猝然跌停！这对中国首富夫妇疑似利益输送，被证监会否决！

2017-12-29 百万企业家在读 EMBA EMBA

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来源：财经锐眼（xdbc68）

导语：在中国，有这样一家上市公司，它创造出了A股最高发行价记录，并一度成为股市第一高价股，也让一对夫妻成为了当时的中国首富。

然而上市7年多之后，这家公司的股价较上市之初已经跌去了整整三分之二，利润更是腰斩再腰斩。

一边是股价、利润的暴跌，另一边则不差钱的挥斥巨资并购，上市以来，这家公司已经耗资几十亿收购了十几家公司。

海普瑞，这家制造种种话题的公司，到底是怎样的存在呢？

一

12月28日，是2017年股市倒数二个交易日。当天，上证指数、深圳成指全线飘红，个股涨多跌少，两市仅有三只股票跌停，分别是海普瑞、佳沃股份、佛燃股份。

在这令人刺眼的三只跌停股票当中，股民们的“老熟人”，上市以来一直备受争议的海普瑞，再次进入到了作者的视野当中。

（12月28日，海普瑞跌停走势图）

海普瑞的跌停，源自一笔24亿收购大案的被否。

27日晚间，海普瑞公司发布公告，称公司于当天收到证监会的通知，经证监会上市公司并购重组审核委员会于2017年12月27日召开的2017年第76次工作会议审核，公司本次发行股份购买资产暨关联交易事项未获得审核通过。

这笔被否的收购案，大体情况是这样的：

海普瑞曾于9月11日披露资产重组草案，拟以17.28元/股的价格发行不超过1.39亿股，合计作价24亿元，收购公司实际控制人李锂和李坦旗下的另一资产多普乐100%股权。

多普乐成立于2000年5月，其主要经营活动由全资子公司天道医药实施，由于天道医药与海普瑞存在关联关系，且盈利能力受到质疑，因此证监会否决了这笔收购。

海普瑞，坐标深圳，是一家从事医药生产与销售的企业。其主要产品有普通等级肝素钠原料药、FDA等级肝素钠原料药等。

在海普瑞的自我介绍中，公司称自己是全球产销规模最大、也是我国唯一同时取得美国FDA认证和欧盟CEP认证的肝素钠原料药生产企业。

作者之所以说海普瑞是广大股民的“老熟人”，是因为这家公司2010年5月6日在深交所中小板挂牌上市的时候，创造了中国股市的两个记录：148元的史上最高发行价记录，以及在上市第二天最高涨至188.88元后，成为当时两市第一高价股的记录。

股价近200元，市值超过750亿元，也让海普瑞的实际控制人李锂、李坦夫妇一夜之间成为了中国首富。

高耸入云的股价，首富夫妻的光环，让海普瑞彻底名声大噪，成为了亿万投资者瞩目的明星公司。

时间是检验真理的唯一标准，也是检验一家公司质地到底如何的标准。很不幸，在名声大噪之后，海普瑞并没有经受住时间的考验。

7年多过去了，海普瑞如今的股价跟上市之初相比，已经跌去了整整三分之二。

（海普瑞上市至今的走势）

自上市第三天起便扭头大跌，这也让海普瑞像中国石油一样，把无数投资者牢牢套在了山顶上。

不知从何时起，“中小板中石油”的称号，开始越来越多地被用在了海普瑞身上。

二

股价长期走熊，不用说，肯定是业绩出了问题。海普瑞自2010年上市以来，至今已经经历了7个完整的会计年度，在这7年当中，海普瑞的净利润是这样的：

2010年度，净利润12.1亿；

2011年度，净利润6.22亿；

2012年度，净利润6.24亿；

2013年度，净利润3.17亿；

2014年度，净利润3.38亿；

2015年度，净利润5.80亿；

2016年度，净利润3.97亿。

（最后一行，海普瑞2010-2016年的净利润情况）

由上面的数据可以看出，海普瑞在上市第二年净利润就出现了腰斩，上市第四年，净利润再度腰斩。

净利润从12亿坠落到了3亿，在这种暴跌的业绩之下，股价怎能不大跌呢？

到了2017年，海普瑞不仅没有扭转颓势，反而再度“江河日下”。

10月份，海普瑞发布的2017年三季报显示，当年前三季度海普瑞实现营业收入17.9亿元，净利润5256万元，扣非净利润已下滑至4525万元。

（作者注：扣非净利润即扣除非经常性损益后的净利润，是单纯的反映企业经营业绩的指标）

对于利润的暴跌，海普瑞是这样解释的：第一、肝素原料采购价格上涨导致毛利率下降；第二，财务费用上升。

净利润同比暴跌80%，海普瑞的投资者哭瞎了没有？

三

上市以来，海普瑞的业绩如同王小二过年，一年不如一年。那么，海普瑞业绩的巨大滑坡是什么原因呢？公司管理层的心思都用在了经营上吗？

每个IPO的公司都会说上市是为了融资、扩大生产经营这种表面上的话，但实际上，钱到手之后怎么用，就是自己说了算了。

熟悉股市的投资者都知道，复星医药是医药股当中最擅长进行资产收购的公司，（对复星医药感兴趣的读者欢迎阅读作者之前的原创文章《对不起，被谣言中伤的复星医药，市值奔1000亿去了》），而海普瑞也同样也是一家热衷于“买买买”的公司。

海普瑞在2010年IPO时，募集的资金高达59.35亿。靠着这笔巨资以及其他方面的融资，海普瑞开始不断并购扩张。

2011年，海普瑞出资720万元收购成都海通药业36%股权；

2012年，海普瑞出资1000万美元收购加拿大公司Prometic 10.02%股权；

2013年，海普瑞收购成都深瑞39%股权、SPL 100%股权，其中收购SPL 100%股权耗资高达13.69亿元；

2014年，海普瑞收购TPG23.6%股权、Cantex13.04%股权；

2015年，海普瑞收购5家公司，耗资15.85亿元；

2016年，海普瑞收购两家公司，耗资2亿元。

2017年，海普瑞加快扩张步伐，耗资人民币4.54亿元收购加拿大公司RVX 30.12%的股权。此外，还有前文所说的耗资24亿元收购多普乐。

上市7年以来，海普瑞已收购了15家公司，平均每年收购2家公司还多。

值得注意的是，海普瑞这几年虽然净利润暴跌，但收购起来却豪气的很，动辄以现金支付的方式进行收购，似乎根本就不差钱。

四

前文说过，证监会之所以否决海普瑞与多普乐的收购案，是因为多普乐盈利能力受到质疑，且与海普瑞存在关联交易。

在海普瑞的前十大股东当中，位列第一名的是深圳市乐仁科技有限公司，占股比例为38.01%。

作者通过天眼查看到，李锂持有乐仁科技99%的股份，李坦持有乐仁科技1%的股份。也就是说，李锂李坦夫妇通过乐仁科技这个平台，持有了海普瑞38.01%的股份！

此外，海普瑞的其他股东，乌鲁木齐金田土股权投资合伙企业、乌鲁木齐飞来石股权投资有限公司、乌鲁木齐水滴石穿股权投资合伙企业，均有李锂李坦夫妇的股份。

通过以上种种方式，在海普瑞的股权当中，作为公司董事长，李锂间接持有41.19%股权；作为公司董事、副总经理，李坦间接持有32.81%股权。

而作为被海普瑞收购的多普乐公司，李锂担任执行董事、董事长，直接及间接持有40.96%股权；李坦担任董事，直接及间接持有32.63%股权。

也就是说，李锂和李坦这对夫妻是海普瑞和多普乐的同一实际控制人。

自己的一家公司收购自己的另一家公司，关联交易的嫌疑未免太过于明显了。

关联交易作为企业资本运作中经常出现的、而又易于发生不公平结果的交易，很容易出现违规现象，因此也是证监会重点监管的内容。

但是，关联交易并不是不行，只要满足真实性、必要性、公允性、合法性、趋缓性、可控性等基本要件，依然还是可以被监管层通过的。

因此海普瑞的这笔24亿收购大案被证监会否决，根本原因不在于关联交易这种形式，而在于这笔关联交易的实质内容是很荒唐的。

再说白了点就是，证监会认为多普乐是远远不值24亿这个价格的。

2015年、2016年和2017年1-3月，多普乐营业收入分别为2.07亿元、3.05亿元和8120.45万元；净利润分别为3046.96万元、4984.88万元和490.04万元。此外，多普乐预计今年4月-12月实现净利润约537万元。

这么一算，多普乐2017年的净利润预计约为1027万元。

2016年还有近5000万的净利润，2017年就仅剩下1000万了。短短一年，多普乐的净利润暴跌80% 。

值得注意的是，海普瑞收购多普乐的《资产评估报告》显示，经审计，多普乐归属于母公司所有者净资产(合并口径)的金额为3.13亿元，评估增值21.09亿元，增值率674.77%。

看到没，多普乐的合理评估价为3个亿，但是有近7倍的增值空间，所以被认定值24个亿！

近7倍的高溢价收购，当然令人质疑。似乎是为了打消舆论的质疑声，此次收购案的当事方承诺，若此次交易在今年实施完毕，将承诺多普乐2017年-2019年扣非净利润分别不低于1030万元、1.91亿元和2.87亿元；若在明年完成，业绩承诺期为2018年-2020年，其中前两年对应的承诺业绩不变，2020年为3.41亿元。

对，你没有看错，2017年多普乐的净利润暴跌了80%，刚到1000万出头，但之后净利润就会暴增几十倍，2018年就能到近2个亿，2019年就能快3个亿。

呵呵，这业绩波动，真的比坐过山车还刺激。

既然是承诺，就要有真凭实据，可不能空口白牙、信口开河。请问海普瑞，多普乐未来两年净利润暴增几十倍的理由是什么呢？

不仅是作者有这样的强烈质疑，深交所也看到了这点。9月18日，深交所对海普瑞重组一事发出问询函，要求公司对于业绩承诺合理性及与历史业绩差异较大、评估预测净利润金额合理性及历史业绩差异较大等问题的原因做出回复。

海普瑞对此的回复为：去年9月，天道医药生产的依诺肝素钠制剂取得欧盟上市许可，但由于公司在欧盟多国均处于市场进入准备期，上市时间有限，因此实现销量较少，收入增速有限。2018年以后，随着持续进入其他主要欧盟国家市场，市场空间巨大，预计销量和毛利率将大幅增长。

多普乐控股的天道医药，在经营上有一个特点，就是海外收入比重极高，占到了总收入的90%以上。

因此，判断天道医药会不会在2018年业绩大爆发，看的就是其2018年海外业务情况如何。

作者注意到，国内已经有不少企业涉足到了肝素产品的出口市场，因此即便产品获得了欧盟的上市许可，但天道医药在海外市场面临的也会异常激烈，市场份额被挤压也是很有可能的事。

在这种情况下，海普瑞的回复，作者依旧是质疑的。

但是作者信不信没有用，海普瑞反正是信了，所以才敢玩出24亿的巨额溢价收购。

然而魔高一尺道高一丈，海普瑞自己信了也没有用，证监会没有信才是最关键的。

在证监会否决海普瑞收购的新闻下面，网友们纷纷表示：