我的投资体系（第三版）
重要事项
投资最重要的就是建立自己的投资体系。
说明
写这么一篇不痛不痒的文章，动力是什么？
不写下来，我怎么知道我是怎么想的。
不知道自己怎么想的，我怎么让自己的行动和想法保持一致。
所以，写文章的动力就是我想做个知行合一的人。
货物，堆在一起，不容易找到；花点时间分类存放在货架上，很容易找到。
知识，不花时间整理分类，胡乱地存放在头脑中，不容易找到；花点时间建立知识体系，把知识分类存放在体系中，很容易找到。找得到，才能派上用场。
——乐逍遥
我的投资体系（第三版）
目录
我的投资体系（第三版）
0. 前言：
1. 选股
1.1 身边的产品
1.2 熟悉的行业
1.3 龙头企业
1.4 林园的行业+垄断+成瘾性
1.5 中华老字号
1.6 小股本
1.7 10分钟测试单
1.8 无风险套利标的
1.9 房地产
1.10 财务指标
2. 析股
2.1 财务报表分析
2.2 竞争力分析（波特五力模型+1）
2.3 股权结构分析
2.4 企业经营的流程图（肖星）
2.5 反向提问法（芒格）
2.6 100元收入法（多尔西）
2.7 盈利能力矩阵图（多尔西）
2.8 多空对比法（多尔西）
2.9 四高排除法（张旭龙）
2.10 ROE经济商誉法（唐朝）
2.11 100元资产法（乐逍遥）
2.12 肖星的业财融合
2.13 张新民的“八看”
2.14 上市公司或控股公司的债券募集说明书
2.15 上市公司IPO说明书和历年年报
2.16 官方网站
2.17 管理层评价（老巴的两个尺度一个方法）
2.18 用钱很难买到的资产
3. 估值
3.1 老唐估值法
3.2 现金流折现法（一段/两段法）
3.3 多尔西估值法
3.4 席勒估值法
3.5 天平比较法
3.6 何时重新估值？
4. 计划
4.1 家庭理财模型
4.2 重大仓位检查单
4.3 stop doing list
4.4 mistake list
4.5 黑名单
4.6 股价贪婪恐惧线
5. 买卖
5.1 国信金太阳贪婪恐惧线设置
5.2 卖出检查单
6. 跟踪
6.1 企业财报发布
6.2 企业重大事项发布
6.3 企业重大新闻事件
6.4 公司管理层公开讲话
前言
我的投资体系第一版发表于2020年3月7日，详见《我的投资体系》。投资体系第二版发表于2021年4月15日，详见《我的投资体系（第二版）》。
这是第三版，与建立第一版和第二版的理由一样，没有要补充的，截图如下：
第一版
第二版
第三版
第三版与第二版对比，新增如下：
1.【选股】财务指标
2.【析股】中的肖星的业财融合、张新民的“八看”、上市公司或控股公司的债券募集说明书、企业IPO说明书和历年年报、官方网站、管理层评价（老巴的两个尺度一个方法）。
3.【估值】中的席勒估值法、天平比较法、何时重新估值。
4.【计划】中的黑名单、股价贪婪恐惧线。
5.【跟踪】公司管理层公开讲话。
选股
选股是投资的第一步，很多投资小白无法入门就是跌到在第一步。小白们最大的问题就是觉得投资大佬们选股肯定有一些秘而不宣的绝技，总是在苦苦地寻找这项“绝技”，寻而不得，甚是苦恼，导致无法真正地踏入投资的大门。
其实真正的投资大佬们在公开场合或自己的著作里分享过自己的选股经验。主要有以下几个：
1.1 身边的产品
身边的产品：自己能够接触到，最好能亲自体验的产品，比如，车子、房子、饮料等。
1.2 熟悉的行业
熟悉的行业：自己比较了解的行业，了解行业如何赚钱，赚谁的钱，与谁竞争，比如：航空、白酒等。
1.3 龙头企业
龙头企业：每个行业都有自己的龙头企业，比如：万科是地产行业的龙头，上海机场是机场行业的龙头，中国中免是免税行业的龙头，国信证券APP中行业对比板块也可以查看。
正常来说，一个行业里面，有龙头企业，就不选择第二名。比如，房地产行业，万科第一，就不选择第二名。
1.4 林园的行业+垄断+成瘾性
在一个具有成长空间的行业里，选择具有垄断+成瘾产品的企业，就是投资致富的不二法门。
成瘾的产品：香烟、酒、游戏、慢性病（高血压/糖尿病/心脏病）的药品等都是成瘾的产品。
垄断的企业：自然资源垄断（煤炭、茅台等）、行政垄断（机场、高速、片仔癀等）、专利垄断（药企等）。
这样的企业只要价格合适，就应该大胆买入。
1.5 中华老字号
中华老字号，是经过一两百年历史沉淀的，竞争优势明显。
老字号品牌企业有同仁堂。
老字号产品和老字号品牌兼有的企业有云南白药、贵州茅台、五粮液、片仔癀。
老字号产品企业有马应龙。
老字号企业是最能产生”大黑马“的摇篮。而且向下有底，向上无顶。
1.6 小股本
小股本，具体多少为小？没有定论。个人认为股本超过100亿，肯定不属于小股本。
个人按如下标准划分：
小股本，一般指股本小于10亿。
中股本，一般指股本介于10~50亿。
大股本，一般指股本大于50亿。
林园说，小股本上涨的空间才大。投资者收益的来源有三块，一块是企业利润的增长，一块是股本的扩大，最后一块是市盈率的增长。
1.7 10分钟测试单
公司能否通过一个最小的质量考验？
公司一直不断地赚取营业利润吗？
公司能从经营活动中持续不断地产生现金流吗？
净资产收益率能保持10%以上，并且有合理的财务杠杆吗？
盈利增长是协调一致还是飘忽不定？
资产负债表清白吗？
这家公司产生自由现金流吗？
还有多少“其他”？
发行在外的股票数量（股本/可转债/认购权证）在过去几年明显增长了吗？
1.8 无风险套利标的
2006年，林园说，他的财富一半来自无风险套利的收益。他主要参与的无风险套利标的有两种，一种是可转债，另一种是认沽权证。其中举例两个，一个是五粮液的认沽权证，另一个是上海机场的认沽权证，两个都是因为股改的原因，都是下有保底，上不封顶，最后结果都是一年内翻倍。
1.9 房地产
2015年，同事阿甲，把股市里的钱取出，买了河西的两套学区房，至今学区房又涨了一倍多。投资的本质就是低价买，高价卖。或50美分买1美元的资产。
1.10 财务指标
财务指标：ROE连续五年超过15%。便于从A股几千只个股中挑选出合适的股票，进行分析，节省时间和精力。
析股
巴菲特说，不懂的企业不投。投资者最重要能力的是知道自己的能力圈边界在哪里，然后坚守在自己的能力圈里，慢慢变富。
析股就是投资者慢慢建立自己能力圈的过程，就是投资者慢慢探寻自己能力圈边界在哪里的过程。对于一般投资者来说，也是最需要花功夫的地方，这一过程最大的捷径就是不走捷径。
2.1 财务报表分析
财务报表分析：老唐的《手把手教你读财报1》是一本不错的工具书，以我现在的水平，这本书是完全能够指导我进行财报分析的。
2.2 竞争力分析（波特五力模型+1）
企业竞争力分析：波特五力模型是一个不错的竞争力分析工具，要多使用，争取能熟练掌握。以东航为例：
波特五力模型+1
图2.2 波特五力+1模式图
在波特五力模型的基础上，加上1，是因为近期教培行业的遭遇，企业竞争力的分析，必须要考虑政策风险。
2.3 股权结构分析
股权结构分析：李利威的《一本书看透股权架构》可以作为一本股权分析的工具书使用。
2.4 企业经营的流程图（肖星）
图2.4 企业经营的流程图
如上图所示，企业的经营流程就是一个从现金到现金的过程。具体步骤如下：
创始人融资：自己的积蓄、合伙人的钱、借银行的钱、借其他人的钱。
注册公司，取得营业执照。
招聘员工和管理人员。
用融到的钱购建厂房、办公楼、设备设施、生产线、车辆等固定资产，品牌、专利等无形资产。
采购环节：企业强势，则先货后款，产生应付；企业弱势，则先款后货，产生预付；企业正常，则现款现货，没有应付和预付。
生产环节：同行对比，管理好，则固定资产周转率高、存货周转率高；管理不好，则固定资产周转率低、存货周转率低。
销售环节：企业强势，则先款后货，产生预收；企业弱势，则先货后款，产生应收；企业正常，则现款现货，没有预收和应收。
现金：不受限的货币资金才是真正的现金，比如，大股东占用的现金就不是真正的现金。
公司赚来的钱，第一步就是要还利息，其次是保证再生产，下面才是再投资、对外投资、分红、回购注销股票。不管是对内再投资、对外投资、分红，还是回购注销股票，目的只有一个，就是股东利益最大化。偏离了这个目的，管理层就是不合格的。
2.5 反向提问法（芒格）
芒格教育我们，凡事反过来想。反过来想，总是反过来想。
5W法：五个为什么，有助于我们思考问题的本质。
结婚法：我们选一只股票，更看重的是她的不好。就像我们选择结婚对象一样，因为要过一辈子，所以我们会更加关注她的哪些缺点是我们无法接受的。优点让我们关注她，缺点让我们决定是否娶她。
2.6 100元收入法（多尔西）
图2.6 100元收入法
图例中，2019年核心利润率为37%。核心利润细分的话，又分成现金、应收、应付。可以看出核心利润的含金量。100元收入法，能够帮助我们快速分析企业每销售100元，各项费用的分布情况。
注意：100元收入法，只分析企业的主营收入。不包括投资收益和营业外收支。
2.7 盈利能力矩阵图（多尔西）
图2.7 盈利能力矩阵图
盈利能力矩阵图，帮助我们快速筛选出合格的“结婚”对象。A/B/C/D四个象限，最好的企业会落在B象限。
当然通过这套方法筛选，会错杀一些企业。但那有何妨呢？巴菲特说，我们一生只要对几次就足够富有了。他的关于一生只有20个孔的卡片的故事，就是这个意思。
2.8 多空对比法（多尔西）
图2.8 多空对比法
多空对比法，帮助我们全面地认识”结婚“对象。毕竟要过一辈子，不能只看到优点，更应该关注对方身上的缺点。如果对方身上有自己无法容忍的缺点，那就不能结婚。所以，缺点才是决定是否结婚的决定因素。
2.9 四高排除法（张旭龙）
四高：高现金、高负债、高规模、高紧张。四高的企业值得怀疑。
高现金：货币资金占比超过20%，即为高现金。警戒值。
高负债：资产负债率超过70%，即为高负债。警告值。
高规模：货币资金规模超过当期营收，即为高规模。警告值。
高紧张：控股股东资金流紧张，有大量抵押贷款，即为高紧张。警告值。
高现金，是前提。且没有高存低贷、内保外贷、外币资金等问题。则必须高度重视。
高现金+高负债，存在大存大贷的问题。
高现金+高规模，存在虚增货币资金的问题。比如，康美药业。
高现金+高紧张，存在大股东占用资金的问题。比如，承德露露被万向集团占用资金。
2.10 ROE经济商誉法（唐朝）
沪深300的ROE平均值约为12%。
ROE长期超过12%的企业，一定有一些未体现在资产负债表中的资产，比如，品牌、行政垄断、专利权、网络效应等。
人是不是资产？
从会计的角度出发，当然不是，资产负债表中没有一项是关于人的资产。
但是没有人，企业如何赚钱，如何获得现金流，特别是高级人才，比如：腾讯的张小龙、苹果的库克、特斯拉的马斯克等等。
2.11 100元资产法（乐逍遥）
100元资产法，将企业资产简化为100元，各资产占总资产的比重一目了然。可以用于同行业的对比。
图2.11 100元资产法
2.12 肖星的业财融合
肖星说，财务分析要与企业业务联系起来。
我们不能脱离业务来分析企业的财务指标，那样就成了空中楼阁，没有意义。
不管是企业管理者，还是投资者，都应该从业财融合的角度去分析财务数据，评价企业的财务指标。
2.13 张新民的“八看”
张新民是一个老财务人，他的“八看”是讲给企业老板或CEO听的。“八看”是帮助我们分析的企业的一个思维框架，值得投资者学习和运用。八看内容如下：
看战略（资产负债表母表和合并表）；
看经营资产管理与竞争力（资产负债表）；
看效益和质量（利润表）；
看价值
看成本决定机制
看财务状况质量
看风险
看前景
上市公司或控股公司的债券募集说明书
上市公司或控股公司在上交所或深交所发行的债券募集说明书，详细地说明企业的业务，有利于我们深入了解企业的业务。与企业IPO说明书重叠，两者选一个看就可以。比如：洋河集团2021年发债说明书就详细地说明的洋河白酒业务。
2.15 上市公司IPO说明书和历年年报
阅读上市公司IPO说明书和历年年报，能够回答我们以下几个问题：
企业的主营业务，及业务流程是什么？
企业面临的风险有哪些？
企业的竞争优势是什么？
企业的能否连续赚钱？（历年营收、净利的变化）
企业赚的钱是不是真的？（净利含金量）
企业赚钱能力的怎么样？（历年ROE）
企业维持现有赚钱能力，是否需要大量资本支出？（历年现金流量表中资本支出）
企业管理层的是否优秀，言行是否一致？（与同行比，与自己比）
企业遇到困难，是否有能力找到对策？
企业管理层对待股东的态度怎么样？（分红、接待等）
2.16 官方网站
我们做企业分析时，八分力气用于收集信息，两分力气用于分析信息。
负面信息是收集的重点。没有一个企业会主动造假发布自己的负面信息，也没有一个企业会允许别人发布关于自己的虚假的负面信息。
不管在哪里收集的信息，最终要到官方网站验证。官方网站收集汇总如下：
信用中国
国家企业信用信息公示系统（企查查APP集成）
国家官网（人民银行、国家统计局等）
上交所
深交所
巨潮
证监会官网（行政处罚等）
企业官网
行业协会官网（中国酿酒协会等）
2.17 管理层评价（老巴的两个尺度一个方法）
企业管理层评价的标准和方法有很多，比如：阅读《人物传记》，收集各种企业消亡的案例，进行分析。形成【案例清单】。
巴菲特给我们提供了两个尺度和一个方法。
作为一个普通的投资者，我怎么才能知道什么是好的管理层呢?
巴菲特：我们根据两个准绳来衡量管理层。
第一是他们管理的企业到底有多好。我认为你可以通过阅读他们的成就、将他们的成就和竞争对手相比、并看看他们的长期资本配置能力到底如何。你可以从中学习到很多东西。
你必须了解他们当时手中到底有怎样的牌。
如果你对这家企业有所了解（你不可能理解所有的企业，但可以找到你能理解的行业或公司），就可以看看管理层在利用手里的资源方面有多出色。
第二就是弄明白管理层是如何对待自己的股东的。很多管理层的表现在前百名之20到80之间，弄明白他们到底排在哪里并不容易。
但是，我认为你不难发现，比尔·盖茨，汤姆·墨菲，唐·基奥……或者像这样的人，都是非常优秀的经理人。要弄清楚他们为谁工作并不难。
我也可以给你另一些极端的例子。
有趣的是，在我看来，管理能力差劲的管理者常常不考虑股东利益。管理能力和对股东好坏常常要么都好，要么都差劲。
但是，我认为阅读报告——阅读竞争对手的报告——在某些情况下您会得到一个结论，你不需要在这个行业中做出100个正确的判断或者50个正确的判断。你只需要做几个，而这就是我们要做的。
总的来说，我对管理层的评价和你对管理层的评价来源是一样的，都是来自于阅读报表而不是因为我和他们很熟或者我完全了解他们。
所以，去阅读财报吧，看看他们是怎么想的，看看他们是怎么对待自己和股东的，看看他们取得了什么成就，考虑一下他们在经营时所做的事情，并和这个行业的其他公司做对比。
我认为有时候能弄明白这些问题就行，用不着次次都能判断。
2.18 用钱很难买到的资产
常见的，不在资产负债表里，用金钱也很难买到的资产类型，具体如下：
有法律或管制，不让其他人提供同样的商品或服务。比如，银行牌照。
有专利，技术或工艺使别人无法提供同样的商品或服务。比如，专利期内的药品。
有品牌对用户心智的提前占领，导致用户优先信任本公司或服务，哪怕竞争对手的产品事实上是一样的。比如，可口可乐。
由于先发优势，用户转用其他公司的产品或服务，很麻烦或代价很高。比如，微软系统。
同样的产品或服务，本公司有能力做到更低成本。比如，鸿海集团。
本公司的产品或服务，每增加一个使用者，都会给新老客户同时增加更大价值，导致用户不愿离去。比如，微信。
本公司占领了一个狭小的市场，该市场可以使现有参与者小日子美美的，但如果增加一个竞争者，所有参与者通通没饭吃，由此，潜在参与者没动力来抢食。
估值
巴菲特说，学习投资最重要的就是两门课，一门是如何估值，另一门是如何面对股价波动。
下面几种符合逻辑的估值方法，帮助我们面对不同的企业时使用。
3.1 老唐估值法
五大前提，完成定性分析。
五大前提：
公司提供什么产品或服务？
公司能不能赚钱？
公司赚的钱是不是真的？
公司能不能持续赚钱？
公司维持现有赚钱能力，是否需要大量资本再投入？
没有前面五大前提，老唐估值法就不成立。满足了五大前提，估值其实没那么重要。
估值：满足五大前提后，通过财务数据估算三年后企业的利润，公司内在价值为三年后利润的25倍，高负债的公司打七折。公司市值在内在价值的一半时，就可以买入。
老唐估值法，就是以上两句话。
3.2 现金流折现法（一段/两段法）
1） 一段法
企业进入成熟期，处于稳定增长阶段。股票看作一种永续债券来处理。
处理过程如下：
以洋河为例，假设上年利润为100亿，预计后期年度增长率稳定为5%，我们选择贴现率为9%，那么洋河的内在价值A为多少？
A=100*(1+5%)/(1+9%)+100*(1+5%)^2/(1+9%)^2……
假设a=(1+5%)/(1+9%)，那么：
A=100*a^1+100*a^2+……+100*a^n
A*a=100*a^2+……+100*a^n+100*a^(n+1)
A-A*a=100*a-100*a^(n+1)
因为前提是永续经营，n趋向于无穷大，a小于1，则100*a^(n+1)趋向于0。
A=100*a/（1-a）=100*1.05/（9%-5%）=2625亿。
2） 两段法
同样以洋河为例，假设上年利润为100亿，企业在成长期，预估3年内利润增长率为15%，第4年进入成熟期，增长率稳定为5%，我们选择贴现率为9%，那么洋河的内在价值A为多少？
A=100*(1+15%)/(1+9%)+100*(1+15%)^2/(1+9%)^2+100*(1+15%)^3/(1+9%)^3+100*(1+15%)^3*（1+5%）/(1+9%)^4+……
A1=100*(1+15%)/(1+9%)+100*(1+15%)^2/(1+9%)^2+100*(1+15%)^3/(1+9%)^3=105.5+111.3+117.4=218
A2=100*(1+15%)^3*（1+5%）/（9%-5%）=3992
A=A1+A2/(1+9%)^4=218+3992/1.09^3=3300
3）老唐估值法
三年后利润：100*1.15^3=152
内在价值：152*25=3802
买入市值：3802/2=1901
【注意】：两段法和老唐估值法，定量分析时内在价值会有10%的差距，但是定性分析上没有差异。因此，安全边际留足的话，不影响买卖决策。
3.3 多尔西估值法
类似于上面两段法现金流折现法。
永续增速g：美国GDP长期平均增长率3%，那么高于GDP平均增速，可以取4%；低于GDP平均增速，可以取2%。中国目前GDP约6%。
快速增速G：预估十年平均增长率。
折现率R：平均为10.5%，低一点可以为9%，高一点可以为12%、15%。折现率的基准是无风险收益率（如十年期国债收益率）。
A=A1+A2
A2=CFn(1+g)/(R-g)
A1：快速增长期。
A2：永续年金价值。
CFn：第n年的现金流。
注：准确地预测出g/G/R，是不可能的。但是预测出最低值，或者预测出增长还是下跌的趋势，还是可能的。
3.4 席勒估值法
耶鲁大学的罗伯特.席勒教授发明了席勒市盈率来衡量市场估值。席勒市盈率消除了业务周期中利润率变化所引起的比率波动，因此针对周期性行业，席勒市盈率比普通市盈率更合理。老唐对陕西煤业进行估值时，就采用的席勒市盈率，利润取的是10年平均值，其他不变。个人觉得10年刚刚好，通胀没飞到天上去，但也不小。所以取个平均值，基本可以磨平通胀和公司本身经营周期的影响。
3.5 天平比较法
芒格说，买入一个新的标的，不跟手上已有的标的比较，是一件不可思议的事情。
老唐说的更直接，投资就是比较。
图3.5 天平比较图
A：用于比较的已有的投资标的A
B：新研究的投资标的B
C：个人能力圈的边界线
不管是新的投资标的B，还是旧的投资标的A，都必须在个人的能力圈内。
其中无风险收益率相当于投资世界里的重力常数G。老巴喜欢取美国十年国债的收益率替代无风险收益率。
3.6 何时重新估值？
一个企业的内在价值不是一成不变的。那么我们就需要跟踪它，定期重新估值。
根据各位大佬的经验总结，一般以下三种情况时需要调整估值：
半年报发布；
年报发布；
企业重大事件发布。比如，上海机场因疫情与日上免税重签合同，必须调整上海机场的估值。
也就是说，正常情况下，一年调整两次企业估值。
计划
凡事预则立不预则废。投资也一样。
既然不做投机者，就要按计划行事，这样才能保证买卖的理性。
一句话，买卖计划是帮助我们保持买卖中的理性。
4.1 家庭理财模型
理财并没有增加风险，而是转移了风险。
如何才能控制好因理财而产生的风险？家庭理财四级防御体系能有效地控制好风险。
主要方法就是下面两张图。
一是家庭理财四级防御体系。
图4.1-1 家庭理财四级防御体系图
二是四级防御体系的风险点。
图4.1-2 家庭理财四级防御体系风险点
下面就这两张图展开说一下我的家庭理财风险控制思路。
首先，说说家庭理财四级防御体系。
一级防御机制是现金流账户，主要负责造血，现金流账户包括很多现金流管道。增加现金流主要两个途径，一是增加现有管道的口径，二是增加管道的数量。说白了，就是努力工作，升职加薪；或者兼职，增加收入来源。
二级防御机制是日常生活账户，主要负责日常生活的开支，要准备至少一年的家庭开支，这样能够起到定心丸的作用，在股市出现波动时，心理能够不受到太多的影响。至于你家一年开支多少，那是你自己的事，别人无法帮你解决。
三级防御机制是保险账户，主要负责家庭的重大开支及意外开支，主要起稳定器的作用，在出现意外时，急需要用钱时，不至于要卖出手上的优质投资标的来换取现金。这一点很重要哦，因为从股市的短期不可预测性看，股票是流动性很差的资产。因为流动性差，所以如果你急用钱，只能低价出售。
四级防御机制是投资账户，构建合适的投资模型，选择合适的投资标的，采取合适的标的组合，不断地对构建的投资模型进行压力测试，持续改进投资模型，以符合市场规律，最终形成原则，为自己持续带来收益。这一级是实现家庭财富保值增值的关键一级，是实现财富自由的最重要一环，也是需要投入最大精力的一环。
接下来，说一下四级防御体系的风险点。上图中风险点abcd四个风险点是需要反复琢磨的地方。
风险点a要考虑的是，现在有多少条有效的现金流管道，这些管道能够持续多久，如果其中一部分枯竭了，后续该怎么处理。对于大部分人来说，管道只有一个：薪资收入。明白人一看就知道这种状态是很危险的。那么我们要降低a的风险，只有拓宽管道（升职加薪），或者开发新的管道。具体怎么拓宽现有管道，开发新的管道，这就是八仙过海各显神通了，需要反复琢磨。
风险点b要考虑的是，短期理财渠道的周转状况，遇到特殊紧急情况，资金要能快速回到银行卡。正常设定10万应该足够了，解决方案就是信用卡叠加几只货币基金。其他的资金可以分散在一年内的短期理财产品上，到期的节奏尽可能分散些。我的具体做法是，一年家庭开支（衣食住行健教娱，从这七个方面分析就能得到大概的数据，如果你不会，那你就记账，再不会就没办法了）存在老婆账户上，主要作用是日常生活账户，那么就要求老婆的账户，尽量购买一年内的短期理财，以及货币基金（比如：招行的朝朝盈、余额宝等）。这样家庭的风险点b就得到了控制。tip:老婆有可能被银行基金经理忽悠买公募基金，一定要防范。如果买了股票基金，风险点b就没有得到有效控制。
风险点c要考虑的是，保险覆盖面，主要要覆盖到女儿的大学教育，家人的意外、重大医疗费，父母的养老钱。女儿的教育险基本足够她上大学使用，我和老婆的医疗费结合职工医保基本能够覆盖，最大的风险就是父母的养老钱、医疗费以及家人的意外。风险点c处理不好，会导致无奈出售手上优质投资标的。这是投资大忌。我家就需要给父母买一款意外险（一千块都不到），这个漏洞很大。风险点c，大家一定要重视。
风险点d要考虑的是风险，核心风险有两类，第一类是投资标的失败，股票基金都买错了，网贷都跑路了，黄金也跌没了，投资的公司也倒闭了。这部分的解决方法是选好的标的，买自己hold住的公司，买大概率不会出错的指数基金等。第二类是没有钱买了，尤其是市场低谷出现很好的投资机会的时候，现金流断了。解决方法简单，尽力保障“风险a”所在的区域能够源源不断地提供现金流。这一块风险点的控制，决定了家庭财务目标是否能够实现。所以，应该花最大的精力和时间来琢磨。
以上就是我对风险点abcd一些浅显的认知，后面还需要反复测试、反复体验、反复琢磨，最终将风险控制住（不是消灭掉哦）。
4.2 重大仓位检查单
据说这是芒格喜欢的工具，他是从飞行员的飞行检查单那里等到的灵感。以避免发生不必要的错误。以问题的方式列成表格。尽快制作一个简化版。这就像飞行员的起飞前检查单，或者飞机维修的重大项目施工单，能够预防人为原因造成的错漏忘。
企业的ROE连续五年大于15%吗？
企业的毛利率一直大于18%，且保持稳定或趋升。（林园）
企业有息负债率小于30%。
企业上市以来，从市场共筹资多少（IPO、定增、配股等）？
企业上市以来，共还给市场多少钱（分红）？（了解企业历史很重要，避开乐视这种坑。）
企业靠卖什么产品或服务赚取利润？
客户为什么不从别人那里买？
为什么没有人携巨资来抢生意？
企业管理层有过财务欺诈行为吗？
企业赚的钱是真的吗？
企业的利润能够持续吗？（十年后肯定比现在赚的多吗？）
企业维持现有利润水平，需要大量资本支出吗？
企业的财务杠杆和经营杠杆分别是多少？遇到20年这样的疫情，经济不好时，会不会破产？
高资本回报率（ROE）的原因是什么？（经济商誉是什么？）
能否保持高资本回报率？理由是什么？（护城河是什么？变宽还是变窄？）
4.3 stop doing list
先思考做对的事，再琢磨把事情做对，这是原则。不做不对的事。剩下的是对的事，概率会大一点。stop doing list就是告诉我们哪些事确定是不对的。每个人的stop doing list都不一样。
我个人的stop doing list：
不加杠杆（不借钱）。
不做空。
不做不懂的东西。
不要不本分。（段永平）
不要失去平常心。（段永平）
不做不对的事。（段永平）
不看上市少于5年的企业。
不研究毛利率低于18%，净利率低于3%，ROE低于15%的企业，有息负债率高于30%的企业。（林园）
不频繁交易。
不投资有大小非减持的企业。
不以成本为依据进行交易。
不投资有臭名远扬的管理层的企业。
遇到好企业，不要总想抄底。
不要根据市场先生的情绪波动，买卖股票。
别瞅傻子，瞅地。
不要买现金流为负的股票。
不要卖出基本面正常，且没有明显高估的企业。
不要依据内幕消息，或小道消息买股票。
不要不独立思考。（ETF计划）。
远离GPDD（Goal/plan/do/difficulty）
好企业的stop doing list：（段永平做企业时的不为清单，分析企业时值得借鉴）
企业更健康更长久
没有销售部，不讨价还价
不做代工（OEM）
不借钱，没有有息贷款
不赊账
不拖付货款
不晚发工资
不做不诚信的事情
不攻击竞争对手
不打价格战
不谈性价比
不做没有差异化的产品
不参加展会
不弯道超车
不收购和兼并
不多元化
不关注市场占有率，不关注销量排名
不盲目扩张
不赚快钱
不虚夸产品
4.4 mistake list
不要重复犯同样的错误。这是最愚蠢的行为。mistakelist是最好的避免重复犯同样错误的工具。每个人的mistake list都一样，我的mistake list如下：
试图高抛低吸，预测短期股价，导致卖飞腾讯。
不懂的情况下，买入南方原油，导致大亏。因不懂，自己认为的安全边际，并不存在。
……每个人的mistake list和stop doinglist都是一份持续更新的清单。停止更新，就失去了成长，也就失去了生命力。
4.5 黑名单
康美药业，虚增（货币资金）【2020】。
蓝田股份，虚增（生产性生物资产）。
瑞幸咖啡，虚增（利润）【2020】。
SJXY，虚增（营业外收入）【20世纪末】。
大牛股DFDZ，虚构（合同营收）【20世纪初】。
XZJ，空壳公司虚增（利润）【2014】。
康得新，虚增（货币资金）【2019】。
东旭光电，虚增（货币资金）【2019】。
4.6 股价贪婪恐惧线
巴菲特说过，如何估值和如何面对股价波动两门课，如何面对股价波动这门课更重要。
图4.6 股价贪婪恐惧线
上图是公司股价随着公司内在价值上下波动图。
股价高于贪婪线的A区，都是卖出点。
股价低于恐惧线的B区，都是买入点。
股价低于恐惧线，买入10%，股价每下降10%，新买入10%，股价持续下降，持续买入，一直买到40%为止。40%是一只股票的持仓上限。
股价高于贪婪线，卖出持仓的50%，股价每上升10%，新卖出50%，股价持续上升，持续卖出，一直卖到清仓为止。
买卖
买、卖、持有是我们的面对投资标的的三种行为。实际操作很简单，在手机上就可以完成。
5.1 国信金太阳贪婪恐惧线设置
图5.1 金太阳
我使用的是国信金太阳手机APP，软件中有一个功能很好，就是股价提醒功能，这样可以设置贪婪线和恐惧线，触发了就提醒我，我再根据计划进行买卖。其他时间都不用管，这样“炒股”很轻松，很佛系，很另类，很好！
5.2 卖出检查单
相对于重仓检查单，卖出检查单简单一点，主要遵循卖出三大原则。卖出三大原则如下：
企业基本面恶化；
股价太高；
发现更好的标的。
跟踪
动态跟踪企业的经营状况，是一个投资者必须要做的功课。主要关注企业财报发布、企业重大事件发布、企业重大新闻事件、公司管理层公开讲话。关注的途径如下：
巨潮资讯：定期报告发布、重大事件发布、投资者问答
雪球新闻
企业官网
企查查关注
证监会官网
行业公众号（比如：糖酒快讯）
深交所互动易/上证e互动
信用中国关注
国家企业信用信息公示系统
国家官网（人民银行、国家统计局等）
6.1 企业财报发布
企业财报包括：
一季度报，发布截止日期4月底，晚于上年年度发布；
中报，发布截止日期8月底；
三季度报，发布截止日期10月底；
年报，发布截止日期下一年度4月底。
企业财报是我们跟踪的重点，必须认真研读。特别要跟自己预期的做对比，如果不一致要找出原因，主要要区分是长期因素还是短期因素。
6.2 企业重大事项发布
公司发布公告，比如，重大项目投资，重大合同签订等，上海机场与日上免税店重签合同，合同条款明显影响了上海机场的盈利能力。这样的重大事项必须要重点关注。一定要弄明白是长期影响还是短期影响。
6.3 企业重大新闻事件
公司没有发布公告，但是在网络上已经传播很广，影响力很大了，一定要有敏感性，认真研读。比如，恒大发布公告债务违约之前，网上已经爆出旗下投资公司的信托违约，投资者维权的照片。
如果经过分析，确实是长期影响因素，那就要重新评估企业的价值，现在股价不管跌了多少，超过了重新估值后贪婪线立马卖出。
6.4 公司管理层公开讲话
大佬们都希望通过观看公司管理的公开讲话来对管理层进行评价。特别是段永平，他多次提到观看苹果CEO库克和乔布斯的所有公开讲话，坚定了投资苹果的信心。
当然，前提是理解了企业的商业模式。再通过对管理层的了解，从而确定投资的仓位。
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