盘点丨历年股市/债市的“两会行情”存在吗？

小麒麟说
推迟两个月才召开的2020年“两会”，于今日正式闭幕。今年两会期间（5月21日至28日期间，据Wind），万得全A指数跌1.80%，其他主要宽基指数也均微跌。两会结束后，接下来一段时间的A股、债券市场是否值得期待？传说中的“两会行情”从历史上看是否有迹可循？今天我们给历史数据来个大盘点。

“两会行情”指的是两会前后时间里多有特定的市场效应，两会前后市场稳定性较强。而出现这种现象的原因，源于两会往往将对整个宏观经济和不少行业出台扶持政策，投资者预期良好。

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A股指数从下图可以看到，2005年至2019年的15年间A股各主要指数两会五个交易日后的涨跌情况，总的来说，正收益多于负收益，仅2005、2011、2014、2018年等年份整体下跌。
具体来看两会前后的不同时间段内A股指数（以上证综指为例）的相应变化，可以看到，总体上涨的概率较大，权益市场整体表现较好，两会期间行情以稳为主。其中，2019年是两会前后20天内都走出了上涨行情，而2008、2018年下跌相对较多，具体与当年两会的政策预期以及政策出台节奏有较大相关性。

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A股各行业表现
从申万一级行业分类来看：2002年至2019年两会期间，食品饮料、商贸、通信等板块平均表现相对较好，同时农林牧渔、采掘、综合和传媒等行业指数涨跌幅中位数居后；两会后30日，则地产、基建产业链表现相对占优，房地产、家电以及建筑材料、建筑装饰等行业指数涨幅中位数居前，通信、电子、传媒等表现相对较弱。
总的来说，不管是A股市场整体走势还是具体行业，两会行情是大概率存在的，但还取决于当年的宏观环境和政策力度。

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债券市场

债券市场是否同样存在“两会行情”？

从下图可见，两会前20个交易日，往往存在债券利率的下行：从2002年至今，仅2007、2012、2016、2019、2020这五年出现利率的上行；两会行情的存在或许体现了宽松的资金面预期。
两会期间，资金面一般相对平稳，2017年两会期间较为特殊：2015年年末央行开启MPA考核，2017年一季度开始，MPA考核正式将表外理财纳入广义信贷范围，从而抑制监管套利；此外，2017年去杠杆、防风险是贯穿全年的主要逻辑，即便两会期间资金面也有些紧张。 

A股历史上的“两会行情”更多是结构性的，结构性机会又与政策聚焦方向密不可分，小麒麟也为大家划了划重点——从今年两会的如下关键词中，或许可以管中窥豹，找到下阶段市场的机会所在。

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