【金融观察】刚刚美元缩表 全球风暴 震撼来袭

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全球市场期待已久的金融风暴，如期而至。炒作了一年多，6月份就正式开始公布缩表计划，吊足了世界金融人士的胃口，如今终于靴子落地了。美国时间9月20日凌晨两点半，美联储联邦公开市场委员会（FOMC）会后决定，保持1%-1.25%的联邦基金利率目标区间不变，从今年10月开始缩减资产负债表规模，与此前市场人士的预期一致。

缩表与加息，是美元强势周期的左右手，也是让世人恐慌的风暴源头。而从美联储会后公布的利率预期点阵图来看，联储高官预计：2017年还将加息一次；2018年将加息三次，2019年加息两次，2020年将加息一次；他们将长期中性利率预期由3%降至2.75%。当然这个仅仅是计划，随着美联储官员的调整和市场的变化，美元加息也会应时而变。这一次的美联储确实够坦诚，难得透明一次。

        美联储公布的加息点阵图 

今天是一个历史性的分水岭，美元开始缩表。在经过漫长的、近十年的信贷扩张以后，美联储终于要开始收缩资产负债表了。自从2008年美国爆发金融危机以来，美联储通过量化宽松，创造了大量的流动性。资产负债表从8000多亿美元，增加到目前的4.5万亿美元，也就是说增加了3.7万多亿美元。这个数据看起来相对于美国庞大的GDP来说，不算很大，但是这些钱却是作为基础货币投放市场的，而美国银行的准备金率要远远低于中国，由此引发的乘数效应，是商业银行向市场投放了天量的货币，推动了美国股市、债市和楼市的疯狂暴涨，制造了史上最大的超级泡沫。

而现在美国要开始缩表了，各方预计美联储将缩表1.5万亿美元左右，即将资产负债表从4.5万亿美元缩减到3万亿美元左右，降幅大约在三分之一左右。因为美元缩表，从今天开始，所有的美元资产都将变得更加危险，美国的股市和楼市都将迎来大调整。由于基础货币的乘数效应，我们无法简单地判断美国股市或楼市将下跌三分之一，也可能更多，也可能更少，谁知道呢？关键你要知道别去当接盘侠就是了。

在分析缩表带来的影响之前，我们首先要弄清楚是美联储这十年扩表的钱都干嘛了？美元的扩表我们一表理解为美国开动印钞机，大印钞票。但是事实上并不是这样的话，事实上美联储创造的也是虚拟货币，电子货币。美联储为了应对2008年金融危机，凭空创造了一笔钱来购买债券。我们知道，当私人投资者购买债券时，需要使用现金或现金等价物（贷款或出售资产融资等），用这个钱来购买债券。但是对于美联储而言，完全不用如此，因为它是央行，而且是全球央行，美元霸权的维系者。它只需要通过电子生成金融系统中本不存在的美元，并将其转入销售抵押贷款支持证券或美国国债的债券交易商的银行账户。美联储获得证券，卖方账户则增加和这些证券价值相等金额的美元。美联储根本无需为此印刷纸币，而是电子生成金融系统中本不存在的钱。

这就好比说，美联储是一张拥有无限信用额度的信用卡，它只要拿这张卡刷个金额数字就可以买任何东西，创造电子货币。美联储只管通过购买债券向市场投放货币，但是这些钱去干嘛了，它管不着。就好像我们的央行利用外汇储备发行了天量的货币，原本希望这些钱能流入实体经济，结果呢，大部分进了楼市，把房价炒上了天，制造了空前绝后的楼市泡沫。美国的情况更糟糕，因为美联储零成本制造出来的钱，全流进了债市、楼市和股市，三大市都成了超级泡沫，国债超过了20万亿美元，股市涨到了22000多点，楼市也远远超过了08年的水平。总之经济全面泡沫化，抱薪救火，只会让火越烧越大，如今报应终于要来了，这种极限的游戏虽然惊险剌激，但也危险无比。

因为吹泡泡总得有个极限，就像我们小时候吹肥皂泡一样，吹大了就会自动破裂，那就完蛋了，如果那样完全不受控制的泡沫破裂，美国经济，乃至全球经济都要跟着完蛋。所以美国现在要主动缩表，也就是说以前往泡泡里吹了太多空气，现在得抽一些出来，以防破裂，这个就是缩表。是量化宽松的反向操作，把那些凭空创造出来的电子货币，又让它凭空消失。

具体的操作是这样的，美联储将通过电子系统销毁到期债券的收益，而不是再用收益进行再投资。在扩表和缩表的过程中，美联储既没有真的印刷钞票，也没有真的销毁钞票，只是在电子系统中凭空创造电子货币，又凭空让它消失。

根据纽约联邦储备银行在其Liberty Street Economics博客中逐项列出的缩表会计过程来看，美联储计划逐渐缩表，而不是像量化宽松那样，“呼”地一下创造几千亿、上万亿美元的货币。第一个季度（从10月份开始），美联储每月将缩减60亿美元美国国债和40亿美元抵押贷款债券。除此之外的美国国债和抵押贷款债券仍将进行再投资。一年内，缩表规模将逐季度增加。一年后，美联储将允许至多300亿美元美国国债和200亿美元抵押贷款债券到期，而不进行再投资。也就是说，美联储虽然决定要缩表了，但却还是小心翼翼的，生怕把泡沫弄破裂了。

那美国为什么要选择在这个时候缩表呢？首先是美国目前的经济状况还可以，就像昨天特朗普在联大的演讲中所吹嘘的那样：“美国自去年11月8日大选以来表现非常良好。证券市场达到创纪录的新高，失业率16年来最低，因为我们进行的监管与其他方面的改革，现在美国的工作人口比以往任何时候更多。企业正在搬回，创造就业增长，这是美国很久未曾见过的。我们还刚刚宣布将花费7000亿美元投入到军队与国防。”当然这里面有多大的水分就没有人知道了，作为一个身经百战的企业老板，特朗普对于作假帐这一套显然是得心应手的。反正趁着现在美国的经济报表还算靓丽，先把海外的美元资金忽悠到美国来高位接盘先。

其次，美联储通过凭空创造电子货币来救市，本来就是耍流氓，带给美国巨大的政治负担。你想啊，美国一直号称是自由市场经济，崇尚私人投资，私有财产神圣不可侵犯，就连美联储都是私人的。但是现在你美联储倒好，利用自己拥有货币发行权的优势，凭空制造出来那么多货币，哪个私人投资者敢跟你玩呢？说直白点，就是赌牌出老千了。而且你明明是私人的，却要国家来背书，把美国的国债打到了20万亿美元，十年翻了一倍多。当初是特事持办，奥巴马总统和保尔森财长跪求国会批准的这个方案，现在该结束了。

最后一个原因便是要打消市场疑虑，增加确定性。因为美联储领导层即将换届，未来一年，特朗普总统将赢得提名美联储理事会七名成员中的五位，其中还包括美联储主席和副主席，如果美联储现在就能对缩表方案达成一致，在执行上没有异议，那么新领导层可能更难以对此做出改变。毕竟特朗普上台以来干了那么多不靠谱的事儿，美联储也是怕了，提前把大事儿先定了，省得特朗普再惹出什么幺蛾子。

 然而，美联储的如意算盘虽然打得很好，但是今天的国际形势已经不同了，全球都在开始去美元化，美元的蝴蝶效应在减弱。比如说作为全球第二大经济体的中国，就把金融长城筑得牢牢的，就连对跑到美国大把送钱的中国首富王健林，都毫不犹豫的出手了。还有整治代币融资，比特币神马的忽啦雪崩了；史无前例的房市大调控；成立国家金融稳定委员会；而且还提前下手，在八月份就开始缩表了。美国要通过美元的蝴蝶效应从中国忽悠多少美元回流到美国去做接盘侠，恐怕难度有点大。

但是尽管如此，美元仍然是全球货币，遍观天下诸国，经济体系像中国这样健康的国家没有几个。而众所周知，缩表的杀伤力要远远大于加息，如果说美元加息是原子弹，那缩表就是金融氢弹了，前几次美元加息，一大批国家倒下了，这一次缩表来临，估计会有更多不那么健壮的经济体会倒下，当海水退潮的时候，谁在裸泳都要一一现形了。

这一次美元核弹引爆，带来的全球金融风暴过后，又是一场全球性的财富大洗牌，甚至可以说是史无前例的，国家与国家之间要洗牌，企业与企业之间要洗牌，个人与个人之间更会洗牌。过去几年大量举债扩张的一批国家要破产，一批企业要破产，还有一些首富也可能要破产。在中国最危险的可能还是房地产商了吧，就连一向炮轰政府的任大炮，现在也要拿政府来做保护伞，声言政府不会允许房价下跌。可惜的是，现在时代不同了，现在不是“香港时代”了，房子不是用来炒的了，而是用来住的，现在是“雄安时代”了。政府不会允许房地产崩盘，但是跌一跌，还是乐观其成的，毕竟房子是用来住的，就要住的人买得起房子，不是吗？

当然，一批中国地产商破产那是小事儿，关键是这一轮金融风暴降临，将会是人民币国际化的大好时机，委内瑞拉弃用美元，改用人民币，只不过是开了一个好头儿，如果那些弱不禁风的小国，不想被美元风暴所吞噬，尸骨无存，不想倒在美元屠刀之下，血流成河的话，那么人民币就是他们唯一的救命稻草。

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