推荐一篇《数量经济技术经济研究》上6.27网络首发--PSM及多时点DID方法主题文章
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来源：苏治，金昕，邵婧婷，张永冀．上市公司经营月报对定价效率的影响——基于预期调整的分析视角，数量经济技术经济研究
简介：
经营月报是一种低成本高效率的信息披露方式，其价值有待进一步探讨。本文主要研究经营月报对定价效率的影响及作用机制。在此基础上，手工整理上市公司经营月报数据，采用倾向得分匹配和多时点DID的方法进行实证检验。
PSM 样本的构建
本文涉及到的倾向匹配得分分析主要按照如下步骤进行分析：
沪深交易所对经营月报的披露，采取了鼓励支持为主的灵活监管方式，上市公司对于经 营月报的披露具有一定的自主选择权，根据自身发展情况和行业特征决定是否进行披露。
为控制自选择问题对月报披露的影响，采取倾向得分匹配的方法，以 2010～2017 年间首次披露月报的公司作为处理组，逐年为新增披露的公司寻找控制组。步骤为：
1、按照模型的 Logit 回归计算各样本的倾向得分 依据样本的倾向得分，按照 1:3 最近邻匹配的方法，选取与处理组倾向得分差距小于0.05 且满足共同支撑假设的公司样本作为控制组。
2、匹配前后的匹配变量进行PSM平衡性检验，查看匹配变量差异。匹配后，上述公司特征在处理组和控制组之间不存在显著差异。可以初步 认为，倾向得分匹配的方法减少了处理组和控制组之间的公司特征的差异，缓解了经营月报 披露的自选择问题，匹配后的样本基本满足平行趋势假设。
多时点DID模型分析
基于匹配后的样本，建立多时点 DID 模型 进行回归，检验上市公司披露月报对定价效率的影响。模型为：
若β1的估计值显著为负，则披露月报 公司的股价同步性更低，股价中包含了更多特质信息，表明月报的披露正向影响股票的定价 效率。
式中还考虑了一系列控制变量 Controls
年度固定效应 γt，个体固定效应 δi
针对多时点DID模型进行平行趋势检验，即检验研究是否满足双重差分模型使用的前提条件， 而且可以考察经营月报披露后对定价效率影响的动态效果。
参考 Beck 等（2010）的做 法，按照下式进行回归：
𝑆𝑌𝑁𝑖𝑡 = 𝛽0 + 𝛽1 × 𝑃𝑟𝑒3𝑖𝑡 + 𝛽2 × 𝑃𝑟𝑒2𝑖𝑡 + 𝛽3 × 𝑃𝑟𝑒1𝑖𝑡 + 𝛽4 × 𝑃𝑜𝑠𝑡0𝑖𝑡 +𝛽5 × 𝑃𝑜𝑠𝑡1𝑖𝑡 + 𝛽6 × 𝑃𝑜𝑠𝑡2𝑖𝑡 + 𝛽7 × 𝑃𝑜𝑠𝑡3𝑖𝑡 + 𝛾𝑡 + 𝛿𝑖 + 𝜀𝑖𝑡
进行平行趋势检验结果如图所示：
上图展示了经营月报对定价效率的动态影响回归结果。如图所示，Pre3、Pre2、 Pre1 的系数均不显著，表明在月报披露前，处理组、控制组公司股价同步性没有显著差异， 基本满足平行趋势假设。Post0 的系数在 10%的水平上显著为负，Post1、Post2、Post3 的系 数均为负，但是不满足统计学意义上的显著性要求。说明经营月报在首次披露年份显著降低 了公司的股价同步性，之后的年份，月报对股价同步性具有负向影响，但是影响效果不显著。
结论为：月报披露的动态效应表明，月报披露之前，处理组和控制组之间基本满足平行趋势假设；月报披露后，发挥了降低股价同步性提高定价效率的作用
基于事件研究法的多期 DID 动态效应再检验
多期 DID 的双向固定效应（Two-way Fixed Effects，TWFE）估计量可能存在权重偏误， 甚至出现负权重，影响估计结果的无偏性（Goodman-Bacon，2021）。Sun 和 Abraham(2021) 研究认为，在动态效应分析中，某一时段处理效应的估计系数可能受到其他时段处理效应的 干扰产生权重偏误。即便在满足平行趋势、无预期以及同质性处理效应假设的情形下，仍无 法消除偏误。他们提出了多期 DID 的事件研究法，并构造交互权重（Interaction-weighted， IW）估计量，解决了上述估计偏误。
本文参考 Sun 和 Abraham(2021)等 的做法，将首次披露经营月报作为研究事件，建立事件研究模型，并计算 IW 估计量，以此识别经营月报披露对股价同步性的动态影响
IW 估计量的研究结果表明，前文经营月报披露动态影响 的相关研究结论，基本具有稳健性。
安慰剂检验
为验证前文的研究结论是否是随机出现的，进行安慰剂检验：
第 一，随机分配处理组样本，再采用 PSM 方法为每个抽取的处理组分配 3 个控制组，然后进行 DID 检验；
第二，随机抽样500 次进行安慰剂检验
其他方法：
工具变量分析 更换匹配方法，在前面进行基准回归的时候采用 1:3 的匹配比例，为处理组样本匹配控制组。为避免由于匹配 比例选择对结果造成的偏差，将匹配比例分别更换为 1:1、1:2、1:5。