2018年以来，受到国际金融市场动荡、地缘局势等因素的影响，全球经济复苏势头有所趋缓。美国经济保持稳健，维持既定加息节奏，但仍存在不确定性；欧元区经济增长稳中趋缓，货币政策稳中收紧；日本经济扩张有所减弱，宽松政策仍将持续；新兴市场保持稳健增长，主要经济体相继下调基准利率。

此外，美元指数震荡整理，新兴市场货币震荡贬值。全球股市大幅震荡，发达市场股指与新兴市场股指有所分化，油价、金价中枢上升，全球国债收益率则普遍上升。展望后市，国际外汇市场或将延续美元相对弱势格局，全球股市仍有可能持续震荡，油价和金价有望继续上升，但需关注国债收益率上升引发国债市场下行风险。

2017年全球经济增速达到3.8%，今明两年有望继续延续这一回暖势头。国际货币基金组织（IMF）在2018年4月发布的《世界经济展望》报告中预测，2018年和2019年全球将继续维持经济增速3.9%，2018年发达经济体和新兴市场的经济增速分别为2.5%和4.9%。展望年内，美国仍将引领发达经济体增长。此外，受到发达经济体加快复苏和大宗商品价格回升等因素的提振，新兴经济体有望继续改善经济前景。

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美国经济继续向好，关注美债利率上升风险

2017年，美国经济保持较快增长，全年实际GDP同比增长2.3%，较上年增速提高了0.8个百分点。2018年，美国经济还将延续去年以来的复苏态势，目前主要经济数据继续造好。

一是居民消费稳定增长。一季度月均零售销售额季调同比增长率为4.13%，对美国经济继续回暖提供了有力支撑。

二是制造业景气度继续改善。一季度工业总产值季调同比增长率为2.96%，创下2011年第四季度以来新高。

三是出口平稳增长。1月和2月份出口季调同比增长分别为5.1%和6.6%，凸显了出口对拉动美国经济增长的积极作用。

四是美国房地产业景气度继续小幅改善。1月S&P;/CS20座大城市房价指数同比上涨6.40%，高于预期值6.15%，也高于前值6.30%。

五是先行指标显示投资者信心持续保持高位。1月至3月ISM制造业和非制造业PMI指数的月均值分别为59.7和59.4，均远高于50的景气荣枯线。

六是劳动力市场继续向好。1月至3月失业率均维持在4.1%的水平，月均新增非农就业人数为20.2万人。在通胀方面，1月至3月CPI和核心CPI分别同比增长2.4%和2.1%，继续保持上行态势。预计2018年一季度美国实际GDP增长率约为2.3%。

展望未来，就业形势持续稳定，有助于美国消费支出保持平稳增长。同时，减税政策落地，将刺激私人投资，基础设施建设计划也将增加政府支出，预计二季度美国实际GDP增长率约为2.9%。这表明，美国经济将继续向好。

此外，也需要关注当前美国经济面临的一些风险，一是特朗普政府采取扩张性财政政策，推升了美债长端利率水平，对实体经济融资成本上升将产生不利的影响。二是美国与其他国家的贸易摩擦，意味着产业链上其他环节的国外企业将受到美国的制裁，这也将拖累处于全球价值链高端的美国企业。三是当前美国通胀率上行趋势较为明显，有可能导致美国消费需求不振。四是房地产业面临下行的风险。

目前，多个房价指数接近或超过国际金融危机爆发前的高点。如果美联储加息节奏加快，美国房地产业或将引爆新一轮经济危机。美联储在4月12日公布的3月FOMC货币政策会议纪要显示，与会委员认为，美国经济将延续增长态势，预计劳动力市场将保持强劲，对通胀在中期升至2%以上抱有信心。这预示着今年美联储将至少加息3次，也存在加息4次的可能性。

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 欧元区经济分化，欧元区边缘国家债务风险有所上升

2017年，欧元区经济增速大幅提高，全年经济增长2.3%，较上年增速1.8%提高了0.5个百分点。2018年一季度，欧洲经济增长有所放缓。一是欧元区制造业增幅有所下降。2月欧元区工业生产同比增长2.9%，增幅较1月下降了0.8个百分点。二是贸易同比增幅下降。2月，欧元区进口、出口和进出口总额分别同比增长1.6%、3.0%和2.34%，各指标均低于1月。三是就业形势持续改善。2月欧元区失业率小幅下降至8.5%。四是通胀率持续低迷。3月，欧元区调和CPI小幅升值至1.3%，核心CPI维持在1.0%水平。

另外，英国经济整体向好。其中，工业生产指数持续增长达2.24%，零售销售指数同比增幅下降至3%，3月失业率小幅降至4.2%，CPI和核心CPI降至2.5%和2.3%，显示通胀压力得到缓解。

展望2018年，欧元区经济分化，外部冲击或逐步显现。尽管欧元区经济仍将维持增长，但增长或将有所放缓。支持欧元区经济增长向好的因素正在发生变化。其一，经济景气度仍处于繁荣期。3月欧元区及核心国家（德国和法国）综合PMI分别为55.2、55.1和56.3，普遍低于1月和2月数值。法国超过德国，成为欧元区综合和服务业景气度最高的国家。欧元区内部经济分化加深，或将影响欧元区经济增长。其二，英国与欧盟达成脱欧过渡协议，减少了“脱欧”对英国可能产生的负面影响，但银行业从英国转移到欧盟，将增加监管和协调欧洲银行业联盟的难度。

同时，欧元区经济也面临以下三方面风险。其一，美国采取贸易保护行动，对近期欧元升值已产生一定的影响，对欧元区贸易和经济增长也将构成负面的影响。其二，欧洲央行正在展开缩减债务规模及与市场预期沟通等重要工作，二季度或三季度可能退出量化宽松，这将对欧元区股市和债市形成一定的冲击。但是，目前欧元区通胀数据仍低于欧洲央行的目标区间，从而加大了欧元区货币政策变化的不确定性。其三，希腊和西班牙等欧元区边缘国家债务风险、意大利悬浮议会等地缘局势风险上升，都将不利于欧洲经济保持稳定增长。

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出口增速明显回落，不利于日本经济保持增长

2017年，日本经济增长好于市场预期，全年GDP同比增长1.7%，创下2014年以来的最好水平。但是，连续8个季度保持较高速增长后，2018年一季度日本经济增速明显下滑，预计一季度日本GDP环比折年率仅为0.5%，远低于2017年三四季度的2.4%和1.6%水平。从影响经济增速回落的影响因素分析，一是出口持续下滑，使日本失去了拉动经济增长的最强劲引擎。2018年前3个月，日本出口金额同比增长率分别为9.71%、1.9%和2.81%，与去年出口保持两位数增速相比明显回落，主要是因为1月和2月日本对中国和美国出口大幅下降。二是制造业生产下行，导致投资增速回落。

2018年1月和2月，日本制造业生产指数增速分别为2.91%和1.62%，创下2017年初以来最低水平。其中，电子零部件、通讯设备、金属等行业降幅最大。三是日本消费开始趋于下行。受天气寒冷和蔬菜价格上涨等影响，一季度日本消费出现下降。加上，日本整体薪金水平相当低迷，也不利于消费增长和经济增长。

展望2018年，出口对经济的拉动作用将有所减弱。2017年日本GDP同比增长1.7%，其中出口拉动GDP增长约1.1%，出口对日本经济增长的重要性可见一斑。2018年，日本出口形势急转直下，目前还看不到任何转机，预计未来日本向美国和中国市场的出口将低于2017年水平。同时，通缩压力依然严峻。尽管一季度核心CPI升至0.9%，但距离日本央行2%的目标仍有较大距离。今年，日本将启动加征消费税，预计这将会进一步加大通缩压力。此外，为了进一步刺激经济增长，预计日本仍将维持宽松政策基调。但是，欧美发达国家利率或加快正常化步伐，日本政府债务超高，这些因素都将限制其“宽松”空间。

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  新兴市场国家经济增长稳健，地缘局势风险有所上升

2017年，新兴市场国家经济保持强劲增长，其中印度、巴西和俄罗斯等国全年GDP实际增速分别达到6.35%、0.99%和1.55%。2018年一季度，新兴市场国家继续保持稳健增长势头。1月至3月，主要新兴市场国家PMI指数均高于50的荣枯线水平，显示出工业生产强劲增长势头。3月份，俄罗斯和巴西PMI环比均有所上升，分别达到53.4和50.6；印度的PMI则较上月小幅回落，达到51.0。

同时，一季度各主要国家总体都实现了正增长，但季内增幅有所回落。此外，一季度新兴市场国家通胀水平稳中有降。3月份，巴西、俄罗斯、南非、印度的通货膨胀率分别达到2.68%、2.4%、3.72%、4.28%，其中印度CPI已创下近4个月以来的新低。此外，通胀水平较低，为各国中央银行下调利率提供了操作空间。2018年第一季度，巴西央行分别于2月和3月两次下调基准利率，目前基准利率已降至6.5%。俄罗斯央行也两次下调关键利率，目前基准利率维持在7.25%的水平。还有，南非央行在3月28日宣布将基准利率自6.75%下调至6.50%。

回家的次数又发生了变化，从每月变成了每半年回家一次。现在的我经历了很多，也到了当年您有我的那个时候的年纪了。也有了一定的经济条件了，可以好好孝顺您了，可是每当我要给您买什么的时候，您总是嫌这个贵，那个贵。所以我每次偷偷的给您买好然后撕掉商标价格，问我多少钱的时候，说声不值钱，看见你高兴的拿走的时候，我的心里是美滋滋的。

母亲节快乐2018.05.12
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