【广发•早间速递】宏观/策略/建筑/军工
【宏观】英国“硬脱欧”风险上升
●核心观点：
英国新首相鲍里斯上台，“硬脱欧”风险急剧上升
7月23日，鲍里斯·约翰逊以66%的支持率当选新首相。鲍里斯是强硬的“脱欧派”，他表示无论在10月31日前能否达成协议，英国一定会离开欧盟，“硬脱欧”风险急剧上升。
“硬脱欧”对经济短期冲击难以避免
短期内，硬脱欧预计将对英国的消费，投资和进出口产生全方位的冲击。在消费方面：硬脱欧将导致英镑贬值，引发通货膨胀，使得居民实际购买力下降最终拖累消费。在资本方面：英国脱欧后，虽然资本依然可以不受管制自由流动，但脱欧后受关税等因素影响，FDI预计依然会出现一定程度的下滑。在出口方面：欧盟占据了英国一半左右的进出口，脱欧后关税的上升会导致进出口价格上升，使得进出口均会出现一定程度的下滑。按照我们的估算，相比于不脱欧，硬脱欧短期内将使英国GDP增速放慢0.6-1个百分点。
英国长期经济发展依然可期
从中长期看，许多有利因素将缓和脱欧的负面影响。从人口流动来看：虽然脱欧后人口无法自由流动，但新的移民政策将逐渐改善劳动力结构，提高产出效率。从贸易关系的发展来看：欧盟对英国的重要性逐渐下降，新兴经济体的重要性明显上升，这也将部分对冲脱欧的长期不利影响；此外，脱欧后，英国将在外贸方面有更大的自主性，或会给英国带来更多发展机会。
●风险提示：
脱欧进程不及预期，市场情绪及英国脱欧影响超预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：
对外发布时间：2019年7月25日
报告作者：
张静静 分析师执业证书编号：S0260518040001
【策略】“新金融寡头”时代来临
●核心观点：
新的时代：金融供给侧改革推动中国“新金融寡头”时代
19年金融供给侧改革引导“市场在资源配置中发挥更大的作用”，中国将从“银行主导型”向“市场主导型”适当倾斜，金融机构将进入“新金融寡头”时代。
中观层面：金融供给侧改革推动下，券商进、银行退、保险再深化
1）银行：金融供给侧改革引导直接融资占比提升，银行息差受影响，整体业绩有所承压；
2）券商：此消彼长，券商重要性得到提升，券商投行业务收入有望提高；
3）保险：金融供给侧改革对保险的直接影响较小，考虑到保险业的深度和密度显著低于发达国家，保险业未来成长空间较高。
微观层面：金融供给侧改革推动下，“新金融寡头”时代来临
1）银行：四大国有银行及头部股份行/城商行>普通中小银行
金融供给侧改革通过银行间流动性分层、债券/贷款市场分层和实体融资成本下降推动银行分化，资产质量和经营稳健性高的头部银行相对受益。
2）券商：头部大券商>中小券商
金融供给侧改革主要通过直接融资占比提升、银行间流动性分层影响券商分化，改革推动下异质化投行业务强者恒强，普通中小券商弯道超车愈发困难，大券商相对估值趋势有望持续上行。
3）保险：成长性佳的头部保险股更优
金融供给侧改革直接影响较小，保险业主要由自身逻辑主导，即中国目前保险密度深度仍有较大提升空间。
●风险提示：
改革低于预期，中美谈判再起波澜，中报业绩低于预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：
对外发布时间：2019年7月24日
报告作者：
戴 康 分析师执业证书编号：S0260517120004
陈伟斌 分析师执业证书编号：S0260518080005
【建筑】业绩增速有望企稳，静待基建投资回暖
●核心观点：
上半年业绩增速有望企稳，基建投资增速提升助下半年业绩改善
19年以来，建筑板块基本面及融资环境逐步改善，行业回暖及低基数效应有望带动板块19H1收入利润增速企稳回升。排除几家业绩明显亏损的公司外，建筑板块业绩基本保持稳定。根据订单情况，我们判断基建央企业绩有望企稳。预计下半年的基建投资增速有望逐渐提升，助建筑公司业绩改善。
投资建议
我们预计基建设计、部分区域基建龙头及钢结构等公司业绩增速将会较高；基建央企、装饰龙头将保持稳健增长；而受PPP持续规范清理影响的园林公司将仍有所下滑。公司方面，目前建筑板块低估值优势明显，逆周期调节力度有望提升，建议关注三条主线：1）基建投资如期回升，利好业绩稳健高增长的前端设计公司及成长型检测行业龙头；2）低估值基建央企及地方龙头国企；3）后期地产竣工回暖、旧改稳步推进，将利好住宅全装修公司。
●风险提示：
宏观政策环境变化导致行业景气度下降；固定资产投资及基建投资增速下滑加速导致公司订单不达预期。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：
对外发布时间：2019年7月25日
报告作者：
姚 遥 分析师执业证书编号：S0260517070002
【军工】《新时代的中国国防》白皮书发表，看好军工领域投资机会
●核心观点：
《新时代的中国国防》白皮书正式发表，首次构建新时代中国防御性国防政策体系
7月24日，国务院正式发表《新时代的中国国防》白皮书，对我国的防御性国防政策进行了全面阐述。
国防军费将保持适度稳定增长，我们预计仍将向装备费倾斜
根据白皮书，12-17年，中国国防费占国内生产总值平均比重约为1.3%，占财政支出平均比重约为5.3%，将继续保持适度稳定增长。10-17年，军费使用持续向装备费倾斜，装备费年复合增长率13.44%。装备升级尚未完成，我们预计军费使用仍将向装备费倾斜。
构建现代化武器装备体系，看好新型号列装对企业业绩的拉动
白皮书提出“完善优化武器装备体系结构”。预计未来新型号、新装备将保持较快的列装速度，并将显著带动相关企业业绩增长，关注新型号武器装备的列装进程。
战争形态加速向信息化、智能化转变，看好国防信息化领域投资机会
目前解放军机械化建设任务尚未完成，军队现代化水平与国家安全需求、与世界先进军事水平相比差距还很大。看好国防信息化领域的投资机会，重点关注专网通信、量子通信、雷达、半导体器件领域。
●风险提示：
相关政策出台时间低于预期，资产证券化存在较大不确定性，国际局势变化具有不可预知性。
本摘要选自广发证券发展研究中心研究报告：
对外发布时间：2019年7月24日
报告作者：
赵炳楠 分析师执业证书编号：S0260516070004
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