深度丨原油期货将开锣上市，各方给予厚望，发挥实效还需克服哪些制约？

3月26日，中国首个国际化期货品种——原油期货将开锣上市。记者从上海期货交易所获悉，目前上市前的最后筹备工作正在有序推进。

酝酿多年的原油期货即将“呱呱坠地”，业内一致对其寄予厚望，认为这一石油行业的开创性事件将有助于稳定国际油价，有利于形成反映中国乃至亚太地区石油市场供需关系的价格体系，并为实体企业提供有效套期保值工具，进而规避价格波动风险，同时我国还可以借势推进人民币国际化。

但接受记者采访的专家同时提醒，参考其它国家原油期货成功运行经验，上市只是第一步，中国原油期货需边试边行，发挥上述预期作用仍待克服外汇管制、原油贸易限制、库存信息保密等诸多外部制约因素。

文丨仝晓波

中国能源报记者

全文约2900字  建议阅读 6 分钟

重要性“堪比股指期货”

推动原油期货上市早在“十一五”时期就被提上议程，并一直是业界关注焦点。历经多年酝酿，在各方共同努力下，2013年11月，致力于成为原油期货交易平台的上海国际能源交易中心在上海期货交易所正式揭牌，原油期货上市准备工作随之正式拉开大幕。近年来，原油期货上市每有实质推动便引起巨大反响，此次正式上市的消息一经公布，更有舆论认为其重要性“堪比股指期货”。

原油期货市场不同于一般大宗商品市场，其具有开放性和国际性。从规模上看，当前，我国已是世界第二大原油消费国、第六大原油生产国，并已超越美国成为世界第一大原油进口国。2017年，我国原油表观消费量达到约6.1亿吨，进口原油攀升至4.2亿吨，对外依存度超过68.5%。

从开放性上看，“随着我国金融体制和石油行业改革步伐明显加快，一方面，原油进口管制逐步放松，国内参与者越来越多；另一方面，包括上海自贸区等创新机制带来的金融开放步伐不断加快。这都为国际石油商和金融机构参与上海国际原油期货市场铺平了道路，发展具有国际化市场特点的期货市场也因此具备了基本条件。”中国石油大学（北京）能源战略研究院教授王震接受记者采访时指出。

记者了解到，契合上述市场特点，原油期货将作为我国第一个国际化的期货品种，引入境外投资者参与，探索期货市场国际化的市场运作和监管经验。对此，有业内专家认为，原油期货的推出不仅是国内建立一个正常市场秩序的重要环节，也是中国走向全面开放的重要标志。

“从国内外环境看，目前美元霸权正在走弱，人民币竞争力逐渐加强，加之‘一带一路’倡仪的实施，人民币国际化也在加速，此时推出人民币结算的原油期货有一定优势。目前北美原油对外依存度降低，越来越多的原油开始流入亚洲，中国在当前推出原油期货也将吸引更多国际参与者。”广发期货发展研究中心首席原油分析师姚曦告诉记者。

而基于我国的现实市场情况，短期看，姚曦认为，原油期货上市对我国原油储备库的建设有较强的推动作用，必将吸引相关企业在我国建立交割库，增加原油储备；同时原油期货也给那些有进口资质的用油企业更多的选择权。“过去很多小型炼厂只能通过依附其它大型企业进口原油，原油期货上市后他们多了一个原料获取的渠道。”与此同时，姚曦认为，原油期货成功上市也可使国内企业“避免参与境外市场可能遇到的汇率风险、信用风险以及在交易规则和监管上的风险”。

打造亚洲油价基准

长期以来，伦敦国际石油交易所交易的北海布伦特原油（Brent）和美国商品交易所的西德克萨斯轻质油(WTI)是全球油价最重要的定价基准。但事实上，近年来，这两大基准定价越来越难以充分反映全球石油市场的基本面，更不能体现亚太地区等新兴市场的需求变化。亚太地区迫切需要一个新的、具有国际竞争力的基准油价，以更好反映本区域的市场供需状况。在此背景下，中国原油期货的上市被寄予厚望。

根据上海国际能源交易中心近日发布的《关于上海国际能源交易中心原油期货可交割油种、品质及升贴水规定的公告》，原油期货合约标的确定为中质含硫原油，可交割油种包括阿联酋迪拜原油、上扎库姆原油、阿曼原油、卡塔尔海洋油、也门马西拉原油、伊拉克巴士拉轻油，以及中国胜利原油。

对此，上海国际能源交易中心相关负责人指出，根据“国际平台、净价交易、保税交割、人民币计价”的业务原则，原油期货合约标的之所以确定为中质含硫原油，主要原因有三个：

一是中质含硫原油资源相对丰富，其产量份额约占全球产量的44%（主要来自中东地区）；

二是中质含硫原油的供需关系与轻质低硫原油并不完全相同，而目前国际市场还缺乏一个权威的中质含硫原油价格基准；

三是中质含硫原油是我国及周边国家进口原油的主要品种。

记者了解到，目前，中东地区是全球最重要的原油出口地，并一直是我国最大的原油进口来源地。数据显示，2017年，我国从中东进口原油占到进口总量的43%，达到1.8亿吨。

但中东地区销往欧洲的原油基准价参照Brent原油期货价格，销往北美地区的原油以WTI期货价格为基准价，而亚洲地区由于缺乏权威性的定价基准，其销往亚洲的原油大多参照迪拜和阿曼原油的现货评估价格，难以如实反映市场供需基本面。

“目前我国已成为国际石油贸易行业的重要参与者与建设者，更成为亚太和中东等区域市场最主要的引领者。中国上市原油期货的重要目的之一就是要顺应世界石油贸易新格局之势，竞争亚洲原油基准价地位，打造新的能够反映亚洲原油供需的定价基准。”王震说。

上市只是开始

记者从上海期货交易所获悉，经过周密准备，原油期货上市的各项工作现已基本完成。上海国际能源交易中心目前已审核通过149家期货公司申请入会，批复同意12家银行从事境内客户保证金存管业务，8家银行从事境外客户保证金存管业务，相继进行5次全市场生产系统演练。同时该中心还批复同意了4家公司为从事原油期货保税交割业务的指定检验机构；6家公司为从事原油期货保税交割业务的指定交割仓库，另有3家公司为从事原油期货保税交割业务的备用交割仓库。

“如果原油期货能够平稳有序运行，其在促进原油储备库建设、增加原油获取渠道、提升企业进口原油风险管理能力等方面的功能在未来数年内将会相继实现。在此期间，原油期货市场的参与者结构、成交以及交割的便利程度等都会对市场运行造成一定影响。从目前情况看，原油期货的受关注程度相当高，整个市场，无论是产业还是金融市场对原油期货都满怀期待，因此，原油期货上市后在成交量与活跃度上不会遇到太大障碍。”姚曦说。

但王震同时提醒，随着当前国际政治经济格局的调整和我国“一带一路”倡仪的稳步推进，在能源贸易定价权的竞争中，我国既要把握大势，以战略眼光抓住原油期货市场建立与发展的契机，也要充分估计市场建设中面临的挑战和困难，绝不可盲目乐观。

接受记者采访的多位专家一致认为，当前我国原油与金融市场开放程度有限、资本项目管制、原油库存信息尚属保密等因素均将对原油期货交易规模产生关键制约性影响。“仅以目前的市场条件看，要吸引大批国际投资主体积极参与原油期货交易恐怕会面临一定挑战。因此，原油期货市场影响力将难以有效发挥，价格发现作用短期内也难以实现。”厦门大学中国能源政策研究院院长林伯强认为。

“期货市场是一个开放的市场，不仅包括交易商品，同时包括交易商品的货币。原油期货上市只是一个初步尝试，通过原油期货交易逐渐推动国内现货交易开放、外汇开放等是未来需要尝试推进的工作。”高级石油经济师朱润民进一步指出。

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出品 | 中国能源报（ID：cnenergy）

责编 |闫志强

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