【中报点评25】揭秘新恒大：半年净利530亿超四大龙头之和

 导 读 

各项核心指标全面领先，实现高质量增长。

◎ 作者 / 朱一鸣、贡显扬

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8月28日，中国恒大发布2018年度半年业绩，在“规模+效益型”发展模式及“三低一高”经营模式驱动下，实现利润大增负债率大降，多项核心指标行业领先，进一步巩固“利润王”地位。

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龙头房企PK，恒大稳坐“利润王”

2018年上半年，恒大在保持规模适度增长的同时，实现了增长质量大幅提升，各项核心指标在龙头房企阵营中全面领先。

净利润超四大龙头房企之和。恒大各项利润指标均创上市以来最高纪录，净利润和核心利润分别同比增长129%和101.5%至530亿和550亿，创行业有史以来最高纪录。值得注意的是，恒大上半年净利润已超过碧桂园、万科、保利、绿地等四家房企之和，稳坐“利润王”的同时领先优势进一步扩大。

值得一提的是，尽管恒大市值已是国内上市房企第一，但市盈率明显低于其余四家龙头企业，可见其估值优势明显，未来拥有巨大上涨空间。

规模适度增长行业领先。恒大上半年营业收入3003.5亿，同比增长59.8%。总资产17699亿，净资产3245亿，现金余额2579亿，均为行业第一。此外，恒大上半年销售3042亿，同比增长24%，已达全年5500亿销售目标的55%。公司下半年可售货量约7000亿，只需要销售50%就可以实现3500亿，恒大今年销售突破6000亿几无悬念，确保了规模适度增长。

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盈利大幅提升背后的四大措施

2018年上半年恒大延续了去年以来的盈利高增长势头，我们认为主要有以下四方面原因：

超前的土地储备策略。恒大的平均土地成本一直处于业内较低水平。截止上半年末，恒大土地储备达3.05亿平方米，上半年新增土地投资建筑面积3086万平方米。总土储和上半年新增投资的平均土地成本分别为1683元/平方米和1446元/平方米，明显低于同行。土地储备原值为5130亿，世邦魏理仕评估值达9750亿，已大幅增值4620亿。同时，恒大进一步优化了项目布局，重点深耕一二线，一二线城市土地占比68%。优质的低成本土地储备和热点城市土地增值都对恒大实现高利润率起到了关键的作用。

强有力的成本控制。恒大成本控制能力行业领先，在买地、设计、招标、销售等环节，通过标准化管理、大规模开发保持强大的竞争力。2018年上半年恒大营销及管理费用率同比下降1.8个百分点。

财务成本大幅下降。恒大净负债率进一步大幅下降至127.3%，降幅超三成，成功兑现降负债承诺，这主要是因为上半年恒大借款总额大幅下降615亿，净资产同比大幅增长34%至3245亿。此外，恒大于去年上半年提前还清了1129亿元的永续债，该笔永续债此前支付了214亿利息支出，还清后大大降低了财务支出，释放了股东利润。

产品附加值持续提升。恒大打造全环节精品，所用材料均为国内外知名品牌，通过配套先行、升级物业服务、完善售后等措施，塑造了强大的品牌形象，通过提升产品附加值以及连续三年实施无理由退房，保证了毛利率及净利率稳步上升。

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进军高科技产业，多元产业布局深化

在业绩强劲增长的同时，恒大形成以民生地产为基础，文化旅游、健康养生为两翼，高科技产业为龙头的产业格局。随着多元产业高速发展，将为恒大贡献新的业绩增长点。像新能源汽车是国家大力鼓励和支持的产业领域，随着恒大将全球最先进新能源汽车技术引入国内，未来有望成为又一个年销售数千亿的大产业。

总结：在多数房企仍在“冲规模”的思维下，“新恒大”提出仅半年，便取得行业有史以来最佳业绩，印证了“规模+效益型”发展战略与“三低一高”经营模式的前瞻性和正确性。随着房地产行业增速放缓以及行业集中度不断提升，强者恒强将愈发明显，未来大型房企竞争的重心将从规模扩张向增长质量转变，恒大有望进一步扩大领先优势，多元产业更是恒大未来发展的另一大“引擎”。在许家印的掌舵下， “新恒大”正朝着世界500强领军企业的目标加速奔跑。

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