【洞见研报】IEA/EIA/OPEC月报解读 | 10月
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IEA、EIA、OPEC三大机构10月月报已陆续发布，长周期来看，各机构均预期全球石油市场目前仍处于供需双增局面，但增速均面临进一步下调且幅度较大。近两年需求端增长主要因海外出行需求仍处于疫情影响进一步减小带来的修复阶段，这一驱动已有所减弱，需求上升主要来源于宏观经济活动惯性上冲以及气、煤等能源价格高位带来的需求替代仍在驱动终端需求增长。反观供应端，OPEC+近期部长级会议定调的产量节奏由放缓增产过渡至实质性减产，全球供应增长斜率的放缓有所提前。
与9月月报的供需指标相比，本期10月月报的最大看点在于全球需求预期被大幅下调。IEA将2022与2023年全球石油需求预期分别下调10万桶/日与50万桶/日；EIA将2022与2023年全球石油需求预期分别上调2万桶/日与下调47万桶/日；OPEC将2022与2023年全球石油需求预期分别下调36万桶/日与71万桶/日。需求预期下调主要因近一个月来美联储加速加息的预期不断强化，美元再创新高，海外经济衰退预期再度发酵。目前看各机构对2023年全球石油需求增速能否达到2%已有明显分歧，但从近期海外油品消费、主要国家原油进口等微观角度看需求端并未形成实质性的预期偏差，后期关键仍在于宏观氛围主导的弱预期如何演化。
表：三大机构月报10月较9月调整值
数据来源：IEA、EIA、OPEC
本期月报对非OPEC供应亦以下调为主，预计与OPEC+组织中非OPEC国家的产量约束有一定关系，但主导非OPEC供应的最主要变量仍在于俄罗斯产量预期。目前欧美对俄罗斯石油限价措施仍未有具体方案，且市场普遍认为买方一致同意的可能性较小，目前对俄油供应减量节奏的预期主要参照欧盟第六轮对俄罗斯制裁方案，最近一个月预期偏差较小。本期报告中IEA、EIA均预计23Q1非OPEC供应将有60-80万桶/日环比降量，但OPEC对非OPEC供应仍有较大信心，且预计非OPEC供应明年将再创新高，本期OPEC月报对需求预期的悲观以及对俄罗斯产量的乐观也为其月初会议中的减产决定提供了基本面背景的支撑。
由于本期报告中对明年的需求下调幅度普遍大于非OPEC供应下调幅度，从call on OPEC（全球需求-非OPEC供应）的角度看，本期月报呈现全线下调，与OPEC减产相对应。本月初OPEC+部长级会议中确立的减产计划从实际量上来看，OPEC国家中11月的环比减量主要将体现在沙特42.6万桶/日、阿联酋14.5万桶/日、科威特13.4万桶/日、伊拉克9.4万桶/日，OPEC产量在今年四季度面临大幅下滑但仍高于二季度水平，四季度库存去化预期大幅加强。对于OPEC明年的产量政策仍有较大不确定性，但若按照本次会议中2022年11月至2023年12月的初步协议产量保持不变的预期来看，库存变化仍指向持续去库。
因此，从对价格的指引上看，目前基本面仍处于低库存且库存拐点暂不明朗的阶段，高位震荡预计仍是油价运行的主旋律，在OPEC+协议产量短期内相对明朗的背景下，价格节奏主要关注宏观氛围带动的需求预期演化以及欧盟对俄海运原油制裁豁免期临近结束时俄油产量如何变化。
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