万亿负债下，软银和他的“印度太子”
文 | 薛小丽
来源 | 投中网
投资大佬、软银创始人孙正义(Masayoshi Son)如今已经年过六十。虽然他还在公司的投资决策中拥有决定性影响力，并信誓旦旦地表示要再干上十年，但考虑到背后LP的利益，其接班人计划已经逐渐被提上了日程。
2018年6月底，彭博社报道称，软银董事会将把拉杰夫·米斯拉（Rajeev Misra）、马塞洛·克拉尔（Marcelo Claure）和卡捷诺里·萨古（Katsunori Sago）三位高管提拔到核心管理层，担任公司的执行副总裁。其中，印度裔高管拉杰夫·米斯拉被认为是希望最大的“太子”人选。
这不是孙正义第一次看好印度裔“太子”。早在2015年，他就曾信心满满地拍着另一印度裔高管尼克什·阿罗拉(Nikesh Arora)的肩膀，公开宣布他为自己的继承人。可惜，阿罗拉最终还是离开了软银。
如今，摆在软银“潜在太子”们面前的，除了千亿美元规模的愿景基金（SoftBank Vision Fund），还有孙正义一言不合就“撒币”的投资风格下，公司高达13.2万亿日元（约1207亿美元）的有息债务（Net Interest-bearing Debt）。如何在二者之间获得平衡，可能会成为他们最终能否上位的关键。
图表来源：软银2017年年度财报
一个“和平分手”的故事
2014年夏天，孙正义在意大利南部海岸参加了一场婚礼，他是谷歌高管尼克什·阿罗拉为自己的婚礼精心挑选的客人之一。
令这个投资大佬没想到的是，这场看似“普通”的婚礼竟对软银此后的发展影响如此深远。当时出现在这场婚礼上的，除了孙正义，还有和软银接班人有关的两个关键人物——尼克什·阿罗拉和拉吉夫•米斯拉。从2014年至今，这两个印度人先后被认为将接替孙正义的掌门人位置。
2014年那场婚礼后不久，新郎阿罗拉就辞去了谷歌搜索部门的高薪工作，加入了软银。吸引他的众多因素中，就包括软银领导人孙正义的个人魅力——这个颇具传奇色彩的韩裔日本人，在1981年创立全球科技和电信集团软银后，将这家小风险投资商带领成了一家在全球投资超过600家科技公司的资本巨头。而他本人，也因投资阿里获得2900倍回报而一战成名。
加入软银后，阿罗拉很快就成为软银的焦点人物，先后担任软银投资部主管、总裁和首席运营官，主要负责软银的海外投资业务。同时，他还因为超高的工资被称为“全球薪酬最高的管理人”。
Nikesh Arora
图片来源：Entrackr
2015年，孙正义信心满满地拍着阿罗拉的肩膀，公开宣布他为自己的继承人。
加入软银的两年里，阿罗拉一口气投出40亿美元，其中近三分之一的资金砸向了他的老家印度。2015年前后，他以高价估值先后押注了电商公司Snapdeal 、酒店预订平台OYO Rooms和“东南亚滴滴”Ola等印度创业公司。
阿罗拉在位期间软银投向印度的部分项目
数据来源：CVSource
2016年，全球一二级金融市场不振，股市下滑，连累一级市场的估值水平也大幅下降。此前软银在印度投资的诸多溢价项目，在后续融资上进展多不理想，回报情况不明，这成了阿罗拉随后离职的导火索。当时，有投资人团体致信软银董事会，质疑阿罗拉的投资决策和过往履历，软银随后开启了对阿罗拉的内部调查。
阿罗拉在任期间的软银股价
图表来源：华尔街日报
当时，软银的负债已经超过800亿美元，投资者们对这一结果很不满意，拿着“全球最高工资”的阿罗拉便成了众矢之的。公司董事会认为，在软银庞大的负债压力下，阿罗拉此前对印度的大手笔投资过于莽撞。
在种种压力之下，2016年6月，阿罗拉宣布辞职，孙正义再次走到台前掌管大局。
“虽然不想成为那种快到60岁了，还留在公司制约发展的老头子，但是我发现自己变得贪心，还想要更多。”孙正义当时称。软银官方也借此向外解释称，阿罗拉的离开是个“和平分手的故事”：两人在权力交接上产生了分歧，孙正义希望再过十年退休，无法上位的阿罗拉最终决定离开。
不过，阿罗拉的离职似乎并没有降低印度裔高管对软银的影响力。2018年6月，一则新闻受到了印度媒体的广为报道：56岁的印度裔高管拉杰夫·米斯拉被任命为软银的董事会执行副总裁，他被认为是有机会接替孙正义的另一“印度太子”。
不仅仅是软银，目前印度裔高管几乎“统治”了硅谷和华尔街。不论是硅谷科技公司还是传统商业巨头，比如谷歌、微软、百事可乐、Adobe、诺基亚等的CEO都是印度人。
第二个“印度太子”？
在2014年的那场婚礼上，孙正义还遇到了另一位印度客人——拉吉夫•米斯拉。在婚礼后的10月份，米斯拉也加入了软银，担任战略财务总监。
这个出生于1962年的印度人，是个典型的硅谷印度高管：码农出生，毕业于印度Mathura Road德里公立学校和印度理工德里分校。随后前往美国镀金：在美国宾夕法尼亚大学先后拿到了机械工程学士和计算机应用硕士学位，随后还在MIT斯隆管理学院进一步深造。
在加入软银之前，他在金融领域耕耘了24年，先后在美林证券、德意志银行等工作。在德意志银行工作的12年间，他主要负责创建和发行复杂的抵押贷款证券，靠着优异的业绩一路升至最高层。在2008年的次贷危机中，拉吉夫•米斯拉曾疯狂下注次级债市场，因此成了电影《大空头》的故事原型之一。
孙正义和米斯拉初识正是在德意志银行，当时孙是米斯拉在德意志银行的客户。在2006年软银收购日本沃达丰的复杂交易中，米斯拉贡献了不少建议，给孙正义留下了深刻印象。离开德意志银行后，米斯拉曾加入瑞银集团（UBS），还在投资集团Fortress Investment短暂工作过。软银2016年收购Fortress Investment后，米斯拉也就随之加入了软银。
虽然米斯拉在私募股权领域的工作时间并不长，但他在设计和解决复杂金融方案方面的专长，吸引了孙正义。同时，在金融行业摸打滚爬多年的经验，让他深谙资本市场的玩法。这些都让他最终不负众望，在软银的多项收购中发挥了重要作用。比如，在2016年7月软银以320亿美元收购英国芯片制造商ARM中，他就在资产配置方面承担了关键角色。
不过，在完成对ARM的收购后，软银的负债剧增，一度超过千亿美元，公司在财务上捉襟见肘。为此，孙正义决定创建一支庞大的基金，希望借此摆脱公司困境。他和米斯拉两人因此一路向西，来到中东，希望能在此找到提供资金的LP大佬。
到达中东后，孙正义曾受到主权财富基金卡塔尔(Qatar)的拒绝，但米斯拉最终为他争取到了和沙特王储穆罕默德•本•萨勒曼(Mohammed bin Salman)见面的机会。当时，为了调整沙特的经济结构、减少对石油的依赖，沙特方面一直在寻求多元化的投资组合。
报道称，在承诺帮助沙特实现经济转型的基础上，孙正义仅花费45分钟就说服了沙特新王储为其基金投入450亿美元。
2017年5月，软银“愿景基金”宣布完成第一期高达930亿美元的基金募资，资金规模约相当于“4个银湖资本或15个红杉资本”，成为有史以来最大的科技风投基金。在这背后，是一支星光熠熠的LP天团：沙特主权财富基金和阿联酋国有投资基金承诺投入600亿美元，苹果、高通、富士康和夏普等科技巨头将投资约50亿美元，软银集团则自己拿出280亿美元。
图表来源：Financial Times
米斯拉风格
某种程度上，米斯拉可以说是和孙正义一起从零开始建立了愿景基金。鉴于其功劳，他被孙正义任命为这一庞大基金的首席执行官，负责基金的主要运营工作。如今，他已经被认为是孙正义最具影响力的副手。
Rajeev Misra
图片来源：软银官网
和其他私募机构相比，愿景基金的股权结构颇为独特，这主要归功于米斯拉的设计。据《金融时报》报道，和大多数以股权形式开展融资的风险投资和并购基金不同，愿景基金外部LP的投资方式是股权和债券并行。
比如，在沙特允诺的450亿美元中，只有170亿美元的股权，剩余的280亿美元款项将采用优先债形式，在该基金12年的存续期内可获得每年7%的票息。虽然优先债持有人最终可以拿回本金，但只有股权部分才能获得投资回报。
有报道称，在基金千亿美元的融资目标中，软银是唯一的纯股权投资者，这意味着它肩负着最大的风险，但也有可能获得最大的收益。外部LP则约持有440亿美元的优先债和280亿美元的股权。
与此同时，在愿景基金团队的搭建上，米斯拉也别出一格。他没有选择从硅谷或传统的私募机构引进人才，而是引入了前东家——德意志银行和瑞银集团（UBS）等的多位前同事。这些精英银行家此前曾将德意志银行这家保守的德国银行转变成了最成熟的华尔街公司之一。
在投资风格上，米斯拉则拥有着和孙正义一样的强硬作风。此前，在《马云自述》一书中，阿里巴巴掌门人马云曾回忆了和孙正义的首次见面：1999年，马云见到孙正义时，后者的第一句话是：“说说你的阿里巴巴！”马云本打算用一个小时说说公司的目标，但刚开始6分钟，孙正义就表示，“我决定投资你的公司，你要多少钱？”他同时还对马云说：“保持你独特的领导气质，这是我为你投资的最重要的原因。”
在强硬这一点上，米斯拉似乎也是有过之而无不及。据The Information报道，2017年在对共享出行公司Uber的投资中，米斯拉最初计划投入93亿美元，让软银成为Uber的最大股东。但这一计划受到了Uber早期投资者Benchmark等的阻扰。在双方谈判的某次会议中，米斯拉强硬地告诉后者，如果最终不能达成协议，软银将投资Uber的美国竞争对手Lyft。
在米斯拉的这种激进风格下，软银财报显示，愿景基金光2017年就向30家公司撒币了近300亿美元，接近基金规模的三分之一。
如今，愿景基金已经成为软银毫无争议的战略重心。2018年6月，孙正义在会议上表示，他此前把97%的时间花在管理电信业务上，3%的时间花在投资上。现在他觉得将这一比例反过来，将更有助于软银的成长。而在愿景基金中扮演核心管理角色的米斯拉，其重要性或也将与日俱增。
作者：薛小丽
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