标普下降中国主权评级？别慌，这仅仅是个开始！

来源 | ANBOUND宏观经济研究中心

选自 | 每日经济 第5511期

9月21日下午，标普宣布将中国长期主权信用评级从AA-降至A+，展望调整为“稳定”。标普给出的主要理由是：

“此次下调评级反映我们的评估，即长期的强劲信贷增长加剧了中国的经济金融风险；2009年以来，存款机构对居民非政府部门债权快速增长，且增长速度常常高于收入增速；尽管此轮信贷增长助推了实际国内生产总值的强劲增长和资产价格上升，但我们认为这也在一定程度上削弱了金融稳定性。”

标普肯定了中国政府降低风险的努力：

“政府近期加大控制企业杠杆水平的力度，有望稳定中期金融风险趋势”，但“预计未来两到三年的信贷增速仍会处于推动金融风险逐步上升的水平。”

这是自1999年以来，标普首次下调中国主权评级。

随后，中国政府部门、官方学者、市场机构联手，进行了一轮大规模的“反击”。

财政部有关负责人表示：

标普关注的信贷增速过快、债务负担等问题，多是当前中国经济发展阶段的'老生常谈'，这种看法忽视了中国金融市场融资结构的特点，忽视了中国政府支出所形成的财富积累与物质支撑。

北京师范大学国民核算研究院副教授李昕分析：

从标普给出的理由看，他们主要考虑的是信贷与流动性风险。关注信贷与流动性本身没问题，但仅仅因为短期指标变化就判断我国金融系统风险上升、从而调低评级，这值得商榷。

中国各界的反对表态在意料之中，任何一个政府被调降主权评级之后都会据理力争。但值得注意的是，这是今年第二家西方评级机构调低中国主权评级，今年5月24日，穆迪将中国主权评级从Aa3下调至A1，这也是穆迪自1998年以来首次下调中国主权评级。

第三家评级机构惠誉则确认了中国长期外币和本币发行人违约评级为“A+”不变。惠誉称，中国近期增长前景依然良好，而经济政策有效应对过去一年的各种国内外压力，但随着经济及金融冲击持续增加，中国经济的整体杠杆进一步上升，将为该国经济及金融带来潜在冲击，这将大大限制中国的中期增长前景。

在我们看来，穆迪和标普先后调降中国的评级，至少在一定程度上客观反映了中国经济目前存在的问题，安邦咨询（ANBOUND）曾经提示，由于国家主权评级是该国市场所有评级的基准，未来可能有一系列其他评级的下调。言犹在耳，标普迅速出手调降若干中国企业的评级。先是调降了国家开发银行的评级，理由是国开行是与国家主权信用挂钩的开发性金融机构，其信贷增长和债务负担提高了中国经济金融风险。

9月25日标普再度出手，一并下调了包括中国移动、中石油、中石化在内的21家中国中央政府关联企业和基建实体的信用评级，评级展望为稳定。标普认为，这21家企业中，绝大多数企业在需要时获得中央政府特别支持的可能性极高，使其信用评级跟随中国主权评级变动。

比较标普与5月份调降中国评级的穆迪公司的后续动作，从中国市场的角度看，标普比穆迪出手更快，下手也更“狠”。今年中国的国庆和中秋长假，可能会有相当一部分企业（重点是国企）的日子不太好过了。

推荐阅读