原创 | 估值70亿的“映客”，为何甘愿“下嫁”一家今年刚上市的公司？

继“快手”成功融资了3.5亿美元之后，5月10日，创业板上市公司宣亚国际发布公告显示，将收购北京蜜莱坞网络科技有限公司不低于50.00%的股权，该公司正是知名直播平台映客的运营主体。

该声明一出则在业内引起了很大的关注。作为直播行业的龙头鼻祖，映客此行为几乎宣告了放弃独立上市的计划。可能是为了规避最近证监会严查上市公司重组，公告还称此次交易全部采用现金支付方式，那么问题来了……

早在去年9月映客的估值就已经达到了70亿，按照宣亚公告显示的收购映客不低于50.00%的股权来看，此次收购金额将不低于35亿，而根据4月25日宣亚国际发布的2017年第一季官方报来看，截至今年一季度末，宣亚账上的货币资金只有3.33亿，那么这32亿的现金将从何而来？

是要强强联手，还是想借壳上市？

这次收购最让人意外的不是收购本身，而是有着直播鼻祖的映客给自己找的收购方实力并不强。有消息称今年2月才在创业板上市的公关公司宣亚国际，早在4月份的时候就已经在筹划收购映客，但双方就估值和收购份额方面并未谈拢，而此时的宣亚国际正因计划资产重组事项而停牌，此事也就暂时停止。

虽说如今并购已经谈妥，但高达35亿的现金支付并购也让大众为宣亚国际捏把汗。根据宣亚国际2017年第一季度报来看，宣亚国际2017 年一季度经营性现金流为 -2396 万元，虽然相比 2016 年增长了三倍。但目前就宣亚国际账上的3.3亿的货币来看，现金流的情况并不乐观。

早前映客创始人奉佑生表示：“直播平台免费观看并根据意愿打赏的模式其实是个初级形态，现在的电视广告的市场份额有1000多亿，但映客的直播广告才刚刚开始。”这其实已经预示了映客未来的发展道路。而作为继蓝色光标后第二家上市的公关公司，宣亚国际合作过惠普、宝洁、三星、华为、壳牌、百度、宝马、比亚迪等世界 500 强和国内外知名企业，能力无需吹嘘证明，对于想要通过广告变现的映客，与宣亚国际的整合无疑是一条很好的出路。

直播行业是否已经进入衰退期？

去年，网络直播风生水起，据不完全统计全国有超过200家直播平台，用户规模高达3.25亿，直播APP日活跃用户数达到2400万，青少年观众数量占比51%，网络直播月度使用设备1.54亿台。然而好景不长，随着监管加强，内容质量下滑，从去年下半年开始很多直播平台就开始进入了淘汰阶段，很多直播网站由于监管问题登陆不上或强行被关闭，除了倒闭外，很多直播平台也陷入了运营困境，网络直播仅用一年的时间就已从巅峰跌入谷底。

映客投资人昆仑万维曾在2015年公布一项数据显示，映客在2015年净利润率为5.5%，利润不到200万。此前，映客CEO奉佑生在接受财新采访时曾经表示，映客每个月的成本在1亿人民币左右。而在广告投放上，映客也从不手软。自2016年6月起映客陆陆续续，在央视奥运频道cctv5和cctv1，各大户外LED及1500个影院和20余个户外地标LED上投放大量广告，并且将产品定义成“全民直播”主推素人，也就是不与其他行业玩家争夺明星、网红等自带流量的主播。然而当时各大平台的主播已经飙升至千万级别，起初可能让用户有新鲜感，也能就此节省开支，但直播的本质依然是消费内容，主播如果没有吸引粉丝的能力就直接失去了核心竞争力。

并且有消息称，映客目前的刷量在150-200倍之间，也就是说，直播间内显示有10000名用户，实际可能只有50人，而在这些真实用户中，有付费意愿的可能只有1%。

映客实控人奉佑生在一次访谈中，说到赛富亚洲基金对映客的投资时坦言，接受赛富投资的原因就是它只需两周就能到账。这已经是VC注资效率的极限了。由此可以推测，映客当时资金链已经绷随时都可能断裂的程度。

前期成本投入过高，后期实际流量下降、用户付费意愿低，没了“资金”和“流量”还如何生存？

账上只有3亿的宣亚，拿什么收购映客？

公司账上资金、营收利润、现金流等数据可以勾勒出一家公司财务大致情况。根据宣亚国际 2016 年年报，2016 年宣亚国际实现营业总收入为 46744.20 万元，相比上一年度的 39059.62 万元同比增长 19.67%；归属于上市公司股东净利润为 5871.01 万元，相比上一年度的 5355.01 万元同比上升了 9.64%。

虽说今年2 月宣亚国际已在 A 股创业板上市，但根据宣亚国际第一季官报来看，宣亚国际账面货币金流只有3.3亿，离收购总额资金还差32亿。宣亚国际的财务表现与收购标映客的总体估值相比，处于较低水平。因此有人怀疑宣亚国际能否顺利的推进这起 35 亿元的现金收购。

但其实这次收购好像早有预谋，早在去年5月，宣亚国际与映客就早有交集，当时宣亚就已持有映客0.7423%股份，而到了12月，映客与宣亚国际再次合作签订了公关代理合同。收购消息其实在 4 月已经传出。当时宣亚国际已经对外宣布停牌，表示正在准备重大重组事项，只是当时两家公司对外界的回应均为“不知情”。

对于一个估值为70亿映客又怎么心甘情愿被一个资金限流就只有3亿多的公司收购呢？宣亚国际的回应是，映客“需要强有力的对 B 端突破的能力和投入，实现‘直播+’的生态重塑，需要一个有投入实力和全面 B 端开发能力的伙伴”。然而这对于继蓝色光标后上市的第二公关公司，宣亚国际在对映客实现广告变现、转型有着强有力的优势。

文/杨景玉

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