【投资】金斧子张开兴：L型经济下，投资者应加强底层资产配置
出品｜ 金斧子财富
“L型”经济走势已定，GDP增速不如前
在经济学上，经济走势有U型、L型和W型三种，U型是经济下来了见地之后就起来了，这是最好的，L型是经济下来了之后会在低位持续运行，而W型是上下起伏，波动较大。2016年5月，“权威人士”首次将中国经济定调为“L型”，并称这个“L型”不是一两年就能过去的。这个L型经济的依据是，中国的这一轮调整是从2010年以来，GDP增速由快速下滑期进入一个缓慢的探底期。但GDP增速从2014年一季度到2015年四季度，八个季度，我们GDP是多少呢？7.3%、7.4%、7.2%、7.2%、7.0%、7.0%、6.9%、6.8%，宏观数据已经不波动了。
数据来源：中国统计局
2017年中国一季度经济增速达到6.9%，高于此前经济学家预测的6.8%。3月份中国官方制造业采购经理人指数（PMI）触及5年高点，这是该指数连续第八个月处于扩张区域。
中国经济在今年一季度开局良好，不仅不会出现去年人们担心的失速风险，甚至投资、消费数据可圈可点。尽管对一季度经济表现没有异议，但对于中国经济的周期、拐点以及究竟处在“L型”的什么位置，仍然分歧较大。有人认为筑底成功，即将进入新周期；有人认为只是空中加油，旧周期不大容易走得出来。
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资产配置需科学
经济是否已经触底尚属未知，但经济增速远不如前是客观事实。这个时期，我们应该如何做资产配置呢？
投资者的资产配置应该是金字塔型的，顶端是股权投资，高风险高收益，用于资产增值。中间是房产等中风险品种，经济好的时候用于资产增值，经济差的时候也有一定的防御性。金字塔的低端，也就是资产配置最重要的部分，应该是大量的低风险资产，只有基础稳定，整个金字塔才不会倒塌。
在金字塔型资产配置结构中，一般情况下，存款、债券、货币基金等低风险资产占50%左右，房产等中风险资产占30%左右，而高风险的股权、股票等资产比例最低，这种根据资产的风险度由低到高、占比越来越小的金字塔型结构的安全性、稳定性无疑是最佳的。整个金字塔只有基础牢固，家族财富才能传承下去。
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私募债券基金配置正当时
宏观经济都是呈周期波动的，基本呈现繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段，在经济的复苏期和繁荣期，应该加大对高风险高收益资产的投资，以获取高额收益，在经济的衰退期和萧条期，获取高收益的机会较少、收益较低，应该以防守策略为主。中国经济现状呈L型已经成为大家共识，在经济非繁荣期，应更加注重资产的保值，所以加大对低风险资产的配置是不错的选择。
绝大部分投资者的低风险资产配置集中在银行理财和信托，现在私募债券基金也开始逐步进入了大家的视野。相比银行理财和信托，私募债券基金有其特殊的优势。
相比银行理财产品，私募债券基金普遍收益会高一些。截至2016年底，债券、存款、货币市场工具是银行理财产品主要配置的三大类资产，余额占比为73.52%，其中债券资产配置比例为43.76%。因为银行只给予理财产品投资者固定收益，故超额收益被银行赚取。下图为银行理财产品收益与AA级债券收益率之间的关系，可以看到债券收益明显高于银行理财产品收益。
相比信托产品，私募债券基金的安全性和流动性更强。信托实质属于非标准化债券，信息披露不够透明，基本没有流动性，一般一个信托计划只投向一个企业，一旦发生风险投资者损失较大。私募债券基金投向标准化债券，信息披露充分，企业违约成本极高，流动性强，且分散投资于多只债券，即使部分仓位发生违约对整体收益影响不大。信托一般都需要持有至到期，而私募债券基金则普遍具有定期开放日可供投资者赎回。低杠杆配置型的私募债券基金收益率和信托类似，安全度更高，更加适合作为基础资产配置。杠杆比例较高的私募债券基金收益率则可以比信托高很多。
所以，金斧子认为在本阶段的资产配置中，应更加注重低风险资产的配置。投资者如果资金量很大并且具有较强的风险识别能力，可以投资不同信托公司的不同产品，达到分散风险的目的。如果投资者资金量有限，又要达到分散风险的目的，可以考虑分散投资于债券的私募债券基金，收益和信托差不多，但是安全性高了很多，就算踩雷损失的可能也只是一部分收益而已。
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