港股利福系 | 一门三杰的未来

最近港股市场中的热点不断，老牌地产发展商英皇国际（0163.HK）和丽新发展（488.HK）已经有了不少的升幅。

除了上述的两只本地股，香港其实还有一些地产发展商是沧海遗珠，今天笔者为大家介绍利福系旗下的三只股票，首先简单介绍：

利福国际（1212.HK）：市值175亿，主营香港百货崇光品牌；

利福中国（2136.HK）：市值38亿，主营大陆百货久光品牌；

利福地产（2183.HK）：市值18亿，现金加沈阳未建工程。

一门三杰的历史

香港原先只有利福国际（1212.HK）上市，利福国际的物业很多，遍布中港两地，旗下有崇光及久光两大零售品牌，但是近年来开始动作频繁，不断分拆旗下业务。

1、拆分利福国际

于2013年9月分拆地产开发的项目上市，9月12日挂牌的利福地产（2183.HK）。

当时利福国际的合资格股东将可按20:1的基准获发利福地产的股份。完成上市后，利福国际于利福地产的持股比例为60.03%

利福国际主席是刘銮鸿，刘銮雄和刘銮鸿是香港出名的富豪兄弟（下图为刘銮鸿）。

2、拆分利福中国

而2016年，利福国际再分拆业务上市，为了推进利福中国的上市，公司实际控制人刘銮鸿已经于去年6月28日辞去执行董事和首席执行官职位，女儿刘今蟾成为利福国际新的执行董事。

在辞去利福国际职位后，刘銮鸿将专注利福中国，在利福中国集执行董事、主席、首席执行官于一身。

这次拆分中国大陆的业务以后，利福国际则仅剩下位于铜锣湾及尖沙咀的两间SOGO店。以介绍形式由公司合资格股东按1：1比例派发利福中国，于2016年7月15日正式上市。

下面笔者三家公司的具体的业务和笔者一些想法提出来给读者参考，希望可以给读者抛砖引玉。

聚焦香港业务的利福国际

经过上述两次拆分后，利福国际还剩下什么呢？

1、崇光百货

位于尖沙咀和铜锣湾的崇光百货

香港的崇光百货原由日本总公司开设，后来卖给了郑裕彤和刘銮雄，2014年刘銮雄家族从周大福手上买下了崇光百货的母公司，拿到51%股权成为大股东。

现时，仅崇光铜锣湾店共有19层，平均每日人流8.9万人次，成为游客到港的必到购物中心，根据公司财务总监所言，目前估值大约200亿港币，但财报仅以17亿的成本入账。

而

2、启德物业

同时，利福国际在去年花74亿夺得启德的一块地皮，准备兴建新的物业，外界猜测依然是崇光的品牌作为百货公司。

管理层认为成功取得启德用地，配合长远业务大计，认为地价合理，除了发展崇光百货外，亦会引入其他商业、娱乐、餐饮等设施。

公司财务总监潘福全在昨日的记者会上指出，净负债比例大幅上升主要由于分拆利福中国派付的特别股息，令资产净值减少，以及就启德地皮全数支付73.88亿港元导致公司的银行贷款增加。

根据公司近年的财报，可以估算公司的价值。

目前公司手中持有的铜锣湾崇光百货和启德机场的地块，铜锣湾崇光百货已估值200亿，启德的地块价值至少70亿，现金加金融资产则近120亿，目前负债和应付为180亿，可以算出目前的净资产最少为210亿。

笔者认为除了净资产较高以外，还有以下三个看点：

1、零售复苏：作为一个占有香港黄金地段的高端零售股，具有消费升级和香港零售复苏的概念；

2、知名品牌：崇光百货是两岸三地出名的品牌，享有品牌溢价；

3、未来增长：若2018年启德的新商场建成，成为新的利润增长点，相信对于股价有进一步提升的空间。

聚焦中国业务的利福中国

利福中国目前是在大陆经营久光品牌的百货商场，自去年分拆以来股价已经有了一段的升幅。

昨天公司公布截至去年12月底止全年业绩，纯利3.24亿元，按年升5.77%；每股盈利0.202元；不派末期息。目前公司最主要的资产是运营大陆地区的久光百货。如下图所示：

利福国际分柝的中国业务，除了上述上海、苏州、大连、沈阳4个内地的久光百货店外，另外两项投资分别为：

1、兴建上海第二间久光百货店的地块

2011年底 通过公开招标以大约25亿人民币投得于上海静安区大宁路35万平方米的项目，计划在2018年建成两栋20层楼高办公大楼 (约8万平方米) 及一栋6层地面及4层地下的零售综合大楼。

2、石家庄北国人百集团的股权投资

持有29.4%石家庄北人集团的实际权益，北人集团作为联营公司，于2015年度提供约2.2亿人民币的盈利贡献。

未来大陆百货业的看点和估值

在之前实体百货业受电商冲击、经济放缓等负面因素影响，国内消费者的线下零售消费意欲疲弱的大环境下，上海久光及苏州久光的销售和运营表现仍然坚挺。而沈阳久光停业，大连久光、超市、餐厅的收益均出现不同程度下滑。

按照现在这些资产的周边物业价格估算，目前利福中国的物业估值为230亿港元+北人集团股权价值25亿港元，减去其负债，净资产应该为200亿港币左右，而利福中国的市值却仅仅38亿港币，低估了近4/5。

而上述这些业务，随着内地的资产价格不断攀升和互联网对实体零售的影响力下降，中国的百货正在慢慢复苏。

若这一轮百货业态复苏趋势能够得以确认，那其在上海及苏州现有的久光百货以及其2018年新开的第二家上海久光百货的表现都值得让我们期待。

低调的利福地产

2013年分拆的利福地产比较低调，近年来 没有什么动作，查阅公司年报可以得知，其账面现金有4.14亿港币，和一个位于沈阳的停止开发的空置投资物业。

目前利福中国持有60%的股权，这个公司的业务和市值，让笔者认为这就是一个壳股，可能为卖壳提供了想象空间。

结语

今天笔者共介绍了利福系的三只股票，读者可以根据自己的风格做出选择：

如果你是看好香港零售业的发展，尤其是香港零售业和未来启德商业的发展，可以选择利福国际（1212.HK）；

如果你是巴菲特的信徒，喜欢低估的股票看好大陆业务，则可以选择利福中国（2136.HK）；

如果你是财技高手，喜欢壳股，可以选择利福地产（2183.HK）。

最后友情提示：投资有风险，投资需谨慎。

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