【私募】2017第二期私募策略月报：春色到清明，花开堪折直须折
提示：此报告完成于2017/3/24，由于私募数据披露时间与自然月结束时间不相匹配的原因，本策略月报回顾内容为上一自然月私募行业表现，而后市投资环境和私募策略展望则为撰写完成时之后的月度展望。
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2017年2月私募行业表现回顾
2月中小创行情表现更强，中小板指涨幅最高，4.48%，沪深300涨幅最小，1.91%；债市先抑后扬，全月1年期国债收益率下行2.81BP、10年期国债收益率下行12.93BP，而国开债、信用债仍总体上行不少。新发私募产品数量同比减少39.57%，股票多头策略成唯一同比增加策略，阿尔法策略产品的发行尚未见好转。
资料来源： WIND，金斧子投研中心
资料来源： WIND，金斧子投研中心
2月阳光私募整体表现一转前月亏损情况，多数产品盈利：统计范围内11941只产品平均获利1.60%，虽略弱于同期沪深300的1.91%，但显著强于前月的-0.54%，而且其中34.60%跑赢沪深300，82.08%获正收益，均较前月提升：多数策略扭亏为盈，仅宏观策略出现亏损，同时股票多头也自16年4月以来，以2.25%的收益，再度领涨阳光私募。
资料来源： WIND，金斧子投研中心
资料来源： WIND，金斧子投研中心
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投资环境后市展望
宏观层面：短期内，经济基本面偏强，但通胀分化，消费增速下滑，地产调控加码，随着经济结构的调整和改革持续深入，以及海外不确定性增多的影响，国内经济下行压力或加大，在去产能、降杠杆、抑泡沫、防风险目标下，货币政策保持稳健中性但边际收紧态势，经济增长的发力点有赖于财政政策的推进。
股票市场：短期经济环境回暖、美联储加息靴子落地，对股市有一定支撑，但由供给推动的企业盈利复苏还有待验证，房地产调控对经济或有进一步下修影响，资金价格上行、流动性偏紧等对市场风险偏好也有一定抑制，加上外围诸多不确定性的存在，难有趋势性机会来打破窄幅震荡格局，市场仍将以结构性行情为主。长期，从改革和资产荒角度看，股市具有长期配置价值。
债券市场：目前依旧维持前期观点，在监管趋严的背景下，加杠杆等信用扩张受限，而短期经济环境改善、流动性偏紧、以及全球利率收紧均对债市构成不利影响。长远看，债市机会可能存在于本轮基本面持续回暖的不确定性，及避险情绪和配置需求中。
商品市场：原油方面，美EIA原油库存创新高且产量或升，之前减产协议因各方执行力度不均，协议难长期持续，油价突破高位区间概率较低；贵金属方面，美加息路径是重要影响因素，强美元周期下金价上升空间预计有限，但由于特朗普政策不确定、欧洲政治风险等各类风险因素的加剧又对金价有一定底部支撑；金属方面，多处铜矿山罢工，铜矿或面临短期供应紧缩，但总体上全球铜矿产量仍处于过剩局面，另一边随中美经济、基建提振，铜矿消费端或有所上升。
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私募基金投资策略展望
股票策略：今年行情主要受盈利改善预期推动，在房地产投资受限和债市机会有限的背景下，权益资产的吸引力进一步增强。但需求侧改善较疲弱，补库存小周期持续性待验证，随货币政策边际收紧、房地产调控升级趋势，经济下行风险或逐渐增加，叠加金融去杠杆、资金价格上行与外围不确定性因素，股市或将较长时间维持窄幅震荡行情，可关注两类私募：
1. 市场存有结构性机会，能在其中抓住热点题材机会，或能深耕趋势行业并提前布局的传统股票多头投顾或有较好表现；
2. 改革持续推进过程中的结构性行情有助于提升市场活跃度，利于喜欢波动的指数增强策略大展身手，高风险偏好投资者可选取在量化对冲领域研究深厚、具有精炼有效的选股模型、能获取较高超额收益、同时有良好择时方法/模型/能力来控制回撤的投顾。
复合策略：经济、政策环境不确定性较多背景下，复合策略可参与的市场，因近期期权市场新品种的加入，进一步得到扩展，结合、利用市场行情对不同量化子策略进行适当调配和组合，可最大化风险收益比，建议关注子策略储备丰富并表现较好、策略组合调整能力较强、团队稳定、具有创新能力的投顾；
商品套利策略：今年供给侧改革持续推进，而需求侧支撑整体或弱于去年，市场预期分歧或加剧波动，为套利策略提供有利环境，可寻找在风险更小、收益较可观的高频套利领域中具备优势的投顾；
股票市场中性策略：股指期货部分松绑有助于扩展策略容量、缩短建仓时间、提高杠杆倍数以及增加资金使用效率，贴水程度不断缩小，基差成本大幅下降，利好Alpha策略，未来若股指期货进一步松绑，更多Alpha策略收益改善空间值得期待。
2017第二期私募策略月报完整版
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