45家上市企业，13家新三板挂牌企业，都拿过这家公司的钱

有些时候可能你们只看到了君联资本的半张脸都不到，可能只是四分之一张脸。

文 | 李碧雯

编辑｜马吉英

摄影｜蒋国清

来源 | 中国企业家杂志(iceo-com-cn)

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2015年的某天，君联资本的官网悄然进行了更新，在团队管理层那一栏多了4张微笑着的新面孔。与此同时，当年2月，一份君联资本股份转让说明书（申报稿）出现在了全国股份转让系统的申报名单中。

几乎没有外人注意到一场“蓄谋已久”的变革正在北京融科资讯中心B座16层上演。

直到最近，当君联资本对外宣布有关于管理层代次更替以及由此而来的中长期员工激励计划时，外界才真正了解那次神秘行动的全部内容。

“对于一家成立十几年的机构来说，已经存在新老交替的问题了，而我们正是在为此做准备。”君联资本总裁陈浩说道。

从君联资本会议室抬头望去，不远处是联想控股的总部大楼，有时这也成为君联资本合伙人拍照的背景。

成立于2001年的君联资本（前身联想投资），最早脱胎于联想控股，由朱立南、陈浩、王能光一手创办，2012年，联想投资更名为君联资本，以更加独立的面貌示人。它与弘毅投资、联想之星共同构成了联想控股的财务投资版块。来自联想控股2016年年报数据显示，财务投资版块去年为联想控股贡献了29.01亿人民币利润，占比59.7%。战略投资中以IT业务为主的联想集团贡献了13.35亿人民币利润，主要受制于宏观经济和全球移动手机出货放缓影响。

虽然IT业务仍然为联想控股贡献了近九成收入，但联想控股总裁朱立南在致辞中表示，将打造新的支柱型资产。

这不是一句轻飘飘的口号，新的“弹药”已经蓄势待发。君联资本在过去一年完成了包括七期美元综合基金、第四期人民币综合基金、医疗人民币一期基金、医疗美元一期基金以及文化体育人民币一期基金共5期基金的募资，募集规模超过120亿元，目前管理基金规模约350亿元。

过去十几年里投资的项目也陆续进入收获期。截至2017年9月11日，君联资本共有45家投资企业成功上市，13家企业在新三板挂牌。君联资本退出项目的内部平均收益率为35%~40%。仅今年就有富瀚微电子、碳元科技、贝瑞和康、药明生物、联合光电上市。

跟这一成绩单形成反差的是，君联资本在“风口”上的投资表现并不突出。共享单车、共享充电宝等项目中并未出现君联资本的身影。

“有些时候可能你们只看到了君联资本的半张脸都不到，可能只是四分之一张脸。”君联资本董事总经理李家庆说。

君联历期基金情况

一道硬菜

葛新宇拿起手机刷新了下先导智能（300450）的行情，然后抬起头说道，“今天是先导市值的历史新高。”这天是7月12日，当天先导智能市值为256亿元，达到历史新高。

2015年先导智能上市时，葛新宇和先导智能董事长王燕清很认真地做了规划，希望通过公司业绩的增长，让公司在五年内市值超过200亿。没想到这一目标提前三年实现了。

葛新宇是君联资本执行董事。在2011年1月加入君联资本前，他曾任职于中兴、华为，以及投中资本。

入职君联资本的第一天，他就见识到了君联资本的高强度。入职的当天下午，还没等葛新宇反应过来，就被君联资本的合伙人、他的指导人周宏斌拉着一起出差看项目。

先导智能是他主导的第一个项目，也是他在常州、无锡一带扫项目时，“百里挑一”选出来的。常州、无锡、苏州地区有着传统的装备制造业基础，当时正处于产业转型的变革期，无锡尚德、小天鹅等一批企业走向没落。先导智能地处无锡，原本是光伏设备生产商，2012年光伏泡沫破灭，公司不免受此影响。

不过当时王燕清并没有融资的打算，葛新宇将此前在华为的管理经验搬了过来，“软硬兼施”，为创始人描述愿景，希望先导成为智能装备领域的“小华为”。

“中国有许多企业类型，如果你就是满足于每年三四千万利润，管一二百号人，也不错，也承担了社会责任，也贡献了很多产业价值。但是如果你更有雄心、事业心，想把这个平台做得更大，想上市，你可以跟我合作。”王燕清最终接受了来自君联资本的投资。

在君联资本的建议下，先导智能向锂电池设备转型，君联将此前投资的做动力锂电池的企业苏州星恒介绍给了先导，成为了其在锂电池领域的第一个客户。“自从君联资本投资后，我们加紧了在锂电领域的研发和市场拓展。2011~2013年是我们在锂电领域的积累阶段，2014年开始我们提供的产品已经可以和日韩设备同行竞争，产品也陆续进入了松下、SONY和ATL等行业知名企业。”王燕清表示。

目前先导智能账面回报过10亿元人民币，葛新宇也成为了君联资本最年轻的合伙人之一。

之前君联资本在汽车领域已经有不少布局，神州租车、神州优车、途虎养车、易车网、优信二手车……涵盖汽车电商、修车、租车、买卖二手车等领域。在新能源汽车领域，继先导智能之后，璞泰来、宁德时代等项目也陆续浮出水面。

来自IT桔子数据统计，君联资本在与车相关的领域投资了25家公司，从底层技术到终端应用再到整车零部件，君联资本像是布下了一个天罗地网。

在李家庆看来，围绕新能源汽车产业链的投资，也是君联资本在智能制造领域投资的延续。

“其实我们每一只基金里边，都会有20%、30%是在智能制造领域，早期更多是在芯片、半导体或新材料等消费电子领域，智能手机之后的另一个大产业就是电动汽车产业链，下一步会关注OLED等新型平板显示。”李家庆说，“这是我们公司内部一个很持续的投资主题，是一道硬菜。”

不过李家庆承认自己“低估”了新能源汽车行业的发展速度。

“很难想象，当新能源汽车还没有真正在C端开始普及、产业还属于婴幼儿阶段时，就已经形成了产业的集中和龙头了。”李家庆说。

他指的是君联资本的另一个投资项目宁德时代（以下简称CATL），这家公司目前是全世界仅次于松下的第二大动力锂电池生产商，也是无锡先导下游最大的客户，主要从事动力锂电池和 41 32787 41 13558 0 0 6164 0 0:00:05 0:00:02 0:00:03 6162能电池。这是支低调的团队，很少对外发声，他们的工厂远离市区，从福建宁德火车站出来还有大概2小时的车程。创始人曾毓群之前创办过一家公司ATL，是苹果手机电池独家供应商，净利润平均一年能达到10亿元以上。ATL被日本TDK集团收购后，曾毓群带着原班人马出来又创立了CATL。

君联资本团队2012年就与CATL有接触，但是一直对这个产业能做多大有所犹豫。在此之前，君联投资的苏州星恒已经做了十几年，但是规模也不是很大。

为了验证未来新能源汽车的市场空间，葛新宇专门去了华晨宝马调研。“现在我还记得宝马一名员工跟我说的原话，他们在欧洲做了测试，同一车型的电动车和燃油车，电动车开下来以后，用户再也不想买燃油车了。这句话让我的印象特别深。”

2015年CATL开始对外融资，君联资本成为公司见的第一家投资机构。当时CATL刚刚盈亏平衡，但估值已经高达180亿元。葛新宇本来希望君联可以下个重注——投入10亿，但当时君联正处于新老基金交替，资金没有及时到位，最终君联资本投资CATL2亿元。

一年后，由于宝马、大众、上汽等客户需求急剧上升，CATL利润迅速上涨到了8亿元。B轮融资时，CATL的估值为800亿元，最新一轮B+轮融资，估值已上涨至1200亿元。迄今为止，CATL是君联资本所投项目中估值最高的。

目前，CATL已经启动上市。“真的很难想象，CATL还未上市，已经在二级市场出现CATL概念股了。”李家庆说。

李家庆出生于飞行员家庭，他认为飞行员的真正挑战不是起飞，而是降落，对创业投资来说也是如此

守正出奇

在投后管理上，君联资本坚持着“守正”的思想，将联想集团经典的“建班子、定战略、带队伍”管理思想传承了下来。

2011年，贝瑞和康获得了君联资本的投资，这是国内基因检测行业的第一笔投资。贝瑞和康CEO周代星记得，君联资本在做完尽职调查后，把贝瑞和康的主要高管请到君联，“跟面试女婿一样”。提的问题各种各样，包括如何对待下属、如何激励员工、如何平衡工作和家庭等。

后来周代星得知，当时君联已经做出了投资决定，“主要是看公司缺什么，他们可以提供帮助弥补上来。”

2011年国内无创产前的产业化刚刚起步，“可以理解为上个世纪80年代的计算机时代”。面对这样一个完全空白的市场，贝瑞和康在如何打开市场、如何进行宣传等方面理不出头绪。不过对君联资本董事总经理欧阳翔宇来说，那个年代并不陌生。

欧阳翔宇曾是联想集团业务发展部总经理，见证了联想集团的PC市场份额从不到2%上升到全球近20%的全过程。“联想在早期开展市场业务时，他起了很大作用。”周代星说。

2012年，贝瑞和康将产品价格定在1000美金，就是6800元，可以查三条染色体。当时华大基因的定价在1000多元，可以查一条染色体。

君联资本董事总经理蔡大庆（也是瑞和康项目负责人）认为，“在两家对垒的时候，要差异化竞争，如果是好的技术，市场也不会太在乎价格。”市场后来的反馈证明，用户对于这样的定价策略是买账的，同时高定价也让贝瑞和康在用户心目中树立了高大上的品牌形象。

事实上，在此之前很长一段时间，君联资本更擅长投资于技术创新的公司，而非模式创新。技术创新往往能有据可循，而模式创新的项目有时即使花工夫也未必能做好。

不过从2015年，也就是君联资本第六期美元基金开始，君联资本内部似乎撕开了一条口子，冒出来了如SNH48、防弹少年团、Bilibili、闪萌、小年糕这类“二次元”“文艺”风格的项目，这似乎与君联资本过往“重”的项目相差很大。

君联资本很多人是做实业出身，天生对于文娱类内容没有很高的敏感度，“但是，为什么后来就是这样的？主要源于新一代合伙人的起来。”李家庆解释道。

靳文戟2015年被升为董事总经理，负责TMT投资。他曾留学海外，被李家庆称作“海归文艺理工男”。他调研项目的方式之一就是让自己成为产品用户。虽然是70后，但他对于《王者荣耀》仍然很热衷。靳文戟称自己目前在《王者荣耀》的段位是25级，算是君联内部第二高的，排名第一的是君联一位90后员工，已经打到了钻石。

非联想系、90后员工的加入，为“老持稳重”的君联资本打开了第三视角。

在君联资本的第六期美元基金中，一直尝试着能打破过去的边界，进入一些非基础型的投资领域。“按照Top Down的研究方法，深入到一个垂直领域，再去看产业链，这是我们一直很擅长的，至今我们仍然保持了这个传统。但是在一些跳跃性比较强的项目，你很难预测它未来会怎么样。有时候一个项目拿过来的时候，其他合伙人都很茫然，不了解这是一个什么东西。”靳文戟希望能寻求突破，寻求具有平台型潜力的公司。

SNH48（丝芭传媒）和B站的投资即可看作他们在此方面的尝试。

2015年，SNH48已在国内做了三年，当年6月，靳文戟将这个项目带到了投资决策委员会上。当时君联资本合伙人对于这种女团养成模式并不是很了解，毕竟这是个此前没有在国内出现过的模式，主要用户群体又是90后。让一群70后、60后的投资人去理解它的运作方式，并不容易。SNH48第一次上会没有获得通过。

靳文戟想了想，觉得有必要再开一次会，4小时后在同一个会议室，同一群人针对SNH48的项目又开了一次会。靳文戟将SNH48的来龙去脉、运作模式、商业模式、用户人群重新详尽地介绍了一遍，经过讨论，这个项目终于获得通过。

在SNH48总决选之前，靳文戟在投资协议书上盖上了章。之后大量投资机构找到SNH48，公司估值也水涨船高。

对于理念够新，创新性够强的项目，君联希望能够为年轻人创造一些机会，“决策委员会有可能把这发子弹发给他”，让投资经理去体会到自主决策的那种感觉。“手感很重要。”李家庆强调。

但是对于2016年在风口之上的共享单车，君联资本的这发“子弹”并没有打出去。

“决策的时候，我们去想象未来到底会衍生出什么商业模式，与哪些行业会产生关联，政策风险是什么。思考的问题比较多，后面发现共享单车的发展变成了一个以资金为主要壁垒的行业，跟早期想得不一样了。”陈浩表示。

有趣的是，虽然对于共享单车有所质疑，但李家庆仍是共享单车用户。“我手机中的共享单车平台上的押金加起来恐怕有1000元不止了。”他希望让自己保持对新鲜事物的敏感。

谁的君联

2015年，君联资本成立了两只专业基金：君联资本文化体育专业基金和君联资本医疗健康专业基金，分别由刘泽辉和欧阳翔宇担任两只专业基金主管合伙人。这两只专业基金被视为君联资本为年轻同事打造的一个新的事业发展舞台。

此前君联资本董事总经理欧阳翔宇在接受媒体采访时表示，医疗专项基金的设立能最大限度地授予团队决策权，大幅度提高收益分配。具体的做法是，专项基金的大部分投资收益归属于基金管理团队，小部分收益归属于君联资本管理平台和投后支持部门。

“有一些能干的、在某些方向上有特长的合伙人，可以在这个独立的基金下承担起更多的责任。当然我们也会涉及更到位的激励。”陈浩解释称。

在这一变革背后，君联乃至整个投资行业正在经历的代次更替已经成为无法回避的“成长之痛”。2015年，君联也有合伙人离开并宣布自立门户。

但这样大幅度的结构调整最终能否成功，其关键点是LP是否对此看好，并能够继续支持其之后的基金。

国内不止一家投资机构曾尝试过综合基金+子基金的方式，但是最终因为LP反对而无法实施，期盼管理子基金并提高分红的年轻合伙人也在此之后陆续离职。

说服LP们花了君联一年的时间，这个难度不亚于最初君联资本为第二期美元基金募资。陈浩、朱立南、王能光三个创始合伙人又一次拿起行李去世界各地见LP。陈浩回忆起当时去美国见一家母基金的情景。此前它是君联资本几期美元基金的LP。“当时他们对我们这样的基金形式表示怀疑，因为从他们了解的全球的基金情况来看，没有这方面的成功案例。”陈浩说。

LP担心的问题有几点，第一，如果分拆成几个基金后，是否之后这几个基金就会变成独立的公司？第二，是否存在足够的投资机会保障每只基金有足够的投资标的？

陈浩解释称，第一，君联从组织上是非常成熟完善的机构，能够顺利地完成切换。第二，中国经济的高速成长能够保证有足够多的投资机会，保证基金的回报。

至少反复沟通了5次，君联才争取到这家美国的母基金的信任票。同时让陈浩出乎意料的是，这家母基金的投资额比之前提升了50%。

与此同时，君联资本开始在内部酝酿有条件的全员持股计划。实际上，全员分享的文化在联想控股时就有。“虽然联想控股和君联从产业、从业务角度有所不同，但是精神和灵魂是一样的。这机构都不是某一个人或者少数股东所拥有的。”陈浩解释称。

2014年底，陈浩将君联资本的员工持股计划方案向联想集团董事长柳传志汇报，柳传志看到后感到很高兴，并表示支持。2015年，君联资本成立股份制公司，开展第一批员工持股计划。

来自君联资本股权转让说明书显示，此前君联资本管理公司的股权主要由君祺嘉睿、朱立南、陈浩、王能光、联想控股持有。为了推行全员持股计划，君联资本管理公司成立了中控平台君诚合众，君祺嘉睿、朱立南、陈浩和王能光分别将其对君联有限的出资4550万元、2000万元、850万元和600万元转让给君诚合众。同时成立两个员工持股平台汇智壹号和汇智贰号，符合条件的员工通过此平台持有君诚合众99.99%的股份，并间接持有君联资本管理公司80%的股份。

第一批获得持股权的包括君联资本的23位合伙人。陈浩介绍，今年准备推行第二批持股计划。“哪怕是一个基础性工作岗位的员工，只要时间到了，都会有股份。”陈浩说。

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