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半年盈利大增至三倍,解密恒大高质量增长路径

2017-07-30 克而瑞地产研究 克而瑞地产研究

小Q导读:“规模之王”将成“利润之王”。

文/克而瑞研究中心

时值7月末,上市房企即将交出上半年成绩单,恒大日前发布的正面盈利预告引发关注。根据公告,恒大2017年上半年盈利同比增至三倍左右。据此估算其利润总额约214亿,很有可能创上市房企有史以来半年最高纪录。由于下半年往往是房企交楼高峰期,行业预计恒大全年净利润有望达500亿。如能实现,“规模之王”恒大极有可能成为“利润之王”。

早在今年年初,许家印就在内部会议上提出,恒大要由“规模型”向“规模+效益型”转变,在保持规模稳步增长的同时,重点注重增长质量增加效益。今年上半年恒大销售和利润大幅提升,且通过引入战投等多项举措推动负债率大幅下降,“一增一降”实现高质量增长,可见许家印年初制定的战略已有了显著成效。

我们认为,在目前房企的规模增长和盈利能力达到瓶颈的背景下,恒大的业绩持续保持较大幅度增长,上半年盈利更实现巨大提升,主要得益于以下几个原因:

  • 恒大去年位列房企销售榜榜首,销售业绩增幅较大,所以2017年上半年的物业交付和营业收入都有大幅增长;

  • 高产品附加值、极强的成本控制能力、负债率大幅下降都将推动其利润持续高增加。


强劲销售推动营收大

恒大销售自上市以来一直保持高速增长,近十年71.9%的复合增长率在龙头房企中位列首位。去年恒大实现销售3734亿,同比增幅85%,位居全国第一。由于房地产预售制的特点,销售额一般会在次年才结算,恒大去年销售高增长推动今年营业收入大幅上涨,实现利润总额提升。

今年上半年,恒大实现销售2440.9亿,同比增72%,已完成年度销售目标4500亿的54%。由于恒大下半年预计新开盘项目达223个,较上半年大幅增长,我们预计恒大今年销售将达到5000亿,并推动明年营业收入继续大幅上涨。


产品附加值不断提高

恒大能实现业绩和效益的高增长,和高产品附加值密不可分。恒大是全国唯一全部精装修交楼的企业,近两年更加大打造环节精品的力度,比如项目的施工单位必须为全国前十强,所用材料均为国内外知名品牌,按豪宅标准为普通住宅项目设计园林环境等,塑造了强大的品牌形象。公司于2015年4月提出“无理由退房”,赢得客户的追捧,这些举措大大提高了恒大的产品附加值。


极强的成本控制能力

恒大的成本控制能力在行业首屈一指。在设计、招标、销售等环节,恒大严格实施标准化管理,在整个开发链条上每一环节控制成本,并通过大规模开发和高周转保持强大的竞争力。以营销及管理费用为例,恒大2016年的费用率较2015年大幅降低2.5个百分点,预计今年还会继续下降。


资本结构持续优化

今年以来,恒大通过战投引入等多种举措,优化资本结构,净负债率有望下降一半,财务状况更加稳健。上半年恒大成功引入700亿战略投资,包括中信、中融、华信、深业集团、山东高速、深圳广田等,在大幅增厚公司净资产的同时,也反映了实力投资者对恒大前景的信心。恒大在5、6 月份两个月内就迅速还清总额达1129亿的永续债,显示了强大实力。

数据显示,恒大2016年融资成本从2015年的8.42%降至7.78%,今年公司成功发行利率最低6.25%的美元债替换前期的高成本债务,我们预计恒大融资成本将进一步下降。

综上所述,我们认为恒大向“规模+效益型”转变已显成效,加上负债率大幅降低,推动盈利能力持续提升。此外,随着公司完成向“房地产+服务业”转型,金融、健康、旅游三大新产业也是值得期待的盈利点。


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克而瑞地产研究 cricyjzx

易居中国集团旗下专业研究部门
专注房地产行业和企业深入探索
连续七年发布房企销售排行榜单

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