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作者 | 第一财经 王娟娟 黄思瑜

*ST昆机（600806.SH）的A股之旅将在2018年止步。因四年连亏加财务造假，公司将被“踢出”资本市场。

5月22日晚间，上海证券交易所（下称“上证所”）对*ST昆机做出股票终止上市的决定。

“就*ST昆机而言，其触及了净利润和净资产两项退市指标。”上证所表示，*ST昆机2014年、2015年以及2016年净利润均为负值。2017年净利润再度亏损-23.63亿元，净资产-1.98亿元，同时被审计机构出具保留意见。

在1993年上市前，*ST昆机身披荣光。

*ST昆机前身是1936年在南京筹备成立的中央机器厂，后1938年抗战期间迁入昆明，改称中央机器有限公司昆明机器厂。

民国“央企”*ST昆机，在新中国成立4年后，更名昆明机床厂，成为第一机械工业部直属的“十八罗汉厂”之一，开启了专业生产机床的历史。

1994年，制造出T68卧式铣镗床，并代表国家参加莱比锡国际博览会；1965年，制造出T42100坐标镗床，精密机床的制造水平达到世界一流；1985年，制造出中国第一台精密加工中心.....在上市之前，诸如此类的第一，*ST昆机可数众多。在这家公司网站的荣誉墙上，列着“曾创造140多个中国第一”的无上荣耀。

但90年代后，重组改制成功挂牌上证所的*ST昆机，却来到了抛物线的下滑端。

上市前十年，*ST昆机一直处于在亏损边缘挣扎的状态，净利润最多多不过三四百万。在2006—2010年，*ST昆机曾有过几年辉煌，每年净利润可达亿元级别，到2011年之后，机床行业由盛转衰，*ST昆机利润还是加速下滑，主营业务从2012年开始亏损至今。

而上市以来，原来的国民“央企”也历经了控制权三度被转手，管理层几番动荡，公司最后卖无接盘的窘境。

第一次转让在千禧年，云南省政府将*ST昆机29%的股份转让给西安交通大学产业（集团）总公司（下称“交大产业”），退居二股东。彼时，交大产业承诺将选择含金量高的高科技项目注入*ST昆机，随后，*ST昆机收购了交大思源、交大赛尔、恒通智机以及交大产业相关技术。

但大手笔注入资产，却让*ST昆机仍然处于增收不增利的状态，交大产业入住前一年，*ST昆机营收0.91亿元，净利润0.04亿元；收购上述资产后，2005年，*ST昆机的营收增长至6.73亿元，但净利润却只有0.21亿元。

注入机床资产后，交大产业更为优质的电子信息等资产并未装入*ST昆机，2005年*ST昆机又被转手卖给了现在的大股东沈阳机床（集团）有限责任公司（下称“沈机集团”）。而交大产业装入*ST昆机不到数年的资产也再度转手。

值得注意的是，在上述装入的资产中，西安赛尔已成为*ST昆机难以甩掉的包袱，后2017年3月还被*ST昆机揭露造假，这一事件也成为*ST昆机财务造假暴露的开端。

沈机集团是国内的机床龙头，其旗下还有另一机床企业上市公司沈阳机床（000410.SZ）。

在收购*ST昆机之时，沈机集团在行业之中风光无两，2005年营收已近46亿元，杀入世界机床行业收入前十。当时沈机的目标是2010年经济规模达到150亿元，利税20亿元，进入世界三强。但显然，这一目标随着国内机场行业的式微，并未实现。

随着机床行业长期供大于求，国内机场企业技术上积弱积贫，不具备与国外企业抢占市场的实力。众多的机床企业都在2011年前后开始了困难期，而*ST昆机网站的荣誉墙，在2011年之后也未有再更新。

2011年后，*ST昆机就长期在亏损边缘挣扎，而“大哥”沈阳机床也并不乐观，后者在2015年、2016年连续亏损而“披星戴帽”，但2017年，沈机集团承接沈阳机床亏损资产，成功助其脱帽。但对于*ST昆机，沈机集团选择了再次将其变卖，由此还引发了*ST昆机股东不满，指责沈机集团偏心“亲儿子”。

2015年—2016年，沈机集团曾试图以9亿元向紫光卓远转让其所持有的*ST昆机1.33亿股权，但后因在相关公告中未披露“3个月自动解除”协议和“获得云南各部门支持”等必须披露的生效条件，因此被证监会警告，处以40万元罚款，时任*ST昆机的董事长、董秘等高管也被证监会警告并分别罚款15万元。

沈机集团选择放弃*ST昆机，与其主营产品属性相关。就过去数年间的公开资料来看，沈机机床产品主要为自动化程度较高的数控机床，而*ST昆机则主要为卧式镗床等大型精密机床，自动化程度较低，难以进入高端市场，在数控机床，智能化日益成为行业主流的背景下，*ST昆机成为了落后挨打的那个。

在转让股权失败后，沈机集团也逐渐失去了对*ST昆机的耐心，这使得*ST昆机深陷保壳的困境之中。在2015年转让股权信批违规之前，*ST昆机及其上届管理层就走上了了投机取巧，秘密造假保壳的道路。

2017年3月20日，*ST昆机新管理层自爆公司过往存在四大财务问题：存货不实、销售收入确认违规、费用少计、子公司“多套账”涂改票据，所涉金额上亿元，随即引发市场的轩然大波和监管层的强烈关注，自曝造假两天后，证监会正式就此展开立案调查。

经过8个月的调查，2017年11月16日晚，*ST昆机造假事实被认定，监管层对公司原任及现任董事、监事或高管做出处罚决定。经证监会查明，2013~2015年间，*ST昆机通过跨期确认收入、虚计收入和虚增合同价格三种方式虚增收入约4.8亿元；同时通过少计提辞退福利和高管薪酬的方式虚增利润约2961万元；此外，2013~2015年间，*ST昆机年度报告中披露的存货数据也存在虚假记载。

“之前公司曾表示过，财务造假加上连续的亏损，肯定会退市。也说大股东沈机两年也没有拿出什么有效的重组措施来保壳，反而是公司以造假保壳。”*ST昆机的一名投资者此前对第一财经记者表示，无论是上市公司还是股民，在上证所对*ST昆机下达”退市令“之前，均知晓退市已是定局。

和同时被判令退市的*ST吉恩不同，*ST昆机还有财务造假的案底。对于这家A+H股的老牌机床公司而言，退市或许可以让公司的窘迫暂别大众目光，风波告一段落。但对于3万多名*ST昆机中小投资者而言，亏损的噩梦远没有结束。

“如果公司存在信息披露违法被证监会作出行政处罚，投资者因此造成损失的，投资者可以自己受到虚假陈述侵害为由，通过司法途径寻求民事救济或赔偿。”上交所表示，投资者可以通过退市公司的实际情况采取措施维护股东权利。

*ST昆机的财务造假将其加速推向了退市深渊。对于造假赔偿，此前，有持股*ST昆机的投资者向第一财经记者称，*ST昆机管理层于今年初曾对投资者给出承诺，公司会保护股民利益，对于退市以及此前的财务造假，还计划成立赔付基金。

彼时，*ST昆机曾表示，正在估算赔付范围和额度，细化方案。但从目前来看，这一承诺很大可能将被证实只是一张“空头支票”，*ST昆机及其管理层对此也未再做出任何回应。

实际上，*ST昆机目前财务状况非常糟糕，到2018年一季度净资产亏空的窟窿近1亿元，不具备赔付能力。5月10日的股东大会上，*ST昆机提请向沈机集团借款，金额不超过2亿元，该方案最终获得通过。

有证券法律师表示，漫长的主动索赔是*ST昆机投资者追回部分损失的唯一途径。记者了解到，已有证券法律师代理的*ST昆机索赔案将在6月陆续开庭。

2018年5月30日开始，*ST昆机将进入退市整理期交易，交易期限为30个交易日。有资格参与这场“危险游戏”的个人，必须是具备2年以上股票交易，且实名证券账户内资产在申请权限开通前20个交易日，日均（不含融资融券）在50万元以上。而不符合这一条件的个人则只能单向卖出。

相较已经确定的退市名单，潜存退市风险的股票可能是下一批地雷。

已触发退市规定但尚未被“判刑”的*ST烯碳（000511.SZ），首当其冲成为“危险名单”上的一员。

今年步入后尘，股票被暂停上市的*ST海润（600401.SH）、*ST上普（600680.SH）、*ST众和（002070.SZ）在2018年度则可谓压力颇大，若不满足相关条件则也可能存在退市风险。

整体来看，今年以来，有39家上市公司被实施了风险警示。

根据wind资讯数据，2018年以来至今，已有39家A股上市公司被实施了ST，从原因来分析，这其中，有29家上市公司是因最近两个会计年度经审计的净利润为负而导致，占比逾7成；有8家是因为被会计师出具无法表示意见或否定意见的审计报告，而被实施了ST。

同时，从过往退市的案例来看，因业绩连续多年亏损导致退市的情况较多。上证所也表示，将业绩连续多年亏损甚至资不抵债的公司予以退市，是退市制度的主要情形之一。

除了业绩不达标导致退市之外，未来涉及重大违法的上市公司也将被强制退市。全新好（000007.SZ）在近五年内已经3次因信披违规被行政处罚，近期该公司如果再被行政处罚则将可能被终止上市。

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