聊聊美团2020年年报
Q4实现营业收入379亿（VS 282亿）同比增长34.7%；经营利润为-29亿，19年同期为14亿，环比20年Q3为67亿。
2020年Q4经营利润同比环比均转负，综合公司财报和业绩交流会信息，主要是美团优选、美团买菜、单车折旧和快驴等新业务加大投入所导致的。
2020年实现营业收入1148亿（VS 19年 975亿），同比增长17.7%；净利润47.08亿（VS 19年22.36亿），同比增长110.5%；非国际会计准则下经调整净利润31.2亿（VS 19年46.57亿）同比降低33%。
净利润和经调整利润的差额主要是投资资产的公允价值变动所致；因在新业务上加大投入，扣除掉非现金利润的NO-GAAP口径下的经调整净利润同比呈下降趋势。
对于美团的这份财报，我是非常满意的。总的可以概括如下：“外卖稳，到店牛，新业务快。”
餐饮外卖业务格局基本稳定。
摆脱了疫情的扰动因素，Q4的增长率基本恢复到正常水平。
营业收入215亿（VS 19年157亿），同比增长37%；交易金额同比增长39.4%，交易笔数同比增长33%。
全年交易笔数同比增长16%至101.47亿单，日均约2780万单，平均每单金额48.2元，同比增长7%。
在变现率同比微降（20年13.6% VS 19年14%）的情况下，营业利润率同比提升1.6%达到4.2%，经验积累、规模效应和运营效率开始体现；2020年实现经营利润28亿元（VS 19年 14亿）同比增长约100%。
到店及酒旅业务，特别是受疫情影响严重的酒旅业务，在逐步恢复中，依然不改现金牛业务本色。
到店及酒旅业务Q4营业收入71亿 （VS 19年64亿）同比增长12.2%，受前半年拖累，全年同比下降4.38%，但是恢复态势明显。
酒店间夜量在Q3及Q4已经实现同比增长，增长率分别为3.73%和8.82%，但是受前半年的影响，全年同比下降9.66%至354.5万间夜。
该业务分部2020年实现经营利润82亿，同比2019年84亿经营利润微降。但依然不改现金牛本质。
新业务进展迅速，期待更高业绩贡献。
2020年Q4新业务营业收入为92亿元（VS 19年 61亿），同比增长51.9%；全年营业收入273亿，同比增长33.76%。
美团优选扩展至全国2000多个市县，基本覆盖全国90%以上市县，比起原计划在年底拓展至1000多个市县要快不少，这也体现了美团一贯的战斗力和执行力。
美团闪购主要提供非餐饮外卖服务，例如日用品、药品、鲜花等，在Q4日峰值订单量已达450万单，这个业务与送餐高峰并不重合，可以充分利用现有骑手空余运力和波谷时间，在现有基础设施拓展了业务范围。
个人感觉美团优选的主要策略是先抢占市场，进行布点、仓储和履约等基础设施建设，之后会通过扩展SKU和市场活动提升业绩，如果进展顺利，在2021年甚至第一季度应该会看到更积极的结果。
根据最新的媒体报道，春节后美团的日单量稳定在2300万单，峰值为2700万单，按照平均件单价8元计算，现在的日GMV为1.84亿，随着基础设施的建设和SKU的扩展，社区团购的业务未来的规模不可小觑。
在财报以及业绩交流会中，美团都倾向于将社区团购业务称为社区电商，相比而言后者的市场空间更大，王兴表示现在的模式并非是最终的商业形态，正如美团从团购业务演进成现在的商业模式一样，这个业务的未来空间值得期待。
在利润表现上，Q4新业务经营利润为-60亿（VS 19年-13亿），同比增加355%；全年经营亏损108.5亿（VS 19年-67.5亿），同比增加60.8%。
在业绩交流会上，王兴表示，Q4的60亿亏损其中一半来自于美团优选的社区团购业务。
对于社区团购的态度，美团年报这样表述：
我們將仍致力於投資能夠帶來長期增長並為消費者及所有參與者提供更多價值的重大機會。我們認為社區電商即是其中一項巨大的機會，我們在2021年將會配置充裕的資源促進其發展，同時不斷提升業務運營效率。
加大對新業務的投入可能會對我們的整體財務業績造成重大負面影響，且本公司亦可能由於我們對社區電商業務的擴張而於未來幾個季度繼續錄得經營虧損。
这一方面是美团对投资者的预期进行管理，另一方面也说明对新业务极度看好的态度。
王兴在业绩交流会对于社区团购的机会也表示出极为看好的态度，他的观点是：
“社区团购业务美团优选是五年或者十年才有一次的优质机会。对于电商企业而言，得到建立新基础设施的机会并不是一件普通的事情，回顾中国电商发展史，无论是美团还是京东，可能都会承认建立新的基础设施需要巨大投入，但是一旦拥有了完备的基础设施，就可以覆盖更大的用户群，获得更大的市场，重构价值链，也为社会创造巨大价值。”
在餐饮外卖领域的战斗基本结束并为公司贡献利润之后，社区团购业务会成为美团拓展业务边界的新机会，正如美团闪购开始利用餐饮外卖的运力资源开始拓展非餐饮消费一样，在基础设施建设成功之后，社区团购未来的机会一定不仅是颠覆菜市场。
用户数
通过新业务的拓展，在下沉市场特别是三四线城市获得了大量用户，美团的交易用户数从2019年的4.5亿增长至2020年的5.1亿，2020年新增用户约6000万个，同比增长13.3%。
其中Q4单季新增交易用户为3410万，单季增速是最近几年最高的，成功的扭转了美团用户增长缓慢的趋势。
在用户数量高速增长的同时，单用户年均交易量依然保持增长，而这个趋势正是从社区团购开始的2020年Q3开始转正的，这说明新增用户留存下来，并进行了重复消费，而且消费频次还不低，至于是社区团购、外卖还是单车，甚或是到店酒旅业务都有可能。
对于未来，在人民群众“吃的更好，生活的更好”的领域内，美团的策略基本上是找到市场空间广阔的新领域，利用自己的战斗能力成为该领域的胜利者，并通过提升效率和改善运营将变为高竞争壁垒的现金牛业务。
这个玩法，王兴和美团在团购时代就已认识深刻，并非常娴熟。
王兴比较认可的竞争壁垒是，像沃尔玛、亚马逊一样的高效率低毛利业务，这样的业务新进者很难比你做得好，所以竞争壁垒反倒非常高。
关于这点，感兴趣的可以去看看2017年6月《财经》杂志对王兴的采访。
对于美团，我一直用PS进行估值。对于这种尚在企业生命周期的早期阶段的平台型公司，更多关注营业收入比过早关注经营利润更有意义。
在2020年1月7日的《美团点评(HK:03690)投资分析》的文章中，面对美团6443亿港币的市值，我做出了如下预测：
在上述估值的基础上，在美团在2020年Q3开始进入社区团购（美团优选）、美团闪购和电商业务（团好货）之后，我将卖点调高至市值2.8-3万亿港币左右。
原因如下：
第一、因为这些业务会在外卖业务基本成熟的情况下，成为美团的新的增长点，并与现有业务形成协同效应。
第二、将估值调整至2023年，预计到2023年美团的营业收入会在2800-3100亿港币左右。
第三、将市销率的上限从8倍调整到10倍，这个调整相对主观一点，主要是考虑到新业务给予的宽容度。
截止3月26日收盘，美团的市值为1.78万亿港币，期间最高达到2.7万亿港币，非常接近我的卖点。
对应上述卖点，理想的买入点在240港币左右。在最近的股价调整中，我内心是想在240元再次补仓的，但是个人感觉很难达到。
所以将补仓资金分为两部分，一部分在280左右买入，一部分留到240元买入，这样既不会买不到，也拉开了补仓的差距。
实际上我还是稍微心急了一点，在291.2港币就下手买入了3%的仓位。
稍微有点遗憾的是，当天腾讯控股也跌到了600港币以下（最低588.5港币），我心里稍微有点犹豫，特别希望能够再低一点再买入，然后就错过了，希望还会有机会。
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