【旧文重读】货币政策极限已至，欧洲和日本财政刺激路艰难
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我在过去的两天日记里很详细的阐述，虽然在金融危机之后，几乎所有的G20成员国都知道单纯饮鸩止渴式的货币政策刺激是救急但并不解决根本问题的短期之策，更多的作用只是稳住经济避免进一步大萧条，一般来说货币政策一紧一松能够应付商业周期中的经济下滑，但是目前全球面临的问题要远不是正常的衰退，真正要解决这一场经济危机，真正需要的是货币政策和财政政策齐发力，在宽松的同时需要各国展开结构性改革，重建自身的经济结构，重塑全球经济分工的再平衡才有可能帮助经济走出泥潭。
财政政策其实牵扯到很多政治上的因素，存在着政策倾斜，很容易造成浪费。另外，预算从编成到执行，这中间需要很长的时间，所以有时候并不能真正救急，而金融危机之后不久爆发的欧洲债务危机和日本常年的结构性矛盾和债务问题事实上在一开始都封死了各国在财政政策上的空间，所以可以说在金融危机之后，各国更加专注于简单易行的货币政策专注的刺激需求，但这正如欧元集团主席迪塞尔布洛姆之前在彼得森国际经济研究所的演讲所表示的一样，“扩展性货币政策...短期内对经济有支撑作用，但极限将至，负面的副作用愈发明显。”
而日本2012年安倍的三支箭计划听起来很好，但最后执行起来发现几年下来了还是走回到了老路去，这样的情况下就使得单纯的极度扩张的货币政策产生的汇率道德性风险在最近全线蔓延开始引发全世界的担忧，当然最大的担忧就是担心各国如果一味的追求无底线的货币政策驱动汇率道德风险蔓延的话，那么全球结构性改革将会沦为一纸空，随后市场自我的倒逼机制就开始运转，朝着各国央行想要的方向反向押注推动央行一步步走向悬崖，市场用市场自身的方式正在惩罚看似毫无退路的滥用货币政策的央行们。
美国财长杰克卢今天就直接挑明的说：日本货币政策已经用的太多了，需要财政政策和结构性改革，日本到目前为止还是遵守了G7和G20的不贬值约定。看来这就是一种倒逼机制，希望能够推动其各国政府们真正戒掉滥用货币政策的依赖性，忍痛实施自我的改革和财政货币双轮驱动下真正摆脱矛盾的方法。
昨天澳洲人走在正确的道路上，本身还有2%的利率水平，通过再次降息25BP来通过货币政策来发力，同时和其他的DM相比较还有175BP的货币政策空间可以使用，同时又同步的扔出了财政预算改革的方案，虽然还需要等待预算方案的通过和实施，但至少给市场一个积极的态度，至少给予大家一个财政和货币政策同步双轮驱动的正面反馈，澳大利亚的财政和货币当局展开了通力合作，共同抵御正困扰着世界上大多数发达国家的通胀放缓和增长乏力的局面。
继澳洲之后，加拿大预计也有可能扩大预算，主要用于基建来支撑经济增长。紧接着今天，中国财政部长楼继伟表示，中国必须使用财政政策来应对经济减速。结合此前4月29日召开的中共中央政治局会议中习近平在会上强调，要实施积极的财政政策和稳健的货币政策来看，包括中国在内的EM经济体也都亮明了态度。
失去了美国人的支持和表态，市场肆无忌惮的‘物极必反’的押注已经让近期汇率升值折腾的疲弱不堪的日本和欧洲经济进一步遭受冲击，货币政策弹尽粮绝，而且还被市场给都猜透的难兄难弟，终于不得不再次将目光转向寻求财政刺激的平衡之路。
但欧洲和日本的财政刺激之路又何谈容易
┃欧洲：当年的欧债危机已经把所有的答案都告诉市场了
看到被市场惩罚的日本人，欧洲人最终坐不住了，开始频繁的进行财政刺激和结构性改革的表态，昨天ECB执行委员会腾施莱格的表态已经无比清晰的表明了态度和方案路径：
1，明确了货币政策解决不了结构性问题，需要结构性改革；
2，财政政策怎么在欧洲做？如果欧洲成员国之间共同承担财政风险，这基本上就没戏，这也是欧洲财政刺激的核心软肋。
3，那咋办？一种按照各国风险权重设计的‘欧元债券’？
┃所以市场一定会问，欧洲的财政之路能做到吗？
如果过能够做得到或许早在2010年欧洲债务危机折磨的那几年早就做了，事实上，欧洲恰恰是在金融危机之后率先想尝试财政政策和货币政策双轮驱动的，但最后在欧债危机下暴露了自己财政政策的核心问题：‘统一了货币（ECB），但是没有统一的财政部’。欧债危机后，欧盟委员会加大了对成员国财政政策的审查和监督力度，但各吃财政灶的做法没有根本改变。欧债危机期间，为了削减不断攀升的主权债务和财政赤字，欧盟各国实施了紧缩政策，并力推结构改革。欧元区一些国家为了减少紧缩政策的负面影响，在结构改革方面念歪了经。本该是通过裁减冗员、压缩开支来减少支出，最终却变成了削减教育和研发经费，下马基础设施投资；本该通过减税刺激私营部门的积极性，进而带动增长，增加财政收入，但一些国家却提高税收，加大企业负担。
再加上欧盟各成员国运用财政政策的空间大有不同。核心国家在财政刺激和财政可持续性上的政治权重明显不同，尤其是法国和德国严重削弱了政策的实施效果。高度的经济一体化隐含强烈的搭便车动机。就各国任务分配达成差异化协议几乎就是不可完成的任务，更何况近一年来，随着局势的好转，欧洲一些国家在紧缩政策方面稍微有些松动，此刻再重新转为财政刺激，反对的声音一定会更加的厉害，毕竟勒紧裤腰带吃苦可比嗑药要难受的多。
（待续）
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