中国持有美债数量跌破万亿意味着什么

根据美财政部18日发布数据称，中国大陆连续6个月减持美债，持有规模12年来首次跌破1万亿美元以下，约为9808亿美元，月度减持约230亿美元。1万亿可以算作不少人心中的一个标杆数据，又正值近年来美国对中国无理打压的时刻，于是有人跑出来说这是中国对美国做出的金融反击，还有人说由此看出美国经济正处在崩溃的边缘。

那么中国持有美国国债数量跌破万亿，背后的真实情况又是怎么样，初哥在此给大家分析一下。

要弄清楚中国为什么要抛美国国债，那么之前我们就得先清楚为什么要买美国国债。

这是因为人民币受到国家管控，在国际市场上不能够自由兑换。中国企业在国际上赚取的美元，都会在央行记上一笔账，把美元留在央行，央行再按照汇率兑换人民币给企业；外国企业进入国内的美元投资，也会以相应的美元留央行、兑换成人民币进入国内的形式进行。

随着中国企业在国际上赚取美元的不断增多、中国历年来不断的贸易顺差的积累，也随着外国投资者不断进入中国，于是央行手上有了一大堆美元外汇。

这些美元外汇放在央行手里，一方面要能够随时灵活流通兑换，一方面也要求尽量少受美元涨落周期影响以免造成资产损失，于是美债变成了一个合理的选择。

美债拥有美国长期国家信用的背书，并且能够灵活流通买卖，在之前基本不存在砸手里、出不掉的情况，而且美债在国际市场上拥有相对高的稳定收益，因此长期持有美债是一个保证手里美元资产不断增值的安全可靠的手段。

正因为美债有了稳定、高收益、自由流通、可随时变现的属性，中国央行的所有美元资产中，美债占了大概1/3的比率。

但是，美债的这些优质属性不会是一成不变的。

随着近期国际局势的变化，我们对于美债、乃至美债背后的美元的观点，正在慢慢地转变。

第一，随着今年以来美国国内通货膨胀的大大增加，美元的购买力正在被削弱。随着美国今年初不断上涨的CPI，在美国使用相同的数量的美元能买到的产品数量正在大踏步减少。如果美国国债的利率跑不过美国CPI的增速，那么实际上一直持有的美国国债、以及美元都是在贬值的。

第二，从美国究竟还能买到多少我们必需的产品？我们先看看直接能够从美国买到哪些东西。根据相关数据(1)，2020年美国出口到中国的前十大类产品分别是：

1) 工程机械、电器和集成电路 22.03%

2) 农产品 15.45%

3) 化工产品 11.56%

3) 精密仪器及设备 11.1%

4) 交通工具（汽车、飞机等）及零部件 9.07%

5) 矿产品 8.85%

6) 塑料和橡胶制品 8.85%

7) 动物制品 3.67%

8) 纸类制品 2.53%

9) 贵金属 2.24%

10) 纺织品 1.94

这些产品中，除了一小部分的集成电路外，可替代性都比较高。无非就是从哪采购、成本究竟高出多少的问题。也就是说中国对美国产品的依存度是比较低的。

再来看看美国近几年限制高科技设备出口中国，那么中国能从美国那必须购买的产品又打了一部分折扣。

这意味着，中国拿着美元，从美国那并不能买到多少的必需品。这类高科技货，国际上的供应商基本都位于美国或者欧洲。

如果不能从美国那买高科技产品，那么一部分就转向欧洲购买吧。其它的可替代性的产品、特别是一部分大宗的资源性产品（比如原油可以从中东、俄罗斯购买，大豆可以从南美购买），可以通过美国以外的国家获得。

在实践中，中国已经与很多国家在国际贸易中使用美元以外的货币进行结算。包括最近的与澳大利亚的铁矿石交易使用人民币结算、与俄罗斯和伊朗的能源交易使用人民币结算等等。

第三，避免美国把美债和美元金融武器化的风险。在今年初开始的俄乌冲突后，美国突然大量冻结了俄罗斯的美元资产，并且通过把俄罗斯踢出SWIFT系统，来最大化限制俄罗斯的国际贸易，也就是限制俄罗斯从国际上赚钱的能力。

幸好俄罗斯通过一系列骚操作，在国际上力挽狂澜，不仅没有受到金融武器的重击，相反的让卢布兑美元的汇率比俄乌冲突爆发前还要高。俄罗斯受到美国金融武器的突袭，让我们也感受到了如果以美元作为国际贸易的主要结算货币、把美元资产作为主要储备资产所面临的巨大风险。

近些年也一直传出美国要通过各种手段赖掉中国持有的美国国债的传闻，尽管传闻的意义要大于实际的意义，但对于我们来说，美元和美国国债的武器化也是我们不得不防的一件事。

第四，中国在不断加速人民币国际化的步伐。这就要求我们需要主动去在国际上推动人民币能够在更多的贸易场合使用。人民币的主动权掌握在我们自己手中，可以大大减少对美元的依赖。

无论是从与美国长期竞争的角度、还是从资产合理配置的角度，我们必将推动人民币的国际化。只有国际上使用人民币交易的场景越来越多，我们的贸易和金融安全才能够得到最大的保证；只有把美元资产压缩到一个合理的区间、而不是像现在这样美元资产占外币资产的绝大多数，才能够让美国在金融战和贸易战上对中国的损失降到最小。

第五，美债的违约风险也越来越大。美债背后的支撑是美国的国家信用，但是美国国家信用正在快速被消耗，对美国国家信用最大的消耗，就是美国不断滥发的美元。从2008年美国华尔街金融风暴之后，美国就不断通过无限量QE滥发美元饮鸩止渴救经济。

虽然美股近两年被推上了新高，但市场上不断增多的美元正在反噬美国的经济，让美国的通胀率不断高企。美联储加息面临着两难：

1) 如果不加息，任由美元在市场上不断增长，美国的通胀可能会突破天际。一旦高速通胀问题不能得到解决，那么美国经济从长期看来将受到毁灭性打击。美国人民手里的美元会迅速贬值，美元在美国国内和国际上的购买力会迅速下降，美国人民的生活成本会迅速上升——毕竟美国之前的低物价都是靠中国生产的物美价廉的商品支撑着在，如果美元贬值，那么换算成人民币能买到的产品将不再物美价廉，关键这么大量的产品找别处还没地买，只能从中国购买。

2) 如果加息，那么很可能会搞得自己国债违约。美国国债兑付面临的最大的问题，是美国自己的税基问题。如果美国的有效税基没有问题，那么说明美国的经济环境总体是健康的，毕竟大家交的税足了，政府可以用来支配和发展的资金也会充足，税收的增长率跑赢通胀和利息，那么无论多少债都能还得上。就如同一个人身体好，做一夜七次郎都没问题。相反的，如果有效的税基出问题，就如同身体虚，没准就会马上风。

现在美国国内经济疲软，made in USA的美国产品又竞争不过made in China的中国大路货，政府只能靠自己玩命印美元硬挺。玩命印美元最终又推高通胀反噬自己，想要加息抑制通胀，又可能搞得自己债务违约。所以说，一切都是美国自己作出来的啊。

对于中国来说，不断减持美元资产不仅仅是金融资产避险的需求，也是人民币国际化的必由之路。毕竟在国际贸易中，货币是一个国家实力、势力、能力、信用最全方位的展现。

(1)https://oec.world/en/profile/bilateral-country/usa/partner/chn?compareExports0=comparisonOption1

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