互联网银行：老赛道，新选手

文 | 夏峰，央行观察特约作者

一

最近，阿里拍卖里出现了一个特殊标的，上海市第一中级人民法院将于2018年12月3日拍卖深圳光汇石油集团股份有限公司持有的深圳前海微众银行股份有限公司 (以下简称 “微众银行” ) 1260万股的股权，起拍价为4.41亿元。有的新闻标题还特别吓人，让人看着以为是微众银行被拍卖了。

不过截止昨天，我追踪了下这个新闻，拍卖被暂缓了。

我还特地查了下公开资料，原来这家石油公司曾经是微众银行发起人之一，持股数量为1.2亿股，占总股本比例为2.857%。所以从占股比例和拍卖价，也可以倒推出，微众银行的估值已经达到了1470亿。

估值1470亿是什么概念呢？

结合微众银行公布的2017年财务数据来看，其净利润为14亿，净资产为83亿。那其市盈率就是100倍，而市净率也达到了 17倍。

PE达到100倍和市净率到17倍又是什么概念呢？

以传统银行中，一直被人看好的零售王者招商银行为例，其市盈率为8.3倍，市净率仅为1.52倍。

也就是说微众银行相比传统银行存在着超过10倍的想象空间。

和传统银行最大的不同是，微众银行是一家互联网银行，没有网点，没有柜员，没有ATM机。

二

微众银行就是这么一家互联网银行，但互联网银行这个称呼并不精确，因为其实并没有任何法律法规官方的定义明确什么是互联网银行。

要搞清楚一件事情，首先先要搞清楚它的定义。

于是我试着去理清楚这个概念，简单来说，互联网银行就是纯通过互联网开展金融业务的机构。

通过互联网开展金融业务的机构有很多，这几年是互联网金融大爆发的时代。渠道和平台越来越多，这其中概念繁杂，撇开纯粹的骗子平台不谈，总体而言，我在这里把他们分为三类，分别是草根系、传统系、互联网银行。

其中草根系就是这几年从很热到成为过街老鼠的P2P，全国目前还有数千家，其中也不乏有治理规范且运行稳定的平台。但因为P2P鱼龙混杂，所以让人谈到就有些恐惧，甚至也有人认为P2P就是互联网理财的全部，并把那些财富公司通过互联网敛财的锅一并丢给了P2P，草根系除了P2P，还有综合理财平台，就是类似支付宝、微信、京东，在上面可以购买基金或者其他金融机构发行的理财产品。

传统系，就是一些传统国有银行和股份制商业银行的直销银行业务，但直销银行只是个业务品种，并不是真存在个实体叫直销银行。

直销银行和互联网银行的区别就是：直销银行属于传统银行业务的一项补充，发力的主要还是那些缺少实体网点但又想拥抱互联网的中小银行、农商行和城市商业银行。

直销银行其实并非独立的银行，而是这些传统银行其中的一个部门或者一个条线，其财、物、人权还是受制于从于该银行传统的计财部和人力资源部。

可想而知，直销银行要做创新会多难，无法脱离体制。

而互联网银行就不一样，首先互联网银行是民营银行的一部分。

三

2014年以来，中国开始有民营银行，当时首批一共成立了五家，其中微信银行和阿里银行赫然在列，引起了不小的讨论。监管对民营银行的定位就是作为传统银行的补充。截止目前，我搜了一下，市场上合计已经有了17家民营银行。

2018年17家民营银行排名

1、深圳前海微众银行

2、上海华瑞银行

3、温州民商银行

4、天津金城银行

5、浙江网商银行

6、重庆富民银行

7、四川新网银行

8、湖南三湘银行

9、安徽新安银行

10、福建华通银行

11、武汉众邦银行

12、江苏苏宁银行

13、山东威海蓝海银行

14、吉林亿联银行

15、北京中关村银行

16、辽宁振兴银行

17、梅州客商银行 

当然，在这17家民营银行中，虽然都是作为补充，但大家定位也不一样的。有的银行依托集团发力公存公贷，有的银行依托股东特性专注供应链金融，而有的民营银行一开始只存在互联网上，没有实体网点，和国外互联网银行往往由传统银行设立或转型而来有所不同，中国的互联网银行其基因就来自于互联网公司。

而政府方面，在中央经济工作会议上也强调要加快经济体制改革，发展民营银行。

其中代表就是深圳前海微众银行（微信银行）、浙江网商银行（阿里银行）、四川新网银行（小米入股）、苏宁银行、亿联银行（美团点评为第二大股东）。

除此之外，有家比较特别的异数，就是2017年1月成立的百信银行，他在定义上属于直销银行，但又是独立的法人。从股权上看，它是由中信银行主导成立，成员班子都来源于中信银行以前的电子银行部，百度只占30%。

由于是独立法人，即财、物、人都是与传统中信银行分开的，所以在业务开拓、战略实施、创新方面，不同于传统银行的直销银行条线，受束缚较小。

根据以上这种分类，我们可以定义互联网银行，首先它肯定没有物理网点。

其次，其商业模式也就是吸存放贷和结算都是依托网络进行。

而最后正因为他们没有实体网点，并且成立的时候没有历史包袱，加上人才都是来自于互联网公司，所以他们更偏重于用大数据、互联网、人工智能等这些技术含量高的手段去完成包括获客、放贷。

而这种商业模式之所以能够成立，必然也要依托其大股东的互联网公司基因，这其中包括大股东可以给予的技术支持和客群支持。

四

就拿微众银行说，背靠10亿微信用户。

10亿微信用户，都是其潜在用户，我自己下载了微众银行的APP，登录界面就已经可以用微信一键登录了，这一个入口非常重要，而之后如行云流水的注册体验让我仅仅花了五分钟就拥有了一个银行账户，与拿着身份证跑到线下网点去取号排队实在有天壤之别。

而在放贷方面，你甚至不用是微众银行的用户，直接在微信上使用微粒贷即可借随随还，整个过程，我体验了下，也就十分钟钱就到账了。

这种体验，真实可怕。而越流畅的体验，其背后的复杂度一定越高。

这背后可能就是基于微信的社交数据进行的风控。

目前看，以微众银行为首这批互联网银行的体量并不能和传统银行相比，但其实这种比较并没有实际意义，因为双方的纬度是不同的。

传统银行争的是存量市场，而互联网银行，争夺的是未来的市场，这个未来的市场，有人与人的连接，人的行为和社交都可以数据化。

就在这另一个维度，人们对互联网银行的预期，远超过传统银行。这就是为什么，在文章开头我说的微信银行对未来的想象是传统银行10倍以上。

五

当然，并不是互联网银行之后的前景就一定一片大好，我们只看到了聚光灯下的网商银行和微众银行，因为他们的背后是阿里和腾讯。

但另外的互联网银行呢？会不会最后只是这两家巨头的双人舞。其他的互联网银行能走出其他的独有模式吗？

如新网银行，目前的业务亮点是P2P的资金存管。该银行成立之初，就以p2p的资金存管作为其战略，其参与存管业务非常深，在p2p业内也是小有名气。

而存管只是其一个连接合作机构的入口，它通过存管获得了与众多互金平台的连接，这就是其虽然没有微信和阿里的流量红利，却可以在两年放贷1000亿的秘密。

而说句实话，P2P的资金存管更像是一个银行仗着自己有牌照赚取政策红利的业务，只不过这个红利也并不好拿，如果这块业务做大了，随时会因为P2P暴雷而把自己的声誉搭进去。而通过互金引流过来的量，究竟靠不靠谱，当然，这就是另外一个故事，也值得专门花篇时间来探讨。

互联网银行的另一个问题是负债端的来源，就是吸存能力，这点，其实与监管对于民营银行的定位也相符。具体体现在，互联网银行开展业务时，其账户就受受人行2016年261号文约束，没有实体条件的互联网银行只能为用户开立二类户，其与非绑定银行卡的入账和出账都有日限额1万元的限额要求。

这个账户问题不解决，互联网银行的吸存能力就放不开，不过监管本身也没想你互联网银行在规模上做大，比如最近，监管机构又就互联网银行的负债来源进行了限制，对互联网银行火爆的智能存款业务进行了窗口指导。

而这种对于吸存能力的限制，从财报上也就表现为互联网银行有相比传统银行高的多的存贷比。

还是以微众银行为例，研读微众银行的财报，发现他的存贷比相比传统银行简直逆天，传统银行的存贷比在60%-85%。而微众银行2017的存款仅53亿，各项贷款余额却达477亿元，存贷比高达900%。

那其放贷资金主要来源于哪里呢？答案就是同业存款。该行财务报表中“同业及其他金融机构存放、拆入和卖出回购金融资产款项”高达467亿元。

而这背后盈利的逻辑能力建立在微众银行超强的放贷能力及基于社交大数据的风控能力。

目前关于这种风控的故事可以说圆，只是还没有经过时间的检验。

除了账户的吸存受监管影响，最近的互联网贷款管理办法，也将进一步对互联网银行的放贷产生一定的约束。据悉，微众银行除了自己放贷外，也通过很多与其他银行的联合贷和助贷业务赚取手续费，今后，我觉得这块也一定会受到影响。

写到这里，我突然想到了自己看过的一本关于文艺复兴的书，其中一段讲的是文艺复兴最大的推手是美第奇家族，而美地奇家族是以经营银行起家的，14世纪末在佛罗伦萨开设了第一家银行，当时的银行和农村合作社差不多。规模虽然不大，但是是庞大金融帝国的起点。

而他们的银行之所以成功，就是因为佛罗伦萨，所有欧洲的基督徒一生中都要去罗马和梵蒂冈，而佛罗伦萨这座城市就是去罗马和梵蒂冈的必经之路。欧洲各国的基督徒要在那里歇一歇，并且要将手中乱七八糟的货币进行兑换，而美第奇家族银行的主营业务就是货币兑换。

所以与其说是美第奇家族的才干使得他们建立起了商业帝国，不如说是佛罗伦萨这个地方成就了美的奇家族的商业帝国。

而几百年后的这个时代，互联网银行又何尝不是将会被这个时代的佛罗伦萨所成就呢？

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FintechEco研究院联席院长：由曦

畅销书作家，著作《蚂蚁金服：科技金融独角兽的崛起》（中信出版社）,中国计算机用户协会金融互联网分会暨中国网络金融联盟专家

FintechEco研究院联席院长：付学军

畅销书作家，著作《教你炒股票之缠论新解》（中信出版社）

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