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准备漫长的寒冬

京城操盘手 恒丰美林投资视界 今天
导读:

经济增速下滑创近30年新低,未来经济将继续下滑,不容乐观。

——【恒丰投资研究院】荐读

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经济增速快速下滑,创了近30年新低


从2010年以来,我国的GDP增速每隔两年就下一个台阶,2011年GDP增速首次跌破了10%,从此告别两位数的高增长,2012年增速跌破8%,2015年跌破7%,2019年上半年GDP增速为6.3%,创了1991年的新低,已经低于2008年金融危机的最低水平,只有1981年,1989年和1990年的GDP增速低于该数字。


1、今年经济增速连续两个季度下滑,刹不住车


2016年权威人士表示“中国未来的经济是L型”,当时大家还觉得L型略显悲观,至少不太好,如今看来,能维持到“L型”,已经是不可能的事情,经济下滑之势,根本刹不住车。


2019年第二季度GDP增速为6.2%,低于第一季度的6.4%,上半年GDP增速6.3%,低于2019年的6.4%,其中2019年1-6月,投资同比增长5.8%,低于第一季度的6.3%;1-6月消费增速8.4%,低于2018年全年的9%。


图:GDP增速,投资增速,消费增速


2、外贸出口快速下滑,对美国出口是断崖下滑,对欧盟日本也是大幅下滑


受毛衣占(谐音)的影响,上半年中国出口增速0.1%,较2018年全年下滑9.8个百分点,也低于第一季度的1.3%,分国看,上半年中国对美国出口增速-8.1%,较2018年全年下滑19.4个百分点,美国已退居为中国第二大出口目的地、第三大贸易伙伴,除此之外,对欧盟、日本等国家和地区出口下滑。


图:出口增速,对美、欧盟、日本的增速


3、经济领先指标继续走差,未来经济将继续下滑


2019年7月,中国官方PMI为49.7%,连续3个月低于荣枯线,其中PMI新订单为49.8%,连续三个季度低于荣枯线;新出口订单指数为46.9%,大幅下滑,连续14个月低于荣枯线;从业人员是47.1%,处于十年的低位。


图:官方PMI,以及分项


近期的先行指标纷纷下滑,比如房地产销售、土地购置和资金来源回落,一系列房地产融资收紧政策紧密出台。从累计看,1-6月地产销售同比为-1.8%,较上月下滑0.2个百分点,1-6月房地产到位资金累计同比7.2%,较1-5月下滑0.4个百分点,连续2个月回落。


从信贷结构来看,企业中长期贷款增长乏力,6月新增企业中长期贷款3753亿元,同比减少248亿元,显示出:金融机构对企业十分谨慎甚至不信任。显示情况是,中小企业申请破产量大幅增加。


毛衣占(谐音)继续升级,已经远超出了各界的预期,对经济冲击已经显现


当初,美对进口中国的500亿美元加征25%的关税,我们已经觉得对经济的负面影响很大,已经很严重,结果越谈判,不仅没能化解,反而越来越严重,先后对2000美元,加征10%,今年5月份升级到25%,8月1日突然又对剩余的3000亿美元加征10%,四轮升级,完全失控。


1、直接影响,我国每年直接会损失近1千亿美元


2500亿美元,加征25%的关税,3000亿加征10%的关税,总共每年向我国多征收925亿美元的税收。由于我国出口的产品,主要是低端产品,没有价格的谈判权,所以美国向我国的商品征收关税,这些税主要由我国的出口企业承担,所以我方每年的损失是近1千亿美元,折合人民币约7000亿。


2、致命的影响,加速制造业向海外转移,带来大量失业和经济衰退,而且已经显现


本来我国当前的劳动力价格,已经显著高于越南等东南亚和印度,在2010年开始,我国的劳动力密集产业,就已经逐步向海外转移。当前越南的劳动力价格、低价、租金、房价、企业税负、水费、汽油、柴油和电力价格分别相当于中国的31.8%、68.6%、15.2%、10.4%、80%、51.5%、84.5%、78.3%和87.5%。


今年,美国对我国的订单和产业链,正在向海外转移


今年1-5月,中国对美国出口增速大幅减少至-12.3%,但中国台湾、越南对美国出口增速分别上升至17.2%和36.4%,我国的订单和产业链正在持续转移,目前电机电气和机械器具两大行业的转移最明显。


毛衣占(谐音)对我国的外贸冲击较大,对机电、机械以及劳动密集型产业较大冲击,将直接影响到500万人的就业问题,而且如果考虑到经济的连锁反应,多米诺骨牌效应,导致其他各个行业衰退,带来的失业是不可估量的。


2018年底互联网和金融行业已经出现了裁员潮,今年的就业就已经比较困难,除了半导体行业的就业较好(美卡我们的芯片脖子,所以多企业正争相投入芯片),其他行业的就业整体都差,今年毛衣占(谐音)继续升级,就业是滞后数据,预计明年对就业的冲击更大,裁员或降薪,将可能大量出现。


周一人民币大幅贬值,十年来首次跌破7,将可能加速贬值


周一人民币大幅贬值,在岸人民币或离岸人民币,全都首次跌破7,创了十年以来的新低。截止到收盘,在岸人民币收啊7.03,离岸人民币收在7.08。



管理层将“7”作为控制人民币的目标,所以前两年人民币再贬值,都没有突破“7”,但是上周毛衣占(谐音)升级后,周一开盘,离岸人民币率先跌破7,接着在岸人民币跌破7,按照往前的惯例,央行会压制,压回7以内,但是本次没有,显现出央行放大了人民币的贬值空间。


根据周一央行的回应来看,周一人民币的贬值,应该是央行的主动行为,目的是缓冲美国对我国加征关税的影响,周一央行的回应原话是:“人民币汇率‘破7‘,这个’7‘不是年龄,过去就回不来了,也不是堤坝,一旦被冲破大水就会一泻千里;有涨有落,都是正常的。”这说明周一人民币的大幅贬值,并非民众恐慌抛人民币,而是央行的主动行为。


7是大家的心理关口,也是政府控制的关口,一旦破了7,说明政府已经不想控制人民币的贬值了,同样也让大家意识到人民币贬值的时代来临,会争相买美元,卖人民币,破了7后,会加速贬值,要知道,要相抵消美加税的影响,至少贬值10%以上,贬值25%,才能抵消加税的影响。


截止到目前,我国未能对美国进行毛衣占(谐音)的反制,未能对进口的商品加征关税,应该是担心毛衣占(谐音)的继续升级,所以干脆就用人民币贬值的方法,来抵制影响。不过此前特朗普说过,“如果中国以人民币贬值的方法来缓冲毛衣占的影响,美国将会进一步加征关税”,所以不知道美国是否会进行加征。


人民币贬值的影响,会带来通胀,也会使出国的花费增多


虽然人民币贬值,有助于出口,但同样会导致进口的商品上涨,带来通胀,同时国内也开始货币放水,所以两面的力量,会带来通胀。6月份CPI已经达到了2.7%,逼近了3%。同时,2018年我国公民出境旅游的人数达到1.5亿人次,出国旅游的花费会增长,钱显得变少了。


我国当前的三大困境,如同三座大山,都是非常难解决的棘手问题


第一座大山:毛衣占(谐音),过去宽松的国际环境发生了根本性的改变


因为毛衣占的核心利益,是两个国家政体之间的矛盾,政体能有商量的余地?不可能,所以毛衣占是很难谈成的,这也是为何去年到现在的所有文章,一直都认为毛衣占根本是谈不成的,实际不断升级的毛衣占,也符合我的判断。毛衣占的不断升级,加上美国对我方的技术限制、人才交流限制、地缘政治等,都是一个里程碑的改变,标志着我国的国际环境出现了变化,未来继续走向恶化,将对我国的经济和政治,产生重大的影响,会促使制造业向海外转移,加速经济衰退。


第二座大山:债务率太高,蕴藏债务危机


过去两年的去杠杆,我国的债务率不仅没降,还达到了高点,截至到2019年第一季度,我国的社会债务率达到248.8%,全球第三或第四。从债务结构来看,日本的债务率是全球第一,但是日本的债务主要是中央政府债,信用高,我国的债务主要是企业债,信用低,有风吹草动,就可能引爆雷;我国的企业债务率全球第一,远超过第二名,企业债务率的高低是决定爆发金融危机的结构性关键。


另外,债务率的绝对速度不是决定金融危机的关键,债务率的上升速度才是决定一个国家爆发金融危机的决定因素,我国的债务率上升速度是全球第一,远远超过第二名,10年上升了100%,一般经济危机的国家,债务率是十年上升30-50%,像土耳其和巴西,就上升了这么点,爆发金融危机。


中国杠杆率水平在主要国家中排名靠前


经济持续下滑,实体经济经营困难,怎么去偿还如此高的债务?


现在的金融风险不小,经常就会爆发“无法兑付或跑路”的事件,例如,这两个月才刚爆发的网信和诺亚财富、招商银行推的钱端,几十亿几十亿的无法兑付,爆雷。去年是高风险的P2P爆发,近100家跑路或出事,无法兑付,今年蔓延到风险低的城商行和信托。


第三座大山:政治方向的不确定性


不多谈。


上述的三座大山,都是很难解的题,每座大山都关系到我国的国运,而且这三座大山会相互影响,毛衣占(谐音)和国家环境的恶化,会加速经济下滑,导致债务更无法偿还,会带来暴雷,进而引发债务危机,在经济困难的情况下,可能会导致政治向左走,提高计划经济和国有企业的影响,进一步带来民营企业信心的下降,减少投资,加速经济下滑,同时会增大和美国的观点分歧,利益冲突,环境更恶劣,恶性循环。


但相信在我们伟大党的领导下,我们能解决上面的困难。


我们作为民众,应对的方案

5


1、过去一年多,一直写文章,让大家配置美元和黄金


去年年初开始,我就一直写系列的文章,让大家资产配置,现金为王,不做实业投资,回收现金为主,现金重点换成美部分资金配备黄金。此后人民币一路贬值,黄金是今年下半年开始疯涨,目前黄金已经创了5年新高了。


2、未来生活,将面临收入降低和通胀的双重压力


毛衣占(谐音)持续升级,经济持续下滑,根本刹不住车,企业经营比数据上显得更加难,申请破产的中小企业大量攀升,民众的会降低,还面临失业和裁员,今年的就业已经比较难了,除了半导体行业,其他难,就业是滞后数据,估计明年裁员或降薪量显现;同时人民币贬值,进口的商品价格会上涨,推动通胀,加上国内开始防水,两面推动通胀,今年的材料成本和消费产价格在攀升。收入降低的同时,通胀却又来临,生活面临双重压力。


3、房价走势如何呢,能否购房呢?


其他的资产配置,我的思路一直都很清晰,很明确,也一直告诉大家这么做,但是,唯独房价这个问题,我没得出很明确的结论,因为:


一方面:我国爆发金融危机的概率是比较高的,债务率非常高,我们一直在拖延债务危机,而毛衣占(谐音)可能会成为刺破泡沫的导火线,此时危机之下,会出现大量的裁员或降薪,房价必然会暴跌,参考日本和中国香港在90年代的房价暴跌,所以17年底以来,我就不断写研报,让投资者一定要现金为王,不要投资,现金才能熬过漫长的冬天。十次危机九次地产,中国住房市值300万亿元左右,股市60万亿元左右,债市70万亿元左右。


另一方面:如果我国大放水,弃汇率保房价,学习俄罗斯,大放水,每年CPI在15%左右,物价飞涨,那此时房子具有保值功能,房子也不易大跌,俄罗斯在爆发经济危机的时候,房价不仅没跌,还小幅上涨,只是幅度很小,没有投机利润。


所以我无法把控,不知道国家是否会大幅防水,不顾高通胀,这是不可控的,所以我一直对房价,没有得出明确的结论。


4、70后,80后,90后,要我自己的养老,提前做打算


中国社科院报告《中国养老金精算报告2019-2050》,未来30年间全国城镇企业职工基本养老保险基金,当期结余在勉强维持几年的正数后,便开始加速跳水,到2035年将耗尽累计结余。意味着,2035年最早一批80后只有55岁,没有到达退休年龄,退休推迟到65岁,70后,80后很可能无养老金,专家建议年轻人应尽早筹划。


加之我国养老金缺口压力越来越大,老龄化程度越来越高,现在3个在职人员抚养一个退休人员,将来很可能下降到1:1的比例,养老金很难兑付,黑龙江出现养老金延迟发放,就是一个预警,我们要提前寻找出路。


我对宏观经济的观点,几乎都没有错,经济形势和贸/易谈判,都是按照我的预期的方向走,每篇文章都有记录。我很希望我的判断一直是错的,虽然屡次判断对,但我的内心是很苦闷的,一点都不高兴,一边我很爱国,很希望我们国家越来越好;一边我又很理性,追求严谨的逻辑,分析的结果却不容乐观,所以我的内心十分痛苦,十分矛盾。



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