【中报点评19】蓝光发展：净利同增119%，分拆子公司境外上市谋更大版图

 导 读 

销售金额达413.7亿元，同比增长37%；全国化布局持续深化，深耕核心城市群；营收和利润双增长。

◎ 作者 / 朱一鸣、马娟

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蓝光发展2018年上半年规模持续扩张，销售金额同比上升36.7%至413.7亿元，成都、滇渝、华东区销售持续发力，合计销售贡献度超过80%。全国化布局加速，新进入郑州、温州、福州、南宁等城市，1-7月新增27个项目，总建筑面积超过700万平方米。营收和利润稳步上涨，毛利润和净利润分别大幅上升45.7%和116.6%，毛利率达32.3%，处在行业较高水平。现金短债比和长短期债务比分别增至1.7和3.0，资金充裕，短期偿债压力较小。

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01

销售：业绩同比增长36.7%

成都区域销售继续发力

截至2018年6月底，蓝光发展实现销售金额 413.7亿元，同比增长 36.7%；实现销售面积 384.2万平方米，同比上升27.2%。蓝光发展今年上半年的销售金额已达2017年全年的71.1%，且其近四年销售金额平均复合增长率达50.8%，预计2018年蓝光发展销售规模或将大幅上升。

从销售业绩分布来看，成都、滇渝、华东区域仍是蓝光发展销售业绩的主要支撑区域，三个区域销售金额占比超过80%。

其中，成都区域作为蓝光发展的大本营和战略核心区域，上半年销售继续发力，销售金额达182.6亿元，同比上涨69.0%，区域贡献占比超过四成。

滇渝、华东区域业绩贡献度2018年上半年也有所增加，分别达20.0%和19.4%。

而上半年华中区域销售业绩大幅下降，同比减少47.4%至32.2亿元，销售贡献度较2017年末降低 10.3个百分点。

2017年，蓝光发展深化“南下”战略，首进华南区域，今年上半年持续深耕，华南区域销售金额大幅攀升，业绩贡献度较2017年底增长3.9个百分点至4.4%。

02

投资：全国化布局持续深化

深耕核心城市群

2018年上半年，蓝光发展全国化布局持续深化。坚持“高价值、高增值”的投资布局，立足成都大本营，持续深耕长三角、粤港澳大湾区等核心城市群以及战略城市，同时借助已有的文旅、教育、健康等产业平台以及战略合作伙伴资源，蓝光发展提升了产业拿地的竞争力。

报告期内，公司新进入郑州、温州、福州、南宁等城市，目前已在全国成功布局 40 余个城市。2018 年1-7月，蓝光发展新增项目27 个，总建筑面积约 738 万平方米。

根据其月度公告的明细数据，蓝光发展今年上半年在三四线城市的土地投资明显增加。上半年，蓝光发展在新乡、达州、资阳、温州、眉山、张家口等三四线收获多个项目，积极补仓意图明显。其中，蓝光发展在新乡更是一次性拿下10个地块，新增建面超过100万平方米。

另外，从其新增土储区域分布来看，蓝光发展上半年持续深耕中西部和长三角区域，两个区域新增土地建面占比分别达60.8%和25.5%。

值得注意的是，这些三四线城市，大多数位于核心城市群和战略城市周边，体现蓝光”高价值、高增值“投资布局。

03

财务：归母净利润大增117%

短期偿债压力较低

营收和利润稳步上升，盈利能力逐步提升。由于新增交付项目规模的增加，今年上半年蓝光发展实现营业收入80.1亿元，同比增长 24.4%，归母净利润 6.20 亿元，同比增长118.8%。

毛利润和净利润分别达25.9亿元和6.3亿元，同比分别大幅上升45.7%和116.6%。毛利率达32.3%，处在行业较高水平，较2017年同期增加4.7个百分点。

此外，蓝光发展上半年净利率和归母净利率均同比上升3.3个百分点，分别至7.9%和7.7%，企业盈利能力逐步增强。

资产负债率控制在70%红线下，短期偿债压力较低。蓝光发展净负债率较2017年末上升23.6个百分点至115.1%，财务杠杆水平较高。同时资产负债率为82.89%，但扣除预收款后，资产负债率为69.75%，严格控制在70%红线以下。

从其负债结构来看，蓝光发展短期偿债压力较小，债务结构相对合理。这与其今年进行多笔中长期融资有关。截至今年6月底，蓝光发展现金短债比和长短期债务比分别增至1.7和3.0，资金充裕，短期无偿债压力。

上半年蓝光发展积极拓宽融资渠道，报告期内发行永续中票10 亿元、购房尾款 ABN11.4亿元、购房尾款ABS8.2亿，私募债31.1亿元等，平均融资成本得到控制，达7.3%，与2017年底基本持平。

04

战略：分拆子公司境外上市谋更大版图

在资本运作上，蓝光发展2018年启动了两家子公司嘉宝股份、成都迪康药业的H股分拆上市计划。拟通过创建新的资本平台，促进公司现代服务业和医药业务的可持续发展，实现产业版图的扩张

值得一提的是，蓝光发展旗下蓝光英诺公司的3D生物血管打印，一直备受资本市场关注。目前，蓝光发展正在推进3D生物打印血管项目FDA临床试验申报。

截至2018年6月底，蓝光英诺已提交专利申请145项（其中 41项已获授权），获得软件著作权登记证书7项，商标证书103 项。

2018年上半年，蓝光英诺获得三项生物砖核心专利授权：用于生物打印的生物砖及其用途、使用生物砖制备构建体的方法、一种包含内皮细胞的生物砖及其用途。

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