热点分享 | 股权投资：市场波动下的长期价值之选

相比其他类别的资产，私募股权有望为投资者创造更高的回报。从业绩表现来看，即使同为权益类资产，相较股票市场，优质私募股权基金拥有较为明显的超额收益。

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投资者要想实现财富的长期有效增长，私募股权作为资产配置浓墨重彩的一笔，在当今资本市场不可或缺。

根据清华大学联合发布的《2018中国高净值人群财富白皮书》显示，90%以上的高净值人群都配置了主要投资新经济的私募股权基金。显而易见，一级市场投资非常受欢迎。

根据中信银行和胡润百富联合发布的《2020中国高净值人群需求管理白皮书》显示，四成高净值人群计划增加权益型投资，包括二级市场的股票、股票型基金，以及市场的股权、房地产实物及基金、收藏品等。

根据招商银行和贝恩公司联合发布的《2021中国私人财富报告》显示，高净值人群配置需求更加多元，对于私募股权、证券等其他境内投资产品的需求显著增加，配置比例提及率达到12%。

随着社会发展进步，大众财商逐渐觉醒，人们对财富管理和投资的理念也愈加成熟和理性，特别是高净值人群的资产配置，愈加着眼于财富长期稳健增长和长期市场趋势。私募股权投资已成为高净值人群的必备选择之一，投资热情升温，规模仍加速扩张。

从“另类”到“主流”

2008年金融危机过后，利率持续下行、公开市场投资回报率走低使得主流机构投资者把目光更多地投向非公开市场，增加对另类资产配置的比重，减少因受低利率环境影响而收益下降的现金和固定收益类资产的比重。在另类资产类别中，私募股权投资占了较大比重。

近两年，结构性高通胀成为全球投资者对大类资产配置的重要主题。股权投资备受关注，全球股权投资规模不断创下历史新高。麦肯锡相关报告表示，自2008年以来，私募股权一直是全球表现最强劲、波动最小的“另类资产”类别。

据Crunchbase数据显示，2020年上半年，全球股权投资规模达1480亿美元，下半年创下历史新高，达到1790亿美元。2021年上半年全球股权投资规模超过2880亿美元，与2020年下半年相比增加逾1100亿美元，再次创下显著历史新高。

私募股权投资并非投资于宽泛的金融市场，而是集中投资于某一特定公司或领域，特别是那些拥有持续成长动力的细分行业，投资标的往往具有科技、产品、理念、人员等方面的优势。

全球新兴市场股权投资基金协会首席执行官凯特·安布罗斯在2020全球PE论坛发言，表示2010年新兴市场的私募股权投资总额仅为300亿美元，至2019年已增至1130亿美元，投资额的增长在很大程度上可以归因于中国在科技领域的交易增长。她认为，近年来中国吸引了大部分投向新兴市场的国际私募股权投资资金，已经占到总投资额的41%。

在全球股权投资规模不断创下新高的背景下，由于中国是未来10年全球经济增长的重要引擎，全球资金持续增配中国核心资产，2021年中国股权投资行业也迎来了黄金发展机遇。

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2021年我国私募股权行业呈现稳中向好的态势，募集、投资、退出在2021年维持高景气，私募股权行业2022年将逐步进入良性循环。根据清科研究中心数据显示，2021年，股权投资境内募资约2.21万亿元，同比上升84.5%；新募基金数近7000只，同比上升100.7%，集中在硬科技、科创行业。

（来源：清科研究中心）

近年来，我国资本市场开放举措逐步落地，直接融资占比不断提升。资本市场融资效率与市场效率都将提升，预计2025年直接融资比重将从目前的近20%提升至28%；机构投资者持有自由流通市值占比将由目前的22%提升至31%。

同时，我国多层面政策的支持将不断完善股权投资的发展环境，推动股权投资行业真正迎来黄金发展机遇。2021年以来，多地出台利好股权投资行业的政策，为行业发展提供了有力支持。

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2021年股权投资领域相关政策

1月

中国证监会重磅发布《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，鼓励保险和理财子公司参与股权投资；深圳市出台了《关于促进深圳股权投资持续高质量发展的若干举措》，包含一系列利好“募投管退”的举措。

2月

两部门联合印发《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》。

5月

苏州市人民政府印发《关于促进苏州股权投资持续高质量发展的若干措施》，致力于打造股权投资集聚区；上海市人民政府办公厅印发《关于加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见》，提出要集聚各类私募证券投资基金和私募股权投资基金（创业投资基金），鼓励成立股权转让受让基金（S基金），加强资产管理机构培育，支持符合条件的基金管理等资产管理机构在多层次资本市场挂牌上市，拓展境内外业务布局。

6月

北京金融监管局、北京证监局等七部门联合发布了《关于推进股权投资和创业投资份额转让试点工作的指导意见》,明确表示将支持S基金(Secondary Fund,即“私募股权二级市场基金”)落地发展,对符合一定条件的S基金给予政策资金奖励。

7月

青岛发布“青岛创投风投十条”2.0版；广州市发布《关于新时期进一步促进科技金融与产业融合发展的实施意见》，其中，第一项重点任务就是广州市要加快建设风投创投之都。

9月

北京市商务局研究起草的《中国（北京）自由贸易试验区条例》，提到健全完善股权投资和创业投资份额转让平台，鼓励跨境私募股权二级市场基金和境外私募基金在平台交易，鼓励全球股权投资和创业投资中心建设；深圳市地方金融监管局发布了《深圳经济特区创业投资条例(征求意见稿)》，其政策力度显示出深圳在创投方面的大力布局。

11月

粤港澳大湾区正式成立千亿科创产业投资基金；北京证券交易所开市，将坚持错位发展；国务院发布10大方向31条举措助力“专精特新”；上海获准试点私募股权基金份额转让。

12月

港交所大力推动SPAC（特殊目的收购公司）上市制度入港；中国银保监会官网发布《银行业保险业支持高水平科技自立自强的指导意见》, 支持商业银行具有投资功能的子公司、保险机构、信托公司等出资创业投资基金、政府产业投资基金等；证监会发布《国务院关于境内企业境外发行证券和上市的管理规定(草案征求意见稿)》和《境内企业境外发行证券和上市备案管理办法(征求意见稿)》，就境外上市相关制度规则公开征求意见。

2020年的政府工作报告更是从投资端关注创业投资环境。报告强调，促进创业投资发展，提高直接融资特别是股权融资比重。

未来，在市场和政策的双重推动下，大量增量基金进入股权市场，投资者从二级市场转向一级市场来跨越周期的趋势十分明显。

价值投资，长远收益

私募股权投资因其较好的风险收益比和持续的政策利好，受到高净值人群的普遍青睐。私募股权基金可以设计灵活的收益分配机制以及合理的风控机制，从而达到兼具稳定性与增长性。

01

 业绩表现 

相比其他类别的资产，私募股权有望为投资者创造更高的回报。

据纽约时报报道，过去十年之间美国私募股权基金投资者年化收益率中位数为14.2%，同期S&P500指数年化收益率则为13.7%。

据Preqin的全球数据报告，全球私募股权的长期表现强劲，评估过往10年的年化净内部收益率(IRR)，并购型基金达15.1%，成长基金和创投基金分别为17.5%和12.4%。

即使同为权益类资产，相较股票市场，优质私募股权基金拥有较为明显的超额收益。

根据Cambridge Associates数据显示，全球私募股权基金指数的十年期和二十年期的平均回报达到12%和15%，而同期全球的主要股票指数回报则仅为6%和7%，前者的投资回报率几乎是后者的两倍之多。

股权投资的最大魅力就在于提前发现并布局高潜力企业，伴随企业成长，分享优质企业的成长价值，以获取丰厚回报。

在投资领域，时间就是最好的朋友。作为长期的价值投资，股权投资因时间长，规避了因股票市场大幅波动而产生追涨杀跌等错误的交易行为，以锁定流动性为代价，将流动性转化为更好的收益，更趋同于价值投资。

私募股权投资周期长，在运作期间，私募基金管理人的利益和投资者的利益是一致的；私募基金管理人会通过与投资者深度沟通，彼此间建立信任，统一理念和价值观，同时和投资标的企业相互绑定，共同走向成功。

02

 风险管理 

私募股权的风险收益特征相对独特，受短期市场波动影响很小，同股票、债券、房地产等大多数资产种类的相关性都较弱。由于投资于不同领域的底层项目，单个私募股权基金之间的相关性同样较弱。

此外，伴随国家相关制度法规的完善，私募基金正在越来越健全和完善发展。相比于信托有“一法三规”监管，私募基金有更严格的“一法六规”监管，特别是新规实施后行业运作更规范，信息披露更公开。

2021年1月8日证监会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》。《规定》重申了过往私募基金监管要点，并在总结近年市场典型问题和监管经验的基础上，进一步细化私募基金监管的底线要求。从稳妥化解私募基金存量风险、严控私募基金增量风险两方面，力求保护投资者合法权益，严打近年来市场上存在的各类违规违法行为。

03

 退出机制 

兼顾中长期价值投资的股权投资，不但能规避经济周期下行带来的金融市场大幅波动，还能精准捕捉未来经济发展的亮点产业，创造可观的投资回报。而我国多层次资本市场的建设给一级市场投资提供了更为宽阔的退出渠道。

科创板率先开启注册制改革，为科创企业打开融资之门。截至2022年3月3日，科创板挂牌公司391家，流通市值20323.36元。另外，北交所正式开市交易，上海也将开展私募股权和创业投资份额转让试点。私募股权流动性增强，成熟期、成长期、早期等各个阶段的投资都将受益。

在经济发展新常态的大背景下，高净值家庭对于私募股权投资的接纳程度也在提升。对投资者而言，布局一级市场的股权投资，可以借助优质机构和管理人的专业性实现跨越周期的资产配置组合。

资料来源

Reference

证监会、清科研究、胡润百富、东东有鱼、母基金研究中心、贝恩公司等。

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