交易鬼才的陨落！从狂赚百亿到连续3年亏损，他经历了什么？

约翰·保尔森（John Alfred Paulson），全球顶尖投资家，获得哈佛商学院MBA学位，现为Paulson & Co公司总裁，因在2008年美国次贷危机中大肆做空而获利，被人称为“华尔街空神”、“对冲基金第一人”。 

此外，他还被华尔街奉为“赚钱之神”。2007年，他疯狂做空美国股市和房地产市场，一年就赚了37亿美元，力压金融大鳄索罗斯和西蒙斯；在2010年，保尔森押注房地产和黄金市场，史无前例地将50亿美元收入个人腰包。据《华尔街日报》的计算，他在2010年的赚钱速度是每秒158.55美元。当年他以120亿美元的身价列于福布斯全球富豪榜第45位。

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来自祖父的商业启蒙

1955年，约翰·保尔森出生于美国纽约皇后区的一个中产阶级小区。虽然保尔森的父亲是一家小型公关公司的首席财务官，但他们家并不富裕。保尔森的商业启蒙，全都来自他的祖父。他的祖父曾教他从超市买来大包装的糖果，再零售给同学。那时，保尔森只有6岁。

1978年，保尔森以全班第一的成绩从纽约大毕业，并顺利考取了哈佛大学的MBA。在哈佛期间，一个偶然的机会让保尔森接触到了金融投资。一天，最早进行所谓“杠杆收购”的人，KKR公司的创始人杰瑞·科尔伯格带来两个银行家，向同学们详细叙述怎么不花现金，通过贷款买下一家公司，公司怎样用50万美元和3600万美元贷款买下一个小公司，然后6个月转手赚得1700万美元。保尔森听呆了。他第一次了解从大型投资中可能赚取的巨额利润，并对此产生了浓厚兴趣。

创立保尔森对冲基金

后来，保尔森以优异的成绩从哈佛大学商学院毕业，并先后进入波士顿咨询集团、奥德赛合伙投资公司，以及原美国第五大投资银行贝尔斯登的并购部门工作。在贝尔斯登，保尔森只用了4年的时间，就从并购部职位最低的分析员升到了董事总经理。也是在这4年里，他意识到，投资银行家给人提供并购服务收取手续费，获利远不如自己做资产管理。于是，他开始直接进行投资和交易。标的是一些房地产和一家啤酒公司，交易规模不大，但获利不菲。

1994年，他看准对冲基金的势头，与几家小对冲基金合租了一间办公室，创立保尔森对冲基金，专做并购套利和事件驱动投资。在2000年之前，他管理的资产增长缓慢，基金规模只有2000万美元左右。因为规模不大，他更注重建立一个良好的业绩记录，投资非常谨慎。他的投资哲学有两条：一是对市场下跌准备充分，市场上涨时便不必费心；二是风险套利不是追求赚钱，而是追求不亏钱。

保尔森起势于2001年互联网泡沫的破灭，这一灾难带给了他绝佳的机会。他当时的判断是，很多在虚高股价支撑下的并购案会“黄”掉，因此他大量卖空，在互联网股票狂跌的2001和2002年，他的基金分别增长了5%。随着眼红的投资人纷至沓来，到2003年，保尔森基金的规模已经达到了6亿美元。而两年后，他管理的总资产更达到了40亿美元。但因为人低调，在对冲基金行业之外，他的名声仍未远扬。

登顶年度最赚钱基金经理榜

2005年的保尔森坚信地产泡沫的破灭已经不远，其大规模的调研发现，房贷方回收资金正在变得越来越困难。2006年初，美国最大的次贷公司Ameriquest Mortgage出资3.25亿美元，调查房地产借贷行业中的不规范贷款行为。这些都更加坚定了保尔森对房地产业中存在泡沫的判断。虽然之后美国房地产借贷方还是对购房者倾囊以授，后者也乐于接受宽松的借贷条件，并且在此催生下，房价一路攀升，保尔森不断亏损。但是在2006年底，次贷危机初见端倪。保尔森的基金扭亏为盈。次年，保尔森终于赌赢了“灾难”的发生。

2007到2009年，他疯狂做空美国股市和房地产市场，并成功押宝黄金，旗下基金表现异军突起。截至2007年底，保尔森的第一只基金升值590%，第二只基金升值350%，基金总规模达到280亿美元。当年，他力压詹姆斯·西蒙斯，登顶年度最赚钱基金经理榜。一时间，保尔森名声大震，“对冲基金第一人”、“华尔街最灵的猎豹”等称号纷纷被冠在了他头上。 

2010年，约翰 保尔森以120亿美元的身价列于福布斯全球富豪榜第45位。他很庆幸自己还很年轻。“看看索罗斯，巴菲特，80多岁。”他说。他还有几十年的时间可以继续在华尔街待下去。

投资嘉汉林业 成“最大失败者”

当然，眼光再独到的投资者也会有看岔眼的时候，比如对嘉汉林业的投资，就是保尔森的”黑历史“。

保尔森从2007年就盯上了嘉汉林业。当时，彭博新闻报道亚太企业投资管理有限公司和麦格理银行考虑收购嘉汉林业。这引起了他的兴趣，尽管收购没有成功，但他在股价回落后开始建仓。当时他判断，嘉汉林业可能再次成为收购对象或是有望双重上市。但是，浑水公布了对嘉汉林业的做空报告。报告开头写：“伯纳德·麦道夫提醒我们，当一个成熟的组织进行欺诈时，其骗局可以大到偷天。嘉汉林业公司就是这样一个巨型机构诈骗案，它起步早、幸运而且油滑。在这家企业市值达到70亿美元时，现在骗局将寿终。”

在浑水眼里，这家北半球最大的私人林业公司是新的“庞氏骗局”，它夸大资产、伪造销售交易，诈骗巨额资金，并给予了“强烈卖出”的评级，估值不到1美元。报告发布当天，嘉汉林业股价从18元加币急剧下跌64%，公司市值在两个交易日里蒸发了32.5亿美元。保尔森旗下的PaulsonAdvantagePlus基金持有3100万股股票，占12.5%的份额。

保尔森当月的投资者备忘录上显示，从6月6日到17日，他们开始逐步清仓嘉汉林业，平均价格4.53加元。但迟缓的操作还是造成了4.68亿美元的亏损。截至2011年末，PaulsonAdvantagePlus亏损达到53.58%，成为全球业绩倒数第一的基金。据《Time》杂志称，保尔森对嘉汉林业的投资被评为“2011年世界十大商业失误”之一。

不知道是不是这一事件对保尔森造成了冲击，这一年之后，保尔森的投资之路开始走下坡路。从2015年开始，保尔森旗下基金连续三年亏损，平均亏损率为16.88%，昔日相信他的顾客纷纷离开。由于投资损失和客户流失，该公司的资产从2011年380亿美元的峰值大幅下滑：截至2018年11月，该公司的资产不到90亿美元，其中大部分是保尔森自己的财富。

在多年的表现不佳和亏损后，今年7月初，据媒体报道，保尔森已经将旗下的对冲基金公司将转型为家族办公室，并清退了全部外部投资者的资金。

精彩语录

只需要注意坏的方面，好的方面会自行增长。

赚钱第一要诀就是不要亏损。

永远不要放弃。永远不要放弃。永远不要放弃。

我们的投资者会原谅我们没有跑赢当年的标准普尔指数，但是决不会原谅我们的重大亏损。

风险套利不是关于如何挣钱，而是关于如何不输钱。

我们有着伟大的交易记录——在过去的18年，我们只有两个亏年，有一个就是去年。

我们对经济发展方向过于自信，也冒了很多风险。

2011年巨亏背后犯的4个错误：过于看好股市、低估欧债危机的影响、高估美国经济以及选错股票。

2011年我们的表现是不能接受的，但我们相信2011年只是暂时的脱轨。

下跌是让人沮丧的，但你不能只看着过去，也要想想将来。

做华尔街一直赚钱的人。

对市场下跌准备充分，市场上涨时便不必费心。

风险套利不是追求赚钱，而是追求不亏钱。

对风险控制到极致，对风险的理解和关注贯穿于投资过程的任何一个环节。

要改善人类，没什么比教育更重要。

七禾研究中心综合整理自网络