股票雷达必读| 7月29日盘前要闻

【1】沪指两日涨近百点 “大牛市”论调再现

蓄势已久的蓝筹股板块周一再现集体飙升，带动沪深股指周一双双大幅上涨，上证指数大涨2.41%并创出年内新高，两市成交量也大幅放大至3338亿元。面对大盘如此强势，市场信心仿佛在瞬间得到修复，有私募机构甚至喊出“大牛市再度来临！”A股行情真的就此反转了吗？

【蓝筹股全面开花】

周一开盘伊始，借助目前国内最大的券商并购案申银万国证券并购宏源证券的方案落定、股票复牌涨停之机，券商、银行等金融板块受到资金的热烈追捧，推动两市股指高开高走，股指的强劲表现进一步带动场外资金快速入场，两市各大板块出现普涨局面，甚至此前持续回调的创业板指数也大涨了2.24%。截至收盘，沪指收报2177.95点，创出年内收盘新高，涨幅2.41%也同样为年内最大单日涨幅；深成指报7808.66点，大涨3.04%，两市全天合计成交3338亿元，较上一交易日激增五成。

近来沪深股指持续上涨，动力主要还是来源于资金持续流入蓝筹股，这在上周的市场资金流向中已体现得非常明显。数据统计显示，上周市场资金持续净流入银行、券商、有色金属、煤炭石油、地产、保险、电力等权重板块，总量超过82亿元。

市场普遍认为，对于沪港通即将开启的预期炒作是近来股指上涨的直接原因。沪港通试点初期的投资标的圈定了A股和港股的大盘蓝筹以及A+H股公司股票。与港股相比，内地大盘蓝筹股估值相对偏低，市场预期境外投资者将更加青睐大盘蓝筹股，从而引发蓝筹股板块的估值修复行情，大盘也因此在蓝筹股的带领下连续飙升。

【谁在主导行情升级？】

而近年来，一些强周期的蓝筹板块不断遭到投资者的抛弃，二季度末国内一些机构投资者如公募基金的仓位主要集中于中小板、创业板等中小盘股票上，调仓难度较大，这成为7月以来创业板指数跌跌不休的内在原因。二季报数据显示，6月末公募基金对中小、创业板的重仓股市值配置之和首次超过沪市重仓股市值。有市场人士认为，内地公募基金等并非此轮蓝筹行情的主导力量。

不过，上周安硕富时A50中国指数ETF大涨近8%，高于其所对应标的涨幅，且在上周五美股下跌的背景下，但大型中资股ADR表现仍旧强势，国际资金配置迹象明显。

由于内地目前仍存在资本管制，国际资本自由流动受到限制，因而境外机构配置A股往往借道香港市场。而香港实施联系汇率制度，并推出1美元兑换7.75港元的强方兑换保证，当美元兑港币汇率达到或接近7.75时，表明市场对港币需求量较大，若汇率在7.75附近徘徊且具备持续性，则往往对应着A股市场的一轮牛市。从历史数据来看，近十年A股市场20%以上的上涨行情几乎均对应着港币汇率触碰7.75强方兑换保证。近期港币升值明显并再次接近7.75，有市场就此判断，这或许意味着A股新一轮上涨行情正在开启。

为何A股配置呈现海外乐观国内谨慎的格局？国信证券策略分析师郦彬等人将其主要归因于两个主要的逻辑链条：

其一，经济复苏短期无法在宏观数据上得到证伪。宽松政策频出，近期以央行向国开行投放1万亿元PSL为主要标志，使得政策放松预期再次明确。但是实体经济一直呈现宏观热微观冷的局面：货币和GDP等总量数据出现回升，包括上周公布的7月汇丰PMI初值高达52，远超预期，但煤炭、水泥等价格以及地产销售等微观数据都难以找到经济企稳的有效验证。

二是海外资金流入新兴市场的趋势继续强化。南方A50与安硕A50等RQFII ETF资金流入出现激增，ETF份额市价重回溢价，一扫7月14日至18日当周申购疲软、份额折价的颓势。而国际资金持续从欧元区等经济发达地区向新兴市场系统性转移，从上周汇率变化来看，欧元、日元、英镑等构成美元指数的货币被抛售，资金流入美元资产，促成美元指数上涨。而美元资产又流入新兴市场，促成新兴市场货币相对美元汇率上涨。

【2】交通银行确认研究混改 中行或成另一试点

7月28日，交通银行A股收盘于4.22元，成交额高达24.13亿元，罕见出现涨停。在交行领涨下，银行板块表现强势，华夏银行、宁波银行、民生银行、兴业银行、平安银行等银行涨幅也均超过5%。

“银行板块的上涨主要受交行提交‘混合所有制申请’的消息利好影响，尽管从股权上看多数银行已多元化，但混合所有制改革会对高管、员工激励等商业银行市场化改革起到不小作用。”中金公司一位分析师表示。

此前，路透社报道称，交行已经上报“实施混合所有制”申请，正“等待相关部门的批准”。

对此，一位接近交通银行总行的消息人士也对21世纪经济报道记者表示，交行此前内部确实对混合所有制改革进行过讨论，并且已形成方案，但国务院目前还没有批复。“对国有金融机构混合所有制改革监管层还是比较谨慎，此前一家国有券商也提交过申请，但到目前也未获得批复。”

7月28日，记者联系了交行，对方并未对这一消息进行确认。不过，当日晚间，交行发布公告表示已在研究混合所有制改革方案，称“本公司高度关注国家在混合所有制经济以及金融体制改革等方面的要求，正在积极研究深化混合所有制改革、完善公司内部治理机制的可行方案”。

28日，法国巴黎银行发布报告称，交行目前是估值最低的国有商业银行，系由其官僚架构及低盈利能力所致，倘若营运将由市场主导，薪资有所改善，预料可提升雇员生产力及集团盈利能力。

【交行股权结构均衡】

事实上，交行混合所有制改革早已现端倪。2014年年初，中行监事、全国政协委员梅兴保在两会提案中就建议，可选择两家大行和一家大型保险公司、一家国有控股的券商深化试点混合所有制。

梅兴保表示，要从制度上完善金融业尤其是大银行法人治理，有效途径之一就是逐步降低国家控股的大型金融机构国有股的持股比例。并认为，当前各大金融机构尤其是大型商业银行经营业绩很好，股价却低位徘徊，这是引进社会资本、深化混合所有制改革较好的时间窗口。

彼时，市场上一些观点就认为，中行和交行是两个更适合的国有大行试点选择，一方面，二者都较国际化，特别是中行境外分支机构覆盖广，海外影响力在大型银行中领先；另一方面，交行国有持股比例相比其他大行低，境外法人汇丰银行持股比例较高，股权结构相对均衡。

不久前，交通银行董事长牛锡明在上海公开表示，目前银行业虽已有混合所有制之名，但尚未达到混合所有制之实，离充分市场化、商业化的现代商业银行运行机制尚有差距。

他进一步称，交通银行作为上市银行，在股权结构上已均衡化与多元化，具有混合所有制经济特征，下一步将深化混合所有制改革试点，不会造成国有资产流失。保留外资银行股份则有利于商业银行的对外开放水平。

这一度被视为国有银行最高层首度对混合所有制改革表态，交行对试点混合所有改革的意愿已很明显。

截至2013年末，交行前五大股东中，三家国家和国有法人持股32.61%，两家境外法人持股38.77%，已相对均衡和多元化。

【股票增值权或重现】

上述中金公司分析师认为，仅从交行来看，预期股权结构变化并不会太大改变，包括高管、员工激励在内的市场化改革才是最大看点。

事实上，国有大行对激励机制的探索此前已有，2007年以前，交行、中行均曾讨论过管理层股票增值权计划和员工持股计划，其中交行该项方案2005年、2006年一度对包括董事长、行长、监事长、副行长、首席财务官、首席信息官、董事会秘书等高管进行实施。

所谓股票增值权是指公司授予激励对象的一种权利，如果公司股价上升，激励对象可通过行权获得相应数量的股价升值收益。属于一种长期的激励政策。

据悉，2008年6月财政部下发《关于清理国有控股上市金融企业股权激励有关问题通知》后，中行、交行均已暂停股票增值权计划，近几年，两家银行均没有新的实施该项计划的披露。

相对比，21世纪经济报道记者获悉，招行近几年则一直延续高管层的股票增值权计划，例如，刚接任招行行长的田惠宇今年就获得30万份股票增值权。

“相对于股份行，交行高管到基层员工薪酬水平整体竞争力就不足，对股权等方式激励需求本身就更为迫切。”上述消息人士称。

【3】限购放松 投资者开始买入地产开发商股票

北京时间7月29日凌晨消息，外媒近日刊文称，随着中国不动产市场增长速度的放缓，投资者开始买入大型房地产开发商的股票，押注于这些公司不仅可以安然渡过这场“风暴”，而且还能实现增长。

从本月初截至上周五为止，追踪中国大陆房地产开发商股票价格变动的摩根士丹利资本国际中国不动产指数（MSCI China Real Estate Index）已经大幅上涨了16.5%，很可能将创下近三年以来的最高月度涨幅，原因是地方政府已经开始放宽住房限购政策以提高销售量。但与今年年初所触及的水平相比，这项指数则仍低3%以上。

2014年上半年中，受住房市场增长速度放缓的影响，中国内地的房产销售量与去年同期相比下降了9.2%。在6月份，住房价格连续第二个月出现了下降。这种滑坡走势尤其令小型房地产开发商受损，其原因在于这些公司倾向于在小型城市运营业务，而小型城市的住房供应过剩问题较为严重。而与此同时，大型房地产开发商则仍旧保持着良好的表现。今年截至上周五为止，中国最大开发商万科集团的股价上涨了23%，同期恒大集团的股价也已经上涨了17%。

西方资产管理公司（Western Asset Management）的信贷研究分析师Swee Ching Lim指出：“在整体环境表现疲弱的形势下，大型房地产开发商倾向于在赢得客户方面占有优势，原因是其拥有（比小型公司）更长的运营过往记录和更好的品牌知名度。另外，大型开发商与小型开发商相比的另一个优势则在于，它们拥有更加稳定和多样化的融资来源。”

香港投资公司AMP Capital的亚洲股票部门负责人Patrick Ho则指出，不动产行业将会掀起并购浪潮。目前，这一行业中的从业公司总数预计高达8.5万家左右。AMP Capital管理着总额1420亿澳元（约合1330亿美元）的客户资产，该公司已在今年早些时候买入了多家房地产开发商的股票。Patrick Ho还补充道：“大型公司将会变得越来越大，而且其品牌忠诚度也将进一步提高。”

就目前而言，这种发展趋势已经开始展露出一些迹象。据花旗集团旗下研究部门Citi Research公布的数据显示，今年上半年排名前十的中国房地产开发商在全国房产销售市场上所占份额之和达到了18.7%，相比之下去年同期为14%。花旗研究部门的分析师还作出预测称，到2020年时这一比例预计将会达到35%，而且其中将有最多50%是在较为发达的一二线城市中运营自身业务。

许多经济学家都指出，中国住房市场的滑坡走势对于中国经济来说所代表的是一种最大的风险，原因之一是许多人都将其财富与房地产行业部门紧密地联系到了一起。还有一种原因则是，房地产行业的发展会推升从金属到家具等其他很多行业的需求。

中国地方政府正在对这种形势作出回应。举例来说，内蒙古省会呼和浩特以及山东省省会济南等城市的政府都已经放宽了住房限购政策，这些此前出台的政策旨在阻止当时市场上存在的过多投机性活动，而招来这些投机活动则是，过去几年时间里中国的住房价格一直都在迅速上涨。

香港国泰康利资产管理有限公司（Cathay Conning Asset Management）的副投资组合经理Ronald Le指出：“股价对于市场可能减弱所作出的回应超过了市场基本状况的恶化程度。到目前为止，中国的住房价格才刚刚下跌了几个百分点而已，而中国政府已经开始放宽住房限购政策。”Ronald Le管理着价值10亿美元以上的亚洲股票资产，他已在今年第二季度中提高了面向了中国房地产开发商的风险敞口。

与此同时，中国房地产市场的信贷状况看起来也正在好转。在今年6月份，银行发行的抵押贷款量有所增长；同时，中央政府已在最近批准了七年以来的第一桩第一留置权支持证券的发行交易。与此同时，固定收益投资者正在投入资金购买由中国房地产开发商发行的债券，从而在短短两个月时间里令债券价格大幅上涨了5%到12%。上周，远洋地产控股有限公司发售了价值12亿美元的新债券。

令人感到担心的主要问题之一仍旧是供应过剩，尤其是在经济不太发达的三四线城市更是如此。最近几年以来，小型城市中掀起了一波房营建的浪潮。据里昂证券发布的统计数据显示，在上海和北京等中国四大城市中，房屋空置率达到了10%；而在经济发达程度的较低的二三城市中，其住房空置率更是达到了16%。

其结果是，很多投资者都在避免买入那些以低线城市为主要市场的不动产开发商的股票。今年早些时候，香港资产管理公司Baring Asset Management的投资组合经理Khiem Do提高了其面向中国房地产公司的风险敞口；但他买入的是那些“更多地以大城市为主要市场的开发商，而不是以三四线城市为业务重心的开发商，愿意是在这些市场上，供应过剩的问题十分严重。”Baring旗下管理着的客户资产总额为614亿美元。

【4】假货门重创电商新贵 聚美优品股价跌逾4%

7月29日消息，因被曝涉嫌知假售假，聚美优品股价周一下跌4.18%，收报30.28美元；盘中一度下探至28.50美元，跌幅达10%。

腾讯科技经过长达半个月的暗访发现，供应商祎鹏恒业通过聚美优品等多个电商平台销售假冒服装和手表，电商平台则对异常投诉置若罔闻。（参看：《暗访电商假货链条：聚美等涉知假售假》）

针对售假的质疑，昨日下午聚美优品发布声明称，已关闭“祎鹏恒业”的店铺，并将所有商品已从第三方平台紧急下架停止发售。同时，对于购买“祎鹏恒业”店铺商品的消费者，聚美优品表示，“我们真诚致歉，并将提供无条件退货服务。”（参看《聚美声明：关闭涉假店铺 将严格整改 》）

当天收盘，聚美优品股价下跌1.32美元，收报30.28美元，跌幅达4.18%。此前，聚美优品已连续两日上涨，涨幅累计达13%。过去52周，聚美优品最高股价为32.49美元，最低股价为22.00美元。

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