金斧子私募细分策略冠军浅析（2017年1月）
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注：本文依据《私募证券投资基金信息披露管理办法》和《私募证券投资基金募集行为管理办法》规定合法合规编写，本文仅供参考。
01
股票多头策略冠军浅析
股票多头冠军——榕果投资成立于2015年，当前旗下仅有一只产品——榕树一期，过往表现不错，以价值投资为主、以仓位和止损来控制风险。
具体来看，在收益端，榕树一期自2016/6/27成立以来，较市场优势明显，截至2017/2/14，区间收益远超同期主要指数；此外，自成立以来，榕树一期对各主要指数的胜率均过半，同时拥有明显的绝对平均正收益以及超额正收益。
◀表1：榕树一期周度胜率和平均超额收益情况
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
在波动端，榕树一期表现欠佳，其年化波动为24.78%，高于同期主要指数。值得注意的是，榕树一期在16/12/23-16/12/30一周内下跌近10%，而同期沪深300却微涨0.08%，中证500、创业板指也仅分别下跌2.78%和3.31%。
◀图1：榕树一期周度收益情况（截至2017/2/14）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图2：榕树一期净值走势图（截至2017/2/14）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
展望未来，根据公开信息显示，对于宏观环境来说，榕果投资基金经理李学建认为， 17年中长期的流动性预计压力仍存，且将以“防风险”和“去杠杆”为主；对于后市来说，其认为17年A股主要以震荡调整为主，同时表示看好防御性板块及绩优股票板块。
小金点评
① 从周度收益胜率以及平均周度超额收益来看，榕树一期持股或偏大盘蓝筹，总体上与市场共进退，表现好于市场，但同时波动也明显更大，投资者不可忽视其高占比的下行风险。
② 高风险偏好投资者可对其保持关注。
02
事件驱动策略冠军浅析
事件驱动冠军——和盛乾通成立于2015年，以A股市场做为主要投资方向。
从产品运行来看，和盛乾通旗下产品虽表现均好于同期市场指数，但由于运行时间过短以及相关资料的匮乏，因此对于今后收益判断的参考价值不高。具体来看，对于本次获得冠军的和盛乾通定增柒号来说，虽截至2017/2/14获利38.6%，远超同期主要指数，但其运行时间较短，经历市场环境单一，无法从过往数据中对投顾的相关投资能力进行分析。
展望未来，根据公开资料显示，和盛乾通认为利好利空多重交织，相互作用，或为A股市场带来结构性机会，震荡上行可期，未来看好国企改革，尤其是其中的混改、上海本地股、大集团小公司和兼并重组。
◀图3：和盛乾通定增柒号净值走势图（截至2017/2/14）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图4：和盛乾通成长1号净值走势图（截至2017/2/8）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
小金点评
建议投资者以观察为主，若认可和盛乾通投资理念以及后市观点，可选择进一步沟通了解。
03
对冲套利策略冠军浅析
对冲套利冠军——鹭岭资产成立于2015年，作为旗下唯一一只产品，鹭岭量化对冲新时代1号自2016/6/7成立以来，表现平淡，截至2017/2/17，有所亏损。（鉴于产品净值连续性的考虑，本文仅对鹭岭量化对冲新时代1号在2016/11/25以后的表现进行分析）
从收益端来看，产品无论是对A股主要市场指数，还是对于对冲套利策略来说，均胜率过/触半，同时也均拥有超额收益。
◀表2：鹭岭量化对冲新时代1号与主要指数的胜率、超额收益和相关系数
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
从波动端来看，无论是对于沪深300，还是对于整体对冲套利策略来说，产品波动均更大。值得注意的是，在2016/12/9-2016/12/16之间，其净值下跌6.16%，远大于同期主要指数。
◀图5：鹭岭量化对冲新时代1号净值走势图（截至2017/2/17）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图6：鹭岭量化对冲新时代1号周度收益情况（截至2017/2/17）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
小金点评
① 从收益端来看，鹭岭资产与各主要指数相比有一定优势，但当前净值仍处1以下；
② 结合产品与沪深300相关性高和波动较大的情况来看，鹭岭量化对冲新时代1号或存一定风险敞口，因此投资者不可忽视产品面临的潜在波动风险。
04
阿尔法策略冠军浅析
阿尔法冠军——雅柏宝成立于2015年，通过风险对冲、市场中性等策略的运用，追求绝对回报。本次上榜产品，雅柏宝量化二号在2015/12/21-2017/2/16间，整体呈收益高，但波动更高的态势。（鉴于保证产品净值披露时间间隔一致的考虑，本文对2016/2/29以后的周度表现进行分析）
从收益端来看，产品自成立以来的年化收益远高于同期沪深300的-9.44%；各指数均获超额正收益，但对各指数的胜率并不明显。
◀表3：雅柏宝量化二号与主要指数的胜率/平均周度超额收益情况
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
从波动端来看，无论是对同期的沪深300还是阿尔法策略指数来说，产品均波动更大，多数周度涨跌幅超10%，远超同期沪深300和阿尔法。
◀图7：雅柏宝量化对冲二号净值走势图（截至2017/2/16）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图8：雅柏宝量化对冲二号周度收益情况（截至2017/2/16）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
展望未来，根据公开资料显示，雅柏宝认为随着深港通的开通，国际资本流动将会成为资本市场显著的一部分，因此未来的投资重心将会放到海外。
小金点评
① 雅柏宝收益显著高于同期各主要指数，但周胜率不强。
② 因产品与A股市场相关性高且整体波动偏大，投资者不仅需要关注由市场带来的下行风险，也需要关注其在风控方面的措施。
③ 雅柏宝未来将眼光投向海外市场，这对其投资能力提出了更高的要求。
05
宏观策略冠军浅析
宏观策略冠军——久期投资成立于2013年，主要采取“固定收益+”的投资策略。由于本次上榜产品久期宏观对冲2号净值数据不连续，因此本文对旗下运行时长最久的宏观策略产品——久期灵活二期进行分析：自2015/9/2成立以来，其风险收益较佳（夏普为1.25）。
在收益端，久期灵活二期自成立以来，年化收益好于同期沪深300的0.97%、中债新全债的-1.15%，弱于同期南华商品的37.28%。此外自身胜率过半，平均周度收益率为正。
◀表4： 久期灵活二期与主要指数的胜率/平均周度超额收益情况
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
在波动端，久期灵活二期自成立以来，年化波动12.72%，好于同期沪深300的15.71%、南华商品指数的20.83%，弱于中债新全债的7.34%。同时，其下行风险占比为45.4%。
◀图9：久期灵活二期净值走势图（截至2017/2/10）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图10：久期灵活二期周度收益情况（截至2017/2/10）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
展望后市，根据公开资料显示，久期认为17年的债券市场能够提供的配置收益将会显著高于2016年，但短期或有不利；对于17年的股票市场，久期判断大概率仍继续整体震荡。基于这一后市判断，未来久期在债券市场中一方面将拟平国债期货空头头寸，同时积极寻找波段操作机会，另一方面，在信用债方面仍然控制久期和杠杆，部分采取货币市场融出资金的防御策略；在股票市场中，重点配置铜、煤炭，同时重点关注石油产业链以及医药制造行业。
小金点评
① 结合收益端和波动端来看，久期投资宏观策略产品表现优于A股市场，风险收益比较优，处于宏观策略平均水平以上；
② 投资者可进一步关注投顾旗下的宏观策略产品，同时由于债券市场为投顾主要投资方向，因此也可了解投顾旗下相关债券策略产品。
06
主观期货策略冠军浅析
主观期货冠军——富犇投资成立于2015年。但因本次上榜产品——富犇进取1号净值缺失，以及为使投资者能够深入了解富犇投资旗下主观期货产品的情况，本文对成立时间相近的富犇进取2号进行分析。
对于富犇进取2号，从整体来看，其表现欠佳，波动不低的同时，收益也不高。具体来看：在收益端，其自2016/9/2成立以来，区间收益显著弱于同期主要指数，此外其自身以及对各主要指数的胜率均较低，且平均周度超额收益率均为负数。
◀表5：富犇进取2号与主要指数的胜率/平均周度超额收益情况
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
在波动端，自成立以来，其年化波动率达19.79%，虽低于同期南华商品指数，但相对同期沪深300以及主观期货指数来说并没有优势。
◀图11：富犇进取2号净值走势图（截至2017/2/17）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图12：富犇进取2号周度收益情况（截至2017/2/17）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
小金点评
① 富犇投资旗下主观期货产品虽有正收益，但风险收益比不佳，且位于同类平均以下。
② 建议投资者对其以了解观察为主。
07
程序化期货策略冠军浅析
程序化期货冠军——浙江新世纪期货有限公司成立于1993年，上榜产品——海燕3号自成立以来表现亮眼，收益高，波动高，且下行风险占比低。具体来看：
在收益端，海燕3号自2016/6/24成立以来，区间收益显著高于同期主要指数。值得关注的是，其在2016/11/10，单周获利极多。此外，海燕3号对主要指数的胜率以及平均周度超额收益率均较佳。
◀表6：海燕3号与主要指数的胜率/平均周度超额收益情况
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
在波动端，海燕3号自成立以来，最大回撤-20.88%，年化波动183.49%，显著高于同期主要指数，同时下行风险占比仅为15.14%。
◀图11：海燕3号净值走势图（截至2017/2/16）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
◀图12：海燕3号周度收益情况（截至2017/2/16）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
小金点评
① 产品在收益和波动两端表现均亮眼，但运行时间较短，仍需跟踪观察；
② 高风险偏好投资者可对其保持关注。
08
复合策略冠军浅析
复合策略冠军——国富投资成立于2007年。因上榜产品——中信信诚国富投资多策略对冲一期（下称国富投资多策略一期），净值缺失较多，且产品在16年12月底和17年1月初有两周净值波动过于异常。因此本文主要对其在2014/12/31-2016/12/16之间的表现进行分析。
在收益端，国富投资多策略一期表现不错，主要收益源自2014/12/31-2015/6/12间。具体来看，其年化收益显著强于同期沪深300的-2.71%、中债新全债的2.92%，弱于同期南华商品的17.25%。此外，其虽对各指数胜率不足一半，但拥有正的平均超额收益。
◀表7：国富投资多策略一期与主要指数的胜率/平均周度超额收益情况（2014/12/31-2016/12/16）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
在波动端，国富投资多策略一期自2014/12/31以来，波动较大，下行风险占比较高，达61.43%。具体来看，产品年化波动率为31.64%，大于同期主要指数。
◀图13：国富投资多策略一期周度收益情况（2014/12/31-2016/12/16）
数据来源：Wind资讯、金斧子投研中心
小金点评
① 产品虽自成立以来收获正收益，但波动更大，收益不抵风险；
② 产品在16年12月底和17年1月初有两周净值波动过于异常，投资者需综合结合长期表现进行判断。
免 责 声 明
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