WeChat ID dagonggroup Intro 大公国际信用评级集团是中国规模最大、科研力量最强、最具公信力和知名度的民族品牌评级机构。可全方位从事国内外债券、信贷、征信和互联网金融市场的信用评级、信用软件研发、信用数据产品开发和信用信息服务业务。 创新一带一路评级与资本联通模式 关建中 2016年9月8日   一带一路建设的本质要求是，通过生产力要素的互联互通，实现跨越国界的生产力要素组合，为生产与消费创造更为广阔的增长空间，使一带一路成为世界经济驱动力的增长极。那么，选择什么样的模式才能超常规地将人类这一智慧成果变为现实呢？ 对一带一路发展模式的思考必须遵循生产与消费的经济发展规律，分析沿线国家的供给与需求状况，从全局高度发现系统性构建一带一路经济发展动力的着眼点。 一带一路沿线多属经济落后的发展中国家，在能源和电力、交通、邮电、农村基础设施建设和农业发展、供水和卫生、环境保护、城市开发和物流等方面都有着巨大的发展要求，激活这一全局性需求，就会很快从整体上构建起一带一路的供给与需求关系，而将发展需求转化为现实需求则是推动一带一路经济发展的思考方向。需求就是消费，消费能力形成机制有两种：一是财富创造；二是依赖借贷。显然，通过新创造价值形成消费需求为生产提供市场空间的方式难以从整体上满足一带一路的发展需求，从需求侧入手构建一带一路再生产体系的着眼点必须放在如何创新一种信用消费模式，在短期内集聚各国或全球资本于一带一路，将沿线国家的发展需求迅即转化为现实需求，在全局层面构建起一带一路经济驱动力。从一带一路的本质要求、生产与消费的经济规律、全局和整体的逻辑思考出发，必然将我们解决问题的注意力聚焦于创新一带一路评级与资本的联通模式。 一、评级与资本联通是发展一带一路经济的先导 经济学理论告诉我们，生产与消费是推动经济发展的一对矛盾，经济是以价值创造为轴心的生产与消费矛盾的运动过程，价值创造形成的消费能力决定着生产与消费的平衡，亦承载着货币对生产与消费的计价功能。然而，布雷顿森林体系的崩溃，开启了可以通过信用关系社会化构建消费能力的历史时代，人类社会由此进入信用经济社会发展阶段。 信用经济社会发展阶段的标志是，信用关系社会化催生出生产与信用，信用与评级，这两对推动信用经济发展的矛盾。信用关系是债权人与债务人以偿还为条件构建起借贷关系形成的信用资本，它以债券发行工具为载体，持续社会化和全球化，成为人类现代社会再生产赖以存在的流动性体系，确立了其人类社会的经济基础地位。信用关系形成的流动性就是一种消费能力，当信用关系成为消费能力的主要形成机制时，生产与消费就演变为生产与信用的矛盾，此时的信用是指信用消费，由于信用是债权人与债务人通过评级构建起来的信用关系，进而形成了信用与评级的矛盾。生产与信用的本质要求是，生产需要通过不断增加信用规模形成消费能力满足其发展，是信用经济顺周期力量；信用与评级的本质要求是，债权人要求评级揭示债务人安全负债数量边界阻止信用无度扩张，是信用经济逆周期力量。 信用经济与传统经济的根本区别是，前者消费能力形成的最主要来源是信用关系社会化所推动的信用规模增长，后者消费能力形成的根本是价值创造，信用消费是价值创造的驱动力。 对信用经济的理论认识告诉我们，通过建立信用关系形成信用资本，就可以创造消费能力，构建需求侧，需求侧作为驱动力就催生出供给侧，于是就孕育出作为经济内核的生产与消费关系，由于信用关系表现为资本的一般形态，以及信用关系对评级的依附，评级与资本就成为创造信用需求，推动生产发展的原动力。评级与资本创造信用消费能力的作用决定了其在一带一路的地位,使我们找到了发展一带一路经济的正确思维方式，那就是，把评级与资本互联互通作为发展一带一路的先导，率先实现信用评级在一带一路的互联互通，以评级联通为资本跨国流动铺设通道，用这种方式迅速吸纳全球资本，短期内从整体上构建起一带一路需求侧，进而建立起一带一路供给侧，形成具有内生动力的一带一路经济。为达此目的，就必须加速创新一带一路评级与资本联通模式。 二、以世评集团联通一带一路评级 一带一路评级互联互通来自于资本跨国流动的需要。客观上，资本的需求侧需要开拓更广阔的融资空间，资本的供给侧需要在更大的范围内选择投资对象进行资产合理配置，资本供给与需求都需要评级为其提供覆盖面更广的信用信息，评级信息流动的半径决定着资本的流动空间，以及对资本供给与需求的满足程度。因此，资本在一带一路跨国流动对评级的要求是，评级信息的一致性、可比性、流动性，即用统一的评级标准衡量不同国家债务人的信用风险，把不同国家的债务人放到一带一路或全球评级矩阵中进行比较，确定其风险度的位置，实现评级信息无障碍流通，使资本可以放眼一带一路，在评级的引领下，进入那些具有价值创造潜力的经济体。评级标准的一致性及其公正性是实现评级信息跨国流动的前提条件，建立一个代表一带一路沿线国家共同利益，以承担一带一路评级责任为使命的评级机构则是实现评级标准一致性的基础。然而，现实的一带一路评级状况却难以满足这一需求，一是西方在许多国家设有机构并主导评级话语权，为数不多、规模不大的本土评级机构影响力有限，甚至有的国家没有评级机构；二是绝大多数机构的职能定位仅为所在国提供评级服务，评级标准的局限性使其信息仅能在国内市场使用，且由于标准各异，评级结果参差不齐，难以通过评级互认方式实现评级信息的跨国流动；三是评级思维方式和方法与客观信用风险形成规律的根本偏离，使现有评级从整体上丧失了揭示信用风险的能力；四是鼓励信用级别竞争为导向的评级治理环境，从顶层设计上导致整个评级体系的失败。可以肯定地讲，现有的一带一路评级体系框架完全不能承担创造一种信用经济时代世界经济驱动力模式的评级责任，我们必须按照信用经济和评级发展规律，运用新的思维方式，找到一带一路信用评级互联互通的解决方案。 2008年的全球信用危机向人类社会提出了创新世界评级治理模式的历史任务，世界信用评级集团正是这一时代的产物。世评集团的性质是，各国代表机构投资参与，不代表任何国家和集团利益的新型国际评级组织；其使命是，通过推动评级制度创新，建立一个代表人类社会共同利益，承担世界评级责任的新型国际评级体系；它的任务是，研究信用风险形成规律，制定全球统一评级标准，向世界提供一致性、可比性、流动性、公正性的评级信息。总结人类评级实践的经验教训，着眼于资本跨国流动对评级信息一致性、可比性、流动性需求，是形成世评集团发展理念和定位的基础，这一新型评级价值观完全契合一带一路评级互联互通对其组织形态的本质要求。世评集团是人类社会对世界评级发展规律的认识和创新成果，它是世界的，也是人类社会共有的，我们应该以此作为一带一路的评级载体，发动一带一路沿线每一个国家加入世评集团，形成一个评级共同体，共同拥有评级话语权，共享评级发展成果。 我们要十分清醒地认识到，评级互联互通对于建设和发展一带一路经济体系具有决定性意义，模式的选择则是完成这一使命的顶层设计，这一结论绝不是出于对评级的偏好，而是来自对人类信用经济和评级实践的深刻总结。 三、用丝路债券联通一带一路资本 一带一路资本互联互通需要跨国融资工具。一带一路沿线许多国家都有其国内可以流通的债券，然而，这种具有主权性质的融资工具难以跨出国门，即使允许外国机构在本国发债融资，因其规模及流通半径的有限性亦难以成为一带一路资本供给侧的主流。与此形成鲜明对比的是，资本需求侧已经呈现出对流动性规模的爆炸性需要。一带一路的根本价值在于市场空间的扩大，其本质要求是互联互通，突破疆界的物理限制，将一国的生产与消费扩大到沿线所有国家，这一再生产空间变化的同时使所有国家的原有经济发展要素都不能适应新的竞争环境，都要着眼于一带一路范围重构包括基础设施在内的经济发展要素，因此一带一路对资本的需求是同步的，规模是巨大的。由此带来的问题是，用什么方式满足这一需求。对一带一路资本供给与需求的本质认识是创新解决这一问题模式的思想基础。 一带一路的根本意义在于，通过经济要素互联互通，提供一个释放各国生产与消费能量的新兴市场空间，构建一个新的价值创造增长极，使其成为世界经济可持续发展的新动力。因此，一带一路对资本需求的作用是迅速建立起一带一路的流动性支撑体系，由此形成具有带动全局效应的消费能力，从整体上构建起一带一路经济的需求侧，满足供给侧，从而建立起一带一路生产与消费经济运行规律，绝非是一般意义上的投融资需求。由此得出的结论是，一带一路作为通过建立一个新兴经济体挽救世界经济的战略举措，它需要创新一种可以跨国流动的融资工具，实现资本在一带一路的无障碍流通，在短期内以信用关系形成消费能力创建一带一路需求侧，继而构建一带一路供给侧，我们已知或现存的以国家为单元的资本流动模式，以及点对点的资本跨国流动形态，都不能承担这一带有全局性的使命。 资本的一带一路跨国流动是通过构建债权债务关系实现的，而其载体则是能够在一带一路自由流通的债券，可以将它称为丝路债券。 丝路债券是一种可以在一带一路沿线国家自由流通的新型跨国融资工具，一种非传统的国际有价证券，对其设计需要新思维。 丝路债券应具有以下功能： 1、定位。 丝路债券应为支持一带一路跨国投资、贸易、生产等实体经济所需流动性，而绝不是满足一国内部经济活动的融资需求。 2、计价货币。 丝路债券应使用人民币计价，其理由包括： （1）中国是一带一路的发起者并处于中心地位，对实施一带一路战略负有历史责任； （2）中国是世界第二大经济体，其经济实力是币值稳定的基础； （3）人民币是一带一路唯一具有发行权的国际储备货币。 3、流通。 丝路债券可以在一带一路所有沿线国家发行交易。 4、品种。 丝路债券是总概念，可以根据一带一路跨国经济活动的特性设计系列债券产品，如基础设施债券、投资债券、贸易债券、流动性债券、产能合作债券、技术创新债券等。 5、交易。 丝路债券可以采用线下和线上两类交易模式，线下是指在各国证券交易所交易，线上是指专门建立互联网交易平台。 6、结算。 丝路债券线下结算可以使用各国的结算系统，线上结算则要建立专门的结算系统。 7、评级。 丝路债券作为一种跨国信用债券，是通过债权人与债务人构建国际信用关系实现的，对债务人偿还能力的评判必须使用统一的评级标准，选择非主权性质且能承担国际评级责任的机构担纲。 8、非竞争性。 丝路债券与各国发行的国内和国际债券不是一种竞争关系，而是有益补充。 丝路债券可以在一带一路自由流动，各国发行的国内债券和国际债券则不能离岸流通。 丝路债券是专为一带一路跨国实体经济活动定制，而各国发行的债券仅为满足国内经济活动需求。 丝路债券与传统债券的根本区别是，前者可以跨国界流通，后者仅允许在一国内流动。由流通半径的区别所决定，传统债券使用的诸多保障条件不能满足丝路债券需求，必须从丝路债券特性出发创新相关保障条件。包括： 1、债券制度创新。 发行、交易、结算制度创新是保障丝路债券作为一带一路融资工具的优先条件。 2、评级制度创新。 丝路债券作为可以在一带一路流通的融资工具，客观上使沿线国家连接为统一的资本市场，创新真正揭示债务人偿还风险和防止将一国信用风险传导至其他国家的一带一路评级体系，是丝路债券可持续的必要条件。 3、交易平台创新。 丝路债券的跨国流通特性需要一个全天候国际交易平台，超越现行制度和时差所形成的藩篱，让资本在一带一路流动起来。 应该说，丝路债券的保障条件尚需一系列细部设计，只要我们朝这个方向努力，是完全可以做到的。 迄今为止，人类社会还没有可以跨国流动的融资工具实践，但是，在现有世界经济发展模式难以为继的时代背景下，一带一路成为世界经济的希望，而承担世界经济未来责任的一带一路经济发展模式提出了创新跨国融资工具的需求，我们应该勇敢地肩负起这一伟大历史使命，自信地凝聚各方智慧，创造性地进行丝路债券设计，让应运而生的丝路债券成为世界新经济的里程碑。 评级与资本是信用经济不可或缺的最为关键的发展要素，发展一带一路经济必须优先和并举建立评级体系与资本流动体系，两者缺一不可，用评级互联互通推动资本互联互通，用资本互联互通创造评级互联互通需求，我们已经找到了两者的联通模式，那就是世界评级集团和丝路债券。 大公发布独创方法引领证券化评级变革 关建中：攸关国家金融体系安全的评级变革 融资租赁资产证券化业务特点及发行情况分析 债券投资集合资金信托计划特点与关注要点探析 观察 | 拓展社会力量参与信用体系建设的空间 Author requires users to follow Official Account before leaving a comment Write a comment Write a comment Loading Most upvoted 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