【推荐】连续七月回调之后，债市要开挂了？—私募早餐会
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本期嘉宾：淳杨投资 渠道负责人 崔若辰
崔若辰曾在国际四大会计师事务所之一的普华永道任职，具有丰富的行业经验。
在当前中国债市大幅调整、金融去杠杆政策调控市场的情况下，他提出，宏观经济开始下行的时候，债券市场就会好转，这是债券投资的基本逻辑。而在这一逻辑下，债券投资又有哪些表现呢？
观看本期节目你将了解到：
1、当前中国债市的表现；
2、债券市场涨跌的逻辑与特色；
3、债市中如何获利、规避风险？
4、选择私募产品及机构的建议。
当前中国债市的表现
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• 中国债市从去年的11月开始有大幅的调整，并且累计创了中债指数存在以来最大的一次跌幅。所以债市已经差不多到底部，从大类资产配置的角度来看，对个人投资者而言现在是布局债券类资产是个比较好的时点，而且这个时点已经开始了。
• 中国经济虽然与世界挂钩，但也有脱节，所以分析时要以中国的经济形势为主，中国与国际上的形势为辅。今年股票比较难做，商品也很难做。宏观经济开始下行的时候，初期阶段是债券配置的最佳时期；当经济在复苏期的时候，也许权益类资产是很好的配置；市场很火热的时候，商品类会是很好的配置。
• 中国金融防风险的措施会对宏观经济产生下行的压力，在这个阶段债券投资有个优势，就是风险性较低。另外，今年下半年到2018年，债券不会是一个收益偏低的大类资产，从股债相对估值来看，风险收益比已经超过股票了。
债券市场涨跌的逻辑及特色
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• 债券市场涨跌呈现有两个很鲜明的特点。
第一是债券市场呈现明显的周期性。
众所周知，从去年11月份左右开始，债市就经历了一波巨大的调整，而且调整时间之长，下跌幅度之大，是当初大家没有预料到的.这七个月来债券市场的累计跌幅已经达到了5.4%左右，绝对是中债指数存在以来最大的一次累计跌幅。以它下跌的幅度，风险已经释放得比较充分。所以单看债券市场的周期性，它也开始进入比较能够配置的位置。
第二，债券投资的基本逻辑是紧跟宏观经济变化的。
如果宏观经济开始下行的话，债券市场就会好转。因为大家会选择避险资产进行投资，比如说债券、黄金等。
• 为什么说宏观经济开始下行？
因为宏观经济公布的较高频的指标和宏观经济的领先指标，包括克强指数、PPI、PMI，已经呈现见顶回落的态势。
大家也知道政府对楼市的房地产调控政策，房地产的销售额已经累计八个月呈现下跌的态势。中国经济的一大支柱就是房地产，其经过大概七八个月的销售额回落，接下来大概也会反映到实体经济。
如果现在所有的工业指数，所有的消费价格指数都已经开始回落，那等到房地产也开始回落的话，中国未来的经济走势真的会下行的，所以它会对债券市场产生比较大的支撑作用。
债市中如何获利、规避风险？
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• 债券类资产有两种获利的方式：
◀ 第一种比较被动，购买债券作为基础配置，等到期还本付息。另一种就是通过交易获得价差的利润资本的得利。两种获利方式各自有什么特点呢？
第一种，是作为基础配置到期还本付息。你持有一支债券，最后要获得它的收益，收益是比较确定的，但也存在很大的风险，就是债券发行人的信用风险。他可能到时候公司发生了信用评级下调或者信用违约事件，导致你的债券价格暴跌。我们在这方面主要规避一些信用风险，避免信用踩雷。
第二种，是利率债信用债的价差收入，大家可以形象地理解为像股票一样，是低买高卖的逻辑。我们做信用债价差和利率债价差有一定的优点，是主动管理型，以高换手率的方式对信用债和利率债做波段操作，可以规避一些信用风险，有些券持有的时间不会太久。在债券的基础配置收益上，通过高换手率不停在一个时间跨度上累积收益。
◀ 第二种的剥离方式，类似投股票选股票，这样可能对整个团队各方面的能力要求会更高。淳杨是如何规避掉债市风险，或者把握一些市场政策性、事件性、趋势性的行情呢？一是得益于核心人物，二是投研的三个团队：利率团队、信用团队和衍生品团队。（具体可以点击视频查看）
选择私募产品及机构的建议
建议各位投资人，在投资私募之前要对私募进行一定深度的了解，了解真正的运营状况，不能相信表面宣传，并且在风险偏好完全匹配的基础上，再进行投资，毕竟投资有风险。
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