“亏损王”京东盈利，10亿这个数字背后暗藏更深的隐忧 | 品途出品

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品途解读：京东前几日高调宣布盈利10亿元，但在很多的数据分析后，相关人士发现京东的盈利似乎存在不同的理解。

文/赵子潇   编辑/殷岚

京东到底盈利了没有？

在2016年中国500强亏损公司排行榜中，京东因亏损93.7亿元被封为“亏损王”，但股价一直走高，2017年，京东号称首次全面盈利，但股价却高开低走。

3月2日晚，京东发布了2016财年第四季度及全年财报。财报显示，2016年全年净收入为2602亿元人民币，同比增长44%；2016年全年非美国通用会计准则下(Non-GAAP)净利润达到10亿元人民币。

在提交给SEC的英文财报原文中显示，京东2016年Q4净亏损为16.7亿元，全年净亏损为34.7亿元。

业界认为这不过是利用不同的财务方法，让业绩数据变的好看一些。艾媒咨询CEO张毅告诉品途商业评论，“ 京东的净利润只有10亿人民币，这种规模的盈利可以在财务上合法运作出来，例如某些费用押后结算。并且数千亿的营收而只有10亿的盈利，不具有说服力。

1.盈利只是会计手法

3月2日晚，京东发布了2016财年第四季度及全年财报。财报显示，2016年全年净收入为2602亿元人民币，同比增长44%；2016年京东全年交易总额(GMV)同比增长47%，达到6582亿元人民币；2016年全年非美国通用会计准则下(Non-GAAP)净利润达到10亿元人民币。2015年全年非美国通用会计准则下(Non-GAAP)净亏损为9亿元人民币。

在一系列亮眼成绩单中，有一个前提却不容忽视：不管是京东财报的新闻稿，还是声称京东盈利的媒体报道里，我们都能发现前提是在非美国通用会计准则(Non-GAAP) 下。根据财报数据表示，京东在2016财年净亏损超过30亿元，在非美国通用会计准则下却变为盈利10亿人民币。

在美国通用会计准则的百度百科里，有这么一句话：会计师使用普遍公认的会计原则（GAAP），以引导他们记录和报告财务信息。公认会计原则包括一套广泛的，被会计界和证券及交易委员会（SEC）制定了的原则。

而京东在财报中有以下说明：在评估业务时，公司考虑并使用非GAAP指标作为审查和评估经营业绩的补充措施。这些非一般公认会计准则财务衡量标准的编制方式并非旨在单独考虑或替代根据普遍接受的会计原则编制和提交的财务信息美利坚合众国（“美国公认会计准则”）。

一般说来，在纳斯达克上市的中国公司比较喜欢用Non-GAAP以撑起公司的良好形象，比如唯品会、去哪儿以及现在的京东。

“京东的净利润只有10亿人民币，对于它的整体规模来说非常小。”艾媒咨询CEO张毅向品途商业评论表示，这种规模的盈利可以在财务上合法运作出来，例如某些费用押后结算。而微小的利润不具有说服力，只能说明公司正在盈利的临界点上。

23.4亿股权激励成本、21.8亿无形资产和投资减值、16.2亿摊销。京东没有将这三部分的成本计入Non-GAAP之中。

对此，品途商业评论向京东求证，京东公关部企业传播总监 康建表示以上三方面亏损均为非现金费用，并不牵涉任何现金流出。其中，投资减值包括京东投资的企业（如途牛、易车等）市值下降时，京东要根据比例承担一部分亏损。

在香港上市的现代牧业（01117.HK）曾与资本签订对赌协议，表示如果股价达不到协义的要求，现代牧业将向资本方支付但现代牧业在此次盈利警告中特别提到，基于市场因素导致的上半年股价下跌，预计将向Success Dairy支付4亿元。虽然没有实际支付，但现代牧业仍然计提并将财务显示为亏损，这是一种审慎原则。

2.自营的危机

从京东2016全年财报来看，全年GMV为6582亿人民币，同比增长47%。但如果拿京东前几年的财报来比较，就会发现京东的GMV增速不断下滑是不争的事实。

2014年京东GMV增长107%、2015年GMV增长84%。虽然营收数字依旧增长，但是增速却在放缓，呈现断崖式下滑，另外，财报中显示京东开放平台GMV占比已经接近50%，第三方平台增速如此之快，证明了自营模式考验着京东的盈利能力，有媒体表示由此可见京东的迫切盈利之心。

分析人士告诉品途商业评论，第三方平台增速明显高于自营，这项业务给自营带来极大的压力。一方面，主营业务遭遇到了瓶颈，不得不依靠第三方平台毛利率的增长来补充现金流；然而另一方面，第三方平台也带来了经营和管理之上的压力。

京东以自营电商起家，赚的是差价，模式重，毛利润率低。引入“第三方”卖家，收取“平台使用费”、“扣点”和放贷赚利息，毛利润率可达70%左右。 

3.为何如此重视盈利？

在2017年会上，刘强东称要从零开始，把一切归向原点，瞄准技术。这一行为得到了很多人称赞。

在上市之后不断亏损，股价却能上扬，人们会自然而然地把京东标榜成为亚马逊一样的企业。

亚马逊依靠的是AWS云服务与硬件产品的良好口碑，在多元化的增长中战略布局。但是京东掌握的技术实力落后于任何一家互联网巨头，甚至一直有人调侃“京东只有刘强东一个程序员”。

无法否认京东正在崛起，健康的现金流，并且是用临时的亏损换长远的发展，投资人也对此非常乐观，这也是为什么2015年京东亏了95亿，公布财报当天股票却大涨的原因。

而2016财报出现之后，京东的股价却出现了高开低走，显然满屏的盈利新闻稿没有蒙蔽股市的眼睛。

在存在争议之时，为什么京东要宣布公司已盈利？张毅告诉品途商业评论，京东很希望通过盈利来向投资方和合作伙伴证明自己。

“京东目前为止的成绩给人感觉都不错，但其重资产经营模式是否良性一直被人诟病。对于京东而言，模式的对错需要用业绩来证明，而过去两年的盈利状况没有证明刘强东的观点。”

为了突破核心自营业务的增长瓶颈，京东寄望向三到六线城镇的扩张能够弥补一二线城市的乏力。但下沉渠道在进展缓慢的同时，还拉高了营销、物流等费用，进一步增加下沉难度。例如2016年年初宣布未来要在县镇开店两万家，最近已经降调到一万家。

但也不能否认，京东也是有亮点的。无论如何，京东亏损的确收窄了，会让投资者看到希望。

在金融业务方面，3月1日京东集团签署了重组京东金融的最终协议。依照该协议，京东将出让所持有的全部京东金融股份，相当于京东金融68.6%的股份。为此，京东将获得约143亿元现金以及在京东金融未来实现累积税前盈利后，获得其税前利润的40%。其下一年度的报表将会很好看。

最后，再说个正事儿

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