国内资产荒，中资美元债发行境内外利率严重倒挂

近期，随着美联储加快加息步伐，作为全球资产定价之锚的美国国债收益率连续上行，国际资本市场一片哀鸿遍野，股债双杀。

中美10年期国债利率12年以来第一次出现倒挂，现在美国10年期国债收益率3.7%，较中国10年期国债2.65%高出超过100bp。

信用债领域利差则是进一步扩大，以3年AA级隐含评级收益率作为优质发行人人民币融资成本的标杆，以3年BBB国际评级中资美元债收益率作为优质发行人美元融资成本的标杆，可以看到两边的差距不断扩大，目前已经来到160bp的水平，且还有进一步上升趋势。

在过去很长一段时间，境外债券投行在介绍中资美元债融资优势时候，除了监管准入和募投用途的差异，最重要的营销点就是美元债的融资成本低了。除了地产公司外，同一发行人发行同样期限的美元债，融资成本要比人民币债券便宜100bp以上，越是高等级发行人越是明显。

但现在这个逻辑已经走不通了，看了下2022年以来发行的中资美元债债券的发行情况，与人民币相比倒挂严重，部分发行人美元债券发行利率要比人民币债券高超过300bp的有，晋城国投（368bp）、天津轨交（360bp)、昆明交投（315bp）、焦作城投（305bp)、宿州城建（303bp）。

1亿的融资额，每年人民币融资利息能少300万，开源节流如此不易的环境下，发行人转换融资思路，从中资美元债转成自贸区债这类离岸人民币品种不香吗？

欧元也行，奈何头寸少，锁汇成本高，还是人民币划算，没有错配的风险。

以上是债市邦大佬的原文，下面老王说两句：

虽然现在境内债的成本不比境外贵了，但是依然有不少发行人乐此不疲的申报美元债，今年城投申报美元债的规模应该不低吧，甚至监管还发文收紧了，为啥呢？因为对于部分城投来说，现在城投境内融资渠道收的太紧，债券不允许新增，非标成本高还不一定能拿到，境外的搞起来，存在一定的审批利差。对于大多数的城投来说，融资关注的不是那几十个BP，更关注的是能不能搞到钱。