俄罗斯央行修订第710-P号规则中评级参考相关内容

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2022年4月29日，作为俄罗斯评级行业主要监管机构的俄罗斯银行（即俄罗斯央行）发布一项决定，涉及俄罗斯银行第710-P号规则中评级参考的相关内容，对2021年6月25日的决定做出修订。相较于之前的决定而言，新决定在内容上更加清晰、完整，既保留了对国外评级机构的评级参考，也引入了更多的本土评级机构，借以推动俄罗斯本土评级的发展。另外，在评级参考时，对于国内受评对象的适用门槛按照评级日期做出了区分，2022年7月1日之后，在第710-P号规则下，除了某些特殊债务工具及其发行人或担保人、次级债券发行人或担保人的相关要求未变化外，对于其他涉及评级参考的条款而言，要求的级别门槛有所降低，以适应近期俄罗斯内外部环境的变化。

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2022年4月29日，俄罗斯银行发布一项决定，修订第710-P号规则中评级参考的相关内容。第710-P号规则是关于保险机构财务稳定和偿债能力的特定要求。2021年6月25日，俄罗斯银行曾经就710-P号规则中评级参考相关内容提出过要求。下面分别介绍俄罗斯银行前后两次对第710-P号规则中评级参考做出的决定，在此基础上，通过对比来分析本次修订的核心内容和目的。

一、2021年俄罗斯银行就第710-P号规则中评级参考做出的决定

2021年6月25日，俄罗斯银行董事会就第710-P号规则中评级参考相关内容做出决定，分别明确了国内受评对象和国外受评对象在不同条款内容下适用的级别门槛，详见表1。该决定从2021年7月1日开始生效。对于国内受评对象，可用于监管目的的评级来自于ACRA和Expert RA两家本土评级机构。对于国外受评对象，可用于监管目的的评级来自于S&P Global Ratings、Moody’s Investors Service、Fitch Ratings和A.M. Best四家国外评级机构，其中，对于A.M. Best，仅使用其财务实力评级。

二、2022年俄罗斯银行就第710-P号规则中评级参考做出的决定

2022年4月29日，俄罗斯银行董事会发布了第710-P号规则中评级参考相关内容的新决定，从新决定发布之日起，2021年6月25日做出的决定不再适用。依据新决定，俄罗斯银行在第710-P号规则下参考评级时，对2022年6月30日之前和2022年7月1日之后的国内受评对象分别设置级别门槛，详见表2。对于国内受评对象，可用于监管目的的评级来自于ACRA、Expert RA、NCR三家本土评级机构。对于国外受评对象，可用于监管目的的评级来自于S&P Global Ratings、Moody’s Investors Service、Fitch Ratings和A.M. Best四家国外评级机构，其中，对于A.M. Best，仅使用其财务实力评级。此外，俄罗斯银行还进一步明确了第710-P号规则下本土评级机构的评级对照和国外评级机构的评级对照，详见表3和表4。

三、总结分析

通过对比俄罗斯银行2021年6月25日和2022年4月29日两次决定，我们发现，第710-P号规则中涉及评级参考的内容做出了较多的修订，主要体现在以下方面：

第一，俄罗斯银行第710-P号规则下，增加对本土评级机构NCR评级的监管使用。对于国内受评对象，不论评级日期在2022年6月30日前还是7月1日后，可在有关监管活动中使用NCR出具的评级。从某种程度上看，有助于推动俄罗斯本土评级机构的发展，以满足本土市场的评级需求。

第二，对于国内受评对象，按照评级日期进行区分，分别制定了2022年6月30日之前和2022年7月1日之后的国内受评对象适用门槛。新决定中制定的2022年6月30日之前国内受评对象的级别门槛，与之前的决定基本上保持一致。对比新决定中2022年6月30日之前和2022年7月1日之后的两组门槛来看，大部分涉及评级参考的条款中对于级别门槛的要求有所下滑，从BB(RU)（ACRA的评级）或ruBB（Expert RA的评级）或BB.ru（NCR的评级）变更为B+(RU)（ACRA的评级）或ruB+（Expert RA的评级）或B+.ru（NCR的评级）。但也有些条款的级别门槛没有变化。比如，第3.1.8条第1款关于全部或部分付款由带有变量的公式决定和/或受资产价值变动影响的债务工具的评级要求，或者在没有债券工具评级的情况下对发行人、担保人的评级要求，均没有发生变化；又比如，第3.1.9条关于次级债券的发行人或担保人的评级要求也没有发生变化。

第三，对于国外受评对象，俄罗斯银行主要就第3.1.12.15条第3款和第3.1.12.16条第4款的评级参考做出修订，对于非俄罗斯联邦居民的再保险机构，不再进行细致的分类，在相关要求中采用统一的级别门槛，进而简化了之前的评级参考要求。

第四，在2022年4月29日的有关决定中，俄罗斯银行给出了更完整的评级对照，使得规则使用者在应用第710-P号规则时，更好地理解规则中对于评级参考的相关要求。

总体而言，俄罗斯银行关于第710-P号规则中评级参考的新决定，较之前的决定而言，内容上更加清晰、完整，既保留了对国外评级机构的评级参考，也引入了更多的本土评级机构，以推动俄罗斯本土评级的发展。另外，在评级参考时，对于国内受评对象的适用门槛按照评级日期做出了区分，2022年7月1日之后，在第710-P号规则要求下，除了某些特殊债务工具或其发行人或担保人、次级债券的发行人或担保人的相关要求未变化外，对于其他涉及评级参考的条款而言，要求的级别门槛有所降低，以适应近期俄罗斯内外部环境的变化。

作者 I 李萱

部门 I 中证鹏元 研究发展部

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