20多年全身心热爱投资事业，他近期看好贵金属和股市大盘！

七禾网注：嘉宾回答仅代表其本人观点，不代表七禾网的观点及推荐。金融投资风险丛生，愿七禾网用户理性谨慎。

刘卫新

1998年开始进入股市，2010年开始做期货，2018年开始做期权。目前量化交易为主，主观交易为辅，在期货市场已取得数千万盈利。

微博：林之鹤V，目前有44万粉丝。实盘大赛参赛昵称：金毛狮王、林之鹤。

荣誉（部分）：第六届蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛晋衔奖—少校军衔；

第七届蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛晋衔奖—少将军衔；

第八届蓝海密剑中国对冲基金经理公开赛晋衔奖—上将军衔；

第十届全国期货大赛程序组冠军； 

第十五届全国期货大赛稳定盈利奖第二名；

第四届cctv期货大赛程序组冠军……

精彩观点 

随着年龄的增长，对市场的敬畏会越来越深，以前大刀阔斧的激进方式收敛了很多，年轻的时候碰到大的回撤会积极应对，扳回来游刃有余。

本身我喜欢投资或者投机这个行业，喜欢到没有别的业余爱好这种地步，喜欢就会有动力，所以这二十多年来我全身心地投入到这个行业中。

以前大部分仓位都是趋势化交易为主，现在则是主观可能占比两成以内，趋势类和套利等中性策略各占四成比例。

策略上我很少调整品种仓位，可能精力有限，再加上活跃的品种波动率已经起来了，不太符合我的交易特点，一般我都是波动率低的可能放仓位，波动率高的降低仓位。

在策略上没有刻意控制滑点，因为主要针对的品种也是流动性好的，流动性太差的很少做，下单方式也就是对价，杜绝市价下单的方式。

我个人觉得贵金属可能在未来一段时间表现会相对较好，主要原因就是随着美联储加息到了尾声，可预期的就是明显将进入降息周期，这对贵金属是相对的利好，同时人民币贬值还在持续，也对贵金属算是一种加持。

从大盘估值的角度来看，目前处于中等偏下的位置，也没有出现连续大跌走势，这个时候不断地出台政策扶持股市是比较少见的，激活市场的意图比较明显，我个人认为后市大盘回升的概率大。

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七禾网1、刘先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。距前一次与七禾网的对话再次过去5年，这5年中您对交易以及市场有没有新的感悟和理解？您的交易理念、交易方法有过哪些变化？

刘卫新：可能随着年龄的增长，对市场的敬畏会越来越深，以前大刀阔斧的激进方式收敛了很多，年轻的时候碰到大的回撤会积极应对，扳回来游刃有余。现在年纪大点了，就觉得力不从心，心理承受力降低了。

风格上没有多大变化，就是多了一些中性策略，做一些套利的次数比以前多了。

七禾网2、据介绍，您1998年开始进入股市，今年是第25年。做了25年的投资，您最大的感受是什么？

刘卫新：本身我喜欢投资或者投机这个行业，喜欢到没有别的业余爱好这种地步，喜欢就会有动力，所以这二十多年来我全身心地投入到这个行业中。当然我在这个市场上得到了想要的回报，但回过头来也失去了很多，例如陪老婆孩子的时间远低于蹲在电脑前的时间，同时体力运动太少，不良习惯多、身体质量差，所以我这个年龄，应该到了重视身体健康和家庭的时候。

七禾网3、2010年股指期货上市后，您开始进入期货市场。在这期货交易的十多年时间中，您的交易理念、交易方法有过哪些变化？

刘卫新：在最初交易股指期货的时候，我主要是盘感型交易者，开始的节奏非常符合市场的波动。但随着资金的增长，心态控制是突破不了的瓶颈，加上2015年股灾后股指期货开仓受限，需要转战到并不熟悉的商品市场，就开始转型程序化，可以说前十年中最大的转变就是主观过渡到客观。

七禾网4、您目前管理的资金规模比多年前大很多，随着资金规模的增长，您的交易方法和心态上有哪些变化？

刘卫新：我的模型数量上可以分流大部分资金，可能也就是因为转型量化，对资金的容纳程度变高了，对心态的影响降低了。如果主观交易的话，资金量越大可能心态压力也会越大。

七禾网5、最近一年不少做程序化中长线的交易者回撤比较大，有的甚至回撤了50%。而您的大账户近一年还有40%以上的收益。您认为，近一年主要是哪些方面做得比较好，从而有这样的收益？

刘卫新：确实从去年七月份文华指数就进入了震荡区间，一些趋势类的策略在那段时间回撤都比较大，我个人的趋势类策略也出现不同程度的回撤。不过巧合的是，那段时间新增了很多套利类中性策略，平滑了回撤的曲线，这个时间点上可能算是巧合了。

七禾网6、请问您目前期货交易实盘中一共有几套交易策略？每一套策略的主要特点分别是什么？

刘卫新：这个我并没有分得那么清晰，都是趋势交易为主的，然后把它们分成大小不同的周期，从1分钟到60分钟不等，唯一的区别可能就是日内和隔夜策略的区别了，再有就是最近这两年搭配了一些套利交易，尽量使自己的交易多元化。

七禾网7、在这些不同类型的交易策略和交易模式中，您的资金是如何分配的？

刘卫新：以前大部分仓位都是趋势化交易为主，现在则是主观可能占比两成以内，趋势类和套利等中性策略各占四成比例，大体是这样的。

七禾网8、您目前是技术面为主、基本面为辅，量化交易为主、主观交易为辅。请问在交易中，这两者具体是怎样结合的？

刘卫新：一般来说，我大部分资金是量化交易为主的，主观上可能则把基本面的权重放大，在可用资金相对较多的时候会做一些主观的套利或者趋势单，很难说结合，一般都是各做各的。

七禾网9、就您的实盘结果来看，您认为结合了基本面交易，对您的交易业绩带来的提升有多大？

刘卫新：主观的单子一般都是结合基本面交易，这个不好说提升多大，主观一般都有执念，止损的幅度都很大，所以很多时候大赚大亏都有主观交易在里面。这两年主观参与的仓位都在降低，所以对业绩影响不算大。

七禾网10、据您介绍，2021年10月在动力煤上因为政策干预导致连续跌停有所亏损，近几个月的纯碱行情上涨幅度和当年的动力煤有所相似。请问您近期在纯碱上的收益如何？

刘卫新：纯碱我有少量地参与，可能是因为有动力煤的阴影，这种大幅波动的品种，如果没有开在左侧位置上，后续拉升到高位是不敢放仓位的，大部分都是短线交易为主，现货和期货价差较大，也有做一些套利。总体有一些盈利。

七禾网11、今年纯碱、玻璃、尿素等品种波动相对非常大，请问您对于这些品种，是否会重点配置？

刘卫新：策略上我很少调整品种仓位，可能精力有限，再加上活跃的品种波动率已经起来了，不太符合我的交易特点，一般我都是波动率低的可能放仓位，波动率高的降低仓位。

七禾网12、我们分析发现，碳酸锂、集运指数这些新品种您也有交易。请问新品种上市后，达到哪些条件，您会作为交易标的？

刘卫新：这个就是尝试性地做一些日内交易，新品种上市初期往往波动率较高，所以会用日内策略和手工短线的方式参与。

七禾网13、通过您的展示账户发现，焦煤是您盈利最多的品种，之前焦炭的趋势性、波动性和焦煤不相上下，请问为何您在焦炭的上盈利，远远少于焦煤？

刘卫新：趋势策略上我只搭配了焦炭的策略，套利上有一些焦煤和焦炭的策略，焦煤盈利主要是我主观操作的，所以从盈亏上来看两者结果并不匹配。

七禾网14、2021年10月后，受到交易所政策等方面的影响，焦煤的流动性大大下降，请问这对于您的交易是否存在较大的不利影响？

刘卫新：限仓限手数必然会导致滑点的增大，所以实盘交易中影响还是很明显的，交易的手数要适当降低，最好不要使用市价或超价下单的方式，因为滑点可能会超出想象，总之流动性差的品种尽量要轻仓或者回避。

七禾网15、您现在的单账户规模比较大，在资金量较大的情况下，请问您实盘中的滑点是如何控制的？

刘卫新：在策略上没有刻意控制滑点，因为主要针对的品种也是流动性好的，流动性太差的很少做，下单方式也就是对价，杜绝市价下单的方式。可能在极端的行情下会错失一些成交的机会，不过这样的极端行情比较少，所以整体不会影响什么。

七禾网16、我们观察发现，您的大账户每日隔夜仓位也在90%以上，请问您敢于长期保持重仓的主要原因是什么？

刘卫新：主要是我的品种比较分散，三四十个品种，均分一下每个品种仓位也就不到5%，即便一些品种权重可能大一些，但也在10%以内，表面看上去整体仓位比较高，实则是高度分散的品种，而且多空方向也不完全一致，所以风险是可控范畴。

七禾网17、您的大账户从2021年11月到2022年4月，经历了一波较大金额的回撤。请问这波回撤的主要原因是什么？当时心态上有没有出现一定的变化？

刘卫新：大幅回撤前主要是净值增长得也比较快，心态有些飘，主观的参与比例提高了很多，当时回撤最多的品种是动力煤。当时动力煤的波动非常大，期权的隐含波动率也是我见过最高的，基本上能抗住15%的正反向波动，于是做了大量的跨式期权，但没想到政策的干预程度这么激烈，动力煤价格直接斩腰，这是交易上亏损最大的一次。

另外印象深刻的是红枣，对减产有疑虑开了2400张空单，当时每个合约限仓是600手，四个合约我记得是开满了，但是赶上一次涨停，我次日割肉出场，主要的亏损就是这两个主观的单子。心态上肯定是有些落寞，所以后来我很少开单品种高仓位的单子了。

七禾网18、经历了这一次大额的回撤后，您是否对交易策略进行了一定的调整，从而后期资金曲线再次逐步增长？

刘卫新：会做调整的，因为出现大幅回撤不是行情的缘故，就是策略本身有漏洞，但是调整之后并不代表后续能稳定增长，其实大多时候策略都是靠行情来盈利的。例如橡胶这个品种，前几年波动很大，很多策略都能盈利，但是最近这几年基本处于宽幅震荡的走势，所以橡胶的策略这几年都在亏钱，所以觉得有时候行情比策略更靠谱。

七禾网19、就您从基本面的角度来看，近期有哪些期货品种会有比较好的投资机会？

刘卫新：我个人觉得贵金属可能在未来一段时间表现会相对较好，主要原因就是随着美联储加息到了尾声，可预期的就是明显将进入降息周期，这对贵金属是相对的利好，同时人民币贬值还在持续，也对贵金属算是一种加持。

七禾网20、您股票也有交易，近期股市出了不少利好的政策，请问您对于后期股市怎么看？

刘卫新：最近两年股市都处于宽幅震荡中，今年随着经济的下滑股市的重心也是有所下移，近期国家出台了一系列利好，包括证监会降低佣金费用以及财政部降低印花税，还有规范减持等利好。从大盘估值的角度来看，目前处于中等偏下的位置，也没有出现连续大跌走势，这个时候不断地出台政策扶持股市是比较少见的，激活市场的意图比较明显，我个人认为后市大盘回升的概率大。

七禾网21、您参加了由东航金融主办的蓝海密剑对冲基金经理公开赛，作为国内持续时间最长的实盘大赛之一，您在参赛过程中有什么感受？大赛中是否有您比较关注的优秀账户？

刘卫新：蓝海密剑是个非常好的平台，尤其是年头到年尾的超长周期，給实力交易者更均衡的发挥机会，我个人也在大赛中去观察一些比自己优秀的账户，尤其是那种多年都稳健盈利的交易者，毕竟市场不缺乏明星，寿星在这个市场才算难能可贵。东航金融主办的蓝海密剑既是比赛也是相互学习的平台，希望越办越好。

七禾网22、请您谈谈未来的投资规划。

刘卫新：我的资金都是分散在股票、期货、期权三个不同的市场中，这样能避免单一市场极端行情带来的被动，股票我尽量做一些多因子策略和长线价投策略，这些策略不用怎么来盯盘，固定时间调仓即可，非常节约精力。

期货则是趋势投机为主，杠杆交易会给账户带来最大的弹性。期权则是中性策略为主，因为职业投资者可能需要一些固定的收入来维持生活，期权则可能会每个月给我带来一些固定的收入来维持生活支出。我对当前的规划还是比较满意的。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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傅旭鹏对话整理

2023-10-25