三年长跑后原油期货临门，能否影响国际石油定价尚待考验

是否能够形成一个有影响力的原油期货市场不仅需要完善的硬件和政策要求，更需要吸引大量的、各种类型的投资者，以及活跃的交投。

《财经》记者 吴海珊/文  王东/编辑

中国原油期货的推出只待发令枪响。如今原油期货推出的各项筹备工作已经基本完成，年内面世是大概率事件。

原油期货推出在中国国内经过了漫长的道路。推出原油期货的想法最早在2013年就已经形成，截至目前筹备工作完成，该项目牵动了包括财政部、商务部、税务总局、证监会、人民银行、外汇局、海关总署、质监局等多个国务院相关部门，并出台了一系列的政策来支持原油期货的推出。

原油期货一旦推出，将是目前国内的第一个国际化的期货品种，国际投资者将可以参与进来。原油期货推出旨在影响国际石油定价，但是做到这一点并不容易。

推出原油期货只是第一步，是否能够形成一个有影响力的原油期货市场不仅需要完善的硬件和政策要求，更需要吸引大量的、各种类型的投资者，以及活跃的交投，这一点仍有待考验。

截至目前，已经有多个国家推出了原油期货。但是，可以称为成熟的、有影响力的原油期货品种并不多，伦敦布伦特原油期货和美国WTI原油期货是其中影响力最大的两个。这两个期货品种已经成为石油期货的主要价格基准。

作为全球第二大原油消费国，中国推出原油期货是必然趋势。《财经》记者了解到，目前石油期货推出只差最高层批复。

（原油期货一旦推出，将是目前国内的第一个国际化的期货品种，国际投资者将可以参与进来。原油期货推出旨在影响国际石油定价，但是做到这一点并不容易。图/视觉中国）

推出原油期货

原油期货的推出早就饱受市场期待。一位原油期货行业内部人士表示，2016年时很多人就认为原油期货会推出，所有的制度在2016年就已经准备好了，之所以没有推出，是监管层希望石油期货能在一个好的市场条件下平稳推出。

一位期货协会内部人士表示，其实监管层也挺担心原油期货可能出现的风险。

在国际原油期货市场上，并不乏推出失败的案例。比如新加坡国际金融交易所1989年就曾推出过布伦特原油期货交易，但是上市十年后交易量锐减，不得不在2002年退市。

除此之外，日本东京工业品交易所（TOCOM）2001年推出中东原油期货；迪拜商品交易所（DME）推出阿曼（Oman）原油期货；印度大宗商品交易所（MCX）也推出了原油期货；俄罗斯圣彼得堡商品交易所还有乌拉尔（Ural）原油期货。这些原油期货都称不上成功，交易量和影响力都不大。

但是不止一位市场人士表示，确信中国会推出原油期货。

2017年2月份时，中国证监会副主席方星海就表示，今年将会推出一些新的期货品种，包括原油期货尽快推出。5月25日方星海在第十四届上海衍生品市场论坛表示，证监会正加快推动原油期货上市工作。

上海期货交易所5月16日正式发布的《原油期货规则合约答记者问》中明确提到，在积极稳妥完成各项上市准备工作后，能源中心将争取年内推出原油期货。

目前市场的预估是年内推出的可能性比较大，《财经》记者在采访中了解到，原油期货的推出已经准备妥当，如今只差最高层批复。

北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，作为商品期货龙头、国内首个国际品种，原油期货担负着期货市场国际化、谋求大宗商品定价权的重要历史使命，因此原油期货推出宜早不宜迟。

厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强表示，中国作为一个这么大的原油进口国，推出原油期货是必然趋势。

根据《BP世界能源统计年鉴2017》，2016年全球石油的国际贸易量为65454千桶/天,其中超过一半的原油贸易增长源自中国和印度，中国原油净进口量在2016年增长了10.6％，达到9216千桶/天。

方案就绪

中国即将推出的原油期货简称SC原油期货，交易的品种为中质含硫原油。这一点跟国际上现在影响最广泛的WTI（美国西得克萨斯）和Brent（布伦特）原油不同，这两种期货都是以低硫原油为交易标的。而以中质含硫原油为标的还没有出现权威的期货品种。

硫是石油中包含的一种有腐蚀作用的物质。根据含硫量的不同，可以将原油分为低硫原油（含硫量小于0.5％，含硫原油（含硫量在0.5％－2％）和高硫原油（含硫量大于2.0％）。

中质含硫原油多是中东国家产出。这一品种也是中国进口的一大品种。根据海关总署发布的统计数据，中国2016年原油进口3.81亿吨，其中来自中东地区的原油1.83亿吨，占比高达49％。同时，中质含硫原油的产量也相对比较大，占到全球产量的44％左右。

SC原油期货以人民币为计价单位，但是可以接受美元作为保证金，最低交易保证金是合约价值的5％。接受美元作为保证金，是为了吸引海外投资者，并且第一次为海外投资者参与国内期货交易设立了专门的通道。

根据目前的方案，境外交易者参与SC原油期货交易有四种模式：一是作为境外特殊非经纪参与者直接参与能源中心的交易；二是作为境外特殊经纪参与者的客户参与交易；三是作为境内期货公司会员的客户参与交易；四是通过境外中介机构参与交易，境外中介机构需要将客户委托给境内期货公司会员或境外特殊经纪参与者。

由于中国目前仍处于外汇管制阶段，资金的流动是一个问题，原油期货在设置中专门为此设立了通道。境外交易者和境外经纪机构从境外汇入人民币或者美元参与原油期货交易，在境内实行专户存放和封闭管理，该账户只涉及原油期货交易盈亏结算、缴纳手续费、交割货款或者追缴结算货币资金缺口等与原油期货交易相关的款项，不得用于原油期货交易以外的其他用途。同时，该账户不对单个境外投资者设置额度限制，可以无限制使用。交易者也可以将资金和盈利汇往境外。

6月13日上海国际能源中心开始受理客户申请交易编码，原油期货开户正式开始。目前已经有155家企业注册成为会员，可以从事原油期货交易。这些会员企业主要是期货公司。

同时，原油期货的托管银行设立已经完成。根据上海国际能源交易中心发布的信息，目前已经设立的托管银行有13个，包括工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行、中信银行、浦发银行、兴业银行、光大银行、民生银行、平安银行和星展银行。其中，中国银行、交通银行、招商银行和星展银行可以从事境外客户保证金存管业务。

三年长跑

原油期货的推出并不是一件简单的事情。早在2014年底，中国证监会就批准上海期货交易所在其国际能源交易中心开展原油期货交易。接近三年已经过去，原油期货仍然没有开始交易。

一位曾参与过国内油企改革的业内人士对《财经》记者表示，原油期货的推出需要“三软一硬”。所谓“三软”包括：一、健全和稳定的期货体系管理制度；二、外汇政策的开放；三、参与主体的多样性，原油进口权的下放和国际化政策都是为了维持参与主体的多样化。“一硬”是指基础设施建设，主要是油储设施。

关于原油进出口权的下放，中国已经进行了十几年。过去很长一段时间里，只有三桶油（中石油、中石化、中海油）拥有原油的进出口权。

从2002年开始，中国开始每年下放原油进口非国营贸易配额，允许非国营贸易企业从事部分数量原油的进口，并逐年增加配额。2015年发改委和商务部分别下发了下放原油进口权的通知，对符合条件的地方炼厂放开进口原油使用权和原油非国营贸易进口权。截至2017年4月30日,全国共有22家地方炼厂获得原油进口使用量共计7995万吨。

其中有19家地方炼厂获批非国营贸易进口原油资质,共计4564万吨。这些非国营的炼厂主要是山东的炼厂。另有7家地方炼厂正在申请原油进口使用权。 2017年5月5日起,发改委已停止接收有关原油加工企业使用进口原油的申报材料。

根据能源中心发布的信息，截至2017年5月，共有29家公司获得原油进出口配额。

一位期货行业内部人士表示原油进口权的下放对于现货公司参与期货交易非常重要。现货市场的参与者包括：原油进出口商、炼厂、大石油公司、贸易商、银行等。对于持有原油现货的公司来说，一般都会在期货市场上做套期保值，大的企业会在不止一个期货市场做套期保值，以应对国际油价的波动。

中石油、中石化等大型石化企业已在国际市场上参与原油衍生品交易多年。截至记者写稿，中石油、中石化均未回复本刊记者对有关中国推出原油期货的采访。《财经》记者了解到，中石化下属企业正在为此做筹备。

过去中国石油期货市场的参与者主要是几个大的石油公司，现在配额下放后，有更多的民营企业可以参与到原油期货市场。国际化也让国外的投资者可以参与进来，保障了参与主体的多样性和活跃性。

在已经注册成为上海国际能源中心的会员中，有六家石油公司：中石化（上海）能源贸易有限责任公司、中国联合石油有限责任公司、中化石油有限公司、中石油燃料油有限责任公司、华东中石油国际事业有限公司、中海石油化工进出口有限公司。

大量且成熟的现货市场是期货市场的基础，而对于现货公司来说，原油的储备是必不可少的。中国石油储备在过去几年经过了 42 31650 42 13550 0 0 6349 0 0:00:04 0:00:02 0:00:02 6349非常快速的增长。

2014年11月20日,国家统计局首次公布国家石油储备建设进展情况，当时国家石油储备只有舟山、镇海、大连和黄岛4个国家石油储备基地，储备原油1243万吨；到2015年建成了8个国家石油储备基地；截至2016年中期，中国共建成9个国家石油储备基地，包括舟山、舟山扩建、镇海、大连、黄岛、独山子、兰州、天津和黄岛国家石油储备基地，并利用这些储备库及部分社会企业库容共储备原油3325万吨。

2013年民营企业首次获得原油仓储资质，包括浙江天禄能源有限公司和舟山中际化工有限公司，它们分别获得大约110万立方米原油仓储资质。截至2016年6月，国内共有27家企业拥有原油仓储业务，而民营企业仅有3家，除了上述两家还包括锦州港股份有限公司。

按照石油经济技术研究院的数据，中国目前的石油储备仅相当于中国40天的原油净进口量，根据《国家石油储备中长期规划》，截至2020年中国将形成相当于100天石油净进口量的储备，美国的储备是149天，日本接近150天，德国100天。中国的原油储备还需要长足的发展。

随着推出原油期货各项准备工作的推进，原油期货的推出在2015年进入加速阶段，很多政策相应而出。2015年4月，财政部、税务总局发文，明确原油期货保税交割业务暂免征收增值税；2015年6月，证监会出台文件，规范了境外交易者和境外经纪机构开户、结算、保证金收取及存管要求等；2015年7月，人民银行发布相关文件，明确原油期货交易计价和结算货币、人民币相关账户的开立和收支范围、计息方式、专户管理、反洗钱和反恐融资要求等；2015年7月，外汇局明确了外汇相关账户的开立和收支范围、结售汇业务、计息方式、专户管理、国际收支申报等；2015年8月，海关总署发文支持原油期货保税交割业务。

上述原油期货行业内部人士表示，对于推出原油期货的各项准备工作，中国大概有六七分成熟了。

谋求原油定价权

中国原油期货的推出被赋予厚望，希望能够引领中国期货市场的国际化，谋求大宗商品定价权。

目前推出原油期货只是第一步。目前国际上有11家交易所推出了原油期货，具有广泛影响力的也就是WTI原油期货和布伦特原油期货。这两个期货品种是美国和欧洲的基准原油合约。

布伦特原油期货属于洲际交易所，由伦敦国际石油交易所（IPE）于1988年推出，标的是出产于北大西洋北海布伦特地区的轻质低硫原油。到目前为止，布伦特原油期货影响着全球65％左右的原油交易价格。2001年6月，伦敦国际石油交易中心被洲际交易收购。布伦特原油期货还可以在纽约商品交易所交易。

WTI（美国西得克萨斯中质原油）原油期货属于美国商品交易所（NYMEX），1983年推出，标的为美国西得克萨斯中质低硫原油，是世界上第一个原油期货合约。西半球出产的原油主要以WTI为基准价格。

新加坡国际金融交易所（SIMEX）2002年11月推出中东迪拜石油（DUBAI）期货。该品种以中东原油为标的，主要针对亚洲进口原油。不过影响力有限。

多位市场人士都表示比较看好中国的原油期货。

胡俞越认为，当前国际市场缺乏一个权威的中质含硫原油价格基准，中国原油期货有望弥补这个空白；另外，从全球时区划分来看，上海大致处于伦敦和纽约之间，中国原油恰好能弥补WTI、Brent原油期货在时区分工上的空白点，形成24小时连续交易的机制。

中国与目前已经成功推出原油期货的市场相比有些相似的地方。中国和美国都是很大的原油消费国，不过中国的金融市场没有美国发达。

瑞银中国证券业务主管、瑞银期货有限责任公司董事长房东明表示：“中国的原油期货还是有可能成为一个有影响力的原油期货品种，毕竟中国在铁矿石和铜的定价方面影响力都很大。”

铁矿石期货于2013年10月在大连商品交易所（下称“大连所”）上市交易。中国是全球最大的铁矿石消费国，进口全球近60％的铁矿石，主要出口国是澳大利亚和巴西。由于大量的进口，谋求铁矿石定价权显得非常重要。

在中国推出铁矿石期货之前，印度和新加坡在2011年都推出了铁矿石期货。而中国推出的铁矿石期货在短短几年间迅速发展，在铁矿石定价话语权方面，明显提升。

大商所铁矿石期货上市之初，日交易量就已经是新加坡铁矿石品种十倍甚至几十倍。2017年8月30日，大商所铁矿石成交量2，830，852手，（100吨/手）成交额15，604，336.5万元。新加坡交易所的交易量早难以望其项背。

曾经被国际铁矿石企业用来作为价格标杆的普氏指数如今也受大商所铁矿石期货价格的影响。“以前普氏指数对大商所铁矿石期货价格影响比较多，但现在反过来了，大商所铁矿石价格对普氏影响比较多。”一位黑色系期货交易员表示。

铁矿石期货也在做国际化研究。原油期货国际化的经验可以为铁矿石期货提供参考。

大商所对《财经》记者表示，铁矿石国际化目前是大连商品交易所的一项重要工作，试点方案已经基本成熟，引入境外投资者工作有望在2017年取得突破性进展。铁矿石国际化的方式与原油期货类似。

中国在铜的定价权方面话语权也在不断提升。伦铜的交易量不断提升，同时上述黑色系期货交易员还表示，“十几年前铜的价主要是由国外机构操作，最近几年国内资本开始往外走，国内外联动，内外盘套利操作已经十分成熟。”中国是全球铜最大的消费国，占全球铜消费的45％。

不过上述原油期货行业内部人士表示，对于谋求原油定价权，仍有很大的不确定性，中国的原油期货市场有可能只是一个交易场所，能不能成为一个独立的、有影响力的定价中心，还得拭目以待。

（本文首刊于2017年9月4日出版的《财经》杂志）

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责编  |  苏月  [e-mail]

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