26岁的他打了老板被炒了鱿鱼，然后……

1670亿美元的管理规模，成立40年盈利超过450亿美元，超越了索罗斯的量子基金成为全球最赚钱的基金，这家航母级的对冲基金公司在2016年终于驶向了全球最具发展潜力的对冲基金市场——中国。近日，被认为是世界上规模最大、业绩最好的对冲基金公司桥水基金（Bridgewater）已落户上海自贸区。中文名为桥水(中国)投资管理有限公司，注册时间为今年3月7日，注册资本5000万元人民币(约合766万美元)，注册地是陆家嘴上海环球金融中心。

全球最赚钱的基金 不专为富人管理资产

桥水基金成立于1975年，跟一般的对冲基金公司不同，桥水基金不专为富人管理资产，它的服务对象主要是机构投资者。桥水的客户包括养老基金、捐赠基金、国外的政府以及中央银行等。桥水的投资风格属于全球宏观投资，专注于全球债券、外汇、商品和股票市场，经常利用衍生工具进行杠杆投资。公司主要管理两个投资组合：全天候被动组合和纯阿尔法绝对回报组合。截至2015年底，桥水基金有约1500名员工，管理的资产规模达1690亿美元。公司数年来累计盈利达450亿美元，超越索罗斯掌控的量子基金成为全球最赚钱的基金。其旗下两大旗舰基金之一的“纯阿尔法”策略基金（Pure Alpha），管理资产超过800亿美元，自成立以来回报率为12.8％。该基金2015回报率为4.7％，剔除管理费后的净收益达33亿美元。索罗斯旗下规模290亿美元的“量子基金“净收益为9亿美元。前者1975年成立至今的净收益达450亿美元，排名第一；后者1973年成立至今的净收益为428亿美元。

桥水基金进入中国的三大原因

据七禾网小编从公开资料了解到，对于桥水基金落户上海，市场上有三种声音，第一是为A股纳入MSCI“预热”，若MSCI纳入A股，桥水基金需要申请相关QFII额度才能进行配置；第二是瞄准了中国庞大的养老金市场。目前，中国社保基金理事会打理着约2万亿元社保基金，这部分基金已经按照市场化方式运作。另外，各地还有2万多亿可用于投资的养老金结余资金，可以委托社保基金理事会运作。按照社保基金理事会的管理方式，大笔资金将委托给资产管理机构打理。管理各国政府基金和养老金的桥水基金，不会无视这块中国养老金这块“肥肉”。 第三，给国内机构投资者提供报告。根据桥水中国的注册信息，公司营业范围是“投资管理，投资咨询，商务信息咨询，信息技术咨询，企业管理咨询，计算机软件的开发、设计、制作，转让自有技术成果，并提供相关的技术咨询和技术服务。”

航母舰长雷•达里奥——26岁创办桥水基金

(雷-达里奥Raymond Thomas Dalio)

作为桥水基金的创始人，雷-达里奥（Raymond Thomas Dalio）也被誉为对冲基金史上最成功的基金经理之一。《纽约客》杂志曾经写到，劳伦斯•萨默斯(奥巴马聘用的2009~2010年美国经济委员会主席)在白宫任职期间，一直都坚持阅读桥水的经济简报，隔几个月就要跟达里奥通一次话，他评价达里奥是个“极为智慧上进的人”。

1雷•达里奥1949年出生于纽约皇后区的意裔家庭，父亲是名爵士乐手，母亲是家庭主妇，他为家中独子。

28岁，他进入了当地一所公立学校，他讨厌学校里死记硬背的一套，不爱学习，成绩不佳。闲暇里，他开始为自己打工挣钱——送报、割草、铲雪、洗碗。

312岁开始，他在一家高尔夫俱乐部当球童，俱乐部里不少人是华尔街投资者。那是1960年代股市兴盛期，人人谈“股”色变，更别说俱乐部里的金融大亨们了。在这种氛围影响下，十几岁的他投资了人生第一个股票——东北航空，这是他听说过的唯一一只价格低于5美金的股票。没想到，这家正值要破产的公司被另一家公司收购，股价翻了三倍。运气让他赚了钱，也让他对股票投资产生了兴趣。

418岁高中毕业后，成绩平平的达里奥勉强进入了当地的长岛大学。在投资方面，当时的他已建立起了一只价值几千美金的股票投资组合。大学里自由宽松的环境重燃起了他对学习的兴趣，大学成绩拔尖。

51968年，他大学一年级。当年，披头士乐队去印度修习冥想，被媒体广泛报道，也引发了他对超验冥想（transcendental meditation）的兴趣。在这以后的四十多年里，他坚持用冥想来净化心绪。他说：“创造力来自开明之心(open-mindedness)与专注之念(centeredness)——即能以一种非情绪(unemotional)的状态去观看事物。”事实上，他后来的不少世界观或多或少与东方哲学宗教不谋而合，冥想开启了他内省审思，不断求索智慧之道。

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1971年，达里奥大学毕业后，因成绩优异被哈佛商学院录取。那时的他已开始交易大宗商品期货——谷物、石油、棉花等。在那时，大宗商品期货属于冷门领域，市场上几乎没什么人做这块交易。去哈佛前的那个暑假，他在纽约证券交易所打工。也是那个暑假，布雷顿森林体系瓦解，以美元为中心的世界货币体系崩溃，他感到自己身处风暴中心，而这种兴奋也促使他进一步钻研货币体系和市场。

7进了哈佛以后，全新的案例式教学与开放式问答锻炼了他的思辨力。他全身心享受着 “疯学，疯玩（work-hard, play-hard）”的环境。商学院第一学年结束后，他成功说服了美林大宗商品部的董事给了他助理的实习工作。不过，大宗商品交易在当时依然处于无人问津的地位。

81972，由于之前全球货币体系的崩溃，通胀急升，大宗商品价格疯涨，直接引发了1973年美国的石油危机。美联储不得不采取紧缩的货币政策来遏制通胀。结果，股票市场大衰退，相反，大宗商品期货交易则迎来了它的黄金时机，相关领域的人才供不应求。

9从哈佛商学院毕业后，他加入了Dominick & Dominick当上了公司大宗商品部的主管，可惜，未过一年，因股市市场的不景气拖累整个公司陷入了困境。1974年，他跳槽加入了另一家证券经纪公司Shearson Hayden Stone，还是在他最喜欢的大宗商品期货部门任职，给养牛的农场主和谷物制造商们提供风险对冲的建议。

101974年新年前夜，达里奥跟部门老板出去喝酒，发生争执，结果把他老板揍了一顿。同一年，在加州食物谷物生产者协会（California Food & Grain Growers’ Association）的年会上，有传闻说他请来了脱衣舞演员当众表演，结果，他被炒了鱿鱼。被解雇后，达里奥说服了曾经的一位客户雇佣他当顾问，在他的公寓里成立了自己的公司桥水（Bridgewater Associates）。那年，他才26岁。

40余年的航行，450亿美元的盈利

1985年，他说服了世界银行退休基金将一部分资产交由桥水管理。1989年，柯达退休基金也成为了桥水的客户。在这之后的20多年里，桥水吸引了越来越多来自世界各地的退休养老基金，和政府主权财富基金（包括中国的主权基金），桥水目前管理的总资产额已经超过一千多亿美金。2011年一家分析机构调查结果表明，桥水是退休基金最信任的投资管理公司。

2007年，达里奥成功预测美国次贷危机。在大多数对冲基金折戟的2008年，他的旗舰基金PureAlpha净值增长了9.5%，桥水一战封神。之后桥水基金的发展更是一发不可收拾。2010年，该基金更创下45%的全球大型对冲基金最高回报率纪录。2011年，在全球对冲基金平均亏损5%的情况下，All Weather的回报率高达23%，Pure Alpha基金也达到了16.5%。20年里达里奥执掌的基金年化回报率高达14.7%，为投资者累计带来450亿美元盈利，相比之下标普500指数同期年化回报率为8.7%。目前桥水目前管理的总资产额已经超过1400多亿美金，客户来自世界各地的退休养老基金，和政府主权财富基金（包括中国的主权基金）。

雷•达里奥和中国的特殊感情

雷•达里奥对中国还有着特殊的个人情感。1995年，雷将三儿子Matt Dalio送到中国，在中国生活一年后，Matt对中国人和这个国度产生了难以割舍的感情。回到美国后，发现周围的一些美国家庭收养了中国孤儿，遂决定发起设立中国关爱基金会，为中国残孤儿童治病出手术费、为领养和寄养孤儿提供相关费用。该基金会目前已救助超过1000位残孤儿童，出资超过1400亿。雷也受Matt影响，在帮助儿子做慈善的同时，成立了达里奥基金会，更深入地参与到中国及美国的慈善活动中，并在几年前召集一些美国企业家，试图推动建立中美两国慈善家之间的交流和合作机制，希望推动中国在经济转型过程中，发挥慈善及公益的作用。

1500名水手，每年轮换30%！

截止2015年底桥水公司共有超过1500名雇员，桥水公司愿意雇佣应届毕业生作为它的分析师，这在对冲行业里面是不多见的。耶鲁大学、哈佛大学、普林斯顿大学等美国常青藤学校源源不断地为桥水公司提供优秀的应届毕业生。在桥水公司，任何人的贡献都能得到一种合乎逻辑与原则的评价，而不是凭当权者的好恶。

公司员工都要求做到以下几点：

1、为自己工作而不是为别人而工作；

2、能独立提出最优的解决方案来达到自己的目标；

3、找最有经验最有能力的人去挑战自己的想法和方案以发现不足；

4、保持谦虚，善于“无知”；

5、用现实检验自己决策的结果，并努力思考如何得到提高。

可是根据报道，桥水每年有将近30%的离职率，这对于一个大型的对冲基金来说是很不正常的。很多离职的员工都反映，由于任何事情都无法挽回，并且不能在背后谈论其他员工，桥水公司是一个很难工作下去的地方，很容易令人丧失斗志。但桥水公司则反对这一说法，它认为离职的员工都会喜欢说公司的坏话而不是谈论好的一面。

桥水公司三条投资原则

1分散风险而非分散资本。(allocate risk not capital)

分散风险，意味着根据投资对象风险的大小决定投资份额的大小。当下A股疯涨，资金纷纷涌入股市，这并非一个基于市场的合理的资金配比。股市有风险，桥水公司对于股票的投资，只会占投资总额很小的一部分。

2把贝塔（相对收益）从阿尔法（绝对收益）中剥离出来。（separate beta from alpha)

贝塔（beta）是市场的长期回报，受未来物价的变化、未来条件的折现、需要的补偿等因素所影响；阿尔法（alpha）则是基于投资人能力的额外收益，两者不可同日而语。从长期来看，资产的收益率高于现金的收益率，但是单一资产的收益率是不稳定的，在某些时候（如股票价格下跌的时候）很可能低于现金收益率。环境不同，不同种类的资产收益会各不相同，某类或某几类资产的收益会比较高，这就需要投资人有判断市场风向的能力，分析经济增长水平是高于还是低于证券票面价值，通过风险溢价和市场贴现率判断市场预期，并据此积极调整资产配置。

3资产组合的收益最大化。（maximize the benefits of diversification)

单一资产风险巨大，一般人难以承受市场回撤的压力。所以要按风险配置，形成资产组合使收益稳定在某一水平，而这个水平自然是越高越好。

桥水的投资策略

桥水公司运用的投资策略主要是全球宏观策略。全球宏观策略是根据全球经济指标的变动对股票、货币、利率以及商品市场的价格波动的影响进行杠杆押注，来尝试获得尽可能高的正投资收益。基金经理运用各种投资技术，包括人为决策和系统决策，结合从上往下和从下往上宗旨，数理或者基本面分析，长短持有期结合。

全球宏观策略根据操作的积极性分主动型和保守型策略。

主动交易策略是指评估历史和现在的价格，用一些技术面，基本面和量化市场数据捕捉短暂存在几秒钟或几天的交易机会。基于动量、均值回复、价差套利进行交易，特点是换手周期短、交易资产种类多、地域广、常运用杠杆。此策略经常运用融资、期货和期权，活跃于各个市场板块，包括股票，固定收益，外汇和大宗商品资产，通常在投资地域上很分散。此策略强调对信息做出迅速反应，从市场的波动中获得alpha。

保守型策略则倾向于采取零杠杆，多使用非衍生工具，仓位调整频率不高且有规律（如在每个月中或月底），通过把握全球经济周期的规律来追求中长线的投资机会。

全球宏观策略按照资产间相对定价分定向型和相对价值型交易。

定向型交易指经理们对一种资产的离散价格的波动情况下注，进一步分为宏观大宗商品策略和货币主观策略。其中，宏观大宗商品策略包括农业策略，能源策略以及金属策略。

相对价值型交易，指通过同时持有不同国家或市场的一对类似资产的多头和空头，以期利用相对定价偏差来盈利。

桥水的投资理念

在全球宏观策略下，桥水公司的主要投资理念主要有以下三种：Alpha和Beta的分离投资、系统风险高度分散化以及“D过程”（D-Process）。

1Alpha 和 Beta分离投资

Alpha和Beta分离的投资策略最开始是由Dalio在1990年引进的，然后在2000年初逐渐被各大基金经理认可。

桥水公司是第一个运用Alpha和Beta分离的投资策略的对冲基金，并且为这两个投资模式各自设立了相应的投资基金：Pure Alpha 对冲基金和All Weather对冲基金。

Beta是衡量投资组合与市场整体表现的一个相关性指标。Beta投资的收益和风险几乎完全与市场的整体表现一致，并且投资产品的成本小、流动性高。这类投资主要集中在被动型的收益产品，如指数基金、固定收益产品等。通过beta投资，投资者可以以高流动性以及高透明度获得市场收益率，同时只需要承担比较小的风险和费用。

Alpha投资-是一种主动型的投资方式，目的是形成与市场相关性低的超额收益回报。Alpha指标刻画了主动投资所带来的超额收益的大小，高的Alpha值反映了该资产（或组合）与市场相比有较高的超额收益，同时表示一个积极的基金经理有较好的投资管理能力。这类投资主要集中在包括私募股权基金、商品基金、期货基金等。通过Alpha投资，可以寻求一些难以发现的、对投资技巧要求很高的超额收益项目。

桥水公司认为传统投资组合中，股票的风险过大，组合收益对股票市场的表现过于敏感。它通过各种金融衍生品，如期货、期权和互换等，把Beta和Alpha的收益分离开，同时通过大范围的分散投资，大大缩小投资的风险。在这个投资理念下，桥水公司设计了一个叫“Alpha Overlay”的策略。

2系统风险分散化

桥水通过利用出色的投资系统，结合传统的风险分散工具，在全世界进行投资项目的量化搜索，投资于相关性小的投资品种，从而大大降低了其投资组合的系统风险。

在建立Beta收益的投资组合中，通过运用杠杆，提高低风险资产的风险和收益或者降低高风险资产的风险和收益，大大分散市场风险。

3D过程（D-Process）

达里奥认为，世界经济不断在经历长时期的债务周期，并且这是一个自我强化的过程。简单来说，任何经济体都会经历这样一个周期：大众借钱融资，债务相对于收入快速上升，意味着债务清偿相对于收入也在快速上升。在顶峰时期，大家都是以足够高的价格借钱购买资产，收入和现金流开始无法满足偿债的需求。于是人们开始进行减少债务等一些反向操作。达里奥称这个债务增加和减少的过程叫“D-Process”。

达里奥认真研究了美国大萧条等一些极端经济现象，他发现极端超额借债的结果都会是一次剧烈的影响范围极广的市场调整，直到经济环境回到常态。因此，正是深刻认识到“D-Process”的普遍性，桥水公司经常能够通过准确预测市场的走势，赚取惊人的收益。