【走进私募圈】淘利资产：高科技企业，靠技术赚钱
近日，七禾网期货中国沈良和果圆走访了上海淘利资产管理有限公司，并与淘利资产董事长兼首席投资总监肖辉先生、副总经理兼市场总监黄开华女士深入交谈。以下内容是期货中国果圆对本次【走进私募圈——淘利资产】的体验和总结。
上海首间“金融工厂”
700平方米左右的办公区、“水泥墙”、白色日光灯、没有吊顶、挂在天花板上的各种管道，所有种种“装饰”都确切地告诉我们：没错，我们走对了，这就是“工厂”。当被问起为什么把办公室设计成这样，肖辉说：“其实在美国的交易公司和我们类似，管道都在露在外面的，这个和国内的其他投资公司是不一样，但如果美国交易公司的人过来，他们看到这个装饰会比较亲切。其实室内设计公司的方案是很好的，只是施工队不是很到位，不过我们想想也没必要去撑门面，客户不会因为门面好而来。”淘利资产座落于上海张江高科技园区，“我们其实是高科技企业，靠技术在赚钱，所以将公司安在张江，我们的定位是金融工厂，我们的投资专注于量化对冲交易。在我们公司里面有两大核心业务，一个是人机结合的套利交易，一个是完全自动化的趋势交易，”肖辉简单干脆地介绍：“之所以称为‘金融工厂’，是指我们的标准化流程、生产线化的模式，比如跨期套利、趋势套利，我们都是流程化，模块化来运作的。淘利资产投资团队包括三大核心：金融工程部、技术部、交易部，三驾马车缺一不可，共同管理我们所有的基金产品”
黄开华介绍道：“我们是一个‘交易型’的金融工厂，我们有套利的生产线，有趋势的生产线，也有组合的生产线，我们通过把这些生产线、模型的组合，根据客户的风险收益需求打造出相应的产品。按照标的和投资策略来划分，我们有：第一，股指跨期和期现套利，目前三年做下来，年化收益率为12%-15%，最大回撤是2%，客户可以用其来代替一部分固定收益类信托的需求，目前是我们主打的产品，跟银行合作比较多；第二，趋势套利，以套利为主加一部分风险敞口，目前我们发行了六支产品了，一般是80%的仓位做套利，不超过20%做趋势，年化收益率在20%-30%，最大回撤是6%-8%，跟券商合作为主。这两大类是我们传统主打产品。”“说到新的产品，我们有一个跟踪指数并有增强策略的产品线，简单来说就是贝塔加阿尔法的产品，可以根据客户需求定制跟踪的杠杆，以基本款（1倍杠杆）为例，由三类策略组成，一般用20%的仓位购买股指期货多头跟踪沪深300表现，获取贝塔收益，因为有杠杆，剩余的80%资金用来做套利、现金管理等策略获取阿尔法绝对收益，第三个部分可能会加入期权。这类产品实质上是一个多头基金，在目前A股处于相对低位的时机，是一类适合增加配置的品种，用来布局A股牛市，这样既不会错过A股上涨带来的收益，又能获取一部分绝对收益。因为专注于套利，所以公司取名为淘利，与套利谐音，稳健投资，产品回撤小是淘利的特点，收益率并非淘利的亮点。
【谨慎、简单、包容】
“我对我自己唯一的标签就是胆子小，所以我选择做套利，原因可能是因为家里兄弟姐妹多，我是最小的一个，一般都是在背后跟着，他们在前面犯错，我在后面看着，然后我自己就少犯错了。”肖辉说：“在投资行业里，如果一个东西被砸了想要再起来是非常难的。大浪来了，我们不能因为自己出海比较远而回不来，现在对冲基金市场上真正的机会还没有来，像期权这样更多的品种，工具出来后才是衍生品春天来了，”肖辉说“市场是非常可怕的，所以要严格地控制好交易的风险，稳字当头。”淘利的产品风险敞口都很小，之前也有很多人建议淘利可以适当放开风险敞口，以便获得更多的利润，对此，肖辉的反应是平平静静地将对方的话听完，然后慢慢地说：“敞口放大短时间内可能利润会马上出来，但这是有风险的，我不希望让我的客户承担过多的风险，步子得迈得稳点。风险敞口不能放大，一直还是以稳健为主，这个理念坚定下来是不会动摇的。”“十几个产品一直都是这样子做的，同时我们坚持只做纯管理型产品。”相对于肖辉的理性、直接，黄开华很热情，她解释说：“肖总是个很谨慎的人，所以淘利有所为、有所不为。不符合我们方向的，我们是不会去做的。”
《道德经》云：万物之始，大道至简，衍化至繁。世上的事情难就难在简单，简单是最高级别的智慧，简单其实真的不简单。肖辉说：“我们的策略如果能用最简单的方法来达到这个效果，我们就不会用复杂的模型去识别它，或者更复杂的指标去识别它，比如一句话能写出来的模型，我们就不会用两句话。”淘利有的模型只有一句话，就是依据大小条件来判断开仓还是平仓，而如此简单的一个模型，收益却非常可观，可见策略的好坏和模型的复杂程度是没直接关联的。
对于“包容”，肖辉说：“我们的投资风格是一个包容的心态，人有人的优点，模型化的交易有量化交易的特点，如何把这两个东西有机地结合起来，取长补短才是最重要的，人对市场的反映肯定比机器对市场的反映快，而机器的执行力肯定会比人更好。”
【唯一优势就是人才】
从古至今，“千里马”永远是“天然做多的品种”，大到国家之间的纵横，小到团队的发展，很多时候其实都是幕后智囊团之间的博弈。齐桓公因为有管仲辅佐，从“公子小白”变成了“春秋五霸之首”；刘备三顾茅庐，请出诸葛亮，从此奠定了三分天下的格局；破产了的日本航空公司因为稻盛和夫的到来而重整旗鼓。人才之重要性是毋庸置疑的，而肖辉更是干脆坚定地说：“淘利唯一的优势就是人才。”我不禁问：“是唯一的优势吗？”他再次斩钉截铁地答道：“是的，唯一。”
“人才是稀缺资源，没有哪一家公司会说我们不缺人才了，真正的人才一直很稀缺，我们淘利唯一的优势就是人才”，肖辉介绍身旁的黄开华：“我们黄总就是长江商学院的，我们团队还有来自交大、北大、清华、复旦、南开以及国外的一些学校。”淘利核心团队的背景偏重理工科一点，整个公司36个员工里面有12位交易员，6名金融工程师，7名IT工程师。理工科背景的大概是70%，剩下的30%是其他的一些背景，50%以上为硕士以上学历。淘利的投资团队教育背景都很好，而且都有一些计算机的背景，还有一些有商学院的背景，其人员阵容之强大足以说明人才在肖辉心中的地位果然是独一无二的。
人才培养上，很多私募机构有个相同点——他们更加偏爱“一张白纸”，有的甚至之前连期货是什么都不清楚。这点上淘利是有过之而不及，他们不仅希望是一张白纸，而且还有一系列的测试。淘利所有的交易员都从一张白纸培养过来，而且培养交易员还有一个特定的流程，比如初试要考速算题、心理测试等，还得和公司目前的人才结构结合起来，从而使公司的人才结构生态化。为什么淘利会选择自己从零开始培养人才呢？肖辉曾举过一个例子：“就跟开车一样，如果你们不是经过正规的驾校出来的，你可能刚开始跟一个很熟的司机学过，他会教很多小的技巧给你，这时候你可能就会觉得自己厉害，‘我明明可以不按规则走的，可以去抢跑道的，’我们不希望他们有这些经验，所以希望是从一张白纸开始培训。”
“公司通过培养人才，然后把大家的智慧积累起来，我们团队不需要有明星，整个团队就是明星，所以我们的打法类似‘德国队’”。经过这几年的积累，淘利已经有了“智慧库”，公司目前所有的交易系统、研发平台，测试平台，风控系统等都是自己研发的，他们有自己的技术，有自己的模型，有6个软件系统的专利权。
在留住人才上，淘利更是卯足了劲。“我就经常跟大家说你们不是员工，你们都是老板，世间最宝贵的是时间，同样是几十年，混着和奋斗着是完全不一样的，”肖辉说：“其次，我们对优秀员工有股权激励，经济奖励上也比较到位，套利团队我们是按照周来提成的，做趋势的团队是按照月来提成的，到目前为止公司人才很稳定。”
【肖辉：期货我就做到不想做为止】
“我就是个写模型的，早上7点多到公司开始写模型，中间有事情就开个会，没事情就接着写模型。”肖辉穿着简单整洁，谈话更是简明扼要：“我2001年来到上海，上海交通大学读博士，2004年交大博士毕业，2006年上海期货交易所博士后出来，自己开公司，2007年去上海双隆投资，就是冲着股指期货去的，研究期现套利，2008年策略全部准备好了，可是股指期货还是没出来，所以总结得出做事情还是要把握好市场节奏……”
博士毕业的时候，肖辉有三个offer，其中两家是上海金茂大厦（当时最高档的写字楼）里面的公募基金，另外一个就是上海期货交易所的博士后。虽然待遇只是其他两家的1/3，虽然读博士后只有那么点生活补贴，虽然那时候博士毕业了可以年薪10万以上，他还是坚持去了交易所读博士后，当时他还是坚持想做衍生品，他的博士论文写的就是衍生品。在交易所，他的主要工作是设计期货合约，比如他参与设计了线材和螺纹钢的期货合约的设计和做市商管理办法。
2007年10月，冲着股指期货“将要”上市，他去了上海双隆投资，在那里他写出了期现套利的系统，可股指期货却姗姗来迟，于是他开始做跨期套利，“跨期套利的图，在我脑袋里面是非常非常清晰的，我基本上可以把它背出来。”后来他创办了淘利资产，他们基本上不用外面的软件，从编程到下单到风控，交易流程上需要的所有的系统几乎都是他们自行研发的。肖辉说：“我们把淘利定义成为一家IT企业，因为我们对技术上的投入较大。目前做期货能带给我乐趣，等到它给我带来痛苦的时候，我就不做了。期货我就做到我不想做为止，没有时间上的限制。”
【非常在意客户的评价，但对客户毫无保留】
近几年，期货市场发展越来越快，越来越成熟，正是随着市场的完善，我们听到越来越多的声音，“现在套利越来越难做了”，“能做的机会越来越少，利润越来越小了”，“行情越来越不配合了，赚钱越来越难了”等等诸如此类。如今这个“大浪淘沙”的时代，谁能确保肯定盈利呢？
“淘利到目前为止发行的所有产品净值都是在1以上的，我们一直保持盈利的原因是因为谨慎，没有机会的时候就是要少亏钱。”肖辉说：“我所说的谨慎是指在合适的时候推我们认为合适的东西。”肖辉坚持将所有产品全部无保留地展示出来，无论净值高低，而不是选择性地给客户参考，他说：“做东西是想着能为客户带来意义，而不是为了上规模。”淘利非常在意投资者对他们的评价，黄开华说：“在客户的维护上我们非常用心，因为我们自己知道当初这些客户真的来之不易，很多客户也已经跟了我们很久了，客户一旦维护不好，失去了要挽回来就非常难了。”
淘利已经拿到私募牌照，也会有产品通过自己的私募通道发行，但对于业内一直流传着此类产品可能需要缴税的话题，黄开华说：“这点我们也是需要坦诚地跟客户说明的，如果用私募通道发行产品，基金合同里面会把盈利缴税的可能性和存在的风险充分揭示出来。”
近日，淘利准备发行一款产品淘利策略指数进取产品，其中业绩提成里的描述别具一格：净值小于等于1.05，投顾不计提业绩提成，肖辉表示这样的设计是为了最大限度地争取投资者赚到的钱是高于指数的收益。
【淘利就像私募江湖中的“郭靖”】
如果把当今的期货市场看作一个江湖，一家家投顾则是这个江湖中的各路英雄豪杰，他们各有各的十八般武艺，各有各的性格特征，而淘利给我的感觉更像郭靖，憨厚朴素且一直很努力很踏实地一步一步往前走。
肖辉说：“现在机会还没有来，不是赚钱的时候，而是培养人才的时候，等机会来了，团队好的话就好了。我对目前这个成绩不满意，我觉得我们需要做得更好，我们还需要一直努力，”肖辉说：“时时刻刻都很困难，人才是稀缺资源，我们需要更多的合适我们的人才，而且我觉得我们公司一直不够强大，虽然期权已经有一定准备了，但如果中国的衍生品市场发展很快的话，淘利还没有做好充分的准备。”黄开华还是一如既往地微笑，她补充说：“现在还没有等到发力的时候，我们一直在努力、在研发，在播种，后面产品肯定会更多，所以只要不断播种，将来肯定会有一个收获期。”
附：
上海淘利资产管理有限公司
成立于2011年5月6日，注册于上海张江高科技园区，为上海首间“金融工厂”，专注于量化对冲交易，目前管理资产规模5亿元左右。
坚持交易员队伍培养与程序化模型开发并重的发展模式。现有员工36名，其中12名交易员，6名金融工程师，7名IT工程师，50%以上为硕士以上学历。
致力成为中国本土最专业的对冲套利专家，让投资者获取安全稳健的回报
淘利的荣誉（部分）
2012年：对冲网评选的--管理期货策略对冲基金业绩（全国）第二名
2012年：上海证券报及国金证券联合评选的--私募管理人-2012年度新锐奖
2012年：上海证券报及德邦证券评选的--金阳光奖：“国内对冲先行奖”
2013年：中国绝对收益管理协会及大智慧评选的--中国私募年度百强
2013年：私募排排网评选的-中国最佳管理期货策略对冲基金
（注：以上简介由淘利资产提供）
肖辉个人简介
上海淘利资产管理有限公司董事长兼首席投资总监，上海交通大学金融工程博士，上海期货交易所博士后。
多年投资管理，量化策略，资产配置，风险预算和投资组合分析经验，曾管理数只上亿元对冲基金，且保持业绩优秀；主要研究领域为商品期货市场、股票指数期货、金融衍生品开发、投资组合策略分析等。曾参加过多项国家自然科学基金课题，在顶尖级经济类杂志上发表过多篇论文。出版著作《股票指数现货市场与期货市场关系研究》。历任上海群博信息技术有限公司总经理、上海双隆投资有限公司副总经理。
黄开华个人简介
MBA，副总经理兼市场总监 具有丰富的财富管理和金融产品市场推广经验，熟悉各类金融产品配置，并具有丰富大型企业的管理经验；南开大学国际政治和企业管理双学士，长江商学院MBA，美国康奈尔大学约翰逊商学院交换生。
吴苗个人简介
硕士/MBA，策略总监 多年商品期货和股指期货领域的投资管理经验，负责量化策略开发与分析，投资组合管理，具有丰富的期货趋势交易，套利交易，Alpha策略研发经验；曾设计众多量化交易分析模型。华中科技大学计算机硕士，长江商学院MBA，美国弗吉尼亚大学达顿商学院交换生。
陈东飞个人简介
MBA，CPA，综合管理总监 20年金融投资交易和企业财务管理工作经验，曾全面负责大型私募基金产品（规模20亿元以上）的后台管理工作，具有丰富的私募基金运营和管理经验；历任上海双隆投资有限公司财务总监、博弘数君（天津）股权投资基金管理有限公司常务副总。
陈莹个人简介
策略研究员 在新加坡国际对冲基金从事3年外汇投资，具备国际视野及丰富的交易与研究经验，擅长量化策略开发、趋势跟踪模型、投资组合策略分析与风险控制，已通过CFA二级。复旦大学应用数学学士，复旦大学数学硕士。
吕平个人简介
策略研究员 在GHF Group从事利率期货交易两年，具有丰富的交易策略与经验。熟悉统计套利，擅长策略量化建模研究；清华大学工学硕士。
淘利资产业绩图
（本文撰写：期货中国 果圆）