“网下打新”布局投资新蓝海
从2015年11月重启新股IPO以来，本轮新股发行体制改革一个较大的变化是取消了对市场影响较大的新股申购预缴款制度，使得更多的投资者可以参与打新。网下打新市场也迎来了新的发展时期，投资者的“打新”情绪高涨, 在当前的行情下如何进行网下打新成为投资者关注的重要问题。
网下打新， 即新股网下询价与申购，是指不通过证券交易所的网上交易系统进行的申购，符合一定条件的投资者通过交易所申购平台，对首次发行股票进行询价，进入发行人和主承销商公布的有效报价范围后，进行申购的行为。“打新”其实就是用资金申购新股，通过购买即将首次发行上市公司的股票来赚取收益。和其他股票一样，投资者在购入新股后，将会持有一段时间再将股票卖出，卖出价格与买进价格之间的价差就是持有该只新股所产生的收益。持有期间股票价格涨幅越高，那么收益也就越高。
网下打新的配股原则
一般地，新股上市会伴随着短期的持续一字板，可以为投资带来较高的收益，网上申购新股的中签率普遍较低，投资者无法获得稳定的打新收益。那么网下打新如何呢？首先让我们来了解一下网下打新的配股原则。
网下打新股数公式: 打新股数=申报股数*获配比例*获配比率
其中，申报股数为投资者申报数量；获配比例一般为网下发行总量的万分之一；在有效询价内获配率为100%。从上述表达式可以看到，只要投资者的申购价格在有效询价内，就一定可以获得一定比例的新股。
网下打新询价标准
询价时申报价格首先需要知道证监会制定的规则，我们简单称为两条红线与一条黄线，如红灯一样，是指不得违背的规则。证监会的两条红线就是“不得超募”与“不得超过 23 倍市盈率”。不得超募是指上市公司发行股份募集的资金不能超过招股说明书中规定的金额；不得超过 23 倍市盈率则是指发行市盈率只能低于 23 倍。一条黄线：发行市盈率应不高于新股所在行业最近一个月的平均市盈率。说它是黄线是因为偶尔允许违背这个规则，但是违背这个规则会遭受证监会的惩罚，如新股发行的进程被推迟等。
网下投资者分类标准
有效报价投资者确定以后，主承销商对参与申购的网下投资者进行分类，同类投资者将获得相同的配售比例，投资者的分类标准为：
网下打新的收益分布情况
新股涨幅为什么高呢？背后的逻辑其实很简单，新股上市首日市盈率一般不超过 23倍，这一水平普遍低于同行业估值，所以存在较大的上涨空间。那么，新股涨幅具体有多高，看下近年来的新股数据就知道了。
数据来源：wind
当然，除了涨幅，新股的发行规模也是值得关注的。毕竟，新股发行如果被暂停，投资者就将面临“无新可打”的情况，赚取收益也就无从说起。
2016年以来新股发行规模统计图
数据来源：wind，截止2016年10月
2016年以来共发行18批新股，涉及 185 只股票，其中可进行网下申购的新股有 139 只。由于发行时间的不确定性，如果希望不间断地进行网下打新，持有沪深两市合计约6000万市值的股票才能获取收益。
机构打新 vs 个人打新
由于打新规则及申购流程的复杂性，为保护投资者权益，监管机构除设立网下打新的1000万元市值门槛外，还要求参与打新的机构或个人投资者必须具备必要的投资研究能力，包括必要的研究力量、估值定价模型、定价决策和合规风控制度。机构投资者还需满足持续经营且从事证券交易时间达两年以上的条件；个人投资者需证券交易时间应五年以上。此外，由于网下打新的高收益吸引了越来越多的投资者参与，多数新股承销券商已将网下打新市值门槛提高到2000-3000万。如果投资者以个人身份参与打新将要自行筹得此笔资金，而如果投资者以机构的身份参与其中，则可以通过所在机构发行金融产品筹得资金。由此看来，无论在投资研究还是融资方面，机构投资者都比个人投资者更具优势。
今年以来A股在3000点上下反复震荡，赚钱效应相对有限，投资者们“入市”热情下降，纷纷“弃股投房”。然而，国庆期间全国二十多座城市相继出台限购政策，让投资者们开始对楼市担忧，节后楼市交易量明显下降。在二级市场、房市投资热情减退的时候，一级市场上，打新却成为一股清流。
在目前打新市场中，通过机构进行网下打新最具优势，选择一只专业的打新产品就更显重要了。毕竟，网下打新是有市值门槛的，机构必须建立满足门槛的底仓（即持有规定市值的股票作为保证）才能参与其中。通过专业的机构运作，发挥专业的投资逻辑和投资手段有效降低投资风险，针对投资者的特定需求，选用适合的投资方案，充分满足打新需求，让投资者不再“蓝瘦，香菇”。
网下打新高稳定性和高获配率的特性使得此策略类型的产品犹如雨后春笋般出现。未来随着新股IPO的规模不断扩大，“网下打新”的市场将充满无限的可能性。大浪淘沙的市场中通过精选策略、优选管理人，充分布局，方能处之坦然，稳如泰山。
来源：产品中心
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