【期市速评】铜快评：加息放缓，铜市反弹存隐忧

10月26日夜盘，LME铜价大幅上涨235美元或3.4%至7770美元/吨，受外盘带动，沪铜也有所反弹，沪铜指数最高涨1.4%至63470元/吨。内外分化的主要原因是人民币出现大幅升值，单日升值幅度1.74%。

外盘铜价反弹主要原因是美元美债收益率的大幅波动，临近11月美联储会议，市场预期美联储在11月的美联储会议上将流露出鸽派态度。加拿大央行加息幅度小于预期，加剧了前述预期。从近期数据来看，美国20城房价8月环比跌幅创2009年来最大，全国房价同比涨幅放缓程度为史上之最。美国10月谘商会消费者信心指数跌至三个月低点，降幅超过预期。美国10月Markit制造业PMI初值49.9，创2020年6月份以来新低，两年来首次跌破枯荣线；服务业PMI初值46.6，不及预期和前值，连续四个月萎缩。数据反应两方面变化，一是美国通胀压力将显著减缓，房地产价格和房租在核心通胀占比重，房价跌势将显著改善美国通胀压力；二是美国陷入衰退的概率在加大，制造业和服务业全面收缩，另美联储最关注的三个月/10年期美债收益率曲线倒挂，或表明美国经济衰退近在咫尺。这两方面变化对美联储决策将产生较大影响。

随着市场对于加息预期的修正，美元回落明显减轻了铜市的压制力量，叠加现货紧张的现实库存状态，外盘铜价明显反弹。但仍然需要注意反弹中的几个隐忧：一是人民币汇率波动将明显对冲铜价波动，由于本轮宏观驱动来自美联储，美元回落过程中人民币升值将导致内盘铜价涨幅明显低于海外铜价涨幅；二是可能的宏观交易逻辑切换，市场在短期会反映美联储放缓加息带来的流动性缓解，但货币政策只是对实际经济运行状态的应对，市场的真实情形是欧美经济放缓甚至步入衰退，而相应的国内出口也将受到拖累，需求不足将打压铜市场定价基准；三是现货供应紧张状态的缓解，在10月我们看到全球性的低库存，国内外双升水格局，国内库存过低导致需要去保税库、国际铜库存拉货，但随着季节性补库的到来，随着国内冶炼厂延续高产能水平生产，以及外需削弱带来的短期供应过剩，库存累积将成为多头的负担。

技术上看， 国内铜价阻力位在65000-66000区间，如果反弹到这一区间，或成为较长时间空头的入场机会。