现在是建仓的绝佳时期！
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七禾网投资高手访谈录
盛世资产
深圳市盛世资产管理有限公司，目前管理资金规模达十几亿人民币。公司致力于为中国及全球的机构和高净值个人投资者提供专业的高科技量化投资理财服务, 争取为广大客户带来稳健长期的绝对收益。
林建武：首席执行官/风控官
付英杰：首席策略师/研究总监
冼嘉文：技术总监
刘晓俊：营销总监
访谈精彩语录我们坚持走多策略，多产品线的方针，客户可以根据自己的偏好和理解投资不同策略组合或者不同结构的产品。
我们现在主要分成3大类的策略，包括股票的阿尔法策略，期货CTA策略和各类的无风险套利策略。
毕竟我们的合伙人都是中国人，不希望长期为外国公司打工，真心希望可以在自己的土地上创立一番事业。
中国现在的私募基金行业才刚刚开始，犹如当年互联网行业兴起的年代，实在觉得不能错过如此精彩的时刻。
对冲基金发展如此迅猛的主要原因就是因为中高端客户对于高级理财服务的巨大需求。
对冲基金本身流动性较好，一般投资周期在半年到1年，同时手段多样化，风险分散化，另外银行存款利息低，房产也有较大的投资风险，才促使了对冲基金的蓬勃发展。
从对冲基金本身来说，应该要更加专业化，更注重风险控制；从监管机构来说，应该放开更多的对冲工具，同时配以适当的监管，筛选掉一些不合格的对冲基金，保护投资人；而对投资人来说，也要有更好的教育和进修，对对冲基金的选择更专业，更有风险意识。
量化对冲更像是西医，对于所有的病症都有过往大量的临床案例和大量的测量参数，并且材料齐全，容易复制。
而非量化对冲反而更像中医，技巧加上人的多年经验判断，有时候遇到好中医就是强身健体，预防病症，有些疑难杂症也可以妙手回春。
所以总体来说好的量化投资一般投资比较稳健，业绩比较容易验证。而好的主观投资优势会有惊人的业绩，但波动较大。
当大家策略在同一水平上的时候，最主要反而比拼的是风控以及持续的开发能力，也就是产品经理的对策略配比应对市场以及策略师团队不断根据市场情况优化和开发新策略的能力。
贴水可能会在10月收窄，加上市场逐渐筑底，不再大幅异常波动，个股分化加大，会有利于阿尔法策略的建仓和稳定盈利。
我们有理由相信市场会在10月逐步筑底进入相对稳定的窄幅波动或慢牛后慢熊状态，同时个股分化开始，不再同涨同跌，类似2009-2014年11月前这段时间的情况，正是阿尔法策略的建仓和取得稳定收入的绝佳时期。
（我们）相信很快会迎来灾后重建的黄金时刻。
市场是不断变化的，单一策略的夏普一定是慢慢的下降的，最后成为书本上的教学策略。
好的策略不会随意调整，但是会不断开发新的好的策略，使得交易组合不断的根据市场情况被优化。
我们现在除了数据是从交易所接收或者购买之外，其他所有的回验，模拟交易，实盘交易，清算，风控等系统都是自己开发和维护升级的，这样才能真正保证交易的安排和不断适应变化的市场和政策。
其实谁也不知道黑天鹅何时会发生，所以我们只能说做好多策略的组合，已经订好风控的原则，迎接未知的未来。
盛世可能会在极端贴水行情下立刻先平仓获利观望，这也是我们在中国市场学到的新的一课。
若要联系盛世资产，与其开展资产管理合作，七禾网可为您预约，电话：0571-85803287
访
谈
全
文
盛世资产：公司成立于2013年底，至今接近2年时间，多得广大投资人及合作伙伴的支持和协助才有了如今的小成就，成为中国优秀的量化投资类私募之一。公司主要分为产品/基金经理部、研究部、IT研发支持部和市场推广营销部，每个部门都由一位创始合伙人亲自带领，目标是做到各展所长，分工明确，合作无间。我们坚持走多策略，多产品线的方针，客户可以根据自己的偏好和理解投资不同策略组合或者不同结构的产品。并且每个产品规模在1-2亿之间，保持平均每个月发1-2只产品的速度，不追求爆发式的增长，投资人也可以这个月投些，下个月投些，在时间上也进行分散。同时我们因为采用多策略配比，相对表现也比较稳定，不会暴涨暴跌，适合追求稳定的投资人进行投资，所以规模才有一个比较稳定的增长。
盛世资产：我们现在主要分成3大类的策略，包括股票的阿尔法策略，期货CTA策略和各类的无风险套利策略。其中股票阿尔法策略在资金上占到6-7成，期货CTA策略由于天然带杠杆，所以一般占到2-3成，不过当无风险套利机会出现的时候我们会退出一些资金去做此类套利策略。
盛世资产：第一是毕竟我们的合伙人都是中国人，不希望长期为外国公司打工，真心希望可以在自己的土地上创立一番事业。同时中国现在的私募基金行业才刚刚开始，犹如当年互联网行业兴起的年代，实在觉得不能错过如此精彩的时刻。我们本身又有海外的成熟经验，相信可以有能力为推动整个中国金融的前进出一份力。
盛世资产：盛世的创始合伙人中大部分在2010年股指期货刚面世的时候便已经开始在中国进行量化交易。2010-2012最早是交易期货CTA策略，然后在2012年7月就借助公募基金专户通道发行了第一个纯量化基金产品，也算是中国第一批阳光化的量化投资私募基金。2013年加入了新的合伙人，进行了重组，成立盛世资产，走多策略路线，一直到现在。中间我们盛世合伙人们共同亲历了2010年中国股指期货面世，开始出现第一批量化投资基金，然后私募基金通过有限合伙、信托、公募基金专户理财等方式逐渐阳光化，到2014年大量私募基金牌照的推出，到2014年11月量化股票策略黑天鹅，再到2015上半年大牛市，之后转为股灾，再到清配资，限仓等等。对如何在中国本土市场做好量化投资有了一个深刻全面的认识，再加上2010年之前在海外顶级投行和对冲基金的海外交易经验，所以才敢说是国际视野和本土智慧的结合。
盛世资产：我们认为对冲基金发展如此迅猛的主要原因就是因为中高端客户对于高级理财服务的巨大需求。在国外经过多年的发展产生了一大批高净值客户，除了正常运营自己的实体商业之外，他们积累的大量财富也必须找到可以稳定增值的手段。对冲基金本身流动性较好，一般投资周期在半年到1年，同时手段多样化，风险分散化，另外银行存款利息低，房产也有较大的投资风险，才促使了对冲基金的蓬勃发展。相信中国的情况也会慢慢地向海外靠拢。
七禾网6、中国目前也有许多所谓的对冲基金，业内也有人吐槽“中国特色”的对冲基金，就您来看，国内的对冲基金发展情况如何，存在哪些问题？哪些问题又是急待解决的？
盛世资产：我们觉得这个问题可以从三个层面来回答。从对冲基金本身来说，应该要更加专业化，更注重风险控制，而不是像大散户一样追涨杀跌，罔顾风险，这样会造成生存时间短，赚一票就走人的现象。从监管机构来说，应该放开更多的对冲工具，比如股指，期权等，让中国对冲基金更好的通过不同的工具进行对冲，同时配以适当的监管，筛选掉一些不合格的对冲基金，保护投资人。而对投资人来说，也要有更好的教育和进修，对对冲基金的选择更专业，更有风险意识，而不是老是输打赢要，只想谋取暴利而不想输钱的风险，动不动就全副身家拿来投资，甚至借钱来投资，把投资当成赌博，就不好了。
盛世资产：我们比较喜欢从医学的角度做对比，这样比较容易理解。量化对冲更像是西医，对于所有的病症都有过往大量的临床案例和大量的测量参数，并且材料齐全，容易复制。所以一般治病也都比较稳定，不会出现太多的问题，但有些没出现过的疑难杂症比较难以很快应对，也很难帮助病人强身健体，预防大病发生。而非量化对冲反而更像中医，技巧加上人的多年经验判断，有时候遇到好中医就是强身健体，预防病症，有些疑难杂症也可以妙手回春。但是要寻则到好的中医相对比较难，此类技术也不容易复制，全靠人的经验累积，而人的当时状态和心理也对结果有重大的决定作用。
所以总体来说好的量化投资一般投资比较稳健，业绩比较容易验证。而好的主观投资优势会有惊人的业绩，但波动较大。
盛世资产：由于股灾的原因，国内监管层暂时对量化投资采取观察和短期限制的手段，对整个市场是有一定影响的。但是长期来说如果说中国开放更加多的对冲工具，比如说好的期权，以及慢慢开放海外市场，这样盛世资产的策略就会更多，表现也会更好。
盛世资产：做好的量化策略门槛比较高，策略师一般都是博士学位或者以上，同时有一定的经验,所以在中国本身做到一定水平的公司已经不多了。当大家策略在同一水平上的时候，最主要反而比拼的是风控以及持续的开发能力，也就是产品经理的对策略配比应对市场以及策略师团队不断根据市场情况优化和开发新策略的能力。
盛世资产：上面有提到，量化投资的门槛较高，所以一般能够长期生存下来的数目本来就不多，而主观投资由于牛市如雨后春笋般涌现，自然良莠不齐，亏损率也会高些。只能说相对来说量化投资回报比较稳定，而主观投资波动较大。
盛世资产：量化投资比较客观，策略容易验证以及积累，程序严格执行，业绩会比较稳定，不太容易造成大型亏损。主观投资比较看投资经理的水准，业绩差异较大，上下波动较大，业绩不容易复制和验证，但对一些突发事件的捕捉会好于量化投资。
盛世资产：上面介绍过了，我们现在主要分成3大类的策略，包括股票的阿尔法策略，期货CTA策略和各类的无风险套利策略，主要以低频为主。
盛世资产：是的，最近的政策一定是造成影响的。下面是盛世9月发的公告，10月的走势正好印证了盛世当时的观点(出自盛世资产之前接受媒体采访时表述的观点)
盛世产品系列一贯秉承量化多策略操作模式，力争达到稳健回报以及更好应对各类黑天鹅事件，本次股指期货新规对盛世各类量化策略有不同程度的影响，但总体来说在可控范围内。
一、股票阿尔法策略：
近期阿尔法策略暂时空仓，主要不是因为受到股指新规影响，而是因为股指贴水较多，例如IF达3%左右，不适宜建仓。贴水可能会在10月收窄，加上市场逐渐筑底，不再大幅异常波动，个股分化加大，会有利于阿尔法策略的建仓和稳定盈利。
股指非套保开仓手数由100手减少至10手，盛世的股票阿尔法策略中股票现货与期货对冲空单严格匹配，全部都已经拿到套保编码。其中部分产品已有足够套保额度使用，完全不受此规定影响。有部分产品的套保额度正在申请中，预计在下两周内会完成。同时盛世单个产品规模均在1-2亿之间，即使这两周阿尔法策略有建仓机会，尚未拿到套保额度的产品也只是建仓时间需要比原来多1-2天，影响不大。
股指套保持仓保证金由10%提高至20%，非套保持仓保证金由10%提高至40%，所以假设全部资金用来做阿尔法策略，新规前股票最大持仓可以做到90%，现在用套保编码能做到83%，用非套保编码能做到71%。由于盛世一直是量化多策略运行，本身股票阿尔法策略的股票持仓不超过70%，所以影响较小。
二、期货CTA策略：
股指日内交易手续费由万分之1.15提高至万分之23，股指期货日内CTA策略原本需要日内进行平仓，但现在只能用开对手单的办法来代替平仓，以免损失手续费。加上非套保开仓手数只有10手，即3类股指期货IF/IH/IC加起来一天最多可以开30手，由于需要对手单封单，则3类股指加起来一天内最多只能开仓15手，然后日终用相应数量的对手单封单。对于1个亿的产品来讲，约占总资金量的15%左右，会比原本的20%比例略微下降，若最近再出现暴涨暴跌行情也可以继续扑捉趋势获得一定盈利。
商品期货类CTA策略完全不受影响，可以正常进行运行。
三、高频/套利类策略：
股指新规其实影响最大的是高频类策略，盛世在产品中从来没有配置任何高频策略，所以不受影响。
盛世本身主要运行期现套利这类无风险套利策略，现在由于股指长期贴水，所以暂时没有什么特别机会，若市场转回牛市，股指出现升水情况，则盛世可以使用套保编码进行沪深300的全复制无风险套利，所以此块亦不受影响。
四、总结：
总体而言本次股指新规对盛世的两大主策略股票阿尔法策略和期货CTA策略影响不大，主要是资金利用率及仓位会略微降低。现在市场去杠杆化进程已经进入尾声，9月会清理完成所有的非法配资及伞形，我们有理由相信市场会在10月逐步筑底进入相对稳定的窄幅波动或慢牛后慢熊状态，同时个股分化开始，不再同涨同跌，类似2009-2014年11月前这段时间的情况，正是阿尔法策略的建仓和取得稳定收入的绝佳时期。盛世也再次感谢广大投资人及合作伙伴的信任和不离不弃，相信很快会迎来灾后重建的黄金时刻。
盛世资产：主要是进行数据挖掘，策略师们开发不同类型的策略，用同一套数据，回验和模拟交易软件。一般要求回验时间在8年或者以上，并且能够通过一系列压力测试才能编入策略库，最后由产品经理经过最优配比后上线。
盛世资产：现在盛世三大类策略加在一起最最保守估计可以容纳50亿以上的资金而不出现任何表现下降。
盛世资产：评价策略有非常多的不同的标准，有些是必须要通过的，有些是作为参考标准的。一些标准的如回报，最大回撤，夏普等，其中最重要的还是策略的稳定性。
盛世资产：现在纯日内策略较少，主要是商品和股指的日内策略，假设100万的股指策略1天也就来回1-2次，频率不高。
盛世资产：盛世的团队引入了类似美国高盛的合伙人激励体制，使得公司在飞速发展的同时也可以保持良好的稳定性，分为核心管理团队，加盟策略师团队以及基础策略师团队
合伙人团队：包含策略师合伙人，IT/交易合伙人以及营销/资金方合伙人三类，均为华尔街及国内拥有多年实战经验的一流量化人投资从业人士，除了可以获得优厚的交易业绩分红外，同时握有盛世的大量股份，全心全力为了公司以及客户的长远利益进行服务
加盟策略师团队：均为在华尔街及国内拥有多年的一流量化投资策略师及基金经理，可以获得优厚的交易业绩分红，同时认同公司文化并长期为公司及客户创造稳定盈利的加盟策略师可以晋升入公司合伙人团队
基础策略师团队：盛世自己培养的年轻出色的策略师人才，在对现有投资策略进行丰富优化的同时，也保证公司源源不断新鲜血液的流入，为公司及投资人的美好的未来打好基础，可以逐步晋升至合伙人团队
盛世资产：盛世的全球股指CTA策略的亚太交易部分会在11月上线，之后会是美国部分，然后再慢慢增加策略，也欢迎投资者与相关机构来合作。
盛世资产：其实盛世的海外交易在2012年的时候就已经完成了模型，并且之后一直在进行模拟交易的验证。之前一直没有实盘一方面是因为盛世觉得中国市场的机会更好，希望一开始集中全部精力做好国内市场，站稳脚跟，再向外发展。另一方面是因为当时的人手和资源也不足，海外市场需要处理全球大量的数据，还需要搭建适应全球交易的系统，另外需要资金和足够的交易人员储备等，所以直到今年和直达期货全面合作后才得以开展。
前期在海外投行及对冲基金的策略在国内使用前，也需要经过国内7-8年交易数据的验证和筛选，有些不合适的交易策略要去掉，而有些交易策略要进行调整，很难说直接放回来就直接交易。但是总体来说量化策略追寻的是一些交易本质的自然规律，这些核心本质无论在全球各国还是在中国都是有普遍适应性的。
盛世资产：一般来说一个好的策略经过8-10年的验证是有效的，一般就不会轻易进行大的调整，可能只是参数上的微调。但是市场是不断变化的，单一策略的夏普一定是慢慢的下降的，最后成为书本上的教学策略。所以这就是为什么一定要不断开发新的好的策略，并不断的进行组合，才能保证交易长盛不衰。准确的来说，好的策略不会随意调整，但是会不断开发新的好的策略，使得交易组合不断的根据市场情况被优化。
盛世资产：正如之前所讲的，我们的IT团队也由一位创始合伙人带领，他本身任职于摩根斯坦利，开发摩根的全球交易系统。然后我们也从一些名企如华为引进新的技术人员参与开发，也从名校如香港中文大学找到优质的新鲜血液加入开发。所以我们现在除了数据是从交易所接收或者购买之外，其他所有的回验，模拟交易，实盘交易，清算，风控等系统都是自己开发和维护升级的，这样才能真正保证交易的安排和不断适应变化的市场和政策。比如这次政策限仓，我们在一周内就完成新的交易系统改进和测试，并开始交易，从而继续扑捉市场机会。
盛世资产：是的，我们定期都会和国内以及海外的同行进行交流和探讨一些现在的交易思路以及新的策略创新，力争既跟上国内的变化，也时刻了解世界的更新。
盛世资产：在国内的话基本主观投资和量化投资各占半壁江山，所以我们认为将来国内可能也会出现类似的情况。盛世最主要的核心竞争力可能就在我们的四大部门：
1. 深度理解中国市场变化，灵活运用量化策略进行交易和风控的产品部门。
2. 人才集中化，源源不断产品优质量化策略的研究部门。
3. 技术尖端化，安全平稳运行的量化IT系统
4. 产品多样化，能不断根据客户需求适应改变，提供最优产品组合的市场推广营销部门。
盛世资产：一旦产品经理制定好了策略组合交易，不会进行人工干预，除非是策略突破历史最大回撤或者系统出问题，才会进行平仓及人工措施补救。
盛世资产：其实谁也不知道黑天鹅何时会发生，所以我们只能说做好多策略的组合，已经订好风控的原则，迎接未知的未来。比如说2014年11月阿尔法黑天鹅事件，我们的阿尔法策略也短期内突破历史最大回撤，所以我们按照预先设好的风控将其全部平仓，但此时期货CTA策略由于市场暴涨取得大幅盈利，期现套利策略也因为股指大幅升水而获益，所以我们产品经历历史最大回撤4%以后立刻反弹，最后仍然稳健上升。
盛世资产：其实在6月的暴跌行情中，盛世的的回撤严格来说不是回撤，而是净值虚高后的回吐。造成净值虚高的原因是虽然股票暴跌，但是股指期货跌得更多，短期内造成了6%以上的贴水，使得盛世阿尔法策略看上去比实际赚的多了，后来贴水回到正常水平，造成了净值一定的回撤。以后的话盛世可能会在极端贴水行情下立刻先平仓获利观望，这也是我们在中国市场学到的新的一课。
盛世资产：现在盛世也是继原来的开元系列（结构化多策略混合），康乾系列（结构化阿尔法策略为主），永乐系列（管理型多策略混合）后，新推出汉武系列（管理型CTA为主），目前各产品运行平稳，产品发行在9月暂停了一个月观望市场和政策变化，现在市场逐渐平稳，符合我们的预期，会在10与下旬开始回到原本发产品的节奏，在四大系列每个月发1-2个产品，欢迎大家进行合作。
盛世资产：一方面盛世做好内功，研究更多的期货CTA策略，品种包括股指，商品，时间上分日内，隔夜，市场上分国内，海外，策略多元化后再配比组成不同产品供不同的投资者选择。
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访谈整理：刘健伟/丁美美
2015-10-19
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