“紫光债”全线崩盘，千亿资产校企陷流动性质疑

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记者 | 可达

11月12日，“紫光系”债券全线崩盘，“19紫光01”、“18紫光04”均跌超过30%，“19紫光02”、“16清控02”、“17紫光03”跌幅超过20%。紫光集团控股的上市公司紫光国微（002049.SZ）发行的“18国微01”也大跌18.2%。

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100元面值的紫光债，最近一个交易日收盘时有多只已跌破或跌至20元及以下。

据悉，紫光债连续暴跌与紫光集团放弃赎回永续债“15紫光PPN006”有关。

10月29日，紫光集团宣布放弃赎回一只永续债。应于2020年10月30日到期赎回或重新确定票面利率的“15紫光PPN006”，于2015年10月30日起息，存续规模10亿元，期限为5+N年，当前票面利率6.5%。

紫光集团对此表示，“15紫光PPN006”为永续债，紫光集团将继续支付利息，但基于多方考虑，已通知相关投资人此次将选择不行使回购权。

永续债是指没有明确到期日或期限非常长（一般超过30年）的债券，它的特点是：无明确到期日，持有方可以按期取得利息，但不能要求清偿本金。但市场通常默认永续债发行人到行权期时会行使赎回权。

此事引发市场警觉，2020年中报显示紫光集团拥有超过400亿货币资金，到期却未行使赎回权。

随即11月2日周一开盘，“紫光系”债券全线拉开暴跌序幕，短短几个交易日间，数只面值100元的紫光债二级市场价格已暴跌至20元以下，沦为名副其实的“垃圾债”。

前述机构人士表示，公司债在二级市场遭遇抛售通常是由于兑付风险，持有人可能会面临债券违约、多次展期。

11月5日，中诚信将紫光集团AAA的主体信用等级以及“18紫光04”、“19紫光01”和“19紫光02”AAA的债项信用等级列入可能降级的观察名单，更增加了市场担忧。

11月9日，紫光集团表示，目前公司在建项目资本支出压力较大，且前期对外并购导致债务规模处于高位，债券集中到期压力大，公司决定不行使紫光集团有限公司2015年度第六期非公开定向债务融资工具（即“15紫光PPN006”）赎回权。截至目前，公司经营活动正常，该事项对公司债务偿付能力不产生重大影响。此次评级调整不会对债券投资者适当性管理、债券质押式回购资格造成影响。

但11月10日有媒体报道，消息人士称，紫光集团申请对到期的10亿元信托贷款进行展期，不过安徽某商业银行作为贷款出借方截至11月9日19时尚未批准，而5000万美元以上的违约事件可能触发今年12月到期美元债的交叉违约。

交叉违约是指“如果债务人在其他借贷合同项下出现违约，此种违约情形也将被视为对本债务的违约”，也就是说一但单笔紫光债违约，将触发全面的连锁反应。

有媒体报道称，北京市政府和紫光集团的控股股东清华控股11月11日派出专案小组评估紫光集团的财务情况。紫光集团可能将采用近年来流行的"双首长"共治模式。

就紫光债及紫光集团人事变动等相关问题，界面新闻记者与紫光集团相关负责人取得联络，截至发稿对方并未给予任何回应。

在近期的一次交流活动中，有接近紫光集团人士向记者透露，紫光集团负债率较高主要是因为在芯片领域投入较大，在长江存储等子公司的研发方面投入了大量资金。该人士否认了紫光集团面临的债务问题和国内其他校企存在相似性。

北京某地区性券商固收负责人对记者表示，目前的情况说明市场对企业存在很大质疑，事实上近年来市场对于校企发行的债券认可度不高，主要问题还是企业经营、负债方面不行。

上海某大型资管机构基金经理认为，校企改革可能会带来根本性的逻辑变化，一但失去国资和院校作为背书，融资环境会发生改变。

根据财报，截至2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，紫光集团的有息债务总额分别为952.76亿元、1629.04亿元、1693.23亿元和1566.91亿元，分别占公司总负债的73.72%、80.02%、77.41%和77.21%。截至2020年半年度，公司有息债务中一年以内到期有息债务金额为814.28亿元，占比51.97%，一年以上到期有息债务金额为752.63亿元，占比48.03%。

紫光集团称，公司有息负债在报告期内有所回落，但规模仍较大，在总负债中占比较高。未来公司偿债压力较大，需要大量流动资金偿还有息债务本息，如果公司出现经营状况下滑或者融资渠道减少的情况，可能导致债券偿付受到不利影响。

Wind数据显示，未来2天，即11月15日，紫光集团还有一笔13亿元人民币债券将到期；12月10日，一笔4.5亿美元离岸债也将到期。未来一段时期紫光集团是否会出现实质性违约，将成为市场关注的重点。

资料显示，紫光集团公司成立于1993年4月，前身是清华大学科技开发总公司。2010年3月，紫光集团进行股份制改革，引入了北京健坤投资集团（当时持股49%），清华控股仍为紫光集团控股股东，当时持股51%。2020年6月，紫光集团再次增资扩股，引入重庆两江新区产业发展集团。官方资料显示，清华控股、健坤投资、两江产业集团或其关联方三方各持有紫光集团三分之一股权。

赵伟国出任紫光集团董事长后，通过多笔收购，主要将业务聚焦在芯片和云网设备两大领域。目前紫光集团已经成为中国最大的综合性集成电路企业，旗下有长江存储、紫光国微、紫光展锐、法国立联信等多个公司。

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