三年复合增长率高达61.4%，快跑的泰禾是怎样做到的？

2016-03-21 CRIC研究 克而瑞地产研究克而瑞地产研究

小Q导读：

年报点评系列第三弹：泰禾集团在2015年交出了一份靓丽的成绩单，营收和净利均激增7成，来看看他是如何做到的。

文／克而瑞研究中心房玲尹鹏

如果要用两个词总结泰禾的2015年，那就是：“突破”和“收获”。布局方面，泰禾新进入杭州、深圳；金融方面，成立平潭金控，透过海峡人寿介入保险行业，投资的东兴证券实现丰厚回报；商业地产发展初见成效。那么，泰禾的业绩各项指标究竟如何？

营收、利润大幅增长，企业成长性凸显

2015年泰禾实现营业收入148.13亿，同比增长76.93%，股东应占净利润13.3亿，同比增长69%，总资产847.82亿，同比增长35.85%，业绩与规模增长幅度高于行业多数企业。而这背后的原因离不开过去几年泰禾合约销售金额的突飞猛进。2013年以来，泰禾合约销售金额连续三年大幅增长，复合增长率高达61.4%，这也将是企业未来营业收入和利润持续增长的有力保障。

泰禾在高增长的同时也有效地控制了费用增长，2013年以来，泰禾的销售管理费用率持续降低。2015年泰禾销售及管理费用支出为10.21亿元，同比增长约19%，但是成功撬动了企业61%的合约销售增长。事实上，在处于快速扩张期的房企，销售管理费用往往会拉低利润水平，但是泰禾很好的平衡了这样的问题。

利润率处于相对较高水平，盈利能力较强

在行业整体利润率呈现下滑趋势的背景下，泰禾在2015年依然保持了稳健且相对较高的利润率水平。2015年毛利率约为30%，较去年有小幅下滑，但是在良好的费用控制下，净利率实现微增到8.54%，同时泰禾的股东回报率达到15.53%，整体盈利能力较强。

泰禾较高的盈利能力来自于企业的布局选择和产品能力。一方面，泰禾的项目主要分布于福州、上海、北京、厦门等市场较好一二线城市，受市场波动的影响较小，可以保持稳定的溢价和去化；另一方面，产品定位中高端，溢价能力较强，随着院子产品的在过去几年的努力中赢得了市场的认可，销售上也较为理想。2015年改善市场需求得到释放，一线城市市场火爆，泰禾布局一线的策略得到了较好的回报，而这些项目在日后进入结转，可以保障泰禾的利润率维持在较高水平。

负债结构优化，金融布局逐步完善，融资能力持续增强

2015年房企公司债开闸，泰禾也紧抓时机，先后完成80亿公司债的发行，有效实现了债务置换，大幅改善了企业的债务结构及融资成本。加上定增募资40亿元，泰禾的财务杠杆大大降低，成功为企业“减负”。2015年泰禾的长短期债务比为2.88，同比增长93%，现金短债比0.50，同比增长133%，资产负债率和净负债率也分别下降到80%和289%。

大金融战略是泰禾2015年的重点之一，目前泰禾已经实现银行、保险、第三方支付等多方面布局，而未来这些布局也将进一步帮助企业改善融资渠道，增强融资能力。事实上，泰禾的“大金融”在今年已经发挥了较好的作用：东兴证券的成功上市，为泰禾带来了可观的投资收益；另一方面，泰禾40亿定增获批，主承销商之一正是东兴证券，未来在发债等资本运作方面东兴证券或许会承担更多的任务。

2016年院子产品大丰收，为企业持续增长添加动力

在2015年业绩增长的同时，泰禾并没有放松扩张的步伐。2015年在四个城市，拿下五个项目，并首次进入杭州、深圳两大热门城市。2016年开年，泰禾继续在北京、上海、长乐等城市拿下三个项目。从拿地方式来看，泰禾也加大了合作开发力度，先后与北科建、信达地产等企业达成合作。通过合作的方式拿地，企业以更少的资金撬动更大体量的开发。

而这些企业之所以和泰禾合作，正是看重泰禾院子系产品的价值，上述合作项目都将打造为院子产品——北京北科建泰禾•丽春湖院子以及信达•泰禾上海院子。加上即将开盘的南京泰禾院子和杭州泰禾院子，以及可能开盘的深圳泰禾院子，2016年泰禾将有四到五座院子推出市场。而这些项目无一不位于市场较好的核心城市，可以预见，这些项目的入市，将成为泰禾业绩增长新的推动力。