【走进私募圈】元葵资产：复利，最可靠的财富增长方式

近日，七禾网期货中国沈良、果圆走访了上海元葵资产管理中心，并与上海元葵资产管理中心董事长施振星先生、副总经理沈萃华女士深入交谈。以下内容是期货中国果圆对本次【走进私募圈——元葵资产】的体验和总结。

【元葵资产：UCAN Fund, U can be winning】

《道德经》云：“道生一，一生二，二生三，三生万物。”这是老子对宇宙起源的一种探索和认识。“元葵”的“元”取义起始、根本、一元复始的意思，表明任何事物的发展都是从无到有，从一生多的发展历程，公司如是，行业也如是。施振星说：“我们现在就是处于期货资产管理的元年这样的一个历史性的机遇当中，也是处于期货私募阳光化进程的元年，所以我们要非常珍惜这样的历史发展的机遇，也希望能好好把握机遇。”

“葵”字表示“葵花”，葵花有向阳的特性，能够在阳光的照耀下茁壮成长，并且它生长的时候是通过一粒种子产生出很多的葵花籽，象征着财富从一个很小的份额能够不停地增长，这个增长是几何级的，元葵资产期望创造的是复利增长，另一方面元葵团队也希望如同向阳的葵花一样一直保持朝气蓬勃，所以他们把公司名字取为“元葵”，寄托着美好愿望和期许。元葵的英文翻译是UCAN，即you-can，你能，你行的意思，这正如向日葵一般的永远正向积极且精致用心。

【成为拥有高雅气质的资产管理机构】

浙江杭州钱塘江边这块地方低调而奢华，这里座落着一座座进驻着各类金融机构的大厦，有杭州的“曼哈顿”之称。元葵资产所在的万银国际大厦就座落在钱塘江边上，望着钱塘江潮起潮落，跟期货江湖一般波澜壮阔。一段时间来，施振星每天都沿着钱塘江边上健走5公里，钱江新城很安静，“安静是投资交易的基本要求”。元葵资产的办公场地非常精致，一幅幅装裱好的字画、被打理得清清爽爽的绿植、舒适的员工生活区、精美的茶具，就连落地窗前的碳包都是放得很细心，公司整体环境就跟家一般地温馨。从日常工作生活一点一滴的细节当中就可以看出施振星是一个很有品位的男人。当被问到家里是不是也布置着如此精致的时候，他幽默且不失智慧地答到：“家里不是我布置的，可能更漂亮。”

施振星进入期货行业已经20多年了，经历了期货市场的风风雨雨。他自大学起就一直在杭州，于杭州大学（1998年9月并入浙江大学）就读中文系，然后在继续深造先秦至魏晋时期的古典文学和思想史，曾系统研究中国哲学和外国哲学，深受后现代主义哲学思潮的影响。他是一个擅长学习、爱好分析研究、思维理性的人。他说：“以前会看很多书，一个星期阅读两本书，我是属于宅男、蜗居类型的。”毕业后工作的第五个年头，一个偶然的机会，他“不自觉地”接触了期货，他说：“期货有很大的不确定性，有挑战，通过研究，凭自己的洞察力建立起投资方法，然后有机会胜出；其次，这个高难度的事情，通过自己的努力，把不确定的事情变成确定的收益，这能获得很大的满足感。”

2014年他从期货公司转身出来运作自己的投资公司。施振星说：“我爱好投资研究，出来开公司可以做得更专注、更深入，专业做投资管理，发力可以更加精准；第二，期货行业慢慢地聚焦到投资上，这是一个趋势。”

【未来属于机构投资者和少数卓越的个体投资者】

早在2013年下半年就有人预言，期货行业进入了“新的黄金十年”，对于这个观点，作为一位老期货人，施振星是怎么认为的呢？

施振星表示他很看好这个期货市场。他说前一个黄金十年是这个市场从无到有的兴奋和激情，许多基本要素在这个十年得到了充分的表现。新的黄金十年正在到来，是一个更辉煌的十年。第一，市场的规模有非常大的提升，更多的品种、更大的成交量。第二，投资者结构在发生根本的改变，专业投资者、机构投资者成为主力。第三，期货的应用和功能的发挥方面，作为投资管理工具和风险管理工具，期货的独特性和不可替代性拥有不可比拟的优势，期货将在资本市场中找到自己的地位和价值。

施振星认为目前的期货市场处于一个新的发展阶段，主要表现就是专业化和机构化，他说：“个体投资者即操盘手的时代即将远去，机构投资者的时间已经来临。以后有非常大的发展空间，未来属于机构投资者和少数卓越的个体投资者。”

【赢家VS 输家】

在风起云涌、潮起潮落、变化万千的期货市场，新陈代谢是常态，而且代谢得那么快、那么无情、那么血腥。20年的风风雨雨，施振星见识了期货行业的很多赢家，也接触了更多的期货输家，那他如何看待期货江湖中的输和赢呢？

施振星借用了托尔斯泰的那句话，“幸福的家庭都是相同的，不幸的家庭各有各的不幸。”所有的赢家都具备一些共同点，比如明确的投资理念、一致有效的投资策略、对市场深入的研究、自信和毅力等等。而期货市场的输家亏钱原因千奇百怪，可能是因为情绪化，可能是因为无知，因为理解上的偏差，或者是杠杆使用不当，听信传言，诸如此类，不一而足。赢家是必然性的产物，他知道成功的条件和方法，当机会出现的时候，重复相同的动作。输家是偶然性的牺牲品，满市场寻找价格的跳动，每一次交易都是新的挑战。在赢家眼里，投资是耐心的等待。在输家心里，投资是激情的相遇。赢家是方法论者，输家是命运论者。输家之所以成为输家，一没有方法，二没有纪律。

“期货市场跟其他市场一样，都是商品交换形成价格的场所，”他说：“期货投资的本质是利用期货市场的制度设计来实现对价格波动的把握，凡是把握方法的，都是投资比较成功的人。”把握的方法分成两类，一类偏于商品价格本身，通过对价格变化的理解获得利润。另外一类偏于利用期货市场的制度设计，比如T+0、杠杆、做空、期转现之类的工具特征，形成自己的市场理念和投资优势，缔造其它市场稀有的财富神话。成功的期货投资基于市场的理解和工具的掌握。

【元葵策略的优势在于把握有序部分】

2014年4月元葵获得了私募基金管理人资格，累计发行管理了1只有限合伙产品和5只公募基金专户产品。目前元葵自有两款主打的期货投资策略即元葵天时投资策略和元葵天澜投资策略，另外还有一个基本面驱动的策略及一个对冲策略。

元葵天时策略是一个主观趋势交易策略、人工决策。天时策略包含品种选择和组合、择时、对冲等要素，有实盘记录跨越13年度，收益率是23倍多，并且近3年平均年化收益为48.10%，近3年最大回撤为-15.78%。天澜策略是程序化交易策略，由三大类子策略群组成，真正规模化的实盘运作大概一年左右时间，理论上测试的最大风险点是6%左右，年化的利润大概在28%左右，实际运营过程中最大的回撤点是3%不到，年化收益大概在21%。从实盘统计来看，这两个策略都取得了相当优异且稳定的成绩。

“我们的策略之所以长期稳定地取得复利收益，主要跟我们的理念有关。”施振星表示市场可以区分成有序部分和无序部分。有序部分表现为以下三方面：一，因果关系，如果在市场中发现了前期的这些特征，可以推断它会导致什么样的结果；二，市场表现出来的周期性；三，概率性，做十次交易有几次是对的，有几次是错的。他们对有序的市场特征加以利用，然后让自己的投资策略获得优势。另外从产业、宏观、成本利润的角度，特别是从博弈角度，也可以获得有序的市场特征。元葵策略的优势，主要是通过对市场有序部分的把握来实现的。

“市场中存在着一些重复出现、可以把握的有序特征。只要有序的市场持续存在，那么我们的策略就能够持续有效，我们相信有序性是市场本质的一部分。把有序和无序交替的特征识别出来并加以利用，这就是我们的策略在市场中有效的原因。”他说：“我们相信，元葵天时策略的历史表现不仅可以得到延续，而且在未来还会有继续提升的空间。”

元葵天澜投资策略是程序化策略，其核心思想也是趋势交易，由捕捉主趋势的策略、震荡策略、反转策略三个不同的子策略组成。对于各个子策略元葵有新陈代谢、更新换代的机制，他们称之为策略管理系统。施振星表示一些策略在一定的市场环境中是有效的，在某些市场环境中会失效，在未来的时间轴上，每一个策略的效率也是不一样的，建立一个更新换代的机制去衡量这些策略的健康程度是非常有必要的。

【会思考的系统最有前途】

培根曾说过：“失败是成功之母。”这句名言放在其它行业可能可行，但在期货这个江湖里真的可行吗？一味地亏损，而不加思考和反思总结，只会让我们在同样的地方一而再、再而三地摔跤，所以拿破伦的这句话“不会从失败中寻求教训的人，通向成功的道路是遥远的”更加适合我们这些期货人。

面对如今风生水起、几乎如日中天的量化交易模式，施振星表示：“就科技的发展趋势来看，未来属于量化投资的时代。至少作为一个工具类别，程序化的模式会得到大规模的推广，现在正处于一个转换时期，主观交易和量化团队，实际做的跟想做的并存着。但是有没有前景并不是取决于量化还是主观，最核心的是交易系统有没有思考能力，有没有进化能力，简单地说，会思考的系统最有前途。以后量化的交易模式会有更多的思考元素注入，因为能够编写程序的人，天天在交易的人他具备这样的知识结构，他也会从交易中获得一些经验，并且形成一个特定的市场理念，这个时候他会更多地把主观交易的成分，人的主动性渗透到程序交易的模式当中。”

【财富管家的秘密在于复利】

元葵一直倡导财富管家这一概念，“为你的一生投资，用我的一生管理”，这是他们的座右铭。施振星说：“元葵希望成为一个受投资者信赖的财富管家，成为一家卓越的财富管理机构。这是我们最大的愿望，也是我们奋斗的目标。”他们坚信财富是时间的函数，以平衡、稳定的投资理念，实现财富的可持续的复利增长。

“财富管理机构看重业绩天经地义，但是我们把业绩获取的稳定性和持续性作为更高的标准。财富增长方式有很多种，有是爆发式的，有稳健持续的。元葵资产认为复利式的持续成长更加符合财富管理的本义。”施振星说：“我们有自觉的机构投资者的意识，强调的是责任心。”

【给投顾最大的奖励就是时间】

元葵资产在一年前成立了一个劣后的资金池进行期货基金的运作，类似于MOM或FOF，一共运作了六个产品，主要采用基金专户形式，也有合伙制形式的，总规模大概3亿左右。因为元葵以劣后的形式扮演母基金管理人的角色，所有的这些产品都是通过跟外部投顾的合作来实现的。然而对外部投顾的了解有多深，与外部投顾的合作等问题都是至关重要的，在这个模式中，不仅是元葵，也是任何资金管理方都会面对的一个问题和风险点。

施振星认为MOM、FOF或其他创新型母基金，在资本市场中会获得自己的地位和价值，并且会得到投资者越来越多的认可。他表示在运行一个产品过程中，产品设计、选择投顾、投顾管理都是非常重要的，如果产品是以MOM的形式运作的话，还要特别注意组合。经过元葵资产甄别、选拔优秀投顾，施振星说：“我们给投顾的最大的奖励就是时间，长期合作。这是对投顾投资理念的理解和认同，对投顾品质的认可。长期稳定的资金代表了一份深刻和珍贵的信任。盈利很好的时候，我们委托给他。处于低谷的时候，我们也不轻易放弃。我们希望自己成为优秀投顾的最佳投资人，最佳的机构投资人。”

2014年4月元葵资产取得了私募牌照，获得了私募基金管理人资格。施振星说：“我们接下来希望管理资产达到一定规模，希望每年收益稳定达到30%以上，得到客户认可，建立起自己的品牌度。”2014年元葵资产将以投顾的身份自行运作一支存续期为10年的产品，因为此前元葵所有的正式产品都是委托给外部投顾管理的，而这支产品将是元葵第一次自行担任投顾管理的基金产品，而且存续期的设计又是10年之久（虽然客户每年都可以申购、赎回），这对元葵来说无疑是一个挑战。

【追求卓越与完美的偏执】

施振星说：“我管理团队是民主式管理，我们每个人有共同的梦想，然后一起去实现它，我每天工作10个小时以上，享受工作，不觉得太累，以工作为乐趣。我喜欢投资，因为这份工作可以让我做很深入的研究，做决策，然后自己承担结果。”元葵市场总监张偲说：“施总为人很谦和，也对期货投资、财富管理拥有非常资深的宝贵经验。平时对我们来说，他就像大家的导师，工作上对我们要求非常严格，在日常生活中又会和大家玩到一起。”

在公司文化方面，元葵资产是一个学习型组织，崇尚责任意识、平等开放的氛围。例如在内部格局的布置，公司将最舒适、明亮的区域都用作员工开放办公区；除正常的业务会议外，公司定期组织内部培训；施总会每月为员工挑选各类专业书籍，内部组织分享学习心得；公司生活区24小时提供各类小吃零食、饮料、现煮咖啡，创造舒适的办公环境。公司副总经理沈萃华说：“公司在经营管理中的定位是现代、专业、稳健的金融投资机构，体现在公司组织架构、团队整合、业务流程等方面积极参照国外对冲基金运作模式。

“上海是国内的金融行业前沿阵地，所以将公司注册地选在上海浦东新区。而团队核心人员大部分都定居在杭州，所以大部分时间我们都在杭州办公。”沈萃华说：“目前公司核心的合作渠道定位机构，市场渠道人员基本每周都有一到两天在上海的办公。”对于风险管理部门，施振星说：“在风控方面，我们的理念是倡导风险第一，生存第二，不允许出现不执行的行为。风控指令在交易员下单的时候就已经包含，一般不需要由第二个人来执行，但是我们会安排专人专岗负责监控。我们实施风险预算制度，就是事前风险预算，进行风险金份额配置，事中监控和事后归因。”

“拥有准确、敏锐的投资视野、对绝对收益的执着与自信、不屈不挠的创新冲动、追求卓越与完美的偏执、对资产管理的透彻理解、具有高雅气质的营运管理。”这是元葵合伙人对元葵资产自身的定位。

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附：

【上海元葵资产管理中心简介】

上海元葵资产管理中心成立于2013年1月，注册资本5000万元。核心业务主要为衍生品专项基金、家族财富管理、对冲基金、证券投资专项基金和固定收益专项基金。2014年4月元葵获得私募基金管理人资格，累计发行管理1只合伙产品和5只基金专户。

元葵拥有稳健持续的对冲基金管理框架、专业全面的投资顾问评估体系，以及具备20年投资管理经验的核心团队。秉承主动创造财富的理念，致力于成为高净值客户的财富守护者，以平衡、稳健为财富管理理念，应用独特领先的投资管理技术，实现财富的可持续成长。同时致力于成为衍生品私募的天使投资人，以产品为载体，挖掘卓越的投资管理能力，孵化国内富有成长潜力的对冲基金管理人。

（注：以上简介由元葵投资提供）

【核心人员简介】

施振星个人简介

上海元葵资产管理中心董事长

资产管理专家，家族基金管理顾问。个人拥有20余年期货衍生品投资管理经验，对国内外衍生品投资市场及各类投资策略有着深入的研究和了解，多次受邀上海交大、浙江大学的财富管理讲座。曾任期货公司副总经理、资产管理部负责人、香港资产管理公司总经理，担任多家银行、基金公司、投资公司等金融机构衍生品专家顾问；于2012年领先策划提供期货私募阳光化服务，积极引入FOF、MOM模式运作期货基金产品，设计并发行某大型国有银行第一只投资期货市场的基金专户产品、业内第一只投资于境外期货市场的QDII产品，联合七禾网和相关基金公司、期货公司共同发起成立期货中国私募阳光化平台“赢联盟”；其个人创建的天时投资策略，十三年稳健获取每年复利收益31.18%。

沈萃华个人简介

元葵资产副总经理。

复旦大学金融管理与金融工程研究生。期货行业从业近六年，参与设计并发行多个国内创新型衍生品基金，浙江大学金融衍生品投资培训中心联合创始人。

张偲个人简介

元葵资产市场总监

英国伯明翰大学应用经济学硕士，主要负责产品设计与发行及渠道业务拓展。国内首批商品期货公募基金专户产品的设计参与者。

黄海涛个人简介

元葵资产风险管理

CFA、FRM、加拿大卡尔顿大学MBA，专注于从事金融衍生品风险和数据模型分析研究。构建业内首个CTA投资数据中心，参与建立业内权威CTA评估体系。

元葵投资业绩图（2002年9月至今）

上图横轴表示“交易日”，纵轴表示“净值”（数据来源于元葵资产）

（本文撰写：期货中国 果圆）