融创、绿城“和平分手”，还做“好朋友”
文/CRIC研究中心 房玲 蔡建林
5月5日，融创与绿城双双公告，明确了融绿平台归属。其中，融绿平台中上海黄浦湾（上海华浙外滩）归属绿城，而绿城将持有的融绿平台境内外公司（上海融创绿城与Sunac Greentown）股权转让给了融创，因此融绿平台的其余项目归融创所有。至此，融绿争夺告一段落，上海融绿平台正式归属融创。
此外双方还就多个合作项目进行权益互换。其中，北京御园、杭州之江壹号归属绿城，而上海玫瑰园、上海香溢花城、杭州西溪融庄归属融创。
▶融创继续保持上海市场地位，权益销售将有所提升
上海老大的地位短期难以撼动。若交易顺利完成，虽然没有了上海黄浦湾，但融创拥有的上海融绿平台仍然具有强大的实力，再加上此前收购佳兆业的4个上海项目，融创上海区域的实力将有所增强，地位稳固，短期内难以有其他开发商可以撼动。
权益销售额将有所提升。2014年融创658亿元合同销售额中，上海区域约占244亿元，权益销售仅为95亿元，2015年融创提出权益销售额增加10%至434亿元，本次收购若顺利完成，融创将显著增加融绿平台位于上海、苏州、无锡、常州等城市共17个项目的权益，仅从这些项目未来的权益销售贡献来看，目标有望如期实现。
去绿城化能否成功有待观察。融创近来也在悄悄去绿城化，上海融绿平台的项目也均不再冠以“绿城”名号，黄浦湾项目也一度被融创改名为“黄浦湾壹号”，融创正在试图吸收消化绿城产品的精髓，降低对绿城品牌的依赖，打造自己的豪宅品牌。不过没有了绿城背书的融创上海，市场是否愿意买单，还有待进一步观察。
▶绿城销售规模将下降，财务状况有望改善
绿城销售额将下降。在销售方面，失去上海融创平台的“加持”，2015年绿城在销售额上将有大幅度的下降。而可售货值高达45万方的杭州之江壹号，由于土地价格偏高，售价偏低，2014年的毛利水平仅有15%左右。收购将使得该项目由投资收益变为并表项目，这将一定程度上拉低绿城的毛利水平。值得庆幸的是，号称上海最贵豪宅的热销项目黄浦湾归入绿城旗下，未来或将贡献较高的销售额和利润。
绿城有望改善财务状况。2014年底绿城的净负债率由2013年末的60.1%上升到76.7%，如果计入永久债，更是高达93.5%，而同时绿城持有的现金及等价物仅有91亿元，有关交易完成后，绿城将获得现金流量净额33.9亿元以及出售所得收益及分红共7.8亿元，这将使绿城得以改善财务状况，运营更加健康。
▶“和平分手”，还做好朋友
双方的公告亦提到，绿城将与融创中国以合营方式按51：49的比例开发天津全运村项目。双方这次分手是“和平分手”，依然会继续开展合作，这也是孙宏斌公开表示过的，“再大的生意都是生意”，对比此前的闹剧，这次我们看到了更加理性的一面。
合作的宗旨就应该是双赢，相比孙宏斌之前“坎坷”的收购史，这次融创和绿城各自受益，各取所需，这就是对的思路。
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