正式进入破产重整程序。
爱德华·阿尔特曼的《拯救危困企业》（第4版）为我们提供了如何在不确定的时代看待企业破产的全新的视角。
美国的企业破产重组是比较独特的，美国破产法第11章是一把钥匙，能够打开在法院监督下实施破产程序的大门，使企业实现重组从而继续生存下去。在第11章中，除非法院指定一位非利益相关的受托人，否则经营管理层作为持有资产债务人（DIP）将继续管理企业业务。这从司法程序上最大限度地保障了债权人、债务人和股东的合法权益。这项规定具有很大的灵活性，只要管理层没有欺诈、不称职或渎职行为，就可以参与或主导破产重组。而在其他一些国家，破产企业的管理层通常是要被赶走的。 如何从经济层面尽可能完美地处理公司破产这个问题，面临许多挑战。在美国，对不良资产进行重组是一个方法，通过资产重组和债务重组来改善企业现金流，降低企业的资本成本。随着杠杆融资市场的快速发展和日趋成熟，不良资产成为投资界越来越流行的重要投资资产类别。美国的行业报告显示，不良资产投资被认为是另类投资基金中利润率最高的策略之一，超过许多其他对冲基金策略。 危困企业估值在资产债务重组时间、方式的谈判过程中发挥着核心作用。本书作者爱德华·阿尔特曼的Z-评分模型在推出50年后，仍然是从业人员和学者在计量违约概率时最广泛使用的信用评分模型之一。作者用专门一节来介绍如何给危困企业估值，“最差，（企业估值）也要比用水晶球占卜强一些吧”。 随着疫情席卷全球，各个国家都面临严峻的企业破产问题。在企业危困之际，借助专业的力量，落实相应的制度安排并确保公正的法律对待，是中国经济和金融健康发展的支撑点。
希望这本书中所阐述的内容能为中国的企业纾困问题以及不良资产处置实践提供一些借鉴和参考。
《拯救危困企业》（第4版）
巴曙松
北京大学汇丰金融研究院执行院长，香港交易所董事总经理兼首席中国经济学家
在全球经济调整与疫情冲击下，各国都面临拯救危困企业的挑战。本书作为拯救危困企业的经典著作，其中文版的出版可谓恰逢其时。阿尔特曼提出的Z-评分模型在信用风险管理领域被广泛应用，成为行业信用风险管理的重要理论基础之一。本书给出的关于美国破产法、破产企业的论述能够给中国当前的企业纾困问题，以及不良资产处置实践提供有益的参考与借鉴。
”吴卫军
德勤中国副主席
拯救危困企业是市场经济运行机制中必不可少的一个环节。虽然在中国的商业文化中用词审慎，但商业失败、无力偿还、违约和破产这样的词汇还是会屡屡出现。在企业危困之际，借助专业的力量，落实制度安排并确保公正的法律对待，是中国经济和金融健康发展的支撑点。这个话题不可回避，畅销近40年的经典著作《拯救危困企业》是金融专业人士一项必要的知识储备。
”董冬冬
瀛和律师机构创始合伙人
研究破产重组业务可以从不同视角展开，如监管政策、司法处置、金融与投资、公司治理等。该书为国内破产重组的各类参与者提供了一个比较法的国际视野，构建了一个完整的资产端、处置端与投资端模型，值得系统学习借鉴。
”达雷尔·达菲（Darrell Duffie）
斯坦福大学商学院亚当斯杰出管理学教授和金融学教授
本书的作者是危困企业债务和重组专家，他们再次用世界领先的著述为这一领域确立了标杆。作者扩展并更新了他们对企业估值、破产预测和企业复苏的深入研究。本书对于MBA学生及专注私募股权和不良资产的专业投资者来说是必不可少的。
”马克·克朗菲尔德（Mark Kronfeld）
贝莱德集团董事总经理兼全球重组主管
无论是对于行业专家还是刚刚入行的新手，这本关于企业财务危机、重组和破产的专著都是一个必备指南。作者围绕重组和破产、企业危困、高收益和杠杆融资市场、信用分析和违约预测的关键元素，进行了全面深刻且易于理解的论述。此书很有学术和应用价值，强烈推荐！
”本书第1版于1983年问世，是信用风险领域极具影响力的专著。阿尔特曼教授于1968年提出的Z-评分模型，是衡量企业财务健康状况的经典方法。第4版回顾和应用了Z-评分模型，以纪念该模型问世半个世纪。全书对危困企业进行了全新审视，讨论了企业财务纾困措施、法律体系、不良资产处置过程、并购重组与破产流程等，全面更新了统计数据和研究文献，增加了杠杆融资、庭外重组、国际破产法等内容。书中关于拯救危困企业的精辟论述为中国当前的企业纾困问题，以及不良资产处置提供了有益的借鉴。 主要作者 爱德华·阿尔特曼（Edward I.Altman） 纽约大学斯特恩商学院Max L.Heine金融学荣誉教授，公司破产、高收益债券、不良债务和信用风险分析领域享有盛名的专家，Z-评分模型的创造者。2001年入选固定收益分析师协会（Fixed Income Analysts Society）名人堂，曾任金融管理学会（Financial Management Association）主席。在Journal of Finance等顶级期刊上发表优秀论文24篇，其他论文160多篇。在多家金融机构担任资深顾问，包括美林、所罗门兄弟、花旗集团等。 主要译者
王勇 现任天风证券首席风险官和首席信息官，曾任光大证券首席风险官、加拿大皇家银行风险管理部董事总经理。持有加拿大达尔豪斯大学数学博士以及特许金融分析师（CFA）和金融风险管理师（FRM）证书。著有《金融风险管理》一书，翻译了《期权、期货及其他衍生产品》《风险管理与金融机构》《区块链：技术驱动金融》《数字化金融》《商用机器学习》等多部颇具影响力的著作。