WeChat ID dagonggroup Intro 大公国际信用评级集团是中国规模最大、科研力量最强、最具公信力和知名度的民族品牌评级机构。可全方位从事国内外债券、信贷、征信和互联网金融市场的信用评级、信用软件研发、信用数据产品开发和信用信息服务业务。 交易所市场资产证券化发行概述及展望 （2016年一季度）   本文通过回顾2016年一季度交易所市场证券化产品发行情况，对交易所市场资产证券化产品发行所呈现的特点进行小结，并对未来的发展趋势进行展望。    回顾2016年一季度交易所市场资产证券化产品发行情况，根据WIND数据统计，交易所市场共发行产品60单，发行金额合计507.36亿元。总体来看，2016年一季度资产证券化产品继续放量发行，发行节奏受年初及春节影响较2015年四季度放缓，产品类型继续丰富，商业承兑汇票、保单质押贷款等新型基础资产陆续出现。 2016年一季度，除租赁债权、基础设施收费权、物业管理费、应收账款等基础资产类型外，以非通道类信托受益权和购房尾款为基础资产的ABS产品等发行金额增长较快，商业承兑汇票和保单质押贷款等新型基础资产类产品相继推出。从发行规模来看，租赁债权、非通道类信托受益权、基础设施收费权发行金额占比较大，非通道类信托受益权和购房尾款项目单次发行规模较大。   交易所市场证券化产品发行特点 1、资产证券化在房地产融资中日益渗透 房地产作为典型的资本密集型行业，融资需求很大。从整个房地产开发过程所涉及的融资环节看，房地产前期开发会涉及信托资金介入，开发过程会有开发贷和债务融资，房地产项目开始预售取得预收款后可以进行购房尾款的证券化融资，房屋交付可以拿物业管理费、物业租金进行证券化，优质物业还可以开展REITs融资。 从房地产相关资产证券化融资的实践看，物业管理费和物业租金的证券化融资已经成功发行了多单产品，进入成熟阶段；继汇添富资本-世贸购房尾款项目之后，碧桂园集团又相继发行了两单购房尾款项目，其中碧桂园二期入池资产为一次性银行贷款性质，没有进行差额支付及担保并实现了出表，房地产销售环节的证券化融资也相对完善；类REITs方面，中信启航和苏宁之后，海航浦发大厦、天虹商场、彩云之南酒店三单类REITs项目于2015年末落地，类REITs产品的实践增多；2016年一季度，没有新的类REITs产品落地。 另外，穿透考察近期发行的几单非通道类信托受益权ABS，嘉实建信ABS、嘉实渝信ABS、信择一期ABS的底层信托借款人行业分布中，房地产行业均占比最高。房地产信托融资所形成买的信托受益权的进一步证券化，以及购房尾款和类REITs的发展，使得资产证券化在房地产相关融资中的渗透更加深入。 从近期房地产相关产品的市场发行情况看，近期受行业环境影响，房地产企业相关资产证券化产品发行开始分化，短期ABS产品以及具有优质底层资产的ABS产品更受青睐。 2、信托受益权在证券化应用灵活，非通道类信托受益权ABS增长迅速 信托受益权应用于资产证券化融资始于海印股份信托受益权ABS，通过创设双SPV结构，成功解决了海印股份只具备资产运营权和收益权而不具备所有权的权利瑕疵问题。随后信托在解决基础资产瑕疵问题中得到了充分利用，引入信托成立双SPV结构，有利解决了如基础资产所有权和经营收益权分离、基础资产合同期限与产品发行期限不匹配、基础资产抵押等诸多问题。 3、消费金融类ABS分散度好、存在一定的超额利差，发展前景较好 消费金融主要指为个人提供耐用消费品贷款或者一般用途个人消费贷款的行为。根据所提供的消费贷款使用目的不同，本文将提供一般用途个人消费贷款界定为狭义的消费金融，将提供耐用消费品贷款界定为广义的消费金融。消费金融类ABS的基础资产一般具有如下特点：（1）入池资产笔数多，产品分散度高；（2）基础资产存在一定的超额利差；（3）原始权益人成立时间短，历史数据积累相对较少。狭义的消费金融方面，交易所市场2016年一季度发行嘉实资本-分期乐1号和京东白条2016年一期产品。 广义上的消费金融还包括易鑫、汇通系列等车贷类零售金融产品，这一类基础资产均具有分散度好、存在一定的超额利差的特点。基于消费类ABS基础资产的特点，从近期市场发行和询价情况看，消费金融类产品发展前景良好，有望成为证券化产品下一个重点。 4、商业票据ABS破冰，无银行担保的一般商业承兑汇票证券化有待发展 2016年3月，江苏银行和平安银行相继推出票据资产证券化，进一步丰富了企业资产证券化的基础资产种类。两单产品入池资产均为商业承兑汇票，其中江苏银行票据ABS项目入池票据均为全额保证金的商票，而平安银行票据ABS项目则由平安银行提供保证担保，两单产品的增信措施均较为完备，均未设置次级档。 商业票据资产证券化从银行非标资产管理和企业应收账款管理方面均具有一定的意义。一方面，商业票据作为企业贸易往来支付的方式，实质上也是企业应收账款的另一种表现形式。应收账款从企业的资产存量上是金额最庞大的资产类型之一，盘活应收账款对于企业盘活存量资产具有重要意义。然而应收账款往往没有严格的偿还期限，还存在核销风险和债务重组风险，以应收账款为基础资产的资产证券化就存在底层资产期限不确定等问题。另一方面，银行从商业承兑汇票的委托收款业务，到为票据提供承兑、贴现和票据抵押放款业务而成为银行的资产业务后，票据资产管理也成为银行资产管理的重要部分，票据资产证券化从银行的角度也成为其盘活资产的途径。 5、保单质押贷款资产优质、安全度高，未来发展尚存在一定不确定性 2016年3月31日首单以保单质押贷款为基础资产的太平人寿保单质押贷款ABS发行成功，意味着保险业也参与到了资产证券化中来。保单质押贷款即投保人将所持有的保单抵押给保险公司，按照保单现金价值的一定比例获得资金的一种融资方式。保单质押贷款的安全度很高，一方面由于保单本身具有现金价值，保单质押贷款业务以保单现金价值作为抵押，贷款额度不超过保单的现金价值；另一方面，保单持有人退保或被保险人死亡尚未偿还的贷款余额都必须从退保金或给付金中扣除，或者当现金价值不足以抵交欠交的保费及利息、借款及利息时，保险合同效力自动终止。从保单质押贷款的存量规模庞大且近几年增长迅速，保单质押贷款ABS具有一定的需求，但保险公司拿出该优质资产的动力不足，未来发展存在一定的不确定性。   展望 预计下一步，交易所市场除传统公用事业类和交通运输类资产证券化项目继续发展外，房地产相关证券化融资受行业环境影响呈现一定的分化，短期产品和优质资产将更受青睐，存量应收账款的证券化需求将继续催生新的创新实践，强增信商业票据证券化的破冰将带动一般票据证券化发展，消费金融产品的高度分散特点以及与个人生活的密切相关性将有望成为下一类重点产品。 大公评级新品频出 多项首单资产证券化项目成功发行 大公评级国内首单民营银行企业资产证券化项目成功发行 大公为国内首单纸银票据ABS评级 应对“黑哨”我们已使出洪荒之力 以系统性为核心的社会信用体系建设 Author requires users to follow Official Account before leaving a comment Write a comment Write a comment Loading Most upvoted comments above Learn about writing a valuable comment Scan QR Code via WeChat to follow Official Account