半匀质化通证ERC-3525即将面世，由华人团队Solv Protocol创建

导语：SFT有可能成为继FT和NFT之外的第三种资产形态。

最近，华人团队Solv Protocol创建的通证协议ERC-3525，即将正式通过，成为行业标准，并且有可能成为继FT和NFT之外的第三种资产形态。

首先，笔者给大家介绍一下什么是ERC-3525。

与新出现的大多数专用“小标准”不同，ERC-3525 是一个通用的“大标准”。从启动到定案历时20个月，在崇尚速度的区块链行业里是少有的“慢工出细活”。

预计这也将是以太坊升级合并之后通过的第一个通证标准。

我们经常看到的通证是 “fungible token”，简称 FT。

FT 的特点是，任意两个单位的通证完全相同，可以相互替换，因此整体来说是“匀质的”。例如现实世界中的货币、普通股等价值单位，我们现在用ERC-20协议来代表创造FT。

2016 年之后，ERC-20 就成为使用最广泛、人们最为熟知的数字通证标准，开辟了一个数千亿美元的巨大产业。

与FT相反的是NFT，每一个 NFT 独一无二、举世无双、不可被替代，也无法参与计算，代表具体的数字物品，例如艺术品、域名等。现在绝大多数是使用ERC-721来创建NFT。

NFT 出生的前三年，可以说都是一个默默无闻的配角。

2022 年前五个月 NFT 新增资产规模就达到了 360 亿美元。如今 NFT 已经被认为是 Web3 和元宇宙最重要的基础设施之一。

SFT 就是半匀质化通证，是一种新的通证类型，是与 FT 和 NFT 并列的第三种通用数字资产类型。

既然叫“半”匀质化通证，顾名思义，就是介于 FT 和 NFT 之间，既可以拆分计算，又有唯一性。

更进一步，我们借用孟岩老师的比喻来横向比较常见的几种通证标准。

“如果ERC-20是只能批量生产同一种产品的工厂，ERC-721 则是一个性格乖张的工厂。

它可以生产各种各样的产品，但是每一个产品只能生产一个，ERC-1155 则是一条有多条生产线的工厂，每一条生产线都可以批量制造同一种产品。

但是想要增加一类新产品，就必须添加一条新的生产线，并且与ERC-721不兼容，这意味着目前的基础设施很多都不适用于ERC-1155。

而 SFT相当于一个智能工厂，它既可以生产独一无二的产品，也可以批量化生产同类产品，还允许渠道和用户各自定制化这些产品，并且兼容ERC-721标准，增加新产品的时候，也不需要他人做结构性的调整。

很显然，相比于 ERC-20、ERC-721 和ERC-1155，SFT具有最大的灵活性和动态性。”

正如一项事物，从宏观抽象来看可以被归类(FT的思想)，从微观具体来看世界上又没有完全相同的两片树叶(NFT的思想)。

这种思想非常符合我们日常生活的认知，ERC-3525提出SFT的概念也为未来NFT的应用场景赋予了无穷的可能性。

ERC-3525兼具NFT丰富独特的叙事性又具备FT的流动性。

强大的表达能力可以构建各种流通的高级数字金融资产。比如存单、汇票、债券、期权、期货、互换合约、保险合约、基金份额、资产支持证券（ABS）等。

亦或是游戏场景中的虚拟物品和装备。例如虚拟土地，如果用 NFT 来表示，则难以处理土地合并、拆分等操作，而用 SFT 来表示，则轻而易举。

Solv Protocol的首个应用就是将SFT看作一张自动释放私募额度的金融票据。

一、Solv Protocol的首个应用 —— Investment Certificate Market

2020 年开始，全球经济波动常态化，风险投资市场仍在不断发展，每年的投资额逐渐增高。

尽管缺乏流动性是风险投资的风险之一，但市场上投资数量有增无减，与风投退出相关的交易 (不管是 IPO 还是战略性股权转让) 却逐渐减少，这使得风险投资退出的压力和风险大增。

这种流动性风险有可能扰乱风投周期并进一步阻碍初创企业的融资进程。风险投资股权转让市场是一级市场和二级市场中间的桥梁，笔者在这里定义为「1.5 级市场」。

与传统股权行业类似，区块链行业也存在「1.5 级市场」，那么目前情况如何？

传统金融市场的法制相对健全，在区块链世界中「1.5 级市场」面临的问题更加严重。

一级市场中，投资人向项目方购买的往往不是现货，而是带有一定「锁定期限的期货」。也就是说，投资人与项目之间交易的是一种未来提取通证的权利。

举个例子，Coinlist 是一个区块链募资平台，投资人在平台上抢购项目的额度，这些额度有很多不同类型的情况，有直接解锁的额度，有锁定一定期限的期货。

假如投资人购入期货，他想在行权前转让期货，会面临到许多问题。

比如说，转让 Coinlist 账号后，转让方把账号取回。或是转让方本身账号的 KYC 就是来源于第三方，这些第三方通过官方渠道拿回自己的账号。

这些第三方通常都是来自东南亚，非洲等地区，目前已经发生了很多次，甚至有人因此损失上千万美金。这些情况都让受让方的权利无法保证。

为了解决以上的问题，Solv Protocol尝试利用ERC-3525标准提出Vesting Voucher的方式来解决1.5级市场流动性与信任的策略。

1. Vesting Vouchers —— 契约通证化

1）针对以上分析的痛点，Solv Protocol首个推出的应用是Investment Certificate Market，简称IC Market）。

基于独创的通证标准ERC-3525，项目方将承诺给投资人的一张自动解锁释放的金融票据NFT， 称为Vesting Voucher。

2）在解锁时间之前，持有的Voucher不能提取现货，效果上相当于锁仓。但是到了约定的解锁时间，Voucher就开始按照预定的速度自动释放 tokens，持有人可以凭此兑换现货资产。

3）目前，Vouchers支持线性、单点、阶段、预言机驱动等多种锁仓方式，以及灵活的锁仓时间设定。

不仅如此，这种NFT还与 ERC721 兼容，并且可以拆分、合并、部分转让，可以进行加法、数量乘法等线性运算。

铸造Voucher实质上是将签署契约的过程通证化，相比签署法律协议，其成本大幅度降低，同时 NFT 的可流通性也将大大增强这类金融票据资产的流动性。

Vesting Voucher，就可以创建一个1.5级的股权交易市场。

2.Initial Voucher Offering (IVO) —— 去中心化的coinlist

Initial Voucher Offering (IVO) 是指团队通过Vouchers来面向公众进行募资，它的功能与Coinlist相似，基于我们上文的解析，Voucher能为私募环节增加一些更加优越的特点。

先给个结论吧，IVO可以看成是一个“去中心化”的Coinlist，它具有以下的几点优势。

1）参与方式更加开放

任何拥有白名单的人都有机会购买IVO分配（一些项目甚至选择不用KYC要求）。

在IVO之后可以在Solv Marketplace、OpenSea等无许可交易所内交易Vesting Vouchers，即所谓的1.5级市场中购买投资额度。

2）使用方式更加灵活

如上文提到的，持有者不仅可以从其他钱包地址发送或接收Voucher，还可以在所有支持NFT的交易所、借贷或衍生品平台上使用Voucher，最大化利用用户的流动性。

3）投资更加安全

由于Voucher是由去中心化的基础设施保障的，Voucher持有者的资产是安全的，不会发生账户被中心化平台上禁止的无奈情况。

4）顶级机构的投资机会

过去的发售方式中，项目不能与成千上万的用户签订成千上万的 SAFT 协议，因为这中间的工作量实在太大了。

但是现在Solv 帮助项目大幅度降低签署契约、管理锁仓额度的成本，让个人投资者也可以获得像机构投资者一样的投资机会。

曾经在Solv上发行Voucher的DODO 提供了 5 折的额度，实质上就是将活动的参与者当作顶级投资人来对待。

二、无限想象

ERC-3525 SFT的第一种形态用例Vesting Voucher就已经给我们带来了如此大的想象。

随着越来越多的项目方加入Solv Vouchers生态，用Voucher发行与管理额度，将会进一步发掘锁仓额度交易、借贷以及二级市场流动性管理等场景下潜在的巨大收益。

当然，Solv团队还有无限想象的机会。我们前面谈到Voucher 的可分割性、提高流动性的特点，被细分的Voucher每一次被交易，都会产生新的价格，从而更新Voucher的总价值。

因此高流通性和碎片化能够更好的辅助ERC-3525标准下通证的价格发现。

其次Solv Protocol主打的IVO平台，必然是未来项目启动和流量的聚集地。

目前已经有超过 20 家 DeFi 项目与 Solv 建立了战略，包括 DODO、Parsiq、Bounce、NAOS Finance、Ankr、Saffron Finance、Impossible Finance 等。

这些项目的战略性合作充分证明了 Solv Vouchers 创新的价值和有效性。

当然这是一把锋利的双刃剑，作为一个聚合流量型产品，利用好马太效应将为Solv项目带来巨大的收益。

Solv Protocol 已经基于 ERC-3525 开发了了业内最大的债券发行和交易市场，FujiDAO 正在基于 ERC-3525 开发期权市场，其技术先进性已经得到验证。

可以说，即将通过的ERC-3525 是目前最先进、最通用，也是最多功能的数字资产和数字物品通证标准之一。

ERC-20开辟了一个数千亿美元的巨大产业。2022 年前五个月 以ERC-721为标准的NFT 新增资产规模也达到了 360 亿美元。

我们可以期待一下，ERC-3525将会开启一个多大规模的市场。

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